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1、1经济附加值经济附加值摘要摘要：经济增加值(EVA)是一种新型的财务绩效评价指标，在计算企业的资本成本时，它不仅考虑负债资本的成本，而且考虑了股权资本的成本，促使企业经营模式逐步从以利润为主导的财务模式转到以价值为导向价值模式，从而能克服传统评价指标的缺陷，使企业业绩评价结果更合理准确。经济附加值于 1990 年代末期引入我国，本文着重介绍了 EVA 这一与传统的绩效指标的基本原理，计算步骤以及它的功能应用。关键词：经济增加值(EVA)；原理 ；计算； 功能；业绩评价；应用经济附加值简介经济附加值简介 20 世纪 90 年代初，为了适应企业经营环境的巨大变化，是美国思腾思特咨询公司（Stern
2、 2、传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身 就存在部分失真。这表现在公认会计准则的一些规定，使得管理者可以通过盈利管理的方 式来操纵利润。2（二）经济附加值的基本原理（二）经济附加值的基本原理经济附加值是一批以股东价值为中心的业绩衡量指标中影响最大、应用最广泛的一项 指标，其核心是衡量价值。EVA 考虑了带来企业利润的所有资金成本，其基本理念是资本 获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场 上类似风险投资回报的收益率。其实，EVA 所考虑的资本成本就是经济学家所说的机会成 本，这种资金的成本的计算范围包括股权和债务。因此，
3、EVA 的基本原理就是：经济附加 值等于公司税后净营业利润减去全部资本成本后的净值，这里的资本成本包括债务资本的 成本，也包括股东资本的成本。如果 EVA 的值为正，则表明公司获得的收益高于为获得此 项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，如果 EVA 的值为负，则表 明股东的财富在减少。 二二 经济附加值的计算经济附加值的计算 ( (一）一）经济附加值（经济附加值（EVAEVA）的计算公式：）的计算公式： EVA = 税后净营业利润（NOPAT）-全部资本成本=税后净营业利润（NOPAT）（【加权平均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC） 1 1 会计调整会计调整1） 税
4、后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA 税收调整 其中调整后税后净营业利润 = 税后净利润 + 利息费用 + 少数股东损益 + 本年商誉摊销 + 递延税项贷方余额的增加 + 其他准备金余额的增加 + 资本化研究发展费用 资本化研究发展费用在本年的摊销2） EVA 的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值股本资本=股东权益合计+少数股东权益 约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备3债务资本=
5、短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券 调整后资本总额 = 普通股权益 + 少数股东权益 + 递延税项贷方余额（借方余额则为负值）+ 累计商誉摊销 + 各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等） + 研究发展费用的资本化金额 + 短期借款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期的部分2 加权平均资本成本（加权平均资本成本（WACCWACC）计算 加权平均资本成本 = 单位股本资本成本 + 单位债务资本成本加权平均资本成本=债务资本成本率（债务资本/(股本资本+债务资本)+股本资本成本率股本资本/(股本资本+债务资本) 3 债务资本成本率 3 一 5 年期中长期银行贷款基准利率 (5.58
6、%) 4 股本资本成本率=无风险收益率+BETA 系数 (市场风险溢价) 5 无风险收益率计算 上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率 (20 年，3.25%)，市场风险溢价按 4%计算。 6 BETA 系数计算 系数反映该公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代替） 的系统风险， 系数越大，说明该公司股票相对于整个市而言风险越高，波动越大。 值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价，目前有一些学者将我国的市场风险溢价定为 4%。（ 二）报表和账目的调整二）报表和账目的调整1 由于根据会计准
7、则编制的财务报表对公司绩效的反映存在部分失真，在计算经济附加值时需要对一些会计报表科目的处理方法进行调整。4Stern Stewart 财务顾问公司列出了 160 多项可能需要调整的会计项目，包括存货成本、重组费用、税收、营销费用、无形资产、货币贬值、坏帐准备金、重组费用以及商誉摊销等。但在考察具体企业时，一般一个企业同时涉及的调整科目不超过 15 项。但由于 EVA是 Stern Stewart 财务顾问公司注册的商标，其具体的账目调整和运算目前尚没有对外公开。2 2 研究发展费用和市场开拓费用研究发展费用和市场开拓费用现行会计制度出于谨慎性原则，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当
8、年将期间费用一次性予以核销。这种方法忽略了研发费用和市场开拓费用对公司未来发炸称对展的作用。在 EVA 体系中，将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。3 3 商誉商誉当公司收购另一公司，进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成商誉。根据我国 企业会计准则的规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：其一，商誉主要与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地
9、位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，而且利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。计算经济附加值时是不对商誉进行摊销。由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。值得庆幸的是，我国新会计准则规定不再对商誉采用摊销，而是减值测试，这样在计算 EVA 时可避免该项调整。54 4 递延税款递延税款递延税款指由于会计准则和税法的计税基础不完全相同，使得会计利润和应纳税所得之间产生时间性差额，由此而产生的所得税金额。递延税款的最大来源是折
10、旧。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延。计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。5 5 其他营业收益（包括投资收益）其他营业收益（包括投资收益）因为其他营业收益一般也是企业管理层努力的结果，因此在计算 EvA 时应在税后净利润中包含这一内容。6 6 各企业各种准备各企业各种准备各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短
11、期投资的跌价或减值准备等。根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。但对于公司而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。7 7 在资产价值中扣除无利息负担的流动负债在资产价值中扣除无利息负担的流动负债6因为无利息负担的流动负债没有资本成本，所以在计算资产价值时无利息负担的流动负债。将无利息流动负债从资本中减除可以激励管理层合理管理净营运资本，避免占用过多的
12、流动资金。（三）（三）EVAEVA 作为一种度量和管理公司业绩的基本工具，作为一种度量和管理公司业绩的基本工具，计算一般有以下步骤：计算一般有以下步骤：1 1、在计算以前需对会计报表进行如下调整、在计算以前需对会计报表进行如下调整科目 对税后净利润的影响 对资本总额的影响研发与市场拓展费用 分期摊销抵减利润 加入资本总额商誉 分期摊销加入利润 累计摊销加入资本总额递延税项 当期变化加入利润 贷方余额加入资本总额各种准备 当期变化加入利润 余额加入资本总额2 2、计算步骤、计算步骤（1） 步骤一： 资产负债表调整计算资本总额起始： 普通股权益 加： 少数股东权益 递延税项贷方余额（借方余额则为负
13、值） 累计商誉摊销 各种准备金（坏帐准备） 研究发展费用的资本化金额 加： 短期借款 长期借款 长期借款中短期内到期的部分 等于： 资本总额（2）步骤二 利润表调整计算税后利润总额起始： 税后净利润 加： 利息费用 7少数股东损益 加： 本年商誉摊销 递延税项贷方余额的增加 其他准备金余额的增加 资本化研究发展费用 减： 资本化研究发展费用在本年的摊销 等于： 税后净营业利润 （3）步骤三 计算加权平均资本成本加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本，其关键是决定资本成本率。（4）步骤四 计算经济附加值经济附加值=税后
14、净营业利润加权平均资本成本资本总额（5）为了更好地说明经济附加值观念，以青岛啤酒股份有限公司为例，根据其 2000 年度财务数据计算其经济附加值（王化成等，2004） 。1）息前税前利润 2.7 亿元2）所得税 0.6 亿元3）税后净利润 2.1 亿元4）投入资本平均数 35.2 亿元5）投入资本的资本成本率 8.2%6）资本成本 4）5） 2.9 亿元7）经济附加值 3）6） - 0.8 亿元根据经济附加值观念，尽管青岛啤酒股份有限公司 2000 年度账面上显示出巨额利润，然而，该公司并没有创造价值，而是在毁灭价值。三三 经济附加值的功能经济附加值的功能经济附加值 EVA 改变了会计报表没有
15、全面考虑资本成本的缺陷，它可以帮助管理者明确了解公司的运营情况。 EVA 具有强大的经济功能和实际应用价值，归纳起来，主要表现在以下几个方面: 1.激励性功能:这是 EVA 的首要功能，也是关健性功能。以 EVA 为核心，设计经营者激励机制有利于规范经营者行为，以维护所有者和股东的合法权益。 2.全面性功能:EVA 理论提出了全面成本管理的理念，成本不仅包括在帐面上已经发生的经营成本，而且还包括极易被忽视的帐面上并未全部反映的资本成本。83.系统性功能:以 EVA 为核心构建的公司综合财务分析系统可替代至今广为流传的杜邦财务分析系统。其中所显示的目的手段关系链可以帮肋经营管理者理清思路，全面地指出为增加 EVA 可采用的对策和途径。 4.文化性功能:EVA 不仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。只有经过长期不懈的艰苦努力，以形成全体员工认同的 EVA 企业文化和组织氛围，企业才能与 EVA 与时俱进! 四四 经济附加值的优点经济附加值的优点 采用 EVA 指标评价财务业绩，具有一定的优势： （1）能较准确地反映公司在一定时期内创造的价值.更真实地反映企业经营业绩。 EVA 在计算时，需要对财务报表的相关内容进行适当的调整，避免了会计信息的失真。EVA 最主要的优点和特点在于
