田世欣_金隅股份(601992)投资者会议纪要_2011-06-29

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1、 2011年 6月 29日 (星期三) 中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 23 大陆与香港大陆与香港 消息快报消息快报 金隅股份投资者会议纪要金隅股份投资者会议纪要 田世欣田世欣 北京保障房建设龙头，享受融资渠道优势北京保障房建设龙头，享受融资渠道优势 6 月份以来债权性质的保障房直接融资渠道纷纷打开，上旬 央行口子的中期票据发行开闸，下旬发改委口子的企业债开 闸，近期，媒体上关于私募债券用于保障房建设的讨论也大 量增加，我们预计不久之后，证监会口子的公司债也将正式 放开，债性直接融资渠道的拓宽，对于以国有控股参建较大 量的保障房的开发商来说，将形成明确的利好信号。 近期媒体也报道北京计划年

2、内发行 500亿债券用于保障房和 重大工程建设，而北京住总集团、北京首开集团和北京金隅 集团都参与其中。作为北京市保障房建设的龙头企业，金隅 股份金隅 股份(601992.SS/人民币 16.42, 买入)势必会在融资渠道获得领 先优势；而此类债权显著的融资成本优势也将帮助相关企业 有效控制财务成本。 上半年房地产销售受制于行业环境表现平平，保障房有望后 程发力上半年房地产销售受制于行业环境表现平平，保障房有望后 程发力 金隅股份上半年商品房销售受到宏观调控的影响，销售进度 并不理想， 上半年主要在售的商品房是大成郡、 金隅花石匠、 杭州观澜时代和天津悦城等， 1季度预售面积为18.66万平米

3、， 预售金额 18.2亿元；2季度新开盘/加推项目较多，但仅大成 郡项目销售业绩良好，去化率达到 60%左右。 根据项目销售现状，公司将加快保障房开盘和销售进度，下 半年保障房将形成后程发力态势，弥补商品房销售不足的状 况，公司全年达成结算目标还是可以期待的。 图表图表 1. 2011年年 1-5月公司主要项目的销售情况月公司主要项目的销售情况 项目名称项目名称 城市城市 项目性质项目性质 开盘开盘/加推日期加推日期 销售套数销售套数 销售面积销售面积(万平米万平米) 销售均价销售均价(元元/平米平米) 销售金额（亿元）销售金额（亿元） 金隅长安山麓 北京 保障房 2009年 12月 38 0

4、.26 8,615 0.22 金隅康惠园 北京 保障房 2010年 1月 146 1.30 6,178 0.80 金隅丽景园 北京 保障房 2010年 1月 111 1.19 12,953 1.54 朝阳新城（金隅景和园） 北京 保障房 2010年 12月 498 4.39 8,008 3.52 金隅花石匠 北京 商品房 2010年 10月 158 1.53 11,576 1.77 金隅万科城 北京 商品房 2010年 7月 38 0.44 17,555 0.78 大成郡 北京 商品房 2011年 4月 376 4.56 31,743 14.49 金隅观澜时代 杭州 商品房 2011年 5月

5、38 0.48 15,617 0.75 金隅悦城 天津 商品房 2011年 4月 108 1.03 10,596 1.09 2011年 1-5月公司主要项目销售合计 1511 15.18 16,438 24.96 资料来源：中国指数研究院，中银国际研究 2011年 6月 29日 (星期三) 中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 24 华北地区水泥业务受益于行业整合华北地区水泥业务受益于行业整合 一方面，工信部发布水泥行业准入条件严格控制新增水 泥产能；另一方面，国家产业政策提出，水泥行业实施“等 量淘汰”原则。2010年至 2012年将淘汰全国近 4亿吨水泥落 后产能， 京津冀及山西的淘汰比例占

6、全国落后产能 20%以上。 在这样的背景下，金隅股份作为京津冀区域水泥产业的龙头 之一，在访谈过程中表示，在后续工作中会更多采用并购重 组，提高市场份额。金隅股份 2011 年控制产能已经从 2009 年的 1,633万吨增加至 4,000万吨左右， 预计 2012年控制产能 将达到 5,000 万吨。金隅股份在北京天津的产能目前占据绝 对优势（70%以上），在河北地区的产能也已经与冀东水泥 不分伯仲。水泥行业集中度越发明显，与冀东水泥间的联盟 效应也将逐渐显现。 保障房拉动水泥需求，全产全销周转快保障房拉动水泥需求，全产全销周转快 2011年前 5月，房地产投资增速仍处于 34.6%的高位，

7、固定资 产投资也并未出现放缓迹象。下半年保障房的开工潮（下半 年的开工任务将是上半年的 2 倍）对水泥行业的带动尤其需 要关注。一方面，根据我国城镇民用住宅平均每平方米 0.2吨 水泥消耗量估算，每套保障房水泥平均用量在 10吨左右，经 计算，2011 年全国保障性住房建设拉动水泥需求增量为 1 亿 吨。其中，金隅股份水泥产能主要位于北京、天津、河北、 山西、内蒙古、辽宁、吉林和河南等 8个省，且这 8个省所承 担的保障房建设目标合计为 267万套， 预计可拉动水泥需求增 量为 2,670吨，对于公司而言区域内水泥需求拉动明显。因此 公司预计下半年水泥需求在保障房投资的带动下将持续走 强。金隅

8、股份目前水泥产能利用率较高，基本实现全产全销， 公司对于今年顺利实现全年 3,900-4,000万吨销售表示乐观。 图表图表 2. 公司主要水泥产能所在省份公司主要水泥产能所在省份 2011年保障性住房建设目标年保障性住房建设目标 金隅股份主要水泥产能所在省份金隅股份主要水泥产能所在省份 2011年保障性住房建设目标年保障性住房建设目标 省份省份 北京北京 天津天津 河北河北 山西山西 内蒙古内蒙古 辽宁辽宁 吉林吉林 河南河南 建设目标(万套) 20 19 38 28 42 34 44 42 合计 267 资料来源：公司数据，中银国际研究 全产业链受益的保障房龙头股，重申买入评级全产业链受益

9、的保障房龙头股，重申买入评级 金隅股份由于其从水泥、建材到房地产开发纵向一体化的产 业链结构，成为下半年保障房投资高速增长的首选受益个 股， 我们维持对公司 2011年预测每股收益 1.09元不变， 重申 买入买入评级。 2011年 6月 29日 (星期三) 中银国际证券有限责任公司璞玉共精金 25 披露声明披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担 任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财 务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与 本报告有关的任何补偿或其它利

10、益。 中银国际证券有限责任公司声明，其员工均没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高 级管理人员；在本报告发布前的十二个月内，与本报告评论的上市公司不存在投资银行业务关 系；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供 与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如 有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以 防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 风险提示及免责声明风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任

11、公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研 究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2) 中银 国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投 资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资

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14、的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问， 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。

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