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1、金融主导 熊霸天下-2008年LLDPE市场回顾与09年展望 鑫国联期货经纪有限公司 洪江源 2009年1月2008是中国塑料产业艰辛的一年.金融危机触发全球商品暴跌，企业经营环境 巨变，生产遭遇极大困难.但危机凸现了大商所 LLDPE期货价格信号的重要意义,”千厂万企”活动 适时启动,2008中国塑料产业走入金融.本演讲从金融角度出发,以2008年LLDPE走 势回顾,阐述全球商品价格暴跌的金融由来,并因此 尝试总结塑料价格运行的期货规律,展望2009年 LLDPE价格走势,希望有助于中国塑料企业发展。world financial crisis 第一阶段歌舞升平 危机潜伏金融危机诱发经济危
2、机估计不足l金融危机-经济危机l欧美市场-全球市场传导过程l次级债-金融资产-货币外汇-商品l 欧美-消费-中国-商品-其他国家重点变化l美元汇率全球利率全球股指 第二阶段 经济衰退 熊霸天下2018/6/162018/6/16原油与LLDPE走势对比图(第二阶段)关键点一 宏观背景弱化 LLDPE趋弱美汇与商品 避险资金使美元升值,以美元标价的商品价格重心大降关键点二 美元被动上涨 商品金融下 跌08年6-11月 俄罗斯股指暴跌汇率暴跌 (截止12月26日,汇率29.01)资金流向美国08年6-11月 印度股指暴跌汇率暴跌(截止12月26日,汇率48.58) 资金流向美国08年6-11月 泰
3、国股指暴跌汇率暴跌(截止12月26日,汇率35.01) 资金流向美国08年6-11月 巴西股指暴跌汇率暴跌(截止12月26日,汇率2.3750) 资金流向美国08年6-11月 澳大利亚股指暴跌汇率暴跌(截止12月26日,汇率0.6846) 资金流向美国1经济衰退,对消费启动不要报奢望2出口环境绝非退税调整可缓解3严重过剩有待时间来消化资金流动模拟图 全球资本加速撤离到美国国债市场避险国际海运费急剧下降 (国际贸易量大幅下降,经济衰退)商品普跌金融性下跌,与LLDPE关系不大历史罕见历史视角金融危机-经济危机全球轮动性下跌美国(07年8月)欧洲(08年4月)-中国(08年8月)-资源类国家08年
4、底09年初资金从全球各地流向美国债市去避险-美元升值09年2季度之前看不到好转迹象l两害相权取其轻,各国持续降低利率l低利率必然启动经济复苏,但需要时间l美元强势是暂时的,无法确定结束时间l其他货币仍有降息空间,美元保持相对强势l一旦全球经济复苏,资金重新配置,美元必然回软l酝酿中的通胀,但前提是我们可以活下来钢铁价格下跌太快中国宏观经济数据利率与商品 全球四轮降息,必定诱发通胀,但时间无法判断策略l商品全线看空l缩减商品库存l加强期货保值关键点三 期价超跌 现货短缺史无前例的救市l美国7000亿美元l中国4万亿人民币l20国首脑会议l欧洲经济刺激l全球连续4轮整体降息四万亿投资,如何判断?l
5、2年多时间,每年1.8万亿l目前全国社会总投资14万亿,经济萎缩下企业与地产投资 下降,1.8万亿正好对冲减量l投资存在挤出效应(廉租房)l消费下降,长期投资无助短期消费提升,信心提升l国际市场消费更差,一旦中国消费启动,必然出现出口下降 进口上升,对冲投资效果成本原油持续下跌中成本需动态评估供需均衡库存调整下的需要动态评估库存与价格期货信号-量在价先期货,不得不关注!例子lLLDPE年度供给360万吨,消费360万吨.正常周转库存需要60万吨l牛市周期,消费贸易生产都会囤积,周转库存至少75万吨l熊市周期,消费贸易生产清理库存,周转库存仅需45万吨l牛熊转换,大规模清库使消费突然消失,价格加
6、速下行,行业巨亏l持续亏损使劣势产能退出,商品在低库存下获得新的脆弱均衡l市场转牛,重建库存开始,大规模短缺(清理库存与重建库存对需求影响巨大,不要随意测算供需均衡)例:1998-2004年中国油脂压榨企业利润l社会库存调节显形库存增加但社会库存下降表观消费急剧下降供需均衡难准确判断l 成交量萎缩库存清洗产能清洗放大心理效应经验-量在价先 l期货价格信号策略l对库存全额保值l关注期货资金动态的异常期货异常1 超跌反弹 技术修正期货异常2 技术修正 价差调整(最好的趋势投机机会已过去)策略l买901抛905,回避交割风险期货异常3 扩仓下的金融搏弈异常l各商品整体大幅扩仓l各国倾力刺激经济l原油
7、可能带领商品反弹l国内进口成本估算(780- 900美元)l关联商品动态评估(石脑油 乙烯650PE)l期货技术空间测算2009年展望ProductionProductionTotal DemandTotal DemandOperating Rate, %Operating Rate, %Nameplate CapacityNameplate Capacity2003-20132003-2013年中国年中国LLDPELLDPE市场供需均衡市场供需均衡Million Metric TonsMillion Metric TonsOperating Rate, PercentOperating Ra
8、te, PercentForecastForecastForecastForecast2008 2009 2008 2009 中东中东PEPE新增产能新增产能2008 2009 2008 2009 中国中国PEPE新产能新产能中国中国 LLDPELLDPE产能扩张产能扩张Others exsiting plantsFujian/Sinopec/Aramco/EMTianjin PC Dushanzi PCFushun PCZRCCPanjin EthyleneBaotou ShenhuaSINOPEC Wuhan Daqing PCShanghai PCSichuan PC-1,000 2,0
9、00 3,000 4,000 5,000 6,000 20022003200420052006200720082009201020112012Thousand Metric Tons国内外市场LLDPE价格对比(人民币)l宏观欧美经济受重创,各国联合救市力度超强,加上全球低 利率水准,一定孕育着未来的通胀,但时间不可预测.我们认 为:危机抑制消费在新兴国家有滞后效应,2009 年1-2季度 我们看不到中国等新兴国家的经济复苏,更多体现为抵抗 性疲软.09年3季度,低利率将推动欧美经济转好,虽然全球经济 逐渐走出衰退窘境,但消费很可能无法快速恢复,而避险资 金一旦涌出美国,美元将面临再度大幅贬值
10、,推动全球以美 元标价的商品价格整体上涨,70年代的滞涨阴影再度浮现. 而人民币升值将对冲很大的商品涨幅.l l微观中国LLDPE新产能在09年3-4季度大量投产, 而中东在09-10年继续低成本扩张,若全球经济继 续低迷,消费不很景气的环境下,LLDPE企业开工率 必然不足,赢利艰难,而且人民币升值导致进口压力 明显,内外比价继续走软.2009年1-2季度,中国垄断石化企业将继续系 列性减产,加上国内目前线性的库存规模很低,而且 线性用于农业消费的特性,总体消费规模基本稳定, 所以1-2季度,国内线性市场处于紧平衡状态,缺乏 大的显性投机价值.l继续清理库存清理产能也将开始l全球真实LLDP
11、E消费下降l中国GDP维持8%,相对欧美市场中国LLDPE消费尚可,内外价差扩大l人民币强势使低价进口可能扩大l4万亿投资不能从根本上拯救LLDPE市场l各国联手救市,全球经济启动,但时间至少延迟到09年3-4季度lLLDPE价格重心伴随成本下降,企业亏损周期延续09年1-2季度LLDPE市场l近期7000-8000之间震荡(780-900美元进口成本)伴随商品反弹(6万手挤仓条件下的空间与时间将扩大)关键是否扩仓l中期进口增加?供给过剩?时间无法判断(乙烯原油)震荡走低l等待经济恢复全球消费复苏 策略l区间保护l伺机而动l等待抛空(投机价值有限,第三次技术放量)“危” “机”与产业整合贸易方
12、式转变合作伙伴转换学习金融金融下跌结束供需压力开始金融价格信号的意义中国塑料企业已经从简单市场竞争开始步入综合市场 竞争时期，企业战略布局显现出特殊意义，此时,分析金 融价格信号,了解期货保值工具,组建自身团队,对中等以上 规模塑料企业而言已经迫在眉睫。大连商品交易所为广大塑料企业提供了良好的风险管 理工具,”千厂万企”宣传金融思想,对企业学习与利用期货 价格信号至关重要.金融危机,危与机并重,中国塑料企业将通过大规模的 兼并重组实现产业联合与规模扩张，虽然淘汰过程很残酷 ,但经过住暴风雨考验的企业代表更先进的生产力，是中 国全面走向世界的基础。专业价值 金融服务l鑫国联期货经纪有限公司(即将更名”象屿期货”)研究发展中心客户服务中心业务营销中心滨海业务部(营业)天津营业部(营业)上海营业部(营业)厦门营业部(营业)泉州营业部(筹建)福州营业部(拟建)谢 谢 !
