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1、 1 人行加快開放境內外匯市場可一舉兩得人行加快開放境內外匯市場可一舉兩得 昨日（12 月 23 日） ，中國人民銀行及國家外管局宣佈，延長 境內外匯市場的交易時間，並進一步引入合格境外交易主體，以 加快外匯市場對外開放。此項政策措施是近年來內地加快金融業 對外開放及推動資本項目可自由兌換的相當關鍵的舉措之一，對 下一步人民幣國際化及離岸人民幣市場發展將造成深遠影響。 人行公告由兩個相關內容組成，一是延長外匯交易時間，從 明年初開始，境內銀行間外匯市場每日交易時間從原先 9 時 30 分 至 16 時 30 分調整為 9 時 30 分至 23 時 30 分；二是進一步引入合 格境外主體，規定符
2、合一定條件的境外參加行可向中國外匯交易 中心申請成為銀行間外匯市場會員，獲準進入後可參與全部掛牌 的交易品種。 回顧近幾個月人行出臺的各項金融業對外開放措施，不難發 現一條清晰的主線，並圍繞著一個重要主題展開爭取將人民 幣納入 SDR 貨幣籃子。 8 月 11 日人行主動調整中間價報價機制； 9 月 30 日人行開 放境外央行類機構參與銀行間外匯市場交易 ； 11 月 25 日首批境外 央行類機構完成備案，正式進入銀行間外匯市場。債券市場也加 大開放力度。7 月 14 日人行簡化了境外央行等主權機構投資銀行 間債券市場的手續，取消額度管理。這些措施令境內外匯及債券 交易的市場化及國際化達到相當
3、高度，從一個封閉的境內市場逐 漸向開放市場方向發展。 IMF 今年 6 月對北京、上海、香港等地進行了考察，與監管 機構、市場組織者及參與者討論人民幣加入 SDR 貨幣籃子的技術 性問題，包括利率報價形成機制、匯率定盤程序、外匯及債券市 場結構等。人行推出一系列措施，主要是為了解決“技術評估”提 出的“可自由使用”標準問題，對 IMF 執董會於 11 月 30 日決定將 人民幣納入 SDR 貨幣籃子起到至關重要的作用。 應堅應堅 高級高級經濟研究員經濟研究員 Tel: 28266200 第第134號號 2012015 5年年1212月月2424日日 聲明聲明 本文觀點僅代表作者個人判斷，不
4、反映所在機構意見，不構成任何投 資建議。 2 此次宣佈的兩個措施對推動人民幣國際使用意義重大。 延長交易時段，可將在岸市場與離岸市場交易保持同步。原 先銀行間外匯市場於 16 時 30 分閉市後，離岸人民幣外匯交易在 歐洲和美洲交易時段延續，離岸人民幣匯率 CNH 不斷變化，而 CNY 卻停留在亞洲交易時段收市價，CNY 與 CNH 經常出現較大 偏離。此次人行決定將在岸市場交易時段覆蓋亞洲、歐洲及美洲 時區主要交易時段，推動 CNH 及 CNY 定價一致。 進一步引入合格主體意義更為重大。根據人行解讀，首先獲 準進入銀行間外匯市場的境外機構是那些人民幣購售交易業務規 模較大、有國際影響力和地
5、域代表性的參加行，實際上就是指目 前在離岸市場交易最活躍的國際商業銀行及投資銀行。這些境外 機構參與在岸市場交易，可令兩個市場參與者趨同。同一批市場 參與者在兩個市場同時報價，則可令 CNY 形成時更多地納入離岸 市場因素，同樣也令 CNH 定價時更多考慮境內宏觀調控意圖、實 體經濟運行情況及境內人民幣供求關係，從而向 CNY 靠攏，保持 同向變動，逐漸收窄 CNH 與 CNY 的價差。而 CNH 與 CNY 價差 的收窄及趨於消除，則可解決迄今困擾人民幣國際使用的跨境套 利問題，令離岸人民幣市場發展更加健康及有序。 除此，引入合格境外主體有更深層的政策用意。自從內地大 力推動人民幣跨境使用及
6、國際使用以來，在境外培育起來一個重 要的離岸人民幣外匯交易市場。近年來，離岸人民幣外匯市場迅 速膨脹，增長速度遠快於在岸市場，導致離岸交易規模大大超過 在岸市場。2013 年，離岸市場日均人民幣外匯交易量為 1200 億美 元（BIS 調查統計） ，當年在岸市場交易量為 440 億美元，而去年 香港、新加坡及倫敦人民幣外匯交易量日均 2300 億美元，在岸市 場日均交易量只增至 550 億美元。在岸市場與離岸市場交易規模 之比從 0.37 下降至 0.24。 照此發展速度，未來在岸市場對離岸市場匯率的引導有可能 趨於弱化，最終影響到在岸市場的人民幣定價權。此次引入更多 境外機構參與在岸市場交易，必將直接增加在岸市場的外匯交易 量，可令全球人民幣外匯交易重心重新回歸，幫助在岸市場穩固 人民幣定價權，並可增強境內貨幣政策對全球市場的影響力，有 一舉兩得的作用。
