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1、金融衍生工具严渝军第八章 期权的交易策略一、一个简单期权和一个股票的策略（欧式期权）（有担保看涨期权策略）1、股票多头与看涨期权空头的组合盈利X ST第八章 期权的交易策略一、一个简单期权和一个股票的策略2、股票空头与看涨期权空头的组合盈利X ST第八章 期权的交易策略一、一个简单期权和一个股票的策略3、股票多头与看跌期权多头的组合（有担保看跌期权策略）盈利X ST第八章 期权的交易策略一、一个简单期权和一个股票的策略4、股票空头与看跌期权空头的组合盈利X ST第八章 期权的交易策略一、一个简单期权和一个股票的策略看跌期权与看涨期权之间的平价关系-r(T-t)P+S =C +D+X e 表明看
2、跌期权多头加上股票多头的损益状态类似于 看涨期权多头 第八章 期权的交易策略一、一个简单期权和一个股票的策略看跌期权与看涨期权之间的平价关系变形后：-r(T-t)S- C = X e +D - P表明股票多头加上看涨期权空头的损益状态 类似于看跌期权空头第八章 期权的交易策略二、差价期权策略指持有相同类型的两个或多个期权头寸1、牛式差价期权策略（预期价格上升）看涨期权构建即购买一个确定执行价格的股票看涨期权和出 售一个相同股票较高执行价格的股票看涨期权， 两期权的到期日相同。第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略盈利P2 X 1 X2 ST P1第八章 期权的交易策略二、差
3、价期权策略1、牛式差价期权策略X 1购买看涨期权的执行价格X2出售看涨期权的执行价格 ST到期日股票价格P1购买看涨期权的价格P2 出售看涨期权的价格 第八章 期权的交易策略二、差价期权策略盈利状况： 股票价格范围 购买看涨期权盈利 出售看涨期权盈利 总盈利ST X2 ST-X1 P1 X2-ST+P2 X2-X1- PX1STX2 ST-X1-P1 P2 ST-X1 - P STX1 -P1 P2 - P第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略牛式差价期权限制了投资者当股价上升时的 潜在收益，同时也权限制了投资者当股价下跌时 的潜在损失。三种类型：（1）期初两看涨期权均为虚
4、值期权（2）期初一看涨期权为虚值期权，另一看涨期权为实值期权（3）期初两看涨期权均为实值期权第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略例：某投资者以3元购买一执行价格为30元的看 涨期权，同时以1元出售一执行价格为35元的看 涨期权。求其损益状况？ 解：X1=30，X2=35，P1=3，P2=1 P=2第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略例解： 损益状况： 股票价格范围 购买看涨期权盈利 出售看涨期权盈利 总盈利ST 35 ST-30 3 35+1-ST 35-30- 2=3 30ST35 ST-30-3 1 ST-30 - 2 ST30 -3 1 2第八
5、章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略（预期价格上升）看跌期权构建即购买一个确定执行价格的股票看跌期权和出 售一个相同股票较高执行价格的股票看跌期权， 两期权的到期日相同。第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略看跌期权构建盈利 P2P1 X 1 X2 ST其最终收益低于看涨期权构建第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略看跌期权构建盈利状况： 股票价格范围 购买看跌期权盈利 出售看跌期权盈利 总盈利ST X2 P1 P2 - P X1STX2 - P1 ST-X2+P2 ST-X2 - P STX1 X1-ST-P1 ST-X2+P2 X1
6、-X2 - P第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略看跌期权构建例：某投资者以1元购买一执行价格为30元的看 跌期权，同时以3元出售一执行价格为35元的看 跌期权。求其损益状况？ 解：X1=30，X2=35，P1=1，P2=3 P=-2第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略看跌期权构建例解：损益状况： 股票价格范围 购买看跌期权盈利 出售看跌期权盈利 总盈利ST 35 1 3 2 30ST35 -1 ST-35+3 ST-35+ 2 ST30 30-1-ST ST-35+3 30-35+2=-3第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略（
7、预期价格下跌）看涨期权构建即购买一个确定执行价格的股票看涨期权和出 售一个相同股票较低执行价格的股票看涨期权， 两期权的到期日相同。第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略盈利 P2X1P1 X 2 ST第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略盈利状况：股票价格范围 购买看涨期权盈利 出售看涨期权盈利 总盈利ST X1 ST-X1-P1 X2-ST+P2 X2-X1-P X1STX2 -P1 X2-ST+P2 X2-ST-P STX1 -P1 P2 -P第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略熊式差价期权同样限制了投资者当股价向有 利方向变
8、动时的潜在收益，同时也权限制了投资 者当股价股价向不利方向变动时的潜在损失。第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略例：某投资者以1元购买一执行价格为35元的看 涨期权，同时以3元出售一执行价格为30元的看 涨期权。求其损益状况？ 解：X1=35，X2=30，P1=1，P2=3 P=-2第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略例解： 损益状况： 股票价格范围 购买看涨期权盈利 出售看涨期权盈利 总盈利ST 35 ST-35 1 30+3-ST 30-35+2=-3 30ST35 -1 30+3-ST 30- ST + 2 ST30 -1 3 +2第八章 期权
9、的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略看跌期权构建盈利 P1X1P2 X 2 ST 其最终收益低于看涨期权构建第八章 期权的交易策略二、差价期权策略1、牛式差价期权策略看跌期权构建盈利状况： 股票价格范围 购买看跌期权盈利 出售看跌期权盈利 总盈利ST X1 P1 P2 - P X2STX1 X1-ST- P1 P2 ST-X1-P STX2 X1-ST-P1 ST-X2+P2 X1-X2-P第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略看跌期权构建例：某投资者以3元购买一执行价格为35元的看 跌期权，同时以1元出售一执行价格为30元的看 跌期权。求其损益状况？ 解：X1=
10、35，X2=30，P1=3，P2=1 P=2第八章 期权的交易策略二、差价期权策略2、熊式差价期权策略看跌期权构建例解： 损益状况： 股票价格范围 购买看跌期权盈利 出售看跌期权盈利 总盈利ST 35 3 1 -2 30ST35 35-ST-3 1 35 - ST - 2 ST30 35-3-ST ST-30+1 35-30-2=3第八章 期权的交易策略二、差价期权策略3、蝶式差价期权策略（预期价格上升）看涨期权多头构建即购买一个较低执行价格的看涨期权X1和购 买一个较高执行价格的看涨期权X3，出售两个 执行价格X2的看涨期权，其中X2为X1与X3的中 间值。一般X2接近于股价。第八章 期权的交易策略二、差价期权策略3、蝶式差价期权策略（预期价格上升）看涨期权多头构建盈利状况： 股票价格范围 第一个看涨期权 第二个看涨期权 两个看涨期权 总盈利多头盈利 多头盈利 空头盈利 STX1 -P1 -P3
