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1、 中期票据信用评级报告 南宁绿港建设投资集团有限公司 1南宁绿港建设投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：5 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息，到期一次性还本 发行目的：4 亿元用于归还到期的金融机构借 款本息及到期债券利息，1 亿元用于补充运营 资金 评级时间：2018 年 1 月 8 日 财务数据 项目 项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 5.39 8.09 5.87 7.63 资产总额(
2、亿元) 52.05 79.89 98.79 107.96 所有者权益(亿元) 25.66 33.05 33.47 34.81 短期债务（亿元） 2.05 1.31 1.81 0.80 长期债务(亿元) 11.96 24.50 37.35 41.24 全部债务(亿元) 14.01 25.81 39.16 42.04 营业收入(亿元) 2.72 2.64 3.01 3.98 利润总额(亿元) 0.68 0.47 0.70 0.47 EBITDA(亿元) 0.70 0.58 0.71 -经营性净现金流(亿元) -5.02 -5.57 -11.85 -1.82 营业利润率(%) 23.81 28.28
3、 17.49 15.41 净资产收益率(%) 2.16 1.25 1.26 -资产负债率(%) 50.69 58.63 66.11 67.75 全部债务资本化比率 (%) 35.32 43.85 53.92 54.70 流动比率(%) 884.42 682.87 879.51 863.93 经营现金流动负债比 （%） -89.89 -50.25 -112.46 -全部债务/EBITDA(倍) 20.05 44.88 54.82 - 注：1. 2017 年半年度财务数据未经审计； 2.报告将长期应付款调整至长期债务核算。 分析师 杨明奇 张 依 邮箱： 电话：010-85679696 传真：01
4、0-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）对南宁绿港建设投资集团有限公司（以下简称“公司” ）的评级反映了公司作为南宁经济技术开发区（以下简称“南宁经开区” ）重要的市政基础设施建设投融资主体，在外部经营环境、政府支持及区域垄断地位等方面的显著优势。同时联合资信也关注到公司资产流动性偏弱，所投建项目建设周期长、投资额度大，盈利能力弱等因素给公司信用水平带来的不利影响。 未来，随着南宁经开区的不断开发，区内基础设施建设仍有较大发展空间；同时，随着区内基建配套的不断完善，
5、入驻企业也有望进一步增多， 为公司标准厂房销售提供良好支撑；随着未来已签约商品住宅的集中交房以及商品贸易业务的不断成熟，公司收入水平有望实现大幅增长。虽然大规模的投资支出将增大公司债务压力，但政府部门的长期稳定支持将对公司整体偿债能力形成良好支撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险低，安全性高。 优势 1. 南宁经开区经济实现较快发展，财政实力有所增强，为公司发展提供了良好的外部环境。 2. 公司业务较为多元化，包括工业标准厂房及商品房开发建设、基础设施代建管理、商品贸易及租赁等，且在
6、南宁经开区内具有一定的竞争优势。 3. 公司是南宁经济技术开发区管理委员会下属从事基础设施建设的重要经营实体，成中期票据信用评级报告 南宁绿港建设投资集团有限公司 2立后获得政府资金及资产等多项支持，有助于公司经营性收入的持续增长和盈利水平的提升。 关注 1. 公司近年建设项目较多，经营性现金流持续呈现净流出状态； 未来投资支出规模大，债务负担持续加重。 2. 公司其他应收款金额较大，对资金形成较大占用，公司资金周转压力较大，资产流动性偏弱。 3. 公司在建房地产项目投资规模大，未来销售情况易受房地产景气度影响，存在一定不确定性。 4. 随着公司毛利率较低的商品销售业务的逐渐成熟，公司营业利润
7、率呈下降趋势。 5. 2017年9月25日， 公司收到中国证券监督管理委员会广西监管局关于南宁绿港建设投资集团有限公司公司债券业务相关问题的监管关注函 ， 关注公司在公司债券募集资金使用、财务管理等方面的问题。 中期票据信用评级报告 南宁绿港建设投资集团有限公司 3声 明 一、本报告引用的资料主要由南宁绿港建设投资集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合
8、资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 南宁绿港建设投资集团有限公司 4南宁绿港建设投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 南宁绿港建设投资集团有限公司(以下简称“公司”或者“绿港公司
9、” ）原名为南宁园区建设投资有限公司，于 2002 年 7 月由南宁经济技术开发区创业服务中心和南宁金凯利工贸有限公司分别出资人民币 750 万元和 250 万元成立。公司于 2014 年 2 月 20 日变更为现名。经一系列增资和股权变更，截至 2017年 6 月底，公司注册资本为 11.64 亿元，公司股东分别为南宁能达资产管理公司、南宁经济技术开发区后勤服务中心和南宁经济技术开发区投资服务中心，分别持有公司 95.71%、3.65%和 0.64%的股权。南宁能达资产管理公司是南宁经济技术开发区管理委员会（以下简称“南宁经开区管委会” ）下属的国有独资企业，南宁经济技术开发区后勤服务中心和
10、南宁经济技术开发区投资服务中心均为南宁经开区管委会下属的事业单位，公司最终控制人为南宁经开区管委会。 公司作为南宁经济技术开发区（以下简称“南宁经开区” ）基础设施建设重要的主体，主要业务是对南宁经开区范围内的基础设施、安置房建设业务以及部分标准厂房和总部基地办公楼销售业务。 公司经营范围：对城市基础设施的投资，房地产投资、工业综合项目开发及服务、城市道路建设投资；建筑材料的销售；房地产开发经营（凭资质证经营） ；房屋租赁。 截至 2017 年 6 月底，公司内设办公室、人力资源部、纪检监察审计部、财务管理部、融资管理部、投资发展部、成本管理部、经营管理部、计划运营部、工程管理部和安全监督部
11、11 个职能部门；合并范围内共有 11 家子公司。 截至 2016 年底，公司合并资产为 98.79亿元，所有者权益合计为 33.47 亿元。2016 年公司实现营业收入 3.01 亿元，利润总额 0.70亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司合并资产总额107.96 亿元， 所有者权益合计 34.81 亿元。 2017年 16 月公司实现营业收入 3.98 亿元， 利润总额 0.47 亿元。 公司住所：南宁市星光大道 230 号开发区大楼 413、415 房；法定代表人：龚国强。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册总额度为 5 亿元的中期票据。本期拟发行 2018 年度第一期
12、中期票据（以下简称“本期中期票据”） ，计划发行额度为 5 亿元，发行期限 5 年，采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息，到期一次性还本。 本期中期票据募集资金 4 亿元用于归还到期的金融机构借款本息及到期债券利息，1亿元用于补充运营资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保持适度
13、宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳中期票据信用评级报告 南宁绿港建设投资集团有限公司 5定， 工业生产企稳向好， 服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显示制造业持续回暖
14、；非制造业商务活动指数全年均在 52%以上， 非制造业保持较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月， 中国继续实施积极的财政政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极稳妥降杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三季度，中国国内生产总值（GDP）增速分别为6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长；贵州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山西、辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好转；CPI 稳中有升，PPI 和 PPIR
15、M 保持平稳增长；就业水平相对稳定。 2017 年 19 月， 中国三大产业保持稳定增长。农业生产形势较好；工业生产有所加快，工业结构进一步优化，工业企业利润保持快速增长；服务业持续快速增长，第三产业对 GDP增长的贡献率（58.8%）继续提升，产业结构持续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制造业投资增速加快。 2017 年 19 月， 中国固定资产投资 （不含农户） 45.8 万亿元， 同比增长 7.5%（实际增速 2.2%） ，增速较 16 月（8.6%）和上年同期（8.2%）均有所放缓。具体来看，房地产调控政策加码的持续效应导致房地产开发投资增速（8.1%）继续放缓，但较上年同期仍
16、有所加快，主要是政策发挥作用的滞后性以及房地产投资项目的周期性所致；基础建设投资增速（15.9%）较 16 月和上年同期均有所回落，呈现一定的逆周期特点；受工业去产能持续作用影响， 制造业投资 （4.2%） 继续回落，但高端装备制造业投资保持较高增速，促进了工业结构的优化。 此外， 民间投资增速 （6.0%）较 1-6 月有所放缓， 民间投资信心仍略显不足，但受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投融资渠道、 拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施的影响，民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长，日常生活与升级类消费增长较快。 2017 年 19 月， 中国社会消费品零售总额 26.3 万亿元，同比增长 10.4%，增速与 16 月和上年同期均持平。具体来看，受商品房销售保持较快增长的拉动，与居住有关的行业消费仍然保持较高增速；生活用品类和教育、医疗、文化娱乐等升级类消费快
