激光焊接优势明显，受益制造转型

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1、 1 重要提示：重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款、公司业务资格说明和免责条款。 投资摘要投资摘要 公司公司激光焊接系统激光焊接系统业务发展迅速业务发展迅速。公司成立于 2005 年，公司主要开 展激光焊接系统集成业务，主要包括激光焊接机、激光焊机工作平台、 一体化软件。公司受益于下游客户的发展，以及公司的技术成熟，公司 的销售收入和净利润快速成长。2015 年销售收入为 2.65 亿元，同比增 长 58.7%；净利润 5166 万元，同比增长 124.24%。 激光激光加工是加工是高端制造的新武器高端制造的新武器。激光由于其优良的特性，目前

2、正在 替代各个传统领域。2015 年中国激光设备市场销售收入为 336 亿元，较 2014 年增长 4,7%，其中工业激光设备占比最高达 63%。其 2015 年销售 收入为 213.1 亿元，较 2014 年增长 3.95%，光纤激光器和大功率激光器 将是未来的发展趋势。 受益于动力电池投资，积极开展受益于动力电池投资，积极开展外延发展外延发展。公司专注于高端产品： 光纤和高功率激光焊接设备，并为下游客户开展非标的系统集成业务， 形成了较高的比较优势，毛利率达 51.14%。公司充分受益于动力电池投 资发展，进入主要动力电池供应商：比亚迪、宁德时代新能源、国轩高 科的供应链，我们判断到 20

3、18 年整个动力电池行业的固定投资依然会 维持高位。公司积极开展外延发展，包括产品继续研发光纤和高功率产 品， 销售拓展汽车应用， 并进入国际市场， 在日本的销售已经取得进展。 盈利预测盈利预测和估值比较和估值比较 我们预测公司 2016 年营业收入：3.96 亿元，对应净利润：6664 万元。每股收益为 0.51 元。对应 PE 为 25.2 倍。参考相似收购公司和二级市场股票，激光类公司 2016 年估值区间为 13 倍48 倍。 区分区分 2015A2015A 2016E2016E 营业收入：百万 265.54 396 增长率 YOY 58.70% 49.13% 净利润：百万 51.66

4、 66.64 增长率 YOY 124.24% 29.01% EPS(元） 0.40 0.51 PE（倍） 32.5 25.2 数据来源：WIND 上海证券研究所 股价截止到2016/8/9 风险提示风险提示: 动力电池行业产能过剩/激光行业竞争加剧/公司外延发展不顺/大客户变更 日期：日期：2016 年年 8 月月 9 日日 行业：行业：高端制造高端制造-新三板新三板 分析分析师：师： 邵锐邵锐 Tel ： 021-53686137 E-mail： SAC 证书证书编号：编号：S0870513050001 研究助研究助理理： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mail：

5、 SAC 证书证书编号：编号： S0870116070010 基本数据（最新）基本数据（最新） 报告日股价 （元） 12.95 12mth 股价格区间（元） 0.01-19.4 总股本/流通股本（亿股） 1.30/0.96 总市值/流通市值 （亿元） 16.78/12.48 每股净资产 （元） 2.92 新三板挂牌日期 2015/10/14 新三板做市日期 2016/02/16 新三板做市家数 9 家 主要股东（主要股东（最新最新） 韩金龙 19.37% 深圳市招商局科技投资有限公司 10.77% 张席中夏 9.17% 牛增强 8.81% 常州力合创业投资有限公司 7.88% 收入结构（收入

6、结构（2015） 激光焊接系统 95.50% 其他业务收入 4.50% 最近最近 6 个月股价与个月股价与三板三板做市指数比较做市指数比较 报告编号：报告编号：NRC16-NSP03 首次报告日期：首次报告日期： 2016 年年 8 月月 9 日日 -50%0%50%100%150%200%16-0216-0316-0416-0516-0616-07联赢激光 三板做市 激光焊接优势明显， 受益制造转型激光焊接优势明显， 受益制造转型 联赢激光联赢激光（838336843684.OC.OC） 证券研究报告证券研究报告 / /公司研究公司研究/ /深度报告深度报告 公司深度公司深度 2 2016

7、年年 8 月月 9 日日 目录目录 一、联赢激光一、联赢激光- -激光焊接系统业务发展迅速激光焊接系统业务发展迅速 . 4 4 1、联赢激光：成立以来一直专注于焊接系统 . 4 2、公司激光焊接系统产品介绍 . 4 3、受益于下游行业，公司业绩高速增长 . 7 4、基本情况 . 8 二、激光：为高端制造注入新活力二、激光：为高端制造注入新活力 . 9 9 1、激光：高端制造的新武器 . 9 2、激光产业：激光器 IPG 一家独大，应用市场潜力更大. 10 3、一览众山小：从全球市场看中国激光市场的发展趋势 . 12 三、激光焊接综合方案解决商，下游客户是亮三、激光焊接综合方案解决商，下游客户是

8、亮点点 . 1414 1、公司专注于高端产品和系统集成，形成比较优势 . 14 2、下游应用多元化，受益于动力锂电池发展，大客户彰显实力 15 3、未来战略：产品面向高端、销售外延发展 . 19 四、盈利预测和估值讨论四、盈利预测和估值讨论 . . 1919 五、风险提示五、风险提示 . 2121 图表图表目录目录 图 1 公司业务构成 . 4 图 2 公司营业收入及增长 . 7 图 3 公司净利润及增长 . 7 图 4 公司历年毛利率 . 8 图 5 公司销售费用和管理费用情况 . 8 图 6 公司股权结构（%） . 8 图 7 激光产生原理 . 10 图 8 激光产业链. 10 图 9 激光器组成. 11 图 10 中国激光设备销售状况 . 13 图 11 激光设备应用占比 . 13 图 12 工业激光应用占比 . 13 图 13 世界工业激光器销售状况 . 14 图 14 2015 年中国光纤激光器市场份额 . 14 图 15 激光上市公司毛利率对比 . 15 公司深度公司深度 3 2016 年年 8 月月 9 日日 图 16 公司产品销售行业（2014 年） . 16 图 17 公司产品销售行业（201