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1、上交所投资者教育与保护工作研究 1 泰国证券交易所投资者教育与保护经验分析 一、一、泰国资本市场的源起与发展泰国资本市场的源起与发展 现代泰国资本市场可以追溯至上世纪 60 年代。泰国在 1961年执行全国经济与社会发展首个 5 年计划时明确了“支持并推动经济增长与稳定，提高泰王国生活水平”的目标。此后，在第二个全国经济与社会发展计划（1967-1971）中，首次正式将“建设有序的资本市场，并以为泰国工业化和经济发展筹集资本”作为最重要的目标。 现代泰国资本市场可以大致分为两个阶段，即最初为私人所有的“曼谷证券交易所”和此后设立的泰国证券交易所。在 1962年 7 月，一个私人团队以有限合伙(
2、limited partnership)的形式设立了证券交易所，其后转换成有限公司并在 1963 年改名为“曼谷证券交易所有限公司” （Bangkok Stock Exchange Co., Ltd.，简称“曼谷证券交易所”）。尽管设立之初用意良好，但曼谷证券交易所的交易相当不活跃。 其1968年年度营业额 （Annual turnover value）仅为 1 亿 6 千万泰铢（按目前汇率计算相当于 3292.2488 万人民币），1969 年为 1 亿 1 千 4 百万泰铢（按目前汇率计算相当于2345.7272 万人民币）。同时，交易量下滑至 1970 年 4 千 6 百万泰铢（按目前汇
3、率计算相当于 946.5215 万人民币），1971 年为 2千 8 百万泰铢（按目前汇率计算相当于 576.1435 万人民币）。如此惨淡的经营状况迫使曼谷证券交易所在上世纪70年代终止营业。上交所投资者教育与保护工作研究 2 通常认为，终止经营背后的重要原因在于未得到政府的充分支持以及证券投资者对证券市场缺乏了解。 尽管如此，但“设立有序且得到政府支持的证券市场”的理念在泰国社会引起了广泛关注。基于此，经世界银行推荐，泰国政府于1969年接受了哥伦比亚大学教授Sidney M. Robbins关于泰国资本市场发展路径的研究建议。Robbins 教授完成的名为“泰国资本市场” 的报告为泰国资
4、本市场此后发展做出了重要规划。 1972年，泰国政府修改了“执行委员会关于调控对公共安全和福利产生影响的商业活动的第 58 号公告”并在推进证券交易所建设方面更近一步。这项修改一改此前金融业与证券公司自由运作的情况，扩大了政府对其运作的控制与监管。在 1974 年 5 月，期待已久的设立泰国证券交易所的法律生效。次年，泰国证券交易所（The Securities Exchange of Thailand） 正式开始运营， 1991 年改名为 “泰国股票交易所（The Stock Exchange of Thailand, 简称 SET)” 。 根据 1992 年证券交易法（Securities
5、 and Exchange Act of 1992，简称 SEA）的规定，一方面 SET 履行如下具体职责： 一是作为上市证券交易的核心，为便捷市场主体的证券交易提供关键的交易系统服务； 二是承担与证券交易相关的所有业务，诸如清算所、证券存管中心、证券登记机构或相关活动； 三是承担证券交易委员会(简称 SEC)批准的所有业务。 上交所投资者教育与保护工作研究 3 另一方面，作为独立的监管机构，SEC 在财政部的领导下，负责监管泰国资本市场。为促进市场健康发展，SEC 清晰地划分了一、二级市场并主要对二级市场承担监管职责。 二、投资者服务二、投资者服务 SET 存在的目的在于通过其努力让企业和投
6、资者都能够享受到适当的金融机会。具体而言，SET 的任务主要包括以下方面： 一是在顾客与中介机构方面：通过满足上述主体的财政需要，扩大投资者与证券发行人的范围，增强中介机构的双向成长与成功； 二是在产品与服务方面：通过提供种类广泛的活跃产品与服务，创造价值并为各类企业和投资者匹配适当的金融机会； 三是在运作方面：依据国际标准实现交易所零失误运作，以实现效率、灵活性和国际交流； 四是在员工与文化方面：通过激励员工发挥其全部潜力并营造追求卓越的公司文化，实现商业与投资者需求间的匹配。 在服务投资者方面，SET 致力于通过多种方式向投资者提供全方位服务： 上交所投资者教育与保护工作研究 4 一是面向
7、投资者,尤其是个人投资者，SET 全面提供关于交易所、交易规则、产品及服务、市场数据、上市公司与证券公司等诸多方面的信息。 为便于广大投资者获取所需相关信息，SET 主要借助其官方网站为投资者提供有关指数、股票、债券、衍生品、ETF、衍生权证等产品和信息服务，并在上市服务、机构服务、交易程序、会员、金融工具项目外，设有“知识源”（Knowledge Resources）栏目。投资者可以通过浏览“知识源”栏目，获得其他 SET 所能提供的服务和其他信息资源。 二是为向投资者提供及时、便捷的投资服务，SET 还在其官方网站上设有“我是在线投资者”(Im Online Investor)专题网页。投
8、资者可以浏览该网页， 参与 “你的第一支股票”（Your First Stock） 、“点击赚钱”（Click2win）、“我是 SET 在线投资者”（Im SET Online Investor）等子栏目的活动。 “你的第一支股票”是向投资者介绍股票期权投资分析方式等知识的活动项目。SET 在这个项目中邀请全国范围内的投资者、成功的分析师参与活动，并在每月邀请教授作为客座嘉宾的方式举办相关主题论坛。具体活动的主题诸如分析基础、分析师、评估投资者心理，对市场投资行为进行技术分析等。 “点击赚钱”（Click2win）栏目是 SET 和泰国期货交易所（Thailand Futures Excha
9、nges，简称 TFEX）共同开发的模拟交易系统。投资者可以在注册账号后，点击进入系统，根据真实市场上交所投资者教育与保护工作研究 5 的实时交易数据参与模拟交易。在参与“点击赢钱”交易前,交易所提示投资者关注： 尽管 “投资 （Investing） ” 一词常与 “风险 （risk） ”紧密联系在一起，但并不意味着“投资即存在风险（to invest there are risks）”。 三是在市场服务方面， SET在 2004年举办了首期 “聚焦泰国”证券会议，在此后的 2005 年、2006 年、2007 年、2008 年、2011年和 2012 年也分别举办此次会议。今年“聚焦泰国”证
10、券会议的主题为“新的投资前沿”。 三三、投资者教育、投资者教育 在泰国， 截止2009年底的数据显示， 互联网交易量仅占到SET交易总量的 19.8%，而 TFEX 互联网交易量则占比为 21.2%并呈现逐渐增长的趋势。到 2010 年，零售投资者通过互联网账户交易证券的占比上升为三分之一。通过互联网参与证券交易的投资者占比增长显示出，目前，投资者有信心自己做出投资决策并在线进行交易。这也作为 SET 通过举办各类活动促进投资者了解在线投资知识的成果。 （一）模拟交易板块“Click2Win Live” 为通过互联网向投资者传递更多的投资知识和信息，SET 开辟了“在线投资者（SET Onli
11、ne Investor）”栏目。投资者在学习中心 (i Learn)栏目中，既可以通过“SET 新手交易专区（Settrade Beginner Zone）”学习相关知识，也可以点击“模拟交易板块上交所投资者教育与保护工作研究 6 （trading simulation）Click2Win Live”体验投资经验，了解投资知识。 在 2010 年，泰国证券交易所与 11 家主流证券公司联合举办了名为“SET-TFEX 点击赚钱（Click2WIN 2010） ”的活动，并启动 了 关 于 股 票 和 衍 生 品 在 线 教 育 的 模 拟 平 台 （ an equities-derivativ
12、es online trading simulation） 。 这个平台可以让更多潜在的投资者在参与真实交易之前享受到“学会试着去玩”（know-play-try）的机会。另一方面，这个平台在 2010 年首次将股票和衍生品交易汇集在一起，线上提供给投资者。对此，SET主席 Patareeya Benjapolchai 认为， “根据 SET 2010 年提高流动性的策略，玩家们可以通过这个平台了解投资知识并理解投资。 ”此平台不仅注重使用来自 SET 和 TFEX PCL 电子交易屏幕上显示的真实信息，还强调让投资者可以在这个系统中非常方便地使用并轻易收集可以用来做出投资决策的信息。 （二）
13、“投资遍全国”（Investment Nationwide）活动 SET在2013年确定的主要市场活动就是被称为 “投资遍全国”的活动。通过此项活动，SET 将金融知识服务传递给身处各省的投资者，同时，吸引曼谷以外的投资者参与到交易所的交易。活动具体是由联合泰国证券公司（ASCO）向各地投资者介绍金融知识并以此增加全国十个主要城市内的投资顾问数量。 SET 希望通过此项活动在接下来的三年时间里将来自各省的零售投资者数量占比提升至 20%。2012 年底的统计数据显示，在上交所投资者教育与保护工作研究 7 总数为 79.73 万的证券零售投资者中，82.46%即 65.75 万个账户是在曼谷境内
14、的，只有占 17.54%即 13.99 万账户分布在各省。此外，2012 年全年的交易量为 15.83 万亿泰铢（按目前汇率计算相当于 3.26 万亿人民币） ， 其中 90.26%的交易量发生在曼谷， 9.74%分布在各省。鉴于此，交易所主席 Charamporn Jotikasthira 提出将扩大投资者范围并培育合格投资者作为 SET 的目标。为此，SET计划采取贯穿全年的市场行动并在清迈等 10 个省培训投资者。 （三）吸引投资者的培训计划 为吸引更多的投资者参与交易，SET 借助“投资新手”的概念举办相关活动：一是开展全国范围内的年度路演(annual roadshow)；二是在 5
15、 省份举办钱币博览会（Money Expo in five provinces）；三是每年举办两次“SET-TFEX 连接区域投资”活动。 在投资者培训方面，其一，SET 为投资者提供了多项可供选择的投资产品和服务。 投资者可以更广泛地借助网站、 “E-learning”学习计划以掌握股票期权、衍生品和基金等信息，新投资者更可以获得有关模拟交易的信息及指引。 其二， SET 通过其下设的证券机构 （Thailand Securities Institute，简称 TSI）持续在大学校园建设“ SET 投资中心（Centers）”，以完善中心为大学生、教师、全体员工和全国公众提供服务的功能。另一
16、方面，SET 投资中心通过当地经纪商和其他组织举办了“将储蓄投入股市（Gathering savers on stocks）”和“SET 年轻一上交所投资者教育与保护工作研究 8 代：新毕业生岗位培训（Post-training）关注金融”等活动履行其中心职责。 其三，SET 期待在吸引大量公众参与的同时，增加各省投资顾问的数量。SET 计划通过证券公司联合会培训机构与 TSI 合作向 3000 名投资顾问提供测试及证书发放服务，以培训足够数量的专业合格人士及各省投资顾问。相关服务有助于提升投资顾问管理投资组合的能力并为投资者更有效地创造财富。 四四、投资者保护、投资者保护 SET 强调投资者保护对于增强投资者信心，促进市场发展具有的重要意义，并在市场监管与规则执行，可信任的交易和清算体系，信息披露等方面整合相应的措施。 尤为值得一提的是，为顺应大多数亚洲新兴市场国家在 1997年亚洲金融危机爆发之后陆续建立或完善投资者保护制度措施的趋势，泰国证券交易所在 2005 年批准设立了证券投资者保护基金（Securities Investor Protection
