《牧心者牧天下品质男装的缔造者》由会员分享，可在线阅读，更多相关《牧心者牧天下品质男装的缔造者（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 公司新股报告公司新股报告 服装纺织服装纺织 | 品牌服装品牌服装 建议申购建议申购 牧心者牧天下 品质男装的缔造者牧心者牧天下 品质男装的缔造者 合理价格：25.92 元 2011年年5月月16日日 九牧王IPO投资价值分析报告九牧王IPO投资价值分析报告 发行数据发行数据 发行前总股本(万) 45293 本次发行股数(万) 12000 发行后总股本(万) 57293 发行价（元） - 发行市盈率（倍） - 发行日期 2011/05/19 上市日期 -发行后主要股东发行后主要股东 持股比例 九牧王投资 79.06% 顺茂投资 58.91%
2、睿智投资 5.26% 铂锐投资 5.26% 智立方投资 5.26% 金石投资 3.85% 行业指数行业指数 -20-10010203040May-10Aug-10Dec-10Apr-11(%)纺织服装沪深 300资料来源：招商证券 1、 服饰品牌研究第二卷：时尚产业 图谱，品牌模式决高下2008/6/22 2、美国服饰品牌消费调研专题-坚 定相信本土优秀大众品牌拥有辉煌前 景2010/8/31 3、服饰品牌研究第六卷-着眼国际 竞 争 格 局 探 索 品 牌 提 升 之 路 2010/12/7 九牧王在商务休闲男装领域属于领先地位，虽然在收入和渠道规模等方面弱于七匹狼，但公司的渠道模式较有特色
3、，以一二线百货的布局为首，直营占比达到36%，这是与福建其他休闲男装有很大区别的一点，也有利于公司未来在一二三线城市的长足发展。 ? 品质男装的缔造者。品质男装的缔造者。公司以清晰的发展路线，明确定位中高端商务休闲男装 细分市场，同时商场专柜与专卖店比翼齐飞的渠道拓展策略以及纵深一体化 的高效供应链管理能力予以支持，实现了夯实的发展。09 年九牧王品牌西裤 市场综合占有率已连续十年位居全国第一，茄克连续两年位居全国第二。 ? 渠道模式有特色，供应链管理更精细。渠道模式有特色，供应链管理更精细。公司通过打造“业界专家”形象，以 高品质裤装及茄克拳头产品树立了九牧王的品牌形象及市场地位；在商场店
4、迅速发展的时期，公司成功的在开设难度较大的一线城市商场建立了较为成 熟的直营商场店运营体系，并通过专卖店形式将渠道下沉至二三线城市，以 庞大的营销网络快速有效的抢占市场份额；此外，公司实施“纵向一体化” 的供应链管理，根据较完善的信息系统对市场信息形成反馈，有效利用自有 生产线迅速组织补货式生产，提高了公司的盈利水平。 ? 商务休闲男装发展空间广阔，公司盈利表现最优。商务休闲男装发展空间广阔，公司盈利表现最优。商务休闲男装零售额从 04 年到 09 年的年复合平均增长率达到 22.8%， 高于休闲男装市场年均复合增长 率约 6 个百分点。公司在商务休闲男装中属于领先品牌，七匹狼在收入、渠 道规
5、模、品类的全面性等方面优于公司，而公司在对一二线百货的布局、直 营体系的建设、信息系统的覆盖度与管理应用等方面有优势，直营建设与信 息系统的运用等导致精细化管理程度较高，也带来了盈利能力的优良表现， 公司的毛利率及净利润率水平在上市的男装品牌中位居首位。 ? 盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司作为国内商务休闲男装的领导品牌，总体发展质地较 为优良。后期将通过提高二三线城市的布点、提高单店面积和平效等获得持 续的快速发展。预计 11-13 年 EPS 分别为 0.86、1.17 和 1.35 元/股，合 理二级市场价格可给予 11 年 30 倍左右的 PE，合理价格中枢为 25.92 元。 建
6、议询价区间为 11 年 25 倍左右。 王薇王薇 0755-82960477 wang_ S1090511040023 主要财务数据主要财务数据 会计年度会计年度 200920102011E 2012E2013E 主营收入(百万元)140416752145 26873389 同比增长14%19%28% 25%26% 营业利润(百万元)255420569 7641028 同比增长25%65%36% 34%35% 净利润(百万元) 258360495 669773 同比增长33%40%37% 35%16% 每股收益(元) 3.03 0.80 0.86 1.17 1.35 ROE 118%40%36
7、% 36%32% 资料来源：招商证券 公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、总论：专业好品质缔造商务休闲男装领导品牌. 4 二、公司的品牌系统：品质铸造价值，创新谋求发展. 6 1、品牌运营：品质铸造价值 . 6 （1）品牌定位与形象： “品质为王” ，做精市场. 6 （2）宣传推广：有针对性的整体营销策略. 7 （3）多品牌策略：实施在即，打破单一品牌运营的发展局限 . 7 2、渠道管理：直营与加盟比翼齐飞，共促内生与外延同步提升. 8 （1）直营体系：百货商场资源占优，专卖店提升品牌形象. 10 （2）加盟体系：一级扁平化加盟为主，未来扩张空间良好. 10 3
8、、供应链管理：纵向一体化的高效供应系统 .11 （1）集中采购与自主生产为主.11 （2）集中订货模式：有效缓解成本波动风险，提升供应链协同性 .11 （3）研发设计：品质为先，强者成于细节.11 （4）高效可控的信息系统. 13 （5）配送中心与第三方物流相结合. 13 三、行业分析：商务休闲男装发展空间广阔，公司盈利表现最优 . 14 1、商务休闲男装发展空间广阔. 14 （1）受益内需扩张，国内服装消费持续旺盛，消费品牌化势不可挡. 14 （2）男装休闲化趋势明显，商务休闲市场增长空间广阔. 15 （3）渠道发展模式：商场渠道集中度较高，专卖店渠道仍有发展 . 16 2、竞争分析：精细化管理较好，盈利能力强 . 17 四、募集资金项目分析. 20 1、营销网络建设项目. 20 2、供应链系统优化升级项目 . 21 3、信息化建设项目. 22 4、设计研发中心建设项目. 22 五、盈利预测与估值. 24 六、附录：发行人概况与发行方案. 25 敬请阅读末页的重要说明 图表目录 图 1：公司 2008-2010 年销售收入增长情况 . 4 图 2：公司 2008-2010 年净利润增长情况. 4 图 3：公司经营模式示意图 . 5 图 4：公司品牌渠道运作模式. 9 图 5：业内主要男装品牌渠道规模. 9 图 6：公司渠道分布情况.
