《食品饮料行业猪肉月报：双汇1Q18有望开门红，看好美国上游和欧洲下游》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业猪肉月报：双汇1Q18有望开门红，看好美国上游和欧洲下游（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 2 月 13 日 食品饮料食品饮料 猪肉月报：双汇 1Q18 有望开门红，看好美国上游和欧洲下游 行业动态 行业近况行业近况 我们结合中金独家商超肉制品消费数据，以及中美欧三地农业部 权威数据，定期跟踪双汇发展双汇发展和万洲国际万洲国际在中美欧三地市场动态。 商超数据显示，双汇肉制品 12 月销量和销售额同比+14.6%和 +16.4%， 销售额增长快于行业； 2018 年 1 月中国 22 省市生猪均价 15 元/公斤，同比去年下降 17.2%，环比微升 0.7%；美国 12 月生 猪价 7
2、.1 元/公斤，环比下降 2.8%，中美生猪价差扩大至 110.6%。 12 月单月中国进口美国猪肉量同比下降 15.2%，环比 11 月下降 33.6%。 美国 2018 年 1 月猪肉均价 10.4 元/公斤， 同比上升 23.9%； 欧洲 2018 年 1 月猪肉均价 10.5 元/公斤，同比下降 10.7%。 评论评论 双汇集团（中国市场） ：双汇集团（中国市场） ：1Q18 有望迎来开门红有望迎来开门红 肉制品：肉制品：1Q18 肉制品业务有望迎来开门红，肉制品销量受益 于 18 年春节较晚，且 17 年底渠道库存已处于较低水平，预 计同比实现正增长概率较大； 肉制品吨利则受益于 1
3、Q17 低基 数，同比有望实现较好增长。公司肉制品新品推广与转型升 级正在持续推进，期待 18 年出现显著改善。屠宰：屠宰：在 18 年猪价下降的大趋势下，预计屠宰量有望实现双 位数以上增长，同时头均盈利仍有进一步改善空间。公司也 在积极推进生鲜品终端网点开拓， 助力屠宰产能利用率提升。 美国与欧洲市场美国与欧洲市场：1 1- -2 2 月美国猪肉价同比升幅逐渐收窄，欧洲猪月美国猪肉价同比升幅逐渐收窄，欧洲猪 肉价格持续回落肉价格持续回落 美国市场：美国市场：1-2 月猪肉价格同比升幅逐渐收窄，预计猪价走势 与此相似但幅度大于肉价，因此一季度很可能看到养殖盈利 扩大，屠宰和肉制品业务吨毛利同比
4、收窄。欧洲市场：欧洲市场：1-2 月猪肉价格延续去年下半年以来跌势，预计猪 价走势保持同步，猪价和肉价仍处在疫病过后从高峰期回落 过程中，因此一季度欧洲肉制品业务利润率应有扩大，养殖 盈利压缩， 屠宰利润率保持且规模会因产能收购而大幅增加。 估值与建议估值与建议 双汇发展和万洲国际分别对应 2018 年 17.3x 和 12.7x 市盈率，维 持推荐评级。 风险风险 中美猪价剧烈波动。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 双汇发展-A 推荐 30.70 17.3 16.0 万洲国际-H 推荐 11.13 12.7 11.6 中金一级行业 日常消费 相关研究报告
5、猪肉月报：4Q 中国上游保持较快增长，美国下游受益猪价下降 (2018.01.21) 猪肉月报：预计 4Q 双汇屠宰快速增长，肉制品持续改善 (2017.12.17) 猪肉月报：关注双汇肉制品销量的持续改善 (2017.11.16)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 吕若晨，吕若晨，CFA 袁霏阳袁霏阳 王亦沁王亦沁 分析员 分析员 联系人 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 SAC 执证编号：S0080117090025 8610011412
6、81421562017-022017-052017-082017-112018-02相对值 (%) 沪深300 中金食品饮料 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 2 月月 13 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 双汇集团（中国市场） ：双汇集团（中国市场） ：1Q18 有望迎来开门红有望迎来开门红. 3 美国与欧洲市场：美国与欧洲市场：1-2 月美国猪肉价同比升幅逐渐收窄，欧洲猪肉价格持续回落月美国猪肉价同比升幅逐渐收窄，欧洲猪肉价格持续回落 . 8 图表图表 图表 1: 肉制品商超数据概览 . 3 图表 2: 肉制品商超
7、渠道市场份额 . 3 图表 3: 主要公司商超渠道销量增速 . 3 图表 4: 前 5 大单品的商超渠道销量增速 . 4 图表 5: 商超渠道单价变动 . 4 图表 6: 肉制品行业 12 月份分地区销售情况 . 5 图表 7: 双汇 12 月份分地区销售情况 . 5 图表 8: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道销售额比较 . 6 图表 9: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道均价比较 . 6 图表 10: Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道市占率比较 . 6 图表 11: 中国猪价走势图 . 6 图表 12: 中国猪粮比走势 . 7 图表 13: 中国生猪/母猪存栏量 . 7 图表 14: USDA 美国生猪产量和价格最新预测 . 8 图表 15: 美国生猪和玉米价格走势图 . 8 图表 16: 美国猪粮比 . 8 图表 17: 玉米和大豆库存消费比 . 9 图表 18: 美国猪肉价格 . 9 图表 19: 中美猪
