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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018.02.23 虑无不周，方能原始见终虑无不周，方能原始见终 节假日数据深度点评节假日数据深度点评 刘越男（分析师）刘越男（分析师） 芦冠宇（分析师）芦冠宇（分析师） 021-38677706 0755-23976385 证书编号 S0880516030003 S0880517070005 本报告导读：本报告导读：通过研究节日数据对全年数据指引的有效性，使投资者可以 更科学有效的分析节假日旅游数据 摘要摘要 节假日数据可能对全年预判节假日数据可能对全年预判产生误差：产生误差：基数影响，成熟景区节假 日游客基数临近上限，
2、增速一般不会太快。实际上在淡旺季平滑的 大背景下，全年增速可能会高于节假日的增速。偶发性因素，例 如假期长短、天气、偶发性灾害等都会影响当年的节假日游客增速， 并进而影响下一年度游客基数。同时，必须结合旅游行业大趋势 来做判断：休闲度假游景区增速将快于观光型景区；出境游渗透率 远低于国内游，在较长时间内将保持高速增长。 全国和各省市的节日游客增速指引性差异较大。全国和各省市的节日游客增速指引性差异较大。全国和大部分省 份、城市的节日游客全年占比较为平稳，呈缓慢上升的趋势（反映 了旅游朝阳趋势以及带薪休假不足） 。因而年化增速往往慢于节假日 增速。但每个省份情况不一样：海南省节日占比快速提高、云
3、南 省节日呈下降趋势、贵州国庆节占比上升、春节占比下降。 核心景区：五一数据对全年指引性最佳，端午、清明次之。核心景区：五一数据对全年指引性最佳，端午、清明次之。劳动 节、端午节、清明节游客数量占全年比例保持稳定，增速趋势拟合 全年效果好、指引性高；国庆、春节游客数量占比高，但游客占 比分别呈现下降和上升趋势，对全年参考效果较差。不过这种情 况会随时间变化：当端午、清明也人满为患时，数据指向性将变差。 免税：黄金周意义大，省市游客增速指引性较差。免税：黄金周意义大，省市游客增速指引性较差。由于淡旺季与 大陆不同，且距客源地较远。三亚免税春节和国庆客流占比达 18.7%/12%，所有节假日客流合
4、计占比高达 50.59%。海南、三亚游 客节日数据指引效果较差（甚至出现负相关） ，节日免税销售数据指 引性优。免税销售数据中，春节和国庆占比大致保持在 5%和 3%左 右，比较稳定。 出境游：节日表现对全年指引性不佳。出境游：节日表现对全年指引性不佳。出境游意愿受假期长短影 响较大。小长假出境游情况易受当年拼假难易程度影响。出境 游受目的地国家政治稳定、自然灾害等影响较大，使得单个节假日 对全年预测性低。 相关报告 旅游业： 一年之计在于春，三思路精选优 质股 2018.02.22 传播文化业： 创造历史，迎来转折 2018.02.22 旅游业： 博彩风云再起，龙头王者回归 2018.02.
5、04 教育产业：穿越长周期， 吹尽狂沙始到金 2018.01.29 社会服务业： 国产品崛起，中免开辟新空 间 2018.01.22 行 业行 业 报 告报 告社会服务社会服务 专 题 研 究专 题 研 究行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目目 录录 1. 前言 . 4 1.1. 淡旺季平滑的大背景下，节日数据参考性不佳 . 4 1.2. 偶发性因素影响当年节日增速和来年增长基数 . 4 1.3. 短期波动不影响休闲游、出境游发展的大趋势 . 5 1.3.1. 我国正处于从观光游向休闲游度假的阶段 . 5 1.3.2.
6、出境游仍然是低渗透率的成长性行业 . 6 2. 全国和省市：节日游客全年占比较为稳定，但节日数据的指引效应 不佳 . 7 3. 旅游景区：五一数据对全年指引性最佳，端午、清明次之 . 8 4. 免税：黄金周购买人次、销售额具较好指导意义 . 10 5. 出境游：节日表现对全年指引性不佳 . 13 表目录表目录 表 1：峨眉山、黄山节日游客接近承载量 . 4 表 2：偶发性因素对节假日游客增速影响情况 . 5 表 3：全国和省市节假日客流占比与增速情况 . 7 表 4：节假日预测全年增速指标评级（免税） . 11 表 5：除春节外其他节日基本情况波动较大 . 14 图目录图目录 图 1：乌镇古北
7、水镇增速远高于黄山峨眉山5 图 2：乌镇春节的低增速不影响全面增速表现 . 6 图 3：国民出境人数增速下降，但保持在 6%以上 . 6 图 4：旅行社组织出境游人数维持高位 . 6 图 5：出国游人次维持高位，行业仍处成长期 . 7 图 6：节假日游客数量占比整体呈现下降趋势 . 9 图 7：峨眉山五一游客增速拟合全年效果最好 . 9 图 8：峨眉五一、端午、清明游客数量占全年比例稳定 . 9 图 9：黄山五一游客增速与全年增速方向一致 . 10 图 10：黄山五一、端午、清明游客数量占比稳定 . 10 图 11：长白山五一、国庆增速对全年拟合效果好 . 10 图 12：长白山五一、端午、清
8、明游客数量占比稳定 . 10 图 13：九华山五一、端午对全年拟合效果好 . 10 图 14：九华山五一、端午、清明游客数量占比稳定 . 10 图 15:春节和国庆数据占全年比重最大 . 11 图 16:海南省节假日客流占全年比重提升11 图 17:三亚市节假日客流占全年比重提升 . 12 图 18:海南省节假日免税销售额占比保持稳定11 图 19:三亚市节假日免税销售额占比保持稳定 . 12 图 20:海南省免税购买人次增速的拟合效果最好.12 行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 图 21:海南省免税销售额增速的拟合效果
9、一般 . 12 图 22:三亚市春节免税销售额增速的拟合效果好12 图 23:海南省节假日客流增速的指引效果不佳 . 13 图 24:三亚市节假日客流增速的指引效果不佳 . 13 图 25：游客更愿意利用年假出境旅游 . 14 图 26：春节出境游人次指引性不佳 . 15 行业一般研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16 1.1. 前言前言 通过研究，基于以下三点因素，得出结论：只看节假日数据，可能会对 全年预判会产生误差。 基数影响， 成熟景区节假日游客基数临近上限， 增速一般不会太快。 偶发性因素，例如假期长短、天气、偶发性灾害等都
10、会影响当年的 节假日游客增速，并进而影响下一年度游客基数。 短期数据扰动难改长期趋势：休闲度假游景区增速将快于观光型景 区；出境游渗透率远低于国内游，在较长时间内将保持高速增长。 1.1. 淡旺季平滑的大背景下，淡旺季平滑的大背景下，节日数据参考性不佳节日数据参考性不佳 成熟景区节假日游客基数临上限，对全年参考性不佳。成熟景区节假日游客基数临上限，对全年参考性不佳。选取峨眉山、 黄山 2014-2018 年的节假日及全年游客数据分析得到：春节、国庆、 劳动节游客最高日接待量达到景区承载上限，节日出游基数大，增速 平缓；元旦、端午、清明、中秋游客基数相对国庆春节小，但由于 时间短，受天气影响大，
11、或时长不固定，导致对游客增速影响大； 各大景区均出台淡季优惠政策以缓和旺季出游压力，尤其是在出游黄 金周的前一个月和后一个月开展各种活动，达到平滑客流量的目的。 因此节假日数据对全年游客量参考性不佳。 表表 1 1：峨眉山、黄山节日游客：峨眉山、黄山节日游客接近承载量接近承载量 单位：万人次单位：万人次 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 峨眉山峨眉山 国庆国庆 日均出游人数 2.30 2.35 2.24 2.24 最高出游人数 3.40 3.59 2.96 最高承载量 4.5 春节春节 日均出游人数 2.55 2.60 2.00 3.06 3.22 最高出游人数 2.90 2.66 3.48 4.80 最高承载量 2.5 2.5 4.5 4.5 劳动节劳动节 日均出游人数 1.77 1.91 1.88 1.77 - 最高承载量 4.5 黄山黄山 国庆国庆 日均出游人数 2.65 2.63 2.20 2.58 最高出游人数 2.90 4.76 4.22 3.90 最高承载量 5 春节春节 日均出游人数 1.98
