低利率环境或比想像中长

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1、發展新市鎮關係市民福祉立法會財委會討論新界東北前期撥款申請，受到激 進人士衝擊。香港是法治之區，市民表達意見應依循 合法途徑，暴力衝擊導致執法人員受傷及設施損毀， 理應負上法律責任，市民不應隨意附和。 開發新市鎮是香港數十年來賴以開拓可供應發展土 地，以滿足市民居住及生活的需求。 沙田、荃灣、 屯門、大埔及將軍澳等新市鎮都是透過規劃及徵收私 人土地等程序而建成，時至今天，這些新市鎮都發展 成熟，為數以百萬計市民提供安樂窩。公屋輪候冊逾20萬申請者開發新市鎮是香港長期可持續發展的工作，現時公 屋輪候冊超過二十萬申請者，私樓樓價雖然受到政府 實施辣招的制約，但仍非一般家庭所能負擔。 特區 政府成立

2、後，九七亞洲金融風暴以至後期沙士襲 港，到2008年又有雷曼事件引致金融海嘯，經歷這 段較長艱難時期，整體經濟不景，社會對樓宇需求下 降，當時開發土地一直沒有被列入急需處理的大前 提。 2009年全球量寬，部分資金流入樓市，成交價量 齊反彈，但這之前私樓建屋量一直處於低水平，就算 政府加快批地及發展商馬上建房，仍要經過兩三年建 築期始能應市，供求失衡以致樓價在繼後幾年持續攀 升，樓價飆升至脫離首置市民上車能力兼且泡沫跡象漸現，引致後期港府被迫出手，以辣招壓抑主要來自 投資及投機的需求。 研究新界東北新市鎮規劃始於多年前，早於討論東 鐵落馬洲延線時，已預留古洞北車站，就是為發展新 市鎮作準備。現

3、屆特區政府肩負重任，多次規劃諮詢 過程中，吸納民意，比如加大公營房屋比例以及增加 新就業崗位等，都已反映於修改方案中。 香港過往徵收土地作發展，無論在甚麼地方，每次 都遇到受影響人士反對，但如果每次都不遷不 拆，如何成就今天數以百萬計人士所居住的新市 鎮？港府在徵收私人土地及進行拆遷，早已確立了一 套法定及行政準則，針對不同類別業權人及持份者的 情況，作出適當賠償及搬遷安置。有人認為透過作激 烈抗爭可以爭得較佳賠償，但港府所作賠償來自公 帑，必須予以適當把關。當然遇上特殊個案，比如在 高鐵徵收菜園村事件，港府便曾對真正復耕人士提供 適當援助，令事件得到解決。料這些經驗累積，亦會 對未來徵地拆遷

4、工作有所裨益。阻新界東北撥款令問題更嚴重面對公屋輪候人龍愈來愈長，社會及議員都要求政 府加快建公營房屋，新界東北就算事事順利進行，最 快亦要九年後，始能有公屋落成讓輪候者上樓。在現 階段去阻擋前期撥款，又沒有提出其他替代方案，等 同把房屋問題困在死胡同，徒令政府施政更加困難， 這不是為香港市民福祉着想的行為。香港專業人士協會副主席及資深測量師 陳東岳責任編輯：黎永毅B7文匯財經財富論題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。永豐金融集團研究部主管 涂國彬百家觀點低利率環境或比想像中長聯儲局於周四（19日）凌晨公布議息結果，退市步 伐未有加快或減慢，維持在每次會議減少每月買債規

5、模100億美元的步伐，結果大致合乎市場預期，當中 較為意外的，是當局將今年的經濟增長預測大幅下 調，惟考慮到下調原因僅屬天氣影響，投資者對此亦 不用過分解讀，美國經濟向好的趨勢仍未改變。 聯儲局將今年經濟增長預測，由原先預期增長介乎 2.8%至3%，下調至增長介乎2.1%至2.3%；明年經濟 維持在3%至3.2%增長。 當局下調今年經濟預測，主要是由於年初受大雪影 響到第一季美國經濟活動，事實上，美國今年1、2月 份的經濟數據亦反映出此情況，不過，自3月份開 始，美國公布的數據已反映出天氣因素對當地的經濟 影響有限，事實上，最近一個月的美國經濟數據表現 亦十分理想。 如就業方面的數據，美國5月

6、份非農業就業人口經 季節調整後增加21萬7千人，為連續第四個月新增就 業人口超出20萬人，而從金融海嘯過後至今，美國就 業機會已累計增加了880萬個，完全收復在衰退期間 失去的870萬個工作機會。至於失業率則維持在2008 年9月以來最低水平的6.3%。下調經濟預測僅因季節性因素數據反映出美國就業市場正在持續改善中，而穩健 的就業成長，將讓消費者收入趨於穩定並且對前景的 信心增加，有利於支撐美國下半年經濟動力繼續轉 強。 而經濟向好，自然反映在物價身上；美國近日公佈 的5月份消費者物價指數CPI按月上漲0.4%，高於市 場預期的上漲0.2%，為2013年2月以來最大升幅，至 於按年則上升2.1

7、%，略為高於聯儲局2%的目標水 平。 通脹穩步上升，但仍處於溫和水平，至於經濟好轉 的勢頭未必令聯儲局得以維持其目前的退市步伐。至 於加息的時間方面，雖然耶倫表示未有加息時間表， 但從16個聯儲局公開市場委員會委員的預測中，便可 得以加息的時機有所推前。聯儲局官員料長期利率有所下調聯儲局對2015年及2016年底的利率預測平均值有 所上升，最新分別是1.13厘及2.5厘，3月時的調查分 別是1厘及2.25厘。於16個委員當中，12個官員預 期，聯儲局在2015年調高基準利率，1個估計2014 年，3個則預料為2016年。 不過，他們對長期利率預測有所下調，長期中性聯 邦基金利率水平預期為3.7

8、5厘，原先的預測是4厘， 從歷史水平而言，仍然屬於較低的水平，反映出即使 聯儲局下年開始加息，加息的速度亦不會太快，低利 率情況得以維持的時間可能比想像中長。為何美國貨幣泛濫但未見通脹美國上周五公布了生產物價指數，雖然 按年上升 2.4%，但按月卻意外下跌 0.2%。不但較市場預期上升0.1%為差， 而且是三個月以來首次下跌。數據反映美 國經濟復甦未必如市場預期般理想，企業 生產成本未見明顯上升之餘，本星期公布 的通脹數據亦可能反映，企業的定價保 守，而成本升幅未必會全部轉嫁予消費 者，令企業的邊際利潤可能受到影響。消費市場表現較預期遜色雖然美國國庫債券息率上星期普遍上 升，但從美國上星期公布

9、了表現較疲弱 的零售銷售，與及生產物價指數的情況 看。除了零售銷售及生產物價指數走弱 外，美國5 月份的就業市場即使出現復 甦， 但薪金按年升幅只有2.1%，直接導 致消費市場表現較預期遜色。美國十年 國債息率雖然上周曾高見2.66 厘，但債 息上升反而可能受拍賣債券的反應欠理 想所影響。 聯儲局周四議息後，維持減少買債規 模於100 億美元水平。為何聯儲局不停 地減少買債規模呢？一方面，反映美國 經濟的承受能力較高。另一方面，若突 然停止減少買債，可能對金融市場的震 盪更大，投資者或會認為市場出現了不 正常的情況，可能令市場出現恐慌。在這情況下，故聯儲局維持減少買債，投 資者不應感到意外。但

10、聯儲局下調今年 經濟增長預測，其實反映到今年首季惡 劣天氣影響經濟之外，近期公布的零售 銷售及房屋數據較預期差，令當局不得 不向現實低頭。因此，要到2016年才加 息的委員增加至3人，是反映到聯儲局委 員對經濟前景，未及早前盤樂觀。 除了聯儲局議息外，聯儲局的資產負 債表規模，亦同樣受到市場關注。聯儲 局的資產負債表規模，目前已升至4.34 萬億美元。基本上可以說聯儲局的資產 負債表持續上升之時，標普500 指數亦 有不俗的表現。但是聯儲局資產負債表 增長速度近期呈現放緩的情況，亦可見 標普500 指數的升幅出現放緩情況。因 此，預料美股短期仍會反覆上落。貨幣流動速度進一步減慢自金融海嘯以來，

11、聯儲局推行的量寬 措施，的確推升了美國的資產價格。不 論是美國或全球，樓市或股市，均出現 明顯的升幅。惟為何未見通脹壓力呢？ 在看通脹時，我們要先留意到貨幣的流 動速度，因其往往是製造通脹的主要原 因。惟據美國聯路易聯儲銀行的統計顯 示，美國貨幣供應M2 的流動速度，早 已於2000年時出現下跌的情況，而中間 增加呈現放緩。惟金融海嘯後，貨幣的 流動速度進一步減慢，亦是通脹遲遲未 見出現的主因。康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒可穿戴設備前景廣闊2013年被視為可穿戴設備行業的元年，而今年是該行業迎來爆發 的第一年。可穿戴設備產品的發展方向主要有三個：一是信息交換 型產品，如智能手錶、G

12、oogle眼鏡等；二是健康監測類產品，主要 面向老人、兒童等人群；三是體感控制類產品，如眼動控制、腦電 波控制等。得益於4G移動互聯網的發展和普及，以及相關技術日趨 成熟，可穿戴設備已經由概念走入人們的日常生活，筆者相信，可 穿戴設備行業潛力巨大，發展前景廣闊。科網巨頭捷足先登紛佈局今年6月初，Apple正式發佈一站式健康信息收集站HealthKit和 智能家居站Homekit，正式進軍可穿戴設備和智能家居領域。包括 Apple、三星、Google、Intel等在內的科網巨頭紛紛涉足可穿戴設備 領域，主要是因為可穿戴設備未來應用非常廣泛，有望與手機、電 腦、電視、汽車等終端聯通起來，形成一個新

13、的平台和生態圈。目 前可穿戴行業尚處於早期發展階段，一旦出現有創新力的產品定義 了市場，相關公司有望成為下一輪科網浪潮的領導者。 據NPD DisplaySearch研究報告顯示，今年可穿戴設備全球出貨 量有望達到4,800萬台，2015年預計增加近一倍至達9,200萬台，2020年將達到1.53億台。其中，自今年起中國大陸將成為全球最大 的可穿戴設備消費市場。內地將成全球最大消費市場據預測，中國的佩戴式追蹤裝置需求將由今年的1,500萬台上升至 2020年的3,800萬台；智能手錶的需求將由今年的1,200萬台增加至 2020年的4,800萬台。 據艾瑞諮詢的數據顯示，2013年中國可穿戴設

14、備市場的規模 為20.3億元（人民幣，下同），預計2016年可達到169.4億元。 內地之所以可以成為可穿戴設備最大的消費市場，首先是因為 人口眾多，且隨着收入水平升高，人們對健康關注度增加；其 次是可穿戴設備生產技術提高，促使成本下降的同時功能改 善，可以滿足不同消費者的需求；再者，4G網絡的投入使用保 證了相關數據的傳輸和處理能力，為可穿戴設備提供了良好的 運行條件。 筆者看好可穿戴行業及相關公司的發展前景。投資者可留意 Google等科網巨頭的產品動向。另外，可穿戴設備的元器件主要包 括處理器和存儲器、電源、無線通訊及傳感器等，相關的製造商值 得關注。除此之外，電訊營運商有較大機會成為可

15、穿戴設備的推廣 者，例如利用可穿戴設備來爭奪用戶，將可穿戴設備與上網套餐等 業務進行綑綁銷售等。比富達證券（香港）、市場策略研究部副總經理、業務部副總經理 林振輝美緩步收水 有利中國經濟表現美聯儲6月議息會塵埃落定，議息結果符合預期。美聯儲將繼續 穩步推進每月削減購債規模 100 億美元，聯儲維持基準利率在 0-0.25%的區間不變，並在相當一段時間內保持低位。美聯儲重申此 前貨幣政策立場，保持QE淡出節奏，維持利率前瞻指引不變，意 在穩定市場預期。 6月FOMC聲明顯示，美經濟存在充足的潛在復甦勢頭。從 最新資料看，美國就業繼續改善，失業率已經下降到6.3%；通脹溫 和上升，CPI上升到2.

16、1%，核心CPI上升到2%，PCE價格指數 1.8%。通脹資料儘管上升，但也在美央行通脹目標範圍之內。房地產部門擴張仍緩慢雖然經濟整體在改善，但復甦仍存一定的問題，需警惕其中的不 確定性。就業仍然需要繼續改善，美聯儲強調儘管失業率下降了， 但仍然處於高位，勞動參與率處於歷史低位。房地產部門復甦仍然 緩慢，5月新屋開工指數雖有所增長，但現資料僅為2004年和2005 年平均水平的一半，且NAHB房產市場指數仍在擴張線50以下。此 外，伊拉克內戰導致能源價格上升，海外經濟復甦的不確定性加 劇，地緣政治緊張局勢和新興經濟體的經濟壓力也將對全球經濟信 心產生威脅。 經濟增速和失業率調降符合預期，QE如期削減，QE退出將逐漸淡出市場視野。因為一季度極端天氣影響經濟表現，所以儘管美聯儲官 員大幅下調對2014年的經濟增速預測，但與市場預期基本相符。由於 近期消費、製造業PMI、ADP和非農就業均顯示美國正在擺脫極寒天 氣影響，官員們仍看好未來經濟的如期改善。QE退出節奏完全符合 市場預期，預計10月底結束QE購債操作已成市場共識。 本次議息會議前市場最為關注的焦點是首次加息的時點。對