云南省城市建设投资集团有限公司2018年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 1 云南省城市建设投资集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：10 亿元 本期短期融资券期限：1 年 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：偿还公司债务及补充流动资金 评级时间：2018 年 2 月 5 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年2017 年年 9 月月 现金类资产 85.09 155.94 211.61257.38 资产总额(亿元) 850.32 1234.58

2、 1995.762435.26 所有者权益(亿元) 170.54 269.09 438.23461.05 短期债务(亿元) 158.80 211.67 326.04511.56 长期债务(亿元) 359.01 502.11 800.28941.86 全部债务(亿元) 517.82 713.79 1126.321453.42 营业收入(亿元) 114.08 137.02 202.64166.76 利润总额(亿元) 8.08 17.22 17.86-13.26 EBITDA(亿元) 32.07 44.05 75.91-经营性净现金流(亿元) -43.45 11.59 -18.40-59.44 营业

3、利润率(%) 31.49 36.35 26.2624.74 净资产收益率(%) 2.68 4.53 2.45-资产负债率(%) 79.96 78.18 78.0481.07 全部债务资本化比率(%) 75.22 72.62 71.9975.92 流动比率(%) 162.46 163.76 159.54135.17 经营现金流动负债比(%) -14.18 2.70 -2.72-全部债务/EBITDA(倍) 16.15 16.20 14.84 - 注：2017 年三季度财务数据未经审计。 分析师 王 治 姚 玥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝

4、阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）评定，云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2018 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1 随着公司会展类资产的并购与注入， 公司旅游板块收入规模有望持续增长。 2 公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力强。 关注 1 近年来， 公司债务规模持续上升， 债务负担加重， 同时公司短

5、期债务快速增长， 公司短期偿债压力大。 2 随着项目建设的推进以及各业务板块产业链的拓展，公司对外融资需求加强。 3 公司往来款规模较大， 经营活动现金流出规模持续增长，净现金流波动大。 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 2 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履

6、行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 3 云南省城市建设投资集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“公司”）成立于2005年4

7、月，为经云南省人民政府云政复【2005】26号文批准，由云南省投资控股集团有限公司（原云南省开发投资有限公司）和云南省建设投资控股集团有限公司（原云南建工集团有限公司）出资设立的有限责任公司。经过多次增资扩股后，2015年12月依据云南省人民政府出具的关于划转部分国家出资企业股权充实云南圣乙投资有限公司国家资本金 （云政复201575号）批复和公司披露的关于股权结构变动完成工商变更登记的公告 ，云南省国有资产管理委员会（以下简称“云南省国资委”）将其持有的公司股权中的40%划转由云南省国有资本运营有限公司（原云南圣乙投资有限公司）持有。截至2017年9月底，公司注册资本41.42亿元，实收资本

8、41.42亿元，云南省国资委、云南省建设投资控股集团有限公司和云南省国有资本运营有限公司分别持股56.21%、3.79%和40.00%，公司实际控制人为云南省国资委。 公司经营范围包括：城市道路以及基础设施的投资建设及相关产业经营；给排水及管网投资建设及管理；城市燃气及管网投资建设及管理；城市服务性项目（学校、医院等）的投资及建设；全省中小城市建设；城市旧城改造和房地产开发；城市交通（轻轨、地铁等）投资建设；城市开发建设和基础设施其他项目的投资建设；保险、银行业的投资（以上经营范围中涉及的国家法律、行政法规规定的专项审批， 按审批的项目和时限开展经营活动） 。 目前，公司已形成以“城市开发”、

9、“公用事业”、“物流贸易”、“旅游文化”、“建筑安装”五大板块为主业，以金融、循环经济为配套业务的战略发展格局。 截至2017年9月底， 公司本部设有董事会办公室、监事会办公室、综合办公室、工会办公室、财务管理中心、内控管理部、人力资源部、投资管理中心、金融管理中心、资本运营部、审计部、法务部、工程技术管理中心、纪检监察室和党委工作部15个职能部门（见附件1） ；公司纳入合并范围一级子公司42家；纳入合并范围的上市公司3家， 分别为云南城投置业股份有限公司（以下简称“城投置业”） 、云南水务投资股份有限公司（以下简称“水务股份公司”）以及云南一乘驾驶培训有限公司 （以下简称“一乘驾校”） 。

10、截至2016年底， 公司合并资产总额1995.76亿元，所有者权益合计 438.23 亿元（含少数股东权益 278.35 亿元） 。2016 年，公司实现营业收入 202.64 亿元，利润总额 17.86 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额2435.26 亿元， 所有者权益合计 461.05 亿元 （含少数股东权益 284.48 亿元） 。2017 年 19 月，公司实现营业收入166.76亿元， 利润总额-13.26亿元。 公司注册地址：昆明市高新区海源北路六号高新招商大厦；法定代表人：许雷。 二、本期短期融资券概况 公司拟发行 2018 年度第一期短期融资券（以下简称“

11、本期短期融资券”）发行金额为 10亿元，期限 1 年，到期一次还本付息；本期短期融资券募集资金拟用于偿还公司债务约 5.00亿元及补充流动资金约 5.00 亿元。 短期融资券信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司 4 三、主体长期信用状况 随着中国城镇化建设的推进，中国城市基础设施建设行业发展良好。云南省作为中国面向西南开放的重要区域， 近年来经济迅速发展、财政实力不断提升，固定资产投资力度不断加大，未来经济发展前景良好，为公司发展提供了良好的外部环境。 公司作为云南省城市运营开发（包括土地一级开发、房地产开发和城市服务性项目的投资和建设）的重要实体以及公用事业的主要载体，受到政府各方面

12、的有力支持。近几年公司规模不断扩大，截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 2435.26 亿元，纳入合并范围一级子公司合计 42 家。 公司主要业务分布在城市开发（土地一级开发、房地产开发） 、建筑安装、公用事业（水务、教育、医疗和其他城市服务性项目） 、物流贸易、旅游服务等行业，公司主要业务收入未发生变化，2016 年，公司上述五大主要业务收入占主营业务收入比重合计为 80.10%。 20142016 年，公司主营业务收入快速增长， 其中 2016 年公司实现主营业务收入 195.08亿元。2016 年公司主营业务收入中城市开发业务实现收入 93.63 亿元，同比大幅增长，主要系受

13、房地产陆续完工并交付销售以及房价增长所致；建筑安装板块收入 10.85 亿元；公用事业板块收入 38.30 亿元； 旅游服务收入 11.81 亿元。毛利率方面，2016 年城市开发板块毛利率为 21.74%； 建筑安装毛利率为 9.91%； 2016 年，公司景区业务相较酒店业务毛利率偏低，但在景区业务收入规模及酒店收入规模增长的带动下，公司旅游服务板块毛利率波动变化，保持较高水平。2016 年，公司公用事业板块中医疗板块毛利率为 36.83%；其他业务毛利率49.37%。 2017 年 19 月，公司实现主营业务收入153.81 亿元，相当于 2016 年的 78.84%，收入主要来源于城市

14、开发、医疗板块、旅游服务和其他业务，分别占比 39.57%、13.57%、8.74%和 16.32%。毛利率方面，公司主营业务毛利率小幅下降，为 26.58%，其中城市开发毛利率为26.83%，较 2016 年底增加 5.09 个百分点，主要系房地产项目相关房价增长以及项目销售车位的毛利较高导致城市板块毛利上升所致；公司建筑安装毛利率为 5.93%，较 2016 年底下降3.98 个百分点，主要系下属公司绿化园林建筑安装的收入成本未达到结转条件，尚未结转以及公司对外承接项目毛利率较低所致。 2016年，公 司 公 用事 业 板 块中 医 疗 板块 毛 利 率为10.64%， 较 2016 年下

15、降明显， 主要系医药板块中原材料三七成本增加以及特安呐原材料涨价所致。 近年来，随着公司各业务板块的发展，公司收入规模较快增长，盈利能力有所增强。同时，随着在建项目的持续投资以及业务板块产业链延伸产生的资金需求，公司经营及投资活动仍需筹资活动进行资金补足，公司面临较大的融资压力。未来随着公司会展类资产的并购与注入，以及公司医疗业务板块等板块的持续发展，公司收入水平有望得到提升。此外，公司旗下子公司相继在主板、新三板挂牌上市，拓展了公司融资渠道，补充公司运营现金流，优化了公司资本结构。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 随着公司城中村改造、房地产二级开发等项目的不断推进以及公司物流贸易板块、建筑安装板块的发展，20142016年，公司资产总额快速增长，年均复合增长率53.14%。2016年底，公司资产总额1995.76亿元，同比增长61.80%，其中流动资产占比53.98%，非流动资产合