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1、【CDM 概念股】CDM：清洁发展机制（CDM）是联合国气候变化框架公约第三次缔 约方大会 COP3（京都会议）通过的附件 I 缔约方在境外实现部分减排承诺的一种履约机制。 其目的是协助未列入附件 I 的缔约方实现可持续发展和有益于公约的最终目标，并协 助附件 I 所列缔约方实现遵守第三条规定的其量化的限制和减少排放的承诺。 CDM 的核 心是允许发达国家和发展中国家进行项目级的减排量抵销额的转让与获得。涉足 CDM 项目概念的上市公司股票：1600022 济南钢铁2600636 三爱富3600160 巨化股份4601005 重庆钢铁5600423 柳化股份6600310 桂东电力700087
2、7 天山股份8600096 云天化9002109 兴化股份10600010 包钢股份11000912 泸 天 化12601991 大唐发电13600808 马钢股份14000932 华菱钢铁15600438 通威股份16600282 南钢股份17600011 华能国际18002234 民和股份19000155 川化股份20600810 神马股份21601857 中国石油22600396 金山股份23600569 安阳钢铁24600509 天富热电25600027 华电国际26600863 内蒙华电27600795 国电电力28000825 太钢不锈29002006 精功科技30600578 京
3、能热电31600449 赛马实业32000539 粤电力33600348 国阳新能34000401 冀东水泥35000601 韶能股份36600720 祁连山37000767 漳泽电力38600585 海螺水泥广发证券广发证券：关注清洁能源范围的碳排放概念：关注清洁能源范围的碳排放概念广发证券厦门营业部分析师郑川指出，清洁能源范围的碳排放概念，相对于炒得热火朝天的其他新能源个股，这一概念显得默默无闻。除了哥本哈根会议，近期国内外一些大环境也会促使碳排发概念浮出水面。A 股市场上相关的个股，如拥有稳定 CDM 收入的巨化股份(600160,股吧)（600160）和进入煤化工的三爱富(600636
4、,股吧)（600636）都可跟踪。“这些公司的市场价值可能会因为哥本哈根会议而发生较大的改变。”郑川介绍说，众所周知的都议定书第一阶段将于 2012 年到期，而今年 12 月召开的哥本哈根会议将商讨之后的减排计划。哥本哈根会议被认为是“今后全球碳排放历史中一个重要里程碑“，除了规划减排大计外，会议的一大焦点是碳排放第一大国的美国是否加入，美国是否加入将对减排大局有举足轻重的影响。而与中国相关密切的是欧盟和日本提出“对发展中国家进行分类“的提案，如果予以落实，国内外的碳排放权供需关系将发生一系列重大改变，所以，碳排放今后值得投资者好好跟踪关注。在潜在的碳排放个股中，巨化股份是最具实质性的一只。公
5、司清洁发展机制（简称CDM） 项目的价格由长期合同确定，期限到 2012 年，所以这段时间内公司 CDM 项目收入已经确定，违约的风险很小。据介绍，巨化股份目前拥有 2 套 CDM 项目，即使在主导产品本身无利可图的情况下，CDM 的收益可令整套装置仍有较高的回报率，因而巨化股份一直保持着这两套装置的高开工率，郑川指出，由于巨化股份所在的基础化工行业景气下滑，致主业亏损，CDM 收入有利于该公司一定程度上熨平了营收周期波动。另一方面，公司主业盈利能力有待于宏观经济的复苏，将来主业利润回升到正常水平，也将成为未来潜在的利好。碳排放影响的绝不是仅有涉及上述两家公司。瑞银近期发布的报告指出，哥本哈根
6、会议或将成为在亚洲更广范围内引入碳定价机制的催化剂，一旦引入碳定价机制，将对发电、电脑、电器元件、钢铁及制药等领域的企业未来盈利产生广长期的影响。中投证券中投证券：碳交易市场潜力巨大：碳交易市场潜力巨大【研究报告研究报告内容摘要内容摘要】在哥本哈根会议系列跟踪报告之一里,我们谈到本次哥本哈根会议最关键的问题还是在于发达国家为发展中国家提供资金和技术的支持,其中资金流向发展中国家有很多渠道,国际碳交易市场无疑是其中最为重要和活跃的,本篇着重于碳交易市场的增长潜力及相关投资标的。此次哥哈会议也将谈判的热点引向了各种低碳技术。会议进展会议进展近日,中美就气候资金援助问题在哥本哈根激烈交锋。中方代表、
7、国家发改委副主任解振华在谈到应对气候变化所需的资金和技术问题时表示,发达国家应该在这方面做出切实的承诺和行动。12 月 14 日起,哥本哈根联合国气候变化大会进入关键的后半程-上升为部长级官员谈判。在资金方面,联合国的数据显示,为应对气候变化,发展中国家今后每年需要 1000 亿美元,但现在发达国家讨论的数字只有 100 亿美元,且不愿考虑中长期问题,这与联合国气候变化框架公约及其京都议定书的要求相差很远。投资要点:？ 全球碳交易市场以每年 100%的增量高速成长。全球碳交易市场总体架构分为配额碳交易市场与自愿碳交易市场。2008 年全球有近 50 亿吨 CO2 当量的碳交易达成,碳交易额达
8、1260 亿美元,欧盟排放贸易体系 EU ETS 和清洁发展机制 CDM 几乎主导了全球碳交易市场。据联合国与世界银行预测,20082012 年间全球碳交易市场规模平均每年可达 600亿美元,2012 年交易额预计将达 1500 亿美元,可能超过石油成为世界第一大市场。中国 CDM 项目数目全球最多,签发减排量全球第一。目前中国在联合国注册成功的 CDM 项目已有 680 个,居世界首位。全球累计签发二氧化碳当量(CERs)约 3.58 亿吨,中国的签发量占 47.78%,几乎占了全球 CERs 的一半,远远超出第二位的印度。中国 CDM 市场潜力巨大。发达国家每年需向发展中国家购买 2-4
9、亿吨 CO2 当量。若以$26/吨 CO2 的价格计算,就可达到$52104 亿/年的规模(不包括二级市场),而中国占了其中近 50%的市场份额,即每年近 1 亿吨的 CO2 交易量。而国际能源署预测到 2020 年,中国潜在二氧化碳交易量将近 8 亿吨,远远超过其他潜在供应国。投资建议:重点关注随着哥本哈根带来题材性投资机会和明年直接受益 CDM 项目带来盈利的上市公司:巨化股份、三爱富、柳化股份(600423,股吧)、兴化股份(002109,股吧)、神马实业。巨化股份巨化股份:1:1 季报符合预期季报符合预期, ,维持审慎推荐维持审慎推荐巨化股份巨化股份 600160600160 基础化工
10、业基础化工业研究机构：中金公司分析师：高峥，高兵 撰写日期：2012-04-1920122012 年年 1 1 季报符合预期季报符合预期: :巨化股份公告 1 季度业绩,实现营业收入 19.81 亿元,同比减少 7.1%,实现净利润 2.34亿元,合每股收益 0.27 元,同比减少 43.6%。符合我们预期。符合我们预期。正面正面: :1 季度毛利率水平环比恢复。1 季度随着公司主要氟制冷剂价格的止跌并小幅回升,公司营业收入环比增长 14%;整体毛利率从 2011 年 4 季度的底部回升 5%,达到 25%,已恢复至正常水平。公司募投新增产能有望逐步释放。公司募投项目将在今年 2 季度起逐步投
11、放,包括R134a、PTFE、PCE 等,项目投产不仅将提高公司在市场上的竞争力,同时产品线的延伸有利于公司内部的物料平衡,以及产品成本的进一步降低。负面负面: :PCE 制 125 技术的突破,氟化工产品盈利将长期承压。PCE 法制 R125 技术取得突破,预计该路线产能将在明后年大规模释放。原有 R22 产能不能新增,导致用 R22 作为原料生产R125 和 PTFE 的产能开工率不足得到明显缓解。近期 R125 在空调需求下滑影响下已经出现大幅调整,PTFE 价格随着新增产能释放以及开工率的提升从 3 月份起已出现回落。估值与建议估值与建议: :长期来看 PCE 制 R125 的技术突破
12、将使行业盈利整体承压,我们维持“审慎推荐“评级,维持公司 2012-2013 年每股盈利为 1.05 元和 1.23 元,目前股价对应 2012-2013 年 PE 分别为21x 和 18x。风险风险: :1、募投项目投产低于预期;2、市场估值中枢下行风险。三爱富三爱富 20122012 年中期年中期业绩快报业绩快报点评点评: :基本面见底基本面见底, ,但估值偏高但估值偏高三爱富 600636 基础化工业研究机构：东莞证券分析师：李隆海 撰写日期：2012-07-12业绩同比下降八成,二季度加速下行。7 月 10 日公司发布 2012 年中期业绩快报,2012年 1-6 月公司实现营业收入
13、16 亿元,同比下降 40%,毛利润 3.34 亿元,同比下降 67.8%;归属于上市公司股东的净利润 9171 万元,同比下降 81.5%,对应 EPS 为 0.24 元。分季度来看,一季度利润为 8457 万,则二季度利润只有 714 万元,同比下降 97.4%,环比下降 91.6%。R22 价格暴涨暴跌:供需在时间上的错配。根据蒙特利尔议定书(北京修正案)的规定,对于 HCFCs(如主流家用空调制冷剂 R22)类制冷剂,发达国家自 2004 年 1 月 1 日起须消减冻结生产和消费水平的 35%,2010 年起须消减 65%,2015 年起须消减冻结水平的 90%;而发展中国家于 201
14、6 年起冻结在 2015 年水平上,2040 年完全停止消费。因此,2004 年和 2010年都是发达国家 HCFCs 类制冷剂生产和消费水平消减的高峰期,由于生产能力和消费水平的消减在时间上是不同步的,导致国外 HCFCs 类制冷剂,特别是 R22 从 2010 年下半年开始出现暂时性短缺,需求转向国内;同时由于国内在家电下乡、以旧换新等政策推动下,2010 年空调、冰箱、汽车等产销量均出现爆发性增长,带动制冷剂需求,国内外因素结合引发 R22 价格从 2009 年 7 月到 2011 年 3 月长达 21 个月的上涨,价格从最低的 7000 元/吨一路飙涨到35000 元/吨,3 月以后价
15、格虽有所回落,但 2011 年上半年整体呈高位震荡。而供给方面,发改委产业结构调整指导目录(2005 年本)中将单套反应釜 6000 吨以下,后处理 3 万吨/年以下的 R22 生产装置列入限制类,在 2011 年 3 月发布的产业结构调整指导目录(2011 年本)中,将 HFCF 类生产装置全部列入限制类,但作为原料的除外,可见,新建和改扩建 R22产能的口子并没有封死,在 2010-2011 年 R22 制冷剂暴利诱惑下,产能不可避免将快速扩张。2011 年 7 月以后,制冷剂市场逐渐冷却,一方面由于国外需求完成转换,转向 R22 替代品;另一方面国内刺激政策逐渐退出,空调,冰箱产销增速骤
16、然放缓(2011 年 9-12 月,空调产量增速突然从前八个月的 40%骤降至 4.5%,-3.8%,-1%和 4.5%,今年前五个月空调累计产量仅增长 2.4%),同时国内消费升级,中高端市场制冷剂需求转向 R22 替代品。再者,新增产能逐渐投产。供给的爆发加上需求的回落使得 R22 价格自 2011 年 7 月起连续 12 个月回落,从近30000 元/吨一路下跌到目前的 10000 元/吨左右。产品价格已低于历史正常水平,公司可能已经出现月度亏损。从 R22 历史价格来看,12000 元/吨属于正常水平,而 2012 年二季度 R22 平均价格约 12000 元/吨,但其时萤石价格仅为几百元一吨,而目前萤石价格虽已下降,但仍达 2000 元/吨左右,二季度公司盈利仅为714 万元,也表面公司盈利水平已经处于历史绝对低位。目前 R22 价格更跌至 10500 元左右,因此我们估计目前价格下公司已经出现月度亏损。放弃幻想,HCFC 制冷剂暴利时代难以再现。目前制冷剂盈利虽已经跌到历史冰点,马上又面临需求旺季,预计三季度能略有好转,看仍
