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1、 有色金属有色金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 57 外延式扩张，把握结构性投资机会外延式扩张，把握结构性投资机会 贵金属行业深度研究报告贵金属行业深度研究报告 专题研究小组成员专题研究小组成员： 张敬华 2015 年 2 月 13 日 投资要点：投资要点： 黄金价格步入长期弱势黄金价格步入长期弱势 2014年以来，黄金价格持续下挫，从年初的将近1400美元/盎司，下跌至近 期的 1200 美元/盎司，其中还曾经一度跌至 1100 美
2、元/盎司。美国经济复苏 已经成为不争的事实，这就势必使美元回流。另外，美国明年加息成为大概 率时间，这也将会促使美元进一步走强。强势美元的出现，势必压制黄金价 格的走势，黄金价格或将在未来较长一段时间里保持弱势运行。 黄金成本降低弹性小黄金成本降低弹性小 2010 年的 2.73 克/吨下降到目前的 1.5 克/吨左右，2013 年黄金平均品位跌 至了历史最低的1.45克/吨。而今年1-3季度的数据显示，黄金品位小幅回升 至 1.67 克/吨，略有回升。金矿企业在金价较高时，倾向于开采品位较低的 矿石；而当价格相对较低时，倾向于开采品位较高的矿石。不过金矿成本向 下的弹性远小于金价的弹性，若金
3、价下跌幅度过大仍将拖累金矿企业的表 现。 提升集中度使矿企有望实现外延式发展提升集中度使矿企有望实现外延式发展 根据工信部制定的黄金行业十二五发展规划，黄金企业数量要从十一五末期 的 700 多家减少到 600 家左右，形成 1 个 50 吨级、2 个 40 吨级、1 个 30 吨级、1 个 20 吨级、2 个 10 吨级的黄金企业集团公司。到 2015 年，十大黄 金集团公司产量达到 260 吨，比 2010 年增加 100 吨，大中型黄金企业的黄 金产量占全国的 70%以上。因此，对于黄金龙头企业来说，在 2015 年期间 或将有进一步并购的外延式发展机会。 投资投资建议建议 尽管我们认为
4、 2015 年黄金价格在美元强势回升的情况下，很难有靓丽的表 现，长期维持在低位运行或将成为未来一段时间的常态，但一方面矿山企业 通过优先开采高品位矿石来降低黄金的成本，另一方面国家政策支持黄金行 业进行整合，这给行业龙头公司带来了新的发展机会。因此，我们推荐在国 内黄金企业中的龙头公司：中金黄金、紫金矿业和山东黄金；同时关注白银 龙头股银泰资源和贵金属深加工龙头贵研铂业。 风险提示风险提示 黄金价格继续大幅下跌；贵金属龙头企业并购整合进程缓慢。 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 专题研究小组专题研究小组 张敬华 SACNO 010-68784257 zhangjh
5、_ 助理分析师助理分析师 李骥 SAC No： S1150114110005 子行业评级子行业评级 冶炼与加工 中性 金属新材料 中性 重点品种推荐重点品种推荐 紫金矿业 增持 中金黄金 增持 山东黄金 增持 贵研铂业 增持 银泰资源 增持 有色金属有色金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 57 目 录 1. 贵金属行业概况贵金属行业概况 . 7 1.1 贵金属行业概述 . 7 1.2 贵金属的属性 . 7 1.2.1 黄金的属性. 7 1.2.2 白银的属性. 8 1.2.3 铂族金属的属性 . 9 1.3 贵金属的用途
6、. 10 1.3.1 黄金的主要用途 . 10 1.3.2 白银的主要用途 . 10 1.3.3 铂族金属的主要用途 . 11 2. 贵金属行业供需情况贵金属行业供需情况 . 11 2.1 黄金行业供需情况 . 11 2.1.1 全球黄金储量. 11 2.1.2 全球黄金产量. 12 2.1.3 全球黄金需求量 . 14 2.1.4 全球黄金供需平衡表 . 17 2.1.5 我国黄金供需情况 . 18 2.2 白银行业供需情况 . 19 2.2.1 全球白银储量. 19 2.2.2 全球白银产量. 20 2.2.3 全球白银需求量 . 21 2.2.4 全球白银供需平衡表 . 24 2.2.5 我国白银供需情况 . 24 2.3 铂族金属行业供需情况 .
