《金融工程学概述》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融工程学概述（58页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 金融工程学 Financial Engineering经济学院金融系 陶琳瑶 Tel：13841570214 Email：考试安排及评分标准v考试方式：闭卷v课堂出勤、提问与作业及期中考试: 40%v期末考试: 60%学习本书（和其他金融学教科书）的态度 务实结合实践，发现问题，相信实践。 务本抛开模型，解决问题，追本溯源。 问题只来自于实践，价值只来自于市场。 不要被模型所迷惑、束缚或者沉醉。 世上本没有模型，实践的人多了，这才有了 模型。 世界上最危险的地方不在阿富汗，而在我们 的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整 模型而不是转过身去面向现实的市场去了解 客户的实际需求。 为什么要学习
2、金融工程学 尽量让你少输钱或不输钱市场 风险的规避和管理帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞 而赚钱而赚钱发现套利机会发现套利机会参考书目期权、期货和其它衍生产品 作者：美约翰赫尔（John Hull） 著；张陶伟 译 出版社：华夏出版社金融数学 （重点推荐） 作者：Joseph Stampfli；Victor Goodman，蔡明超译 出版社：机械工业出版社金融数学衍生品定价引论 作者：Martin Baxter；Andrew Rennie 出版社：人民邮电出版社金融数学教程 作者：Alison Etheridge 出版社：人民邮电出版社第一章 金融工程学概述第一
3、节 金融工程的概念思考：给出以下两件物品：尼龙绳和木头，你能从 中看到什么？第一节 金融工程的概念第一节 金融工程的概念一、金融工程的内涵 （一）历史上金融学家关于金融工程的定义 美国金融学家约翰芬纳蒂在1988年为金融工程作出了如 下解释：金融工程包括创新性金融工具和金融过程的设计 、开发和运用以及对企业整体金融问题的创造性解决方略 。 美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里史密斯和大通 曼哈顿银行的经理查尔斯史密森指出金融工程创造的是 导致“非标准现金流”的金融合约，它主要是指用基础的 资本市场工具组合而成的新工具的过程。 1994年英国金融学家洛伦兹格利茨提出金融工程是应用 金融工具，将现
4、有的金融结构进行重组以获得人们所希望 的结果。第一节 金融工程的概念（二）本教材的定义 金融工程是将工程思维引入金融领域， 综合地运用各种工程技术设计、开发和 实施创新型金融产品，创造性地解决各 种金融问题。农场主的困惑之一 如何克服农产品的价格波动？究竟是从金融市场 购买一份远期合同还是购买一份卖方期权，或者 是投资银行家手中购买一个有利于其生产的天气 指数？ 在秋冬季节购买小麦化肥可以获得比较大的折扣 ，但是他还没有决定明年春季播种什么品种的作 物。他是否应该现在就购买小麦化肥？ 最近几年，该地区降雨量很不规律，他正在考虑 是否要投资修建一个蓄水池还是改种其他耐旱作 物。他现在需要一位金融
5、工程师来帮助他了 第一节 金融工程的概念二、金融工程学的三要素、不确定性、信息、能力1、不确定性在未来一段时间范围内，发生任何当 前市场所不能预见事件的可能性。许多金 融工程学的著作中，有关不确定性的描述 都是围绕着时间序列的分析而展开的。这 里特别要强调的是：市场所不能预期的事 件。任何有关可以预见事件的信息都已经 被充分表达在有效金融市场上了，以至于 金融市场上仅剩下当前所有信息都不能预 测的不确定性事件。农场主的困惑之二 每年的降雨量都不相同。明年该地区的降 雨量仍是未知数。对他而言，明年的降雨 量就是具有不确定性的事件。这种不确定 性给农场主造成的直接麻烦是：他无法决 定明年应该种植什
6、么作物。因此，明年降 雨量的不确定性越高，农场主就越难预测 未来，他的问题就越麻烦，也就更愿意支 付更高的代价来克服这种不确定性。 2、信息 信息(Information)是指在金融市场上，人们具 有关于某一事件的发生、影响和后果的知识。 即：某一事件的发生及其结果是人们预先可以部分或者全部了解的。 金融工程学的两个要素是相互对立的，信息越 多的地方，不确定性就越少，这个事件就越接近于我们所认识的“必然事件”。 克服不确定性有两个办法，第一种就是：更多信息。农场主的困惑之三 农场主找来了过去几十年时间里面的降雨量的历 史数据和最新的气象卫星资料，并因此分析出该 地区降雨的规律，那么，他就有可能
7、预测出该地 区明年的降雨量。 尽管这种预测本身仍然寄托于一定的程度的假设 。无论是历史数据还是卫星云图，只要农场主掌 握的有关天气的信息越多，他就越能够预测出明 年该地区的降雨量，从而有效地克服不确定性的 事件。 3、能力 能力(Resource)是指获得某种能够克服不确定性 的资源，或者是获得更多信息并加以准确分析的能力。这其中包括两个因素： 一是要在现有的金融市场的条件下，获得更多的信息或者克服更多的不确定性。 二是比现有的市场更廉价地获得相同的信息或者承担相同的不确定性。 克服不确定性的第二种方法：更多能力。 农场主的困惑之四 对于面临明年不确定的降雨量的农场主来说 ，他可以现在就从保险
8、公司那里购买一份明 年最低降雨量的保险合同。 这样农场主的问题似乎解决了，但是，对于 保险公司来说：怎么才能确定该农场主应该 支付的投保价格呢？ 或者该农场主可以采用大棚种植技术，这样 无论降雨量多少，他的作物收成都不会受影 响，他可以在大棚里面种植任何品种的作物 。这是农场主发展出来克服天气不确定性的 一种能力。这个大棚保护了他的作物不受天 气变化的影响，其效果也就类似我们讲的保 险合同。但是问题还没有解决。他花多大代价修建大棚才是合算的呢？金融工程三要素 对于任何利用金融工程来解决问题的人来说，他 们所要考虑的全部有关金融的问题，都是围绕着 不确定性信息和能力这三个要素而展开。这样一 来，
9、我们就把金融工程学的外延拓展到了所有那 些需要解决有关于“时间”、“信息”、“不确 定性”、“能力”和“代价”问题的领域。我们 得以用金融工程学的方法和手段来帮助他们解决问题。 无论是修建蔬菜大棚还是发射气象卫星，这些问 题全都统一到金融工程学的平台上，只要是具备 着三个基本要素的问题，都可以在金融工程的框架内，用金融手段加以解决。 第一节 金融工程的概念三、金融工程学的手段、发现价值、为其他人创造价值提供保障、创造价值1、发现价值 利用金融市场上的信息的不充分的问题，在金融市 场上简单地寻找套利(Arbitrage)机会。 套利是指人们利用在金融市场上暂时存在的不合理 的价格关系，通过同时买
10、进或者卖出相同的或者是 相关的金融工具，而赚取其中的价格差异的交易行 为。不合理的价格关系包括多种不同情况，其主要 有以下三种： (1)同种金融工具在不同金融市场之间存在不合理的 价格差异。 (2)同一金融工具在不同时间段内的不合理价格差异 。 (3)相关的金融工具在同一时间段内存在不合理的价 格差异。农场主参加套利 再来关心一下我们的农场主：假设他从大连商品交 易所的报价中看到3个月后交割的远期大豆价格上涨 了，而郑州商品交易所上的玉米价格没有变化；并 且他从其他消息来源判断出大豆价格上涨是因为国 内食用油需求增加，他就此预测同样可以被用作食 用油原料的玉米价格必然也会上涨一定的幅度。因 此
11、，他就可以卖出自家种植的大豆，并用这些钱从 其他农场主那里买入现货的玉米，等到玉米价格上 涨时，抛出获利。完成一次典型的套利投资。 只要你掌握了当前市场所不具备的“信 息”，或者你比当前市场上其他人更廉价地 获得“信息”，你就可以组织并利用金融工 具来赚取利润。 2、为其他人创造价值提供保障 不确定性事件并非都对我们不利，未来有 可能出现对我们非常有利的情况，也有可 能是我们无法预见的灾难。我们所需要做 的就是尽可能地克服对我们不利的不确定 性，同时充分利用那些对我们有利的不确 定性。 农场主的困惑之五 对于农场主来说，他最不愿意看到的情况是一旦 他决定种植玉米之后，玉米价格一路下跌，从而 造
12、成他的损失。如果向农场主提供一项权利：按 照一个预先确定的保护价从农场主手中收购玉米 。如果在收获玉米时，市场价格低于这个保护价 ，那么，农场主可以按照保护价出售。如果到时 候，市场价高于保护价，农场主可以去市场高价 出售。 这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：他 可以享用玉米市场上对他有利的不确定性而不必 担心其负面的影响了。我们所要做的，就是确定这项权利的价格。 如果你以同样的代价来承担的“不确定性” 低于金融市场的一般水平，或者你能够用低于市 场价格的办法来克服同样的“不确定性”，你就 可以组织并利用金融工具来赚取利润。 3、创造价值 利用一些创造性的手段(“金融”和“非金 融”的手
13、段)来更有效地提供当前市场所不能提供的金融价值。 如果是金融性的手段，则属于“套利”范畴，此处主要是指一些非金融性的投资。 创造价值的三种基本途径。 更多信息 更少不确定性 更多能力农场主的困惑之六 对于承担农场主的风险的一方来说，他最简单的 办法是去金融市场买下一个远期合同，允许他在 未来一段时间内，按照他和农场主签订的协议价 格向市场出售玉米。但是这样的做法，本身并不 创造价值。 假设农场主拥有一套装置，能够将玉米加工转化 成酒精和饲料，而酒精和饲料价格波动的风险低 于玉米价格波动的风险。那么你就成功地把玉米 的价格风险分解到了酒精价格和饲料价格上去了 。因为对你来说，玉米价格的风险并没有
14、那么大 。 如果你具有一种能够承担更多“不确定性”的 “能力”，或者你的“能力”帮助你获得比金融市 场一般水平更多的“信息”；你就可以组织并利用 各种金融工具来赚取利润。 不确定性 (Uncertainty)能力 (Resource)信息 (Information)金融工程 (Financial Engineering)价值 (Value)金融工具的选择和组合 (Financial Vehicles)金融工程学的基本框架第二节 金融工具理论工具：金融资产定价理论等 金融工具 现货工具实体工具 远期衍生工具 期货期权互换 远期合约-指交易双方同意将来某一确定的日期 ，按照事先规定的价格买入或卖出
15、既定数量资产的 协议。 买入资产方是多头，卖出资产方是空头。 事先规定的价格是交割价格。 如果到期日实际价格高于交割价格，多头获利；反 之，空头获利。远期 期货标准化的远期合约。目前期货市场标的物很多，如黄豆、棉花、小 麦、铜，以及一些金融工具如债券、 汇率、股票指数等等。由以上标的物 可知，期货分为商品期货和金融期货 。期货远期与期货的区别远期期货 1合约内容可协商，场外 交易 2存在违约风险 3设计合约成本高昂 4到期之前很难买卖1合约内容标准化，场内 交易 2没有违约风险 3设计合约成本低廉 4到期之前可以方便地买 卖 期权：一种可交易的标准化合约，它赋予期 权的所有者在规定的时间T以规定的价格K买 卖规定的资产的权利（但不是义务）。 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期 权（Call Option）和看跌期权（Put Option ）。 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分 为欧式期权和美式期权。期权 互换（Swaps）是双方约定对将来某一时段内的现金流进行交换的协议。两种基本的互换类型是利率互换和货币互换。互换 保值者（Hedgers） 投机者（Speculators） 套利者(Arbitrageurs） 经纪人（Broker）金融衍生工具市场的参与者金融产品的头寸
