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1、当前金融危机分析胡 亮第一节 金融危机概论一、当前金融危机现状 起于美国，迅速影响全世界 冰岛幻灯片 4幻灯片 4 乌克兰、哈萨克和阿根廷亦濒临破产边缘， 韩国、巴基斯坦、印度冰岛的地标性建筑“海船”（雷达摄）雷克雅未克俯瞰图（雷达摄）图为冰岛首都雷克雅未克一景 评论 中新网10月12日电：国际货币基金组织 (IMF)总裁卡恩11日在华盛顿警告说，国际 金融体系正颠簸于“全面崩溃的边缘” 据日本每日新闻11日报道，今年以来 ，日本和美国股市跌幅达35%至45%，市 值总额也急剧萎缩。如果将欧洲、新兴市 场和金融机构的损失也包括在内，今年全 球金融资产损失高达27万亿美元。二、何谓金融危机 1.
2、 全部或大部分金融指标利率、汇率、资产价 格、企业偿债能力和金融机构倒闭数的急剧 、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的来 临。2金融危机类型：货币危机、银行危机、股市危 机、债务危机和系统性（全面）金融危机等。3. 实践中，需要依赖具体的指标值来判定是否发生 了金融危机。对于指标值有种种分析论证，仅可 作为参考。三、金融危机的形成机理1. 金融危机的爆发以金融脆弱积累到一定程 度为条件，但最终在何时发生，还需要触 发点。以最古老的金融危机支付危机为 例：金融机构资产负债表恶化，引起挤兑 ；为了支付，金融机构急于获得现金，不 得不出售资产；金融机构急于出售资产， 导致资产价格暴跌；资产价格暴
3、跌，进一 步恶化私人部门的资产负债表这样， 危机通过了自我实现的过程。三、金融危机的形成机理2. 金融危机引发信贷紧缩，导致经济滑坡。经济滑 坡、破产增加、信贷紧缩，互为因果。在封闭经 济中，中央银行可以通过其“最后贷款人”的功能 来消除“自我实现”的恐慌。但货币供应量的大幅 扩张又会引发、加重通货膨胀。3. 这一“自我实现”过程，正是以金融脆弱的客观存 在为前提。假设没有金融脆弱性，储户就不会去 挤兑，股民就不会恐慌抛售，等等。金融体系越脆弱、人们提防它出问题的警觉 就越高，金融危机发生的可能性也就越大。四、次贷引发危机的过程 所谓次级抵押贷款，是指美国房贷机构针 对收入较低、信用记录较差的
4、人群设计的 一种住房贷款。与“优质”贷款相比，这些 人的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷 ”。 从2001年到2005年，美国房地产市场持续 繁荣，刺激了次贷的快速发展。2006年， 美国次贷总规模已高达6400亿美元，是 2001年的5.3倍。四、次贷引发危机的过程 除了次贷规模庞大以外，围绕次贷还形成 了一个金融创新链条：居民向商业银行等 房贷机构申请贷款，房贷机构又将贷款卖 给房利美、房地美和投资银行等，后者将 贷款处理成次级抵押贷款债券，卖给包括 商业银行、保险公司、养老金、对冲基金 等在内的全球投资者，其间，保险公司如 AIG等还为这种次债提供担保。四、次贷引发危机的过程 在美国房
5、市火爆时期，这个资产证券化链条很“ 完美”，购房者、房贷机构、投资银行、保险公 司、投资者各取所需，皆大欢喜。然而世事难料 。随着美联储连续17次加息，次贷购房者的还贷 负担不断加重，与此同时，美国房价见顶回落， 使次贷购房者难以通过出售或抵押住房来获得融 资，这样，越来越多的次贷购房者无力还贷。于 是，房贷机构形成了大量的次贷坏账；“两房”、 投资银行、全球各类投资者手中的大批次债由于 失去偿付来源而大幅贬值，金融危机从此汹涌袭 来。五、金融危机的国际传播1. 金融全球化的具体表现有：金融活动“游戏规则”的全球一体化；市场参与者的全球一体化；金融工具的全球一体化；金融市场的全球一体化；交易币
6、种多样化；利率的趋同化；金融风险的全球化。五、金融危机的国际传播2. 全球化时代，国与国之间金融脆弱以至金 融危机的联系也越加紧密，金融危机具有 极强的传播效应。3. 很多研究表明，在经济稳定时期，国家之 间的汇率、股票价格和主权债利率，每日 变动互不相关；而在危机时期，则具有相 关性。五、金融危机的国际传播4. 一国的金融危机扩散到另一国的渠道主要 是两个：贸易联系和金融联系。5. 即使不存在贸易、金融联系，危机也有会 扩散。这是由于市场预期发生变化，投资 者的信心不稳，会由于种种导火线而导致 资本市场上热币的大量流出入。六、金融危机的危害1. 使金融机构陷入经营困境； 2. 财政负担加重；
7、 3. 货币政策效率降低； 4. 债务紧缩效应 金融危机之后的萧条阶段银行信用必然过分紧 缩并成为抑制经济复苏的重要因素。5. 金融危机的诸多不利影响最终都将打击经 济增长。七、金融危机的治理 早期的金融危机，主要是银行危机，与实 体经济有比较直接的联系。那时，主要依 靠最后贷款人提供流动性，支持银行，就 会给银行渡过挤兑困境并使厂商获得喘息 之机。 金融全球化时代的危机与实体经济之间的 联系日益曲折迂回，危机成因与表现形式 复杂了许多，治理危机的对策也趋于多样 化。对 策 危机爆发之时，迅速采取应急稳定措施； 进行金融重组，重点是解决金融部门的不 良资产； 进行宏观及结构性调整短期目标是刺
8、激经济复苏，长期目标是优化经济结构， 重塑公司治理机制第二节 新自由主义与金融危机一、此次金融危机的特征 此次的美国金融危机，是结构性金融支付危机。 不同于1929年整体性金融支付危机。 所谓结构性是指问题产生于与虚拟商品交易相关 的金融范畴。实体经济本身并不存在严重问题， 而是被动遭受严重冲击。 同时，极其吊诡的是，美国大量的通货被特殊机 构和一些个人冻结，出现形式上的通货紧缩，并 迫使各国政府联手采取减息行动。目前，除黄金 以外，各类资产和商品价格均开始大幅度下跌。二、金融危机的产生原因 金融危机的罪魁祸首是“新自由主义” 对于美国金融危机的发生，一般看法都认为， 这场危机主要是金融监管制
9、度的缺失造成的， 那些贪婪无度的银行家钻制度的空子，弄虚作 假，欺骗大众，闯下如此大祸。 实际上，把责任完全归结到华尔街，特别是那 些公司经理们，似乎有失偏颇，这是因为，这 场危机的根本原因不在华尔街，而是在于美国 近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。三、新自由主义的涵义 所谓新自由主义，就是一套以复兴传统自由主义为理想， 以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮 。 美国新自由主义经济政策开始于上世纪80年代初期，其背景是70 年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力 等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长 的经济政策等。 客观而言，针对美国当
10、时面对的社会经济社会形势，自里根总统 开始的新自由主义改革的确取得了一定的效果，例如，通货膨胀 率下降，经济增长率回升，失业形势得到一定缓解等。 但是，随着时间的推移，尝到甜头的美国政府，把这种新自由主 义政策推向极端，则必然会给社会带来难以估量的威胁和破坏。 美国当前面对的百年一遇的金融危机，正是美国政府几十年推行 这种新自由主义政策走向极端的结果。四、新自由主义的表现 为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消 费 幻灯片 26 社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收 入不升反降 金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过 借贷超前消费、入市投机 小结 由上述分析可知，美国当前遭遇的，决不 是一场简单的
11、金融、经济危机，而是一场 与美国自身的经济、政治、社会体制密切 相关的社会大危机，是美国政府长期推行 新自由主义经济政策的必然结果。 由此来看，要解决这场危机，决不是美国 政府提出的8千多亿美元可以救得了的，它 需要的是对以美国为代表的新自由主义经 济体制的全面反思和改革。五、新自由主义产生的历史背景 （一）新自由主义与过去自由主义的区分 新自由主义的本质是老自由主义在新历史条件下 的复活，其共同基本理念是原始资本主义。 不同点之一在于老自由主义是从社会基础出发由下向 上扩张资本的，每前进一步都艰苦卓绝，而新自由主 义是凭借国家权力直接从上至下瓜分财富、资本的， 几乎不费吹灰之力。 不同点之二
12、在于老自由主义希望民主，害怕强权，而 新自由主义是乐于强权的存在，把强权当作瓜分财富 第一利器。五、新自由主义产生的历史背景 （二）自由主义的发展历程 亚当斯密式的自由主义 两个最基本特征 认为自由市场经济最有利于商品经济发展和资本积累，迷 信看不见的手的作用； 信奉社会达尔文主义，强调竞争、弱弱强食的自然法则。 凯恩斯主义 、罗斯福新政 20世界80年代以来，以美国为首的西方各国新 自由主义者与传统社会主义各国的新自由主义 积极配合，大搞虚拟经济、赌博经济，促成资 本世界化，形成了新自由主义。 六、新自由主义在中国的情况 私有化 绝对市场化 宣传利已主义、精英主义 推行丛林动物法则七、在中国泛滥的原因 计划体制的失败 东欧、前苏联的失败 中国新自由主义知识份子的最初资本主义 常识多源于马克思对资本的批判性教科书 式描述，而马克思批判的资本主义恰恰多 是自由资本主义，既然社会主义不行，自 然就会选择书本上的原始资本主义，这是 中国能成为新自由主义发端地和天堂的文 化思想基础小结 美国金融危机标志着上世纪八十年代兴起的世 界性新自由主义（新资本主义）的总破产 。 如果我们继续坚持新自由主义，这种破产必然 也会在中国出现。
