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1、 中信期货研究中信期货研究|专题报告（专题报告（PTA） 2018-02-02 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【2012】669 号号 能源化工条线能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人：联系人： 桂晨曦 021-60812997 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 从业资
2、格号：F3039979 PTA 短期短期存在存在回调回调压力压力，一季度谨慎一季度谨慎看多看多 专题专题摘要摘要 短期 PTA 供需两弱，2 月库存有快速累积的可能性，短期存在一定回调压力，但回调的幅度或并不会太大。 一季度来看，节后供需格局逐渐转好，上游支撑较为强势，库存累积较难超过往年水平，行业整体运行健康，利润水平或维持在中等偏高水平，价格重心将或有所上行。应注意聚酯投放具有不确定性因素，基差若持续走弱将增大盘面压力。 操作策略建议短期可尝试轻仓短空，若价格回调至 5550 以下可考虑布局中长线多单。 一季度价格上行的主要风险在于：1）聚酯产能投放不及预期；2）油价出现大幅回调。 中信
3、期货研究中信期货研究|专题专题报告（报告（PTA） 2018 年年 2 月月 2 日日 2 / 10 目录 专题摘要 . 1 一、 春节前后 PTA 阶段性供需两弱 . 3 二、 一季度利多因素为主，但要关注潜在压力 . 6 三、 总结 . 9 免责声明 . 10 图目录 图 1: PTA 产能及增速 . 3 图 2: PTA 三年开工率 . 3 图 3: 聚酯产品利润 . 4 图 4: 2018 年聚酯一季度检修情况 . 4 图 5: 油价走势 . 6 图 6: PX 现货价 CFR 中国台湾走势 . 6 图 7: 主力合约盘面加工费 . 7 图 8: 醋酸出厂价：江苏索普 . 7 图 9:
4、 PTA 流通库存 . 8 图 10: PTA 期货库存 . 8 图 11: PTA 库存天数 . 8 图 12: PTA 供需及库存累积预期 . 8 图 13: 期现价差 . 9 图 14: PTA 跨期价差 . 9 中信期货研究中信期货研究|专题专题报告（报告（PTA） 2018 年年 2 月月 2 日日 3 / 10 一、一、 春节前后春节前后 PTA 阶段性供需两弱阶段性供需两弱 1、供应端供应端全年新增压力全年新增压力基本基本释放释放 PTA2018年全年新增供应量整体比去年有所增加， 但若匹配下游聚酯的增速，全年来看供应增加对价格并不能造成压力。2018 年新增产能仅有桐昆 220
5、 万吨/年装置，旧产能的复产有远东石化 140 万吨/年装置，以及翔鹭石化尚未开启的最后 150 万吨/年。但是从投放的季节性来讲，PTA 的产能释放集中在一季度：桐昆装置 2017 年 12 月底开启一条线 110 万吨/ 年，2018 年 1 月底剩下的 110 万吨/年也已开启，负荷提满，远东石化 140 万吨/年装置 2018 年 1 月 10 日、11 日重启满负荷运行。加上 2017 年 4 季度重启的翔鹭石化 300 万吨，近 3 个月内，PTA实际供应增加 660 万吨/年。 从装置检修情况来看，1 月检修的逸盛海南 220 万吨/年装置已经复产，前期检修的扬子石化 65 万吨
6、/年装置将在 2 月初复产。2 月有检修计划的主要为逸盛宁波 220 万吨/年以及汉邦石化 220 万吨/年两个大装置，但时间点尚不确定。在当前 PTA 加工费维持在中等，大装置生产有利润的情况下，预计春节前供应压力较大，春节后若装置检修落地，则供应压力将开始缓解。 图1: PTA 产能及增速 单位：万吨 图2: PTA 三年开工率 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：中纤网 中信期货研究部 表 1：PTA2018 新旧装置实际产量增加情况 PTA 装置装置 产能 （万吨）产能 （万吨） 备注备注 远东石化 140 2018 年 1 月 10 日、11 日分别重启 70 万
7、吨，目前满负荷运行 桐昆嘉兴 220 2017 年 12 月底重启 110 万吨， 2018 年 1 月底重启110 万吨，目前满负荷运行 翔鹭石化 450 2017 年 11 月下旬重启两套 150 万吨，共计 300 万吨，2018 年计划重启最后一套 150 万吨，目前尚未确切消息 资料来源：中纤网 隆众石化网 中信期货研究部 -10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000200120032005200720092011201320152017产能 产能增速 50556065707580JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201620172018中信期货研究中信期货研究|专题专题报告（报告（PTA） 2018 年年 2 月月 2 日日 4 / 10 表 2：PTA2018 年一季度检修情况 PTA 装置装置 产能 （万吨）产
