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1、公司理财Corporate Finance*1茅宁 公司理财第一章授课教师：茅宁n工作单位：南京大学工商管理系n办公室： 管理科学馆1304室n电话：3592179nEmail: Date2茅宁 公司理财第一章前 言*3茅宁 公司理财第一章1、教学目的与要求n公司理财是全国MBA教育指导 委员会规定的MBA核心课程之一n通过本课程的学习n系统了解财务金融学基本理论n熟练掌握公司理财的基本方法Date4茅宁 公司理财第一章2、考核方法n采取期末笔试和平时成绩相结合的形式n期末笔试采取开卷考试形式，占总成绩 的60%。n平时成绩由两部分组成n作业及案例分析报告成绩，占总成绩的 30%n课堂表现（如
2、出勤率、参与讨论情况）成绩 ，占总成绩的10%Date5茅宁 公司理财第一章3、考勤n本课程的考勤参照南京大学工商管理 硕士研究生基本要求执行n第一次旷课扣4分，第二次扣8分，第三 次扣16分，以此类推n第一次请假扣0分，第二次扣1分，第三 次及以上每次扣2分n累积缺课1/3学时者取消考试资格或单 独考试（缺5次或以上）Date6茅宁 公司理财第一章4、主要参考书籍nG. Hawawini，经理人员财务管理创造 价值的过程，机械工业出版社，2000年nR. C. Higgins, 财务管理分析，北京大学 出版社，1998年nRoss等，公司理财，第5版，机械工业出 版社，2000年nD. R.
3、 爱默瑞，公司财务管理（上、下）， 中国人民大学出版社，1999Date7茅宁 公司理财第一章主要参考书籍（续1）nA. Domodaran，应用公司理财，机械工 业出版社，2000年nA. Domodaran， 投资估价，清华大学 出版社，1999年nhttp:/www.stern.nyu.edu/adamodarnL. Lowenstein，公司财务的理性与非理性 ，上海远东出版社，1999年n克.帕利普，经营透视：企业分析与评价， 东北财经大学出版社，1998Date8茅宁 公司理财第一章5、相关网站n财经（电子版）http:/n数字财富http:/n全景网络n新财富（电子版 http:
4、/ http:/ http:/ http:/ 公司理财第一章相关网站（续1）n中国上市公司http:/n君安证券研究http:/nIT经理世界：http:/ http:/n学习财务： http:/ 公司理财第一章目录第一章 导论 第二章 财务分析与规划 第三章 长期投资决策分析 第四章 长期融资决策分析 第五章 营运资本管理 第六章 财务专题Date11茅宁 公司理财第一章第一章 导论第一节 公司理财的基本概念 第二节 公司理财的基本原则 第三节 公司理财的基本理论*12茅宁 公司理财第一章第一节 公司理财的基本概念一、公司理财的内涵 二、公司理财的目标及其实现 三、公司理财的环境*13茅宁
5、公司理财第一章一、公司理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的 含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的 决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上 讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财 的范畴。” 达摩达兰*14茅宁 公司理财第一章1、公司理财的定义nTo finance：“to raise or provide funds or capital for”nCorporate finance的直译是企业法人的融资 ，即公司的融资n关键：Other Peoples Money(OPM),无论 是权益资本还是债务资本n别人的钱不是easy moneyn由此带来理财的其他活动（投资决策
6、、股利决 策），目标为出资人创造财富Date15茅宁 公司理财第一章创造价值的意义n面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在 市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需 要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公 司长期发展至关重要n公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提 供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管 理行动必须以价值创造需求为导向Date16茅宁 公司理财第一章全球资本市场的事实n20世纪各大股市持续增长，长期投资股市的平均年回 报率超出无风险国债收益率6个百分点n意味着投资者通过分散化投资组合可以得到高于投资 无风险国债6个百分点的回报（市场平均回报率）n启示n对投资者：将钱长期
7、放在一家不能提供高于市场平 均报酬率的公司是不明智的n任何一家公司，如果其长期不能给其股东提供高于 市场平均回报率，最终将被投资者抛弃n效率等于财富（价值创造）Date17茅宁 公司理财第一章Date18茅宁 公司理财第一章理财的内容n财务组织财务活动、处理财务关 系的各项管理工作n财富运用财富进行经营、追求财 富增值的技巧n核心：开源节流创造价值n问题：中国股市融资只有10%左右 用于固定资产投资Date19茅宁 公司理财第一章2、财务管理n企业主要财务活动n资金筹措长期融资决策n资金投放长期投资决策n利润分配股利政策n资金控制营运资本管理n财务分析与规划决策基础n财务(Finance)与会
8、计(Account)的区别 ： n会计：基于历史簿记与核算活动n财务：基于未来确定价值和进行决策分析Date20茅宁 公司理财第一章流动资产固定资产流动负债长期负债所有者权益资产总价值企业出资者总价值投 资营 运 资 本融 资Date21茅宁 公司理财第一章投资决策规则n投资是一个广义的概念n投资回报率必须高于基准收益率（ Hurdle Rate）n基准收益率为投资者期望得到的收益率 ，即预期收益率，或资本成本，它取决 于n投资的风险n公司的资本结构n收益由投资产生的现金流衡量：增量Date22茅宁 公司理财第一章融资决策规则n在资本市场上，公司有不同的融资来源n债务n股权n最优资本结构n使公
9、司价值最大化融资组合的选择n与公司资产结构相匹配融资类型的选择Date23茅宁 公司理财第一章股利决策规则n必须把回报股东作为公司重要目标之一n应当支付多少的股利n如何选择支付股利的形式n现金n回购n剥离（spin off）Date24茅宁 公司理财第一章基本概念基本原则基本理论长期 投资 决策长期 融资 决策营运 资本 管理财务 专题财务分析与规划Date25茅宁 公司理财第一章企业的本质n利益关系人(stakeholders)：任何可能影响企业目标 或被企业目标影响的个人或集团n所有者（股东，stockholders）n债权人n管理者n员工n供应商与客户n政府与社会n企业是各种利益相关者构
10、成的网络（Web），价值是 维系这一网络的基础（各方）Date26茅宁 公司理财第一章公司债权人员工要素市场产品市场股东董事会投票权监督权红利股本劳动工资投入现金产品现金债务利息资本市场Date27茅宁 公司理财第一章3、财富（价值）创造n基本的利益相关人n客户（消费者）n股东（所有者）n公司财富（价值）直接来源于经营活动（产 品或服务市场），并最终通过财务活动（资 本市场）来实现n理财的任务：运用资本市场的机制来管理经 营活动，使所有者的价值最大化n资金流的管理Date28茅宁 公司理财第一章源于经营活动的价值驱动因素n营销n定价策略n全面质量管理n消费者满意度与忠诚度n研发n运营效率n供应
11、与采购n智力资本n产品组合Date29茅宁 公司理财第一章源于财务活动的价值驱动因素n资本配置n战略性投资n资本结构n资本成本n投资者关系Date30茅宁 公司理财第一章采购与 供应过程核心生产 过程营销 过程理财信息技术人力资源 管理政府关系创新价值形成过程产品 市场资 本 市 场Date31茅宁 公司理财第一章经营型战略和交易型战略n经营战略(Operational Strategies)n如何有效管理企业和保持营运的高效率，影响经营 活动的价值驱动因素n交易战略(Transactional Strategies) n如何对企业进行有效定位，设计最优的企业结构， 以获得竞争力（长期融资、并
12、购、合资、对外投资 、战略联盟、MBO），影响财务活动的价值驱动因 素Date32茅宁 公司理财第一章厦华电子的财务战略问题n厦华2000年亏损n只有15亿资产，却涉及5大产业，即彩电、手 机、传真机、计算机和显示器n即使全部投入手机，也无法与摩托罗拉相抗衡n必须进行资产结构调整，有的外嫁，有的让人 家控股，自己专心做核心产品n相应的资本结构：融资50亿才能发展n财务战略与人才战略同样重要Date33茅宁 公司理财第一章4、CFO (Chief financial officer)的 职责n财务分析、预测与规划n投资与融资决策n财务协调与控制n与资本市场打交道n与金融机构的关系n了解市场运作规
13、律Date34茅宁 公司理财第一章企业运营（实物资产）财务经理投资者n（1）发行证券得到现金n（2）将现金投资于企业运营n（3）运营产生现金n（4）再投资、支付投资回报和纳税资本市场与中介（金融资产）1234政府Date35茅宁 公司理财第一章公司的投 资项目公司筹措 的资金创造价值 的投资决 策创造价值 的融资决 策创造价值的原理与基 础评价创造价值的经 营决策Date36茅宁 公司理财第一章5、公司理财学的内容n财务金融学（Finance）定义（Merton）： 研究个人和机构如何在不确定条件下，对资 金进行跨时空最优配置（the study of the behavior of agen
14、ts in allocating and deploying their resources, both spatially and across time, in an uncertain environment ）n要素:时间和风险Date37茅宁 公司理财第一章财务金融学的三大分支n公司理财(Corporate finance)n融资(financing)理论资本结构理论n治理(governance)理论n估值(valuation)理论n基础：企业理论n金融市场与中介(Financial markets & institution)n投资学(Investment) Date38茅宁 公司
15、理财第一章二、公司理财的目标及其实现*39茅宁 公司理财第一章1、利润最大化目标n合理性n生存与发展的必要条件n考核企业效益的基本指标n问题n定义的多重性n定义的缺陷n创造性会计Date40茅宁 公司理财第一章关于定义的问题n定义的多重性n相对与绝对n绝对利润投资过度n相对利润投资不足n税前与税后n忽略时间价值n不考虑收益的不确定性n不考虑股权资本的成本n面向历史而不是面向未来n特定会计准则下的产物n不能反映效率n创造利润不等于财富的增加Date41茅宁 公司理财第一章现金收益不等于会计利润n营业性支出与资本支出n营业性支出（只在当期产生收益的费用）：当期扣 除n资本性支出（多期产生收益的费用）：各期摊提 R&D支出，广告费用
