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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 工业 资本货物 工控：经济回暖复苏，产业升级崛起 报告摘要报告摘要 工控行业的工控行业的发展发展驱动力驱动力强。强。从上游可以看到，工控将受益于信 息技术突飞猛进的发展，内生创新力明显，软硬件结合的特点也易 构成技术壁垒；而下游方面，作为提高制造业自动化程度的关键, 下游需求的持续增加又将对工控行业的发展产生巨大推动力。这里 可分为三个层次：传统行业新增市场、容易忽视的是存量市场、新 兴市场的增量。 离散自动化国产化进度相对滞后离散自动化国产化进度相对滞后。回望我国工控行业发展历 程，相对过程自动化，对量大面广，以 PLC、伺服等为代
2、表的离散 自动化市场，发展相对滞后。而伴随行业裂变及优质公司的上市， 已逐渐从销售通用产品向提供解决方案的转变，平台型公司优势凸 显，凭借成本及服务，本土品牌占有率有望逐步提升。 我们认为，此次我们认为，此次 20162016 年年底以来工控行业的复苏，与年年底以来工控行业的复苏，与 20102010 年年 有本质不同：有本质不同：2010-2011 年，自动化市场的增长速度明显甚至远超 同期 GDP 增速，主要原因在于“四万亿投资”的刺激，最终对行业 造成了供应链的牛鞭效应；而本轮复苏除了宏观环境向好等周期性 因素外，更多的是消费行业（例如包装、电子、食品饮料等）的稳 定增长及新兴产业的拉动
3、，此外不可忽视的也是中国制造业全球竞 争力的增强， 这是一种更温和、 更健康的复苏。 与之相对应的， 2010 年的复苏，以石化、电力为代表的项目型市场增速大于 OEM 市场增 速；而本轮复苏则相反，量大面广的 OEM 市场增速逐渐超越了项目 型市场。 投资建议投资建议。中国经济虽存在一定的不确定性，特别是制造业部 分行业“生产热，投资冷”的情形短期内仍延续，造成部分投资者 对工控行业的前景存疑。实际上，供给侧改革对工控行业短期内构 成结构性机会， 长期显然是利好， 工业自动化是产业升级的必需品， 是新旧动能转换的利器。国家政策支持力度丝毫未减，随着市场的 逐步成熟和进口替代的推进，工控行业发
4、展前景值得期待。推荐标 的：汇川技术、英威腾、信捷电气。 风险提示：宏观经济的剧烈波动，市场需求不及预期，国产化 不及预期。 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 相关研究相关研究报告：报告： 20180204 太平洋电力设备与新 能源行业第 5 周周报：板块承压不 改行业大趋势， 坚守龙头长期价值 -2018/02/04 证券分析师：邵晶鑫证券分析师：邵晶鑫 电话：010-88695226 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518020001 联系人联系人：周涛：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL： 执业资格证书编码：S119
5、0517120001 证券分析师：证券分析师：刘晶敏刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190516050001 2018-02-09 行业深度报告 看好/维持 电气设备 行 业 研 究 报 告行 业 研 究 报 告太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告行业深度报告行业深度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 我国工控行业发展历程我国工控行业发展历程 . 5 （一）（一） 工控是现代工业的基石工控是现代工业的基石 . 5 （二）（二） 工控行业的发展驱动力
6、分析工控行业的发展驱动力分析 . 6 （三）（三） 离散自动化国产化进度相对滞后离散自动化国产化进度相对滞后 . 7 二、二、国内经济韧性国内经济韧性+ +全球全球回暖，工控行业复苏回暖，工控行业复苏 . 11 （一）宏观经济向好，工控市场复苏（一）宏观经济向好，工控市场复苏. 11 （二）传统（二）传统+ +新兴产业双助力工控行业发展新兴产业双助力工控行业发展 . 15 （三）本轮复苏与（三）本轮复苏与 2012010 0 年存在本质区别，关注三大细分领域年存在本质区别，关注三大细分领域 . 18 三、产业升级支撑长远发展三、产业升级支撑长远发展 . 21 （一）中国制造（一）中国制造 20
7、152015 等政策利好不断，工控行业大有可为等政策利好不断，工控行业大有可为 . 21 （二）人工成本上涨，产业升级加速（二）人工成本上涨，产业升级加速. 23 四、重点公司四、重点公司 . 24 （一）汇川技术（一）汇川技术 . 24 （二）和利时自动化（二）和利时自动化 . 25 （三）英威腾（三）英威腾 . 26 （四）信捷电气（四）信捷电气 . 27 行业深度报告行业深度报告 P3 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表图表 1：工控是现代工业：工控是现代工业 . 5 图表图表 2：工控行业上下游情况：工控行业上下游情况 . 5 图表图表 3 3：1313- -1616 年自动化存量市场产品规模与增速年自动化存量市场产品规模与增速 . 6 图表图表 4 4：存量市场主要产品份额：存量市场主要产品份额 . 6 图表图表 5 5：工控行业发展历程：工控行业发展历程 . 7 图表图表 6 6：工控行业产品国产品牌市场份额：工控行业产品国产品牌市场份额 . 7 图表图表 7 7：普传与华为的裂变：普传与华为的裂变 . 8 图表图表 8 8：20102010 年至今工控行业年至今工控行业 A A 股主要上市企业股主要上市企业 . 9 图表图表 9 9：20102010- -201
