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1、悲观经济学家：中国经济崩盘在即 在一位经济学家看来，中国的消费热即将结束。他这种与主流相悖的观点认为，中国经济 不仅不会增长，可能还会收缩，中国即将迎来一个通货紧缩和支出下降的时代。沃尔克(Jim Walker)沃尔克(Jim Walker)是总部位于香港的经济研究公司 Asianomics 的创始 人兼董事总经理。在他看来，那些押注于于中国消费崛起的投资目前正面临着现实的考验。 此类投资涉及范围广泛，不仅包括澳大利亚矿企，还包括奢侈手袋制造商，甚至是苹果手 机 iPhone 等等。虽然很多分析人士近年来大赞中国日益扩大的内需，但沃尔克认为中国消费者不太可能表 现出太多韧性，因为中国经济目前呈
2、走软趋势，而宽松信贷这张牌也已经打出。沃尔克说，我们这种有违主流观点的判断认为，在当前状况有所改变之前，应当作空或减 持消费类投资。MarketWatch 上个月就中国经济前景这一问题调查了全球 19 位主要的投资经理和经纪人， 沃尔克是其中最悲观的。沃尔克曾是经纪公司里昂证券(CLSA)的首席经济学家，也是受访经济学家中预测中国经济 未来三年将出现硬着陆的小众人群。在沃尔克看来，中国国内生产总值(GDP)年增长率将放缓至 4%，而经通胀因素调整后的实 际 GDP 增长率将接近持平。而且，他也不排除中国经济出现更严重的放缓局面。沃尔克说，他并不认为中国经济出现萎缩是完全不可能的事。阶段性放缓沃
3、尔克说，部分经济领域会逐渐感受到经济的全面下滑，但中国经济中更广泛的领域已经 开始失速。从官方数据中可能会看到未来六个月中国经济形势急剧恶化的迹象。沃尔克认为，水泥企业和房地产开发商都属于这类一类企业，在经济开始持续进一步下滑 之前，这类企业会呈现出一定弹性，原因是早先的预售房产项目可为其提供缓冲。不过沃尔克说，这类企业中的许多公司最终都逃不过倒闭且被整合的命运。沃尔克说，房地产和基础设施带动的经济增长即将结束。沃尔克所追随的是备受争议的奥地利经济学派。他说，正在上演的这一幕是正常商业周期 的一部分，在此过程中，商业活动的萎缩和投资都不得不被冲销。沃尔克认为，低利率在一定程度上助长了中国这种前
4、所未有却暗藏问题的大规模投资，而 政府也不太可能出台另一项刺激计划，这是因为中国已经出现了建设过剩，其中就包括像机场这样的交通运输项目等。沃尔克说，上次出台刺激计划很容易，因为那时只需要建房屋和基础设施。他指的是 2008 年全球金融危机时，中国政府为保护中国经济不受影响而提供的庞大信贷刺激计划。沃尔克说，但这次就不一样了，中国经济系统中有太多分配不当的资本，因此难以对新项 目进行融资。关注企业和贸易伙伴沃尔克表示他将留意分析师的业绩预期，来进一步判断当前减速的程度。尽管有前一季度数据作为参考，但分析师在预测中国大企业去年第四季度业绩时仍过于乐 观。沃尔克说，这说明中国经济中存在的问题以及中国
5、经济的疲软超过了人们所愿意承认的程 度。汽车销售或钢铁产量数据也有可能显示经济减速的趋势。沃尔克建议投资者避开那些在中国大陆有大量业务的公司，其中包括推土机生产商和建筑 设备生产商。同样也应避开间接反映中国经济增长状况的市场，其中包括韩国、台湾等亚洲地区贸易伙 伴，以及巴西和澳大利亚等以大宗商品为重的市场。但沃尔克对中国大型公司的看法比较乐观。他说，从很多赴港上市公司的行情来看，它们 的股价已经在很大程度上反映出对经济减速的担忧。他认为中国石油(PetroChina Co.)和中国移动(China Mobile Ltd.)这两家国有企业的估值显得 比较合理。实际上并不连贯的增长对中国表面上连续
6、不断的经济增长，沃尔克也表示怀疑。数据显示，自 70 年代改革以来中 国经济年均增长速度超过 9%。他说，这种不间断的增长可能是官方统计数据掩盖以往低迷时期的结果。他相信 90 年代早 期实际上发生过衰退，并给中国银行系统造成了极大冲击。沃尔克说，后来的数据显示，到 90 年代中期，中国银行业的不良资产规模已经相当于资产 负债表的 25%到 40%，远超过英国和美国在大萧条时期的水平。沃尔克说，对于那些觉得中国经济不可能有周期的人来说，他预计将发生的通货紧缩可能会出乎他们意料。虽然沃尔克对中国经济的预测并不符合主流观点，但却与一些基金经理不谋而合，这其中 就包括 Eclectica Asset Management 的亨得利(Hugh Hendry)。亨得利 2 月份对巴伦周刊(Barrons)说，他相信中国即将出现硬着陆，他正根据这种 预期在日本进行与信贷相关的复杂投资。亨得利看空中国的原因之一在于，公共部门所引导的投资流动令人担忧。这些投资以牺牲 储户利益为代价，不遵循利益最大化原则。Chris Oliver
