证券-金融资产

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1、Chapter07 金融资产1主要内容：n第一节 国际债券n第二节 国际股票n第三节 金融衍生工具2第一节 国际债券n一、国际债券概述n（一）概念：n国际债券：指各种国际机构、各国政府及企事 业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外 国货币为面值发行的债务融资凭证。n目前，国际市场上主要的债券有：美国美元债 券、英镑债券、欧元债券、日本日元债券、瑞 士法郎债券、欧洲美元债券、欧洲日元债券、 亚洲美元债券等。3n（二）种类n国际债券从不同的角度可分为不同的类型，主 要有：n1.外国债券、欧洲债券和全球债券n(1)外国债券：在发行者所在国家以外的国家发 行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。n(

2、2)欧洲债券：在别国发行的不以该国货币为面 值的债券。n(3)全球债券：在全世界各主要资本市场同时大 量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间 自由交易的一种国际债券。其发行面值有美元 、欧元、日元等。n 4中国政府新发全球债券（2003）n在远离全球债券市场两年多后，中国政府再次出手，委托 财政部于在国际市场推出了10亿美元10年期债券和4亿欧 元5年期债券。这次是中国政府自2001年5月以来首次发 行主权外债。n中国财政部委托了6家发行代理商，其中美国的高盛、美 林和JP摩根代理美元债券的发行；而法国巴黎银行、德 意志银行、瑞士银行共同代理欧元债券的发行。n从投资者的地区分布情况看，10亿

3、美元债券配售的地区 分布状况是：大中华区44%；美国25%；欧洲19%；新加 坡12%。欧元债券配售分布状况是：欧洲大陆38%；大中 华区32%；英国25%；亚洲其他地区5%。据报道，来自 美欧的投资者主要为保险公司、退休基金及资产管理公司 ，而亚洲投资者大部分为零售银行及私人银行。也有一部 分买主是各国的中央银行。52.公募债券和私募债券：n(1)公募债券：是向社会广大公众发行的债券， 可在证券交易所上市公开买卖。公募债券的发行 必须经过国际公认的资信评级机构的评级，发行 债券者须将自己的一切情况公之于众。n(2)私募债券：是指私下向限定数量的投资人发 行的债券，这种债券发行金额较小，期限较

4、短， 不能上市公开买卖，且债券利率高，但发行价格 低。私募债券一般不用经过资信评级机构的评级 ，也不要求发行人将自己的情况公之于众，发行 手续较简便。 6n穆（/摩）迪公司债券评级：nAaa级、Aa级 、A 级nBaa 级、 Ba级、B级nCaa 级、 Ca级、C 级n斯坦德普尔公司 (Standard and Poors Corporation )的债券 评级：nAAA级、AA 级、A级nBBB 级 、BB级 、 B级nCCC 级、CC级、C 级nD级n穆（/摩）迪公司评定的从Aaa 到 Baa级， 斯坦德普尔公 司 (Standard and Poors Corporation )的评定的

5、从 AAA 到 BBB级，都属于投资级（ Investment Grade ）。 nBB级及其以下任何级别的债券都属于投机级（ Speculative Grade ），或称为“假债券”或“垃圾债券”，而推销员婉 转地称之为“高收益债券”，因为他们必须支付更高的报酬 率以引起投资者的兴趣，但其风险很高，违约拖欠拒付的情 况时常发生，甚至可能使债券购买者血本无归。在多数情况 下，一些国家都规定，受政府管制的金融机构，如银行、储 蓄和贷款机构、保险公司等，不得购买投机级债券。73.一般债券、可兑换债券和附认股权债券：n(1)一般债券：是指按债券的一般还本付息方 式所发行的债券。包括通常所说的政府债券

6、、 金融债券和企业债券等，它是相对于可兑换债 券和附认股权债券等债券新品种而言的。n(2)可转换债券：是指可以转换为企业股票的 债券。这种债券发行时同时给投资者一种权利 ，即投资者经过一定时期后，有权按照债券票 面额将企业债券转换成该企业的股票，成为企 业的股东，享受企业股票分红待遇。n(3)附认股权债券：是指能获得购买发行债券 企业股票权利的债券。投资人一旦购买了这种 债券，在该企业增加投资时，即有购买该企业 股票的优先权，同时还可获得按股票最初发行 价格购买的优惠。84.固定利率债券、浮动利率债券和无息 债券：n(1)固定利率债券：是指在债券发行时就将 债券的息票率固定下来的债券。n(2)

7、浮动利率债券：是指债券息票率根据国 际市场利率变化而变化的债券。其利率标准 和浮动幅度一般也参照伦敦银行同业拆借利 率。n(3)无息债券：是指没有息票的债券。这种 债券发行时以低于票面的价格出售，到期时 按票面价格收回，发行价格和票面价格之差 即是投资人的利益。9二、国际债券市场n国际债券市场：是指由国际债券的发行人和投 资人所形成的金融市场。n具体可分为发行市场和流通市场。n美国的外国债券市场n日本的外国债券市场n瑞士外国债券市场n龙债券市场：以非日元的亚洲国家或地区货币 发行的外国债券n欧洲美元债券市场n欧洲日元债券市场10三、国内债券市场的国际化n（一）全球国内债券市场的最新进展n（二）

8、国债市场的国际化n（三）中国国债市场的国际化111.我国加入WTO后应遵循的有关金 融领域协议条款n（1）WTO的金融服务贸易协议：允许 外国在国内建立金融公司并按竞争原则运 行；外国公司享受同国内公司同等的进入 市场的权利；取消跨边界服务限制；允许 外国资本在投资项目中所占比例超过50% 。n（2）中国和美国、欧盟签署的双边协议中 有关金融领域的条款。银行、保险、证券122.我国国债市场国际化的途径n（1）国债一级市场：中外合作基金、外资 参股证券公司（33%）、外资参股保险公 司、外资银行。n（2）国债二级市场：除了以上四种，还有 “三资”企业、合格境外机构投资者（QFII）13第二节 国

9、际股票n一、国际股票概述n二、直接海外上市的股票n三、存托凭证n四、欧洲股权n五、中国证券市场的国际化14一、国际股票概述n1、概念：国际股票是指世界各国企业按照有关规 定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票 。n2、发行动机：筹资、分散股权、提高公司知名度 、满足跨国并购的需要n3、国际股票的分类：直接海外上市的股票、存托 凭证、欧洲股权n4、国际股票的最新进展15二、直接海外上市的股票n1、香港联合交易所上市n中国企业香港上市的类型：n（1）红筹股：红筹股公司的注册地在中 国境外，但公司的主要业务资产在内地 ；红筹股即由内地机构持股35%以上的 上市公司发行的股票。n（2）H股：注册地

10、在内地，在港发行股 票需经中国证监会许可。16n2、NYSE 上市：最早是1993年上海石化， 2009年底52家中国企业。n3、NASDAQ 上市：最早是1999年侨兴移 动通讯，2009年底124家中国企业。n附件：海外证券交易所上市条件17三、存托凭证（DR）n（一）概念：n存托凭证证（Depositary Receipts）是指在一国 证证券市场场上发发行并流通的代表外国发发行公司有价 证证券的可转让转让 凭证证。n持有存托凭证证等于拥拥有外国公司的有价证证券（包 括股票和债债券），而存托凭证证所代表的证证券（ Underlying securities，又称为为基础证础证 券）则则由

11、 外国发发行公司所属国的保管机构保管。18n1927年，存托凭证首先由美国金融业巨 子JP摩根创建，为了方便美国人投资 英国零售商塞尔弗里奇公司的股票。n当时的英国法律禁止本国企业在海外上 市，JP摩根就设立了一种美国存托凭 证(ADR)。n具体做法：由美国一家商业银行作为存 托人，塞尔弗里奇公司把股票存入该银 行的海外托管银行，该存托银行便在美 国发行代表该公司股票的可流通票证。 19（二）存托凭证的类型n1、参与型：由股票发行公司与存托机构签订 存托契约，发行公司依约参与发行DR，并定 期提供公司财务与服务资讯。n非参与型：投资银行、信托公司或股票发行公 司大股东为使其持有的发行公司的股票

12、在海外 市场流通，以自己的名义（非发行公司名义） 将该股票存入本国保管机构，并委托外国存托 机构发行海外存托凭证。该股票的发行公司仅 需出具无异议文件即可。n2、ADR、CDR、GDR、欧洲存托凭证（EDR ）、香港存托凭证（HKDR）、新加坡存托凭 证（SDR）20四、欧洲股权n概念：指在面值货币所属国以外的国家或国际 金融市场上发行并流通的股票。n来源：20世纪80年代初欧洲债券市场出现了与 股权相联系的债券，在一定期限内按一定条件 转化为股票。n特点：n一般在多个国家的市场上同时发行，由跨国投 资银行组成的国际辛迪加进行跨境承销。n在国际范围内竞价发行，即按估计的市场状况 预定发行底价，

13、由各国投资者自行出价，报价 在最终确定的认购价格以上的投资者即可获得 欧洲股权。21五、中国证券市场的国际化n1、QFII：Qualified foreign institutional investor (合格的境外机构投资者) n这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市 场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门 的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转 换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资 当地证券市场。n审批的内容：资格条件、投资登记、投资额度 、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出等 。22附件n1、合格境外机构投资者境内证券投资管 理暂行办法n2、已获准投资额度的合格境外机构投资

14、者 （QFII）名单 232、QDII nQDII是Qualified domestic institutional investor ( 合格的境内机构投资者)n它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券 市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。n银行系QDII 银行QDII产品可以直接投资境外股市。目前国内共有19家 银行获得QDII资格。 保险系QDII 保险QDII投资范围除货币市场工具和固定收益产品之外， 还包括股票、股权、股权型产品、股票型基金等权益类产 品。目前，中国人寿、中国人保和中国平安等3家保险公 司获得QDII资格，但这些保险公司还未推出面向投资者的 QDI

15、I产品。 基金系QDII 2006年9月，我国推出了首只试点的基金QDII产品华 安国际配置基金。但总体上，基金QDII一直处于无章可循 的境地，业务停滞不前。目前，随着证监会新规定的实行 ，更多的基金公司有望获得投资境外股市的资格，其QDII 业务正在提速。 （2007年消息）24第三节 金融衍生工具n一、金融衍生工具的基本概念n二、远期利率协议n三、期货n四、期权n五、互换25n1、定义n金融衍生工具：通常是指从原生资产（Underlying Asserts）派生出来的金融工具。一种价值取决于其 基本变量的金融工具。n金融衍生工具的特点n（1）金融衍生工具价格受基础资产价格变动的影响n（2

16、）金融衍生工具交易过程中具有杠杆效应n（3）金融衍生工具设计灵活，种类繁多。 一、金融衍生工具的基本概念262、历史渊源n本世纪70年代到90年代，金融风险越来 越大。利率变化幅度加大，债券和股票 市场都经历了一些不稳定期。n为了规避变化带来的风险，金融机构的 管理者们创造了一系列新的金融工具， 我们把他们称为金融衍生物。273、分类n（1）按性质分：n远期：远期外汇交易合约、远期利率协 议n期货：货币期货、利率期货、股指期货n期权：现货期权、期货期权n互换：利率互换、货币互换n再衍生金融工具：期货期权、期货互换 、期权互换28（2）按基础工具分：n货币衍生工具：远期外汇交易合约、货 币期货、货币期权、货币互换n利率衍生工具：远期利率协议、利率期 货、利率期权、利率互换n股权衍生工具：股票期货、股票期权、 股票指数期货、股票指数期权29（3）按交易场所分：n场内交易的金融衍生工具：期货、期权等n场外交易的金融衍生工具：远期利率协议 、互换等30二、远期利率协议n远期利率协议(Forward Rate Agre