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1、资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博该文档包括中央财经大学金融硕士考研笔记、 考研真题及公共课复习经验。该文档包括中央财经大学金融硕士考研笔记、 考研真题及公共课复习经验。B 金融体系概述第四章金融市场与机构金融体系概述第四章金融市场与机构(二）证券价值评估1.证券价值评估及其思路一般使用现金流贴现法对一项投资的未来收益进行折现值的计算， 其步骤为： 估计投资对象的未来现金流量； 选择可以准确反映投资风险的贴现率； 根据投资期限对现金流进行贴现。1. 债券价值评估影响债券价格波动的因素主要是贴现率，也就是利率的变化，由债券的信用等级确定。2. 股票价值评估在评估股票价值时，需要估计股利
2、增长速度和确定反映投资风险的贴现率。3. 市盈率股票价值=市盈率*预期每股盈利股票价值=市盈率*预期每股盈利用市盈率方法时， 一般是选择有基本相同盈利能力和增长潜力的同行业上市公司的市盈率。由于市盈率在相当程度上反映股票价格与其盈利能力的偏离程度，可以用来引导投资。(三）资产定价模型1.资本市场理论引入无风险资产进入资产组合， 新构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合构成的特定组合。一种无风险资产国债；一组风险资产（股票）组合（股票市场所有资产的组合，在一定意义上可以代表社会所有风险资产的集合） ；这样的风险资产组合称之为市场组合。用F F和M M分别代表一种无风险资产和市场组合，则新
3、的资产组合等于F+ MF+ M。r期望收益率；w比重,从而相关系数资本市场线（CML）资本市场线（CML）资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博斜率：斜率：在资本市场线上， 所有的点均表示一种无风险资产 F 与市场组合 M 这两者的任意一种组合所对应的风险与收益。其中，rj M线段上的点表示 wf与 wm在 0、1 之间相互消长的变动。在这个线段上,对于F和M的投资都是正方向的。在M点向右上方延伸的线段上，所有的点则代表与如下一种情况相对应的风险与收益：无风险资产投资F为负，而市场组合M的投资比重大于 1。当以无风险利率借入无风险资产并用以全部投资于风险资产组合时，这时的无风险资产投资F
4、为负。资本市场线的论证以三个基本假设为前提：(1)假设资本市场是完善的市场，所有的投资人都是市场价格的接受者而非操纵者；(2)不存在交易成本以及干扰资金供求的障碍；(3)存在一种无风险资产，可以允许投资者投资或借贷。资本市场线的代数式：前提：(1)假设资本市场是完善的市场，所有的投资人都是市场价格的接受者而非操纵者；(2)不存在交易成本以及干扰资金供求的障碍；(3)存在一种无风险资产，可以允许投资者投资或借贷。资本市场线的代数式：公式右边分为两部分:用无风险利率表示投资的机会成本补偿;投资的风险溢价(其中表示市场组合M的风险溢价） 。资产组合的期望收益率即可依据这个公式计算。2.资本资产定价模
5、型（CAPM)资本资产定价模型（CAPM)由威廉夏普、约翰林特纳和简莫辛威廉夏普、约翰林特纳和简莫辛提出，建立在马科维茨的资产组合理论基础上。(选择题(选择题 25)25)由资本市场线公式可以得出资产组合的期望收益率； 但“定价”需要解决的是某中特定资产的定价问题。在资本市场线公式的基础上，只要确定持有该资产后，对整个资产组合风险的影响程度， 就可以求得单个资产的期望收益率。 单个资产对整个市场组合风险的影响用系数表示。这一系数相当于资产i与市场组合（资产i包括在内的市场组合）的协方差同市场组合方差之比：资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博即代表第i种资产的市场风险溢价系数。于是，单个
6、资产的期望收益率就可以用这样的公式表示：这就是资本资产定价模型。从这个模型可以知道， 无风险资产的系数为零， 即;市场组合的系数为 1,即。特定资产风险与预期收益率的关系，可以用证券市场线SML表示：基本解决了通过资产定价模型寻找与资产风险匹配的贴现率的问题： 只要给定特定资产的系数，以及无风险利率和市场风险溢价，就可以得出该资产的期望收益率。用这个期望 收益率作为评价该资产价值的贴现率，对预期现金流进行贴现，就可以完成用现金流贴现法 评价资产价值的过程。(四）期权定价模型 1.期权价格与期权定价模型 期权的价值体现为期权费一一期权买主， 从期权卖主买进期权所支付的金额。 期权费的多少 就是期
7、权的价格。期权费包含：内在价值；时间价值。 内在价值内在价值:期权相关资产的市场价格与执行价格（履约价格）两者之差。 时间价值时间价值=期权费-内在价值 期权的内在价值不会小于零。期权的内在价值不会小于零。按美式期权： 看涨期权 call option 的价值区间是： Call Max (0, P-S) 看跌期权 put option 的价值区间是： Put Max (S-P, 0) P P为相关资产在合约执行时的市场价格，S S为执行价格。 2.期权定价的二叉树模型 为了给期权定价，需要设计一个对冲型的资产组合，该组合包括： （1）买进一定量的现货资产； （2）卖出一份该期权相关资产的看涨期
8、权（为了简化，就欧式期权讨论） ， （3）买入现货的量必须足以保证这个组合的投资收益率相当于无风险利率，从而使投资成资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博为可以取得无风险利率收益的零风险投资。 从这样的思路出发，每出售一份看涨期权合约的同时需要购买一定比例的同一种资产的现 货；这个一定的比率，应该足以保证组合的投资收益率相当于无风险利率；满足这样要求的 比率叫作对冲比率。因而，模型的核心是如何确定对冲比率并从而确定期权的价值。设H H为对冲比率：构造一个对冲交易，投资成本是CHP 0;到期末，资产组合的价值是：（1）当资产价格上升时，有uCuPH 0（2）当资产价格下降时，有dCdHP
9、0设0P期权合约中资产的当前价格；u该资产到合约执行时价格上升的幅度； d该资产到合约执行时价格下降的幅度； r无风险利率； C一看涨期权的当前价格；UC-资产价格上升时的看涨期权内在价值；dC-资产价格下降时的看涨期权内在价值；S-看涨期权的执行价格。 由于要求的是无风险的投资组合，所以，设计投资组合的结果应该是：dUCdHPCuHP00求解H H，得：SduCCHdu )( 由亍投资应为可以取得无风险利率收益的投资，则应有：uCuHPCHPr00)(1（公式左侧为当前投资的终值；r 为无风险利率。带入H H，则期权费 C 为:rC duru rC dudrCdu 1)1 ( 1)1 (以上
10、期权定价的方法所以称之为“二叉树”模型，是由于论证出发点的基本要素可以由如下 图示形象地表达出来：资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博3.布莱克一斯科尔斯定价模型布莱克一斯科尔斯定价模型(提出者：布莱克，斯科尔斯，默顿）(选择题 X26)(选择题 X26)模型：函数：C(t)C(t)欧式看涨期权在到期日前 t 时刻的市场价格；S(t)S(t)一相关资产 (股票） 在 t 时刻的市场价值，)(1dN股票的数量；)(tTy efX一到期日 T 那一时刻市场价格为X的无风险证券在财刻的折现值；Yf一无风险利率；)(tTyfe无风险利率的折现因子，)(2dN无风险证券的数量 (五）无套利均衡与
11、风险中性定价 1.无套利均衡 如果市场是有效率的话， 市场价格必然由于套利行为作出相应的调整， 重新回到均衡的状态。 这就是无套利的定价原则。 根据这个原则， 在有效的金融市场上， 任何一项金融资产的定价， 应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 2.风险中性定价 风险中性的人是指对风险采取无所谓的态度， 即他们在承担风险时， 不管风险大小如何, 都 不要求风险补偿， 由风险中性的人所构成的假想世界称为风险中性世界。 在市场不存在任何 套利可能性的条件下， 套利活动与人的风险偏好是无关的， 消除套利机会后的均衡价位是与 人的风险偏好无关的。 既然可以认为无套利均衡价格应是现金流的折现
12、值， 在假想的风险中 性的世界里得到的折现值在真实世界里应该仍然有效。 根据以上思路来计算均衡价格， 被称 为风险中性定价。这一定价技术依据的原理是： (1)所有证券的预期收益率均为无风险利率， (2)无风险利率是任何预期的未来现金流最为适当的折现率。2015 年中央财经大学金融硕士考研真题2015 年中央财经大学金融硕士考研真题一、名词解释：资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博1、存款货币 2、特别提款权 3、永续年金 4、MIRR二、简答题：1、国际货币制度的内容 2、可转债的利弊 3、互换的作用三、论述题：1、我国近年来使用的新型货币政策工具有哪些，分析他们的利弊2、影响汇率的因
13、素和汇率对经济的影响，结合我国的汇率制度和人民币国际化谈谈对我国经济的影响四、计算题例 11-11某公司的资金来源于公司债券，优先股和普通股，其中公司债券的税前成本分别为：发行量在 1500 万元以内，10%，发行量在1500-2000 万之间，12%，发行量在 2000 万元以上，15%，优先股的成本则始终为 12%。普通股中留存收益的成本是 15%，若发行新股，发行费用为发行收入的 8%。公司目前的资本总额为 4000 万元，公司债券、优先股和普通股的比例为 30;5:65,即公司债券 1200 万元，优先股 200 万元，股东权益 2600 万元，公司所得税税率为 33%，该公司下一年准
14、备筹措新的资金， 已知该公司预计可新增留存收益 400 万元，计算该公司不同筹资额内的加权平均资本成本。计算公司筹措新资的加权平均成本资本成本可按下列步骤进行：（1）确定目标资本结构。目标资本结构是企业认为较为理想的资本来源构成比例，这里假设公司以目前的资本结构为目标资本结构。（2）计算个别资本成本资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博计算筹资额的临界点，由下资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博资料来源：育明考研考博3、一人买房，原本的还款合同是每月还 N 元，利率为 a，30 年还清，无首付，5 年之后，由于市场利率的变动，此人决定谈新的偿还合同，新合同以
15、利率 b 偿还贷款。A、如果此人仍想在剩余 25 年还清贷款，则每月还多少 B、如果此人想 30 年还清贷款，每月还多少C、如果此人每月仍还 N 元，按新利率计算，除了能还清房贷，还可借多少钱20152015 年英语一考研英语高频词汇（三）年英语一考研英语高频词汇（三）amazevt. 使惊奇，使惊愕，使惊叹 ambiguousa.含糊不清的，模棱两可的 ambulancen. 救护车 amendvt. 修改，修订，改进， n.(pl.) 赔罪，赔偿 amusevt. 逗乐，逗笑；给提供娱乐 analogyn. 比拟，类比，类推 anchorn. 锚；给人安全感之物(或人) v. 抛(锚)；使固定；担任主持人 anglen. 角(度)；立场，观点 vt. 把放置成一角度；使带倾向 anonymousa. 匿名的；无名的 apartad. 相间隔；分离 a. 分离的，分隔的 apartmentn. 英房间，套间；美公寓 appearancen. 出现，露面；外观，外貌 appliancen. 器具，器械，装置 appointvt. 指定；任命，委派 approvaln. 赞成，同意；批准，认可 approvev. 赞成；批准，核准，认可 arithmeticn. 算术 assaultn./vt. 攻击，袭击 assistv./n. 协助，帮助资料来源：
