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1、敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告2018 年 1 月 30 日 农林牧渔&中小盘 水果之首，供给充足 行业动态五大水果之首，以富士苹果为主 苹果为我国五大水果之首，2015 年、2016 年我国苹果产量占所有水果产量的比例分别为 15.5%和 15.7%。苹果在中国已经有两千多年的栽培历史，以红富士为主。2015 年我国红富士品种的产量约为 3000 万吨，占全国苹果总产量的 70%左右，种植面积占比超过 50%。 供给充足，需求已接近饱和 我国既是苹果的生产大国，同时又是苹果的消费大国。近年来我国苹果消费已接近饱和，增长速度缓慢，而苹果种植面积和产量则持续增长。供给
2、充足，优势区向高海拔区域集中。1978 年至 2016 年间，中国的苹果产量从 228 万吨增长至 4388 万吨，增长了近 20 倍。尤其是 2003 年以来，我国苹果产量持续增长。从种植区域来看， 2016 年黄土高原地区苹果占全国总面积和产量的 49%和 44%，渤海湾区占全国总面积和产量的增持（维持） 分析师 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021-22169177 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 021-22169076 30%和 36.5%；黄河故道区占 9.3%和 12.1%；西南高地占 4.
3、2%和 2.6%。内需已接近饱和，外需占比小。2016 年我国的苹果 87%为鲜食用； 10%为加工，出口仅占 3%。从人均消费水平来看，2016 年我国人均年消费量为 30 公斤，远超世界平均水平，消费需求已接近饱和。 价格波动剧烈，季节性特征明显，气候影响大 苹果价格波动具有农产品特有的季节性特点，同时气温、降雨等对产量也有较大影响。9 月至 11 月为我国苹果采收期，市场供应增加，价格相对较低。12 月至来年 2 月受节日因素影响，市场需求增加，价格逐步抬升。3、4 月，机械冷库的苹果集中出库，供应量变大，带动价格下跌。5 月机械冷库出货接近尾声，供应量减少，价格有所回升。6 月至 8
4、月间则为早中熟苹果集中上市时间，价格相对较低，带动苹果价格整体走低。 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告17/18 产季：丰产不丰收，价格压力大 2017 年我国苹果产量有望突破 4500 万吨，山东、陕西等主产区产量均有所增加。我国苹果产业供给过剩格局短期难以逆转，同时由于天气影响，苹果整体质量不及往年，故苹果价格低迷。短期来看，春节等节假日来临，价格或略微好转，但不改整体疲弱态势。预计 2018 年苹果市场依然偏弱，但由于价格已是低位，下跌空间收窄。 世界首份鲜果期货，助力扶贫工程 2017 年 12 月 22 日苹果期货在郑州商品交易所挂牌交易，为符合苹果产业特征，在合约
5、月份、交割标准等方面均进行了人性化设计。这是全球首份鲜果合约，助力扶贫工程，同时还推动仓储服务升级，意义深远。 风险分析：价格波动风险、自然灾害风险、仓储服务滞后风险。 -1-2018 -01-30 农林牧渔&中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告目 录 1、 五大水果之首，品类丰富 . 3 2、 产业模式简单，产业链短 . 4 3、 供给充足，需求平稳 . 5 3.1、 供给：面积与产量双增长，向高海拔地区集中 . 5 3.2、 需求：鲜为主，需求波动平稳 . 8 3.3、 库容集中在产地，存储条件有待提高 . 9 3.4、 内需为主，外贸占比低 . 10 4、 价格
6、波动剧烈，季节与天气影响大 . 12 4.1、 季节性特征明显 . 12 4.2、 气候影响大 . 13 4.3、 17/18 产季：丰产不丰收，价格压力大 . 15 5、 世界首个鲜果期货，意义深远 . 16 6、 相关上市公司介绍 . 17 7、 风险分析 . 18 8、 附录：苹果期货合约主要条款 . 19 2018 -01-30 农林牧渔&中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告1、五大水果之首，品类丰富 苹果是世界性果品，由于其生态适应性强、果品营养价值高、耐贮性好及供应周期长，世界上相当多的国家都将其列为主要消费果品而大力推荐。苹果为我国五大水果之首，产量远超
7、柑桔、梨、葡萄、香蕉。2015 年、2016 年我国苹果产量占所有水果产量的比例分别为 15.5%和 15.7%。 图1：苹果为我国五大水果之首 资料来源：Wind，光大证券研究所 图2018 -01-30 农林牧渔&中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告苹果属于蔷薇科，全世界约有 35 个品系，约 7500 多个品种。世界上的苹果品系主要有四种：富士系、元帅系、金冠系和嘎拉系，其中常见的品种约有40-50 种。 表 1：主要苹果品系介绍 品系 原产地 代表品种 口感 上市时间 我国主产区 富士系 日本 红富士、皇家富士等 遍体通红，果圆，口感清脆，甜度高 10 月下旬
8、 种植广泛，为主要品种 金冠系 欧洲、中亚 黄元帅、金矮生、王林等 表面呈金黄色，光泽鲜亮，肉质细密，甜酸爽口，适宜长期贮藏 9 月中下旬 辽宁、甘肃、新疆等 元帅系 美国 新红星 、天网一号、首红等 表面呈金黄色，光泽鲜亮，肉质细密，甜酸爽口，适宜长期贮藏 9 月上旬-10 月上旬 种植较少 嘎拉系 新西兰 红嘎拉、皇家嘎拉、帝国嘎拉等 果肉浅黄色，细脆而汁多，微酸而味甜 8 月下旬-9 月上旬 陕西延安地区，富县、洛川等 资料来源：光大证券研究所整理 苹果在中国已经有两千多年的栽培历史，以红富士为主。2015 年我国红富士品种的产量约为 3000 万吨，占全国苹果总产量的 70%左右，种植
9、面积占比超过 50%。从各主产省的情况来看，红富士在大部分省份都是最主要的品种。新疆的红富士比例达到 100%，山东红富士比例已超过 80%，陕西和山西红富士比例超过 70%，河南和甘肃也在 60%以上。中国苹果以红富士为主，其产量占苹果总产量的 65%。苹果主产省山东的富士种植面积和产量分别占全省 70.2%和 76.2%，其它苹果主产区陕西、北京、河南、河北、甘肃和山西的富士品种比例也占其苹果生产总量 60%以上。 2：2015 年我国主要省份红富士苹果产量占比情况 2018 -01-30 农林牧渔&中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告资料来源：郑州商品期货交易所
10、 2、产业模式简单，产业链短 苹果产业模式较为简单，主要可以分为种植-贸易-流通三个环节。 1、种植环节以个体种植户为主，个体户承包果园进行种植。同时，在部分苹果生产大省或县等会有苹果种植合作社。2015 年我国种植面积 5 亩以下的果农占比达到 80%，行业内排名前十的贸易企业市场占有率不足 2%。但种植区域较为集中，由于气候、土壤、历史等条件和原因，目前我国苹果种植主要集中在陕西、山东、新疆等大省。 2、根据消费形式，贸易环节主要有两种，一种是以中间贸易商为主，各级贸易商对收购的苹果进行分拣、筛选、包装等初级加工，再进入鲜果市场。这是目前的主要形式；另一种形式为加工企业直接收购，然后加工成
11、果汁、果脯、苹果醋等再加工产品。 图3：我国苹果产业链 资料来源：郑州商品期货交易所，光大证券研究所 图2018 -01-30 农林牧渔&中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告3、消费形式分成了加工、鲜果零售两种模式，目前我国苹果加工比例不高，鲜果食用比例则超 80%。 3、供给充足，需求平稳 我国既是苹果的生产大国，同时又是苹果的消费大国。苹果作为我国传统的优势农产品之一，在供给端一直保持着稳步增长的态势。截至 2016 年，苹果种植面积已超 3000 万亩，而产量则达到 4390 万吨，约占世界苹果产量的 54.2%。在需求端，全国苹果消费总量同样逐年攀增，2016 年我国表观消费量达到 4258 万吨。 图4：中国苹果消费量与产量 资料来源：Wind，联合国商品贸易统计数据库，光大证券研究所 注：消费量=产量+进口量-出口
