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1、 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 行业研究报告行业研究报告 机床行业深度研究报告 机床行业深度研究报告 行业结构性分化，看好高端数控机床前景 优于大势 优于大势 首次评级 工业/机械行业/机床工具 工业/机械行业/机床工具 发布
2、时间：2010 年 10 月 21 日投资要点投资要点： ? 2010 年上半年，机床行业的产销增速均在 40%以上，行业 进入上升周期通道。 ? 机床各品种的增速呈现结构性分化特征。上半年，加工中 心、车床等产品的需求呈现爆发式增长，而重型机床增速 为-10%，重型机床行业终结连续多年的高速增长。 ? 数控机床增速高于普通机床。 在产业升级与进口替代等因 素的推动下, 国内机床数控化率呈现不断提升的趋势， 以 加工中心、 磨床等为代表的高档数控机床需求增速快于行 业整体增速。 ? 主要下游行业景气度回升。汽车、通用机械等下游行业保 持快速回升的态势，这将保障机床行业的需求增长。 ? 高端装备
3、制造业被列入七大战略新兴产业之一， 机床行业 作为装备制造业的母机，将持续受益于政策扶持。 ? 投资策略：行业景气度仍保持在高位，给予行业“优于大 势”评级，重点关注沈阳机床、秦川发展、华东数控等公 司。 ? 主要风险因素：宏观经济波动与原材料价格上涨的风险。走势图 -35%-23%-10%2%15%27%40%09-10-2110-1-1810-4-1710-7-1510-10-12沪深300指数机械指数重要公司 重要公司 评级评级 沈阳机床 谨慎推荐 秦川发展 谨慎推荐 华东数控 - 分析师: 周思立 联系人：黎焜 执业证书编号：S0550207100075 TEL: (8621)6337
4、 7000 - 264 FAX: (8621)6337 3209 Email: 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002 行业研究报告行业研究报告 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 内容目录 内容
5、目录 一行业景气度快速回升. 3一行业景气度快速回升. 3 1.1 行业景气度快速回升. 31.1 行业景气度快速回升. 3 1.2 行业进出口逆差保持高位, 高端机床进口依赖度高. 41.2 行业进出口逆差保持高位, 高端机床进口依赖度高. 4 1.3 行业上市公司的经营状况. 51.3 行业上市公司的经营状况. 5 1.4 全球主要机床公司比较. 61.4 全球主要机床公司比较. 6 二机床行业产品增速出现结构性分化. 7二机床行业产品增速出现结构性分化. 7 2.1 数控机床增速快于普通机床. 72.1 数控机床增速快于普通机床. 7 2.2 加工中心等通用机床增速高于重型机床行业. 9
6、2.2 加工中心等通用机床增速高于重型机床行业. 9 2.2.1 加工中心等高端产品保持高速增长趋势 . 92.2.1 加工中心等高端产品保持高速增长趋势 . 9 2.2.2 重型机床从高速成长期转入平稳增长期 . 92.2.2 重型机床从高速成长期转入平稳增长期 . 9 三行业长期前景看好，产品高端化成为发展趋势. 12三行业长期前景看好，产品高端化成为发展趋势. 12 3.1 行业将长期受益于国家政策扶持. 123.1 行业将长期受益于国家政策扶持. 12 3.2 汽车等下游行业景气度回升. 133.2 汽车等下游行业景气度回升. 13 四、投资策略与重点公司. 16四、投资策略与重点公司
7、. 16 五、主要风险因素 . 18五、主要风险因素 . 18 行业研究报告行业研究报告 3 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 一、行业景气度快速回升一、行业景气度快速回升 1.1 行业景气度快速回升行业景气度快速回升 2009
8、年，世界机床消费总额为 504.8 亿美元，中国的消费额为 197.86 亿美元，高速发展的经济使中国连续 8 年成为世界机床第一大消费国和第一大进口国。2009 年在扩张性的经济政策推动下，我国机床行业逆势增长，2009 年三季度以后行业重新步入上升通道，2009 年中国机床产值超过德国和日本，首次成为世界机床第一制造大国。 2010 年 1-6 月，中国机床工具行业累计完成工业总产值 2424.2 亿元，同比增长41.4%。产品销售产值 2358.7 亿元，同比增长 42.0%。上半年，金切机床行业完成工业总产值 572.1 亿元，同比增长 31.7%。金切机床产量为 338,209 台，
9、其中数控机床产量达到 94,519 台，同比增长分别为 25.8%和 52.2%。金切机床行业实现利润 22.7 亿元，同比增长 68.3%。 图 1：中国金切机床历年消费金额与增速 资料来源：中国机床工具工业年鉴，东北证券 2001-2009 年，金切机床消费金额的年均复合增速为 22.31% ，行业总体增速快于GDP 增速. 同时，机床行业具有显著的周期性特征。根据图 1， 机床行业一个周期性阶段为 4 年左右，其中上升阶段在 2-3 年，下降阶段在 1 年左右. 在经济下降时期机床下降幅度大于经济增度，而在经济上升阶段行业的增速弹性也更大。 2010 年 1-8 月，金属切削机床产量累计
10、增速为 49.6%，数控金属切削机床的累计产量增速更是高达 82.2%，6 月-8 月机床产量累计增速逐月提高，行业增长强劲。 27.2%29.7%39.7%14.7%19.7%5.6%25.0%7.7%23.3%21.6%0501001502002503002001200220032004200520062007200820092010E0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%金切机床消费额（亿美元）年均增速(% )周期阶段一 周期阶段二 行业研究报告行业研究报告 4 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不
11、作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 图 2：2010 年三季度金切机床累计产量增速加速上升 0%20%40%60%80%100%2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月金属切削机床数控金属切削机床资料来源：Wind，东北证券 1.2 行业进出口逆差保持高位行业进出口逆
12、差保持高位, 高端机床进口依赖度高高端机床进口依赖度高 2010 年上半年， 金属加工机床进口 39.07 亿美元， 金额同比增长 24.28%； 出口 7.76亿美元，同比增长 19.68%。其中：数控机床进口 16.06 亿美元，金额同比增长 7.23%；出口 1.99 亿美元，金额同比增长 50.49%。 国内机床进口主要来自日本、德国、台湾、韩国等地区，进口重型机床产品中，绝大部分是中、高档数控型产品，其中德国和意大利的产品较多，代表着世界先进水平。 图 3：金属加工机床历年进出口逆差（亿美元） 010203040506070200120022003200420052006200720082009 2010E资料来源：中国机床工具工业年鉴, 东北证券 图 4：机床国产化率逐年提升 39.3% 39.3%38.6%37.3%39. 7%44.8%56.3%61.0%70.1%0%20%40%60%80%200120022003200420052006200720082009资料
