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1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告 / 宏观专题报告 历次修宪考：顺水推舟，波澜不惊历次修宪考：顺水推舟，波澜不惊报告摘要： 改革开放后，政府逐渐放开对价格的管制，价格双轨制，计划经济和非计划经济的碰撞导致社会经济生活秩序出现了一些混乱。改革开放 初期， 经济中的所有制问题仍属于敏感问题。 1988 年修宪共涉及两条， 主要集中在保护私营经济和允许土地使用权转让。 1993 年处在一个关键时期，世界经济、政治格局发生深刻变革，国内非公有制经济日渐发展引发关于姓社、姓资的争论。1993 年修宪 共修改 9 处，明确了我国正处于社会主义初级阶段，拓展了初级阶段目标
2、，剔除了原来宪法中包含的关于计划经济的表述，确定了国家实 行社会主义市场经济。 到世纪之交社会主义市场经济体制初步建立，但分配制度亟待改革； 市场经济法律体系不健全。1999 年修宪共修改 6 条，提出将长期处于社会主义初级阶段，确定建设法治国家，对社会主义初级阶段的基本 经济制度和分配制度进行了说明，明确提出保护个体和私营经济。 本世纪初我国进入了全面建设小康社会、加快推进社会主义现代化的 新的发展阶段，对于非公有制经济的地位和作用需要在法律层面赋予 新的认识，公民用法律保护私有财产的愿望更加迫切。2004 年修宪共修改 14 条，加入三个代表重要思想，拓展了社会主义建设目标，进一 步提出保
3、护非公有制经济，确定保护公民私有财产，明确国家征收和征用公民的私有财产进行补偿，新增关于社保和人权的表述。 十九大指出我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，明确提出中国特色社会主义进 入了新时代，此次修宪总共修改 21 处，其中重要的地方主要有修改主席、副主席任期；强化监察委员会地位和权力，提高其权力的独立性； 习近平新时代中国特色社会主义思想的体现；强调社会主义精神文明建设，突出党的领导和思想教育。 回顾前几次修宪 GDP、投资、物价、货币政策和股市的表现，修宪整 体上不对短期各宏观变量的走势产生明显的影响。宪法规定国家生活 中最根本、最重要和原
4、则性的问题，通常不直接针对具体细节问题，因此对短期经济的具体影响不太显著。此次修宪，是立足长期，将近 年党和人民在实践中取得的重大理论创新、实践创新、制度创新成果上升为宪法规定，将对中国未来一段时期社会各领域产生深刻的影响。 相关报告 新时代的乡村振兴，宅基地三权分臵初探 中央一号文件点评 20180101 比较中窥方向评中央经济工作会议20171221 新时代的新矛盾和新三步走 20171019 Table_Aut?or证券分析师：许俊证券分析师：许俊 执业证书编号：S0550516050001 研究助理：沈新凤研究助理：沈新凤 执业证书编号：S0550116040024 189172522
5、81 证券研究报告证券研究报告 发布时间：发布时间：2018-3-11 宏观研究报告宏观研究报告- -专题报告专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 目目 录录 1. 1982 年以来历次修宪的背景年以来历次修宪的背景 . 3 1.1. 1988 年：市场经济体制改革摸索阶段.3 1.2. 1993 年：国内外形势复杂，“姓社、姓资”大讨论 .4 1.3. 1999 年：经济改革引发分配讨论， 入世要求完善市场经济.4 1.4. 2004 年：经济发展呼唤财产保护，激发全民活力.4 1.5. 2018 年：新时代的矛盾、目标、战略要求利用新的创新成果
6、.4 2. 1982 年以来历次修宪涉及到的主要内容年以来历次修宪涉及到的主要内容. 5 2.1. 1988 年：明确保护私营经济，允许土地使用权转让.5 2.2. 1993 年：明确初级阶段和社会主义市场经济.5 2.3. 1999 年：初级阶段基本经济、分配制度，保护私有经济.6 2.4. 2004 年第十届全国人大：土地、财产征用补偿.6 2.5. 2018 年：新时代的新发展、新要求和新改变.7 3. 历次修宪之后经济和市场的反应历次修宪之后经济和市场的反应 . 8 3.1. GDP 和投资：修宪为经济增长创造更好环境，但对短期增长波动影响有限.8 3.2. 物价：除 1999 年，其
7、余三次修宪法案通过后物价均出现下降.9 3.3. 货币政策：除 1993 年以外，其他三次均在一轮货币供给扩张周期的起点.10 3.4. 股市：1999 年上涨，1993 和 2004 年下跌. 11 4. 这一次修宪会给经济和市场带来重大影响么这一次修宪会给经济和市场带来重大影响么 . 12 图图 1：修宪并不明显改变短期经济波动的固有节奏修宪并不明显改变短期经济波动的固有节奏 . 8 图图 2：修宪前后：修宪前后 8 个季度个季度 GDP的增长的增长 . 8 图图 3：四次修宪固定资产投资增速的变化：四次修宪固定资产投资增速的变化 . 9 图图 4：四次修宪物价的变化：四次修宪物价的变化
8、. 9 图图 5：修宪前后：修宪前后 8 个月个月 CPI 的表现的表现 . 10 图图 6：4 次修宪次修宪 M2 增速的变化增速的变化. 10 图图 7：修宪时点前后股市的表现：修宪时点前后股市的表现 .11 图图 8：修宪前后：修宪前后 8 个月上证综指表现个月上证综指表现 .11 表表 1：1982 年以来的历次修宪年以来的历次修宪背景与主要内容背景与主要内容 . 3 宏观研究报告宏观研究报告- -专题报告专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 14 1. 1982 年以来历次修宪的背景年以来历次修宪的背景 目前我国现行的宪法，是 1982 年第五届
9、全国人大第五次会议通过的宪法，迄今经历了 1988 年、1993 年、1999 年和 2004 年 4 次修订。 表表 1：1982 年以来的历次修宪背景与主要内容年以来的历次修宪背景与主要内容 宪法修正案宪法修正案 背景背景 重点修改内容重点修改内容 1988 年 4 月 12 日 价格双轨制、经济软着陆、改革初期 保护私营经济、土地使用权转让 1993 年 3 月 29 日 国内外复杂形势、姓资姓社讨论、南巡讲话、通胀加速、政府整顿 社会主义初级阶段 社会主义市场经济路线 中国特色社会主义 国营改为国有 坚持改革开放；多党合作及政治协商 家庭联产承包责任制 1999 年 3 月 15 日
10、经济改革引发分配讨论，入世要求完善市场经济，亚洲金融危机、国企改革 邓小平理论；依法治国 初级阶段基本经济制度和分配制度 非公有制经济是重要组成部分 2004 年 3 月 14 日 进入了全面建设小康社会、加快推进社会主义现代化的新的发展阶段，反思由于GDP 崇拜而不断聚积的社会矛盾和不稳定因素 农村集体经济组织实行双层经营体制 三个代表重要思想 私有财产保护；尊重和保障人权 土地和财产征用制度；社会保障制度 2018 年 3 月 十九大明确中国特色社会主义进入了新时代 修改主席、副主席任期 强化监察委员会地位和权力，提高其权力的独立性 习近平新时代中国特色社会主义思想的体现 强调社会主义精神文明建设 突出党的领导和思想教育 数据来源：东北证券宏观组根据资料整理 1.1. 1988 年：市场经济体制改革摸索阶段年：市场经济体制改革摸索阶段 改革开放后，政府逐渐放开对价格的管制，实行价格双轨制，一些此
