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1、股票投资分析报告股票投资分析报告分析对象：百圆裤业 证券代码： 002640班级：会计 X 班姓名： XXX学号： 20090027XXXX- 1 -（一）基本分析（一）基本分析一、宏观经济分析一、宏观经济分析1、财政政策与货币政策、财政政策与货币政策今年以来，我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，经济运 行总体良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。投资、消费、出口稳定增长，内需拉动和支撑 作用继续增强，工业生产平稳增长，夏粮生产和农业农村形势向好，财政收支增长较快，货币信 贷平稳回落，经济增长的主要拉动力逐步从政策刺激向自主增长有序转变。这些表明中央关于今 年加强经
2、济工作的一系列决策和部署是正确的、有效的。展望下半年我国宏观经济形势，我国仍 具备保持经济平稳较快发展的良好条件，但也有不少来自国际国内的不利因素需要认真加以应对。 下阶段宏观经济政策应继续保持政策的连续性、稳定性，并根据形势发展的需要，把握好宏观调 控的方向、力度与节奏，增强政策的前瞻性、针对性和有效性，力求在“稳增长、控物价、调结 构”之间寻求平衡点，促进经济又好又快发展。实践证明，该政策保增长、调结构、促改革、惠民生成效显著。 这个政策对包括百圆裤业 在内的企业都是一个好的发展机会。2 2、服装行业的宏观经济环境、服装行业的宏观经济环境种种经济迹象表明，我国国民经济仍处于一个长期上升态势
3、的运行轨道。这将为企业的发展 提供一个良好的宏观经济大环境，这是企业迅速扩张、高速发展的大好契机。但是另一方面，通 货膨胀加剧，物价快速上涨，将使得相当一部分中低收入人群将收入的主要部分用于生活必需品， 对于中高端服装品牌的消费将呈现一定的缩减。对于定位于二三四线城市的百圆裤业也具有一定 的优势。今后服装行业的发展，从宏观环境上看面临“五化”。首先就是市场的国际化。其次是技术 信息化的特点非常明显，主要表现在计算机大规模应用到企业的产品开发和生产经营的各个环节 里。 再次是市场差别化。今后无论国内市场还是国际市场，都由买方市场向卖方市场转变，整 个国际市场供大干求。另外，行业发展就是产品国际化
4、的问题。最后一点就是产品的个性化。服 装是一种张扬消费者个性化的产品，包括应该体现出情绪的变化，或者是说着装个体对服装的理 解和认识，然后形成一种对服装多种演绎的能力。这对于百圆裤业也是一次好的发展契机。二、行业分析二、行业分析1、百圆裤业简介、百圆裤业简介山西百圆裤业连锁经营股份有限公司成立于 1995 年，1998 年走上了特许连锁的经营模式。 总部位于山西省太原市建设南路 632 号盛饰大厦。目前已在全国二十七个省、市、自治区开设 1500 余家百圆裤业专卖店，并在西安、沈阳、武汉、成都、广州、南京等地设立了十二个大型 物流配送基地。是一家拥有自主知识产权，进行品牌输出的服装营销企业。(
5、1)(1) 上市情况上市情况公司全称： 百圆裤业连锁经营股份有限公司 股票简称： 百圆裤业- 2 -证券代码： 002640交易市场：创业板总 股 本：6677 万股发行总量：1,667 万股所属行业： 服装制造业上市时间：2009 年 11 月 20 日（2 2）营营运运特特色色百圆裤业做为百圆特许经营整个产业链的最关键环节，整个产业链上共计解决三万余人 的就业问题。上游十五个原辅料供应商共提供8500 个就业岗位；十九个服装加工外协厂共 提供 11500 个就业岗位；产品渠道运营环节共提供2300 个就业岗位；下游 1339 家分店共 提供 9700 个就业岗位。目前百圆裤业公司运作正常，
6、业绩较好，保证产业链上各环节厂商 的订单，从而在当今经济危机来临时无裁员、无减薪情况。以创业带动就业，百圆裤业连锁 体系带动了 900 多名青年自主创业，由于他们的成功创业又解决了近8500 名富余劳动力 的就业问题。（3 3）产产品品介介绍绍组织公司自有品牌百圆裤装的批发与零售，产品包括男女西裤、休闲裤、牛仔裤。2、行业分析、行业分析裤装行业属于服装业的细分行业，作为一个单独产业，我国裤装行业的产生，主要是随着国 内服装业的快速发展，国民收入的不断提高, 我国服装行业进入了裤装快速消费时代,裤装消费 已不再仅仅要求满足于老百姓最基本的生存需求,更要满足于其更高的心理需求和自我满足需求, 其对
7、反映自身社会地位和生活品位的裤子的需求在日益提高，因此使得行业内分工进一步细化， 服装产业由此出现了更多专业化的服装品牌，不仅有专业从事上装或裤装品牌的服装企业，也有 专业从事男装品牌或女装品牌的企业，还有从事运动装品牌、商务装品牌或休闲装品牌的企业。 我国服装行业专业分工的不断细化，意味着我国服装业的进一步成熟，也更是我国居民生活水平 提高的具体体现。1、盈利能力分析、盈利能力分析平安证券：24.50 元-29.40 元公司业绩稳定而快速增长，主要原因来自两方面：一是受益于门店数量的快速增长；二是产 品结构改善、直营占比提升和提价等因素带来的公司毛利率持续上升。公司计划募集资金 2.95 亿
8、元，主要投向营销网络建设、信息系统建设项目。预计百圆裤业 2011-2013 年每股收益分别为 0.98 元、1.32 元和 1.87 元，合理估值区间为 24.50 元-29.40 元。海通证券：23.63 元-28.36 元- 3 -百圆裤业是国内最早从事连锁经营的服装销售企业之一，以国内二三四线城市中 25-55 岁中 等收入消费群体为目标客户群，提供中高品质、中低档位的主流、舒适的裤装产品。预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.95、1.11 和 1.61 元，对比 A 股可比公司情况，结合公司清晰的品牌 定位和较强的营销网络复制能力，可以给予公司 2011 年 25-
9、30 倍市盈率，合理价值区间为 23.63-28.36 元。所以，公司盈利能力良好，适合中长期投资。2、风险分析、风险分析（1）加盟商掌控各地终端渠道）加盟商掌控各地终端渠道百圆裤业招股说明书资料显示，截至 2011 年 6 月末，百圆裤业拥有加盟商 720 名，加盟店 1517 家，加盟业务贡献收入 18,951.65 万元，占比 91.41%。无疑，百圆裤业裤装销售业务主要通过以特许加盟方式开设专卖店，专卖店所有权和经营权 均为加盟商拥有，这种各地加盟商的渠道模式帮助了百圆裤业的快速扩张和品牌推广，但随着未 来百圆裤业直营业务增加导致矛盾爆发，将成为百圆裤业反击的掣肘。（2）配送中心外包加
10、盟商）配送中心外包加盟商 未来直营供货埋隐忧未来直营供货埋隐忧根据招股说明书，百圆裤业在全国建有 13 个产品配送中心，除太原和广州配送中心为公司 开设外，其余 11 个配送中心均外包给当地加盟商经营，由公司按配送量向其支付仓储费。在产 品运输方面，除少量短途货单由公司自身运力完成以外，其余大部分采取外包给第三方物流公司 完成。不可否认，百圆裤业产品仓储、物流外包有利于降低运营成本、节约资金。但从商业角度讲， 一旦出现突发因素，物流仓储采用外包模式，将难以得到有效控制。（3）直营店自身遭遇租赁风险）直营店自身遭遇租赁风险百圆裤业 2010 年以爆发性速度扩张直营店规模，2010 年就增加了 5
11、1 家。截至目前共有 80 家直营店，但快速开店的问题紧随而来。百圆裤业招股说明书显示，公司现有大部分直营门店为租赁方式取得。截至 2011 年 6 月底， 公司约有 22.81%的直营门店的租赁协议将于 2011 年内到期。租赁协议到期后，公司可能需要和 出租人就续租或更换新的经营场所进行协商，如协商不成则仍可能对公司直营店铺的稳定经营产 生一定影响。悲观看来，由于超两成直营店年底租赁到期，如果出现大量不能续租的情况，百圆裤业现存 80 家直营店数能否保持将遭遇考验。3、发展投资能力分析发展投资能力分析（1）多年耕耘创造杰出品牌，）多年耕耘创造杰出品牌，山西百圆裤业有限公司成立于 1998
12、年，是中国服装界最早走上特许连锁经营的企业， 并在裤装行业率先提出“无障碍退换货、终身免费熨烫、缭边“等先进服务理念。凭借“诚信经营、 合作共赢“的经营理念和成熟的执行体系，百圆裤业也获得广大加盟商的高度认同。（2）明晰定位开拓广阔市场明晰定位开拓广阔市场- 4 -与目前众多服装企业追求高端奢侈定位不同，百圆裤业自创建以来就将目标市场定位在二三 四线城市，以 25-55 岁中等收入人群为目标消费群，为他们提供质量优良、价格合理、穿着舒适、 款式主流的裤装产品，高性价比优势强化三四线市场的竞争优势，配合三四线的市场定位,公司 细化了三四线市场消费者的需求,制定了层级清晰的产品价格体系,同时免费缭
13、边和无障碍退换货 等配套售后活动,在一定程度上减弱了消费者对低价产品品牌忠诚度较低的劣势。我们认为持续 强化产品高性价比特性的发展思路较为符合三四线城市消费者的需求特点,这将强化公司在该市 场的竞争实力。在创造良好的市场口碑后，公司推出“天帛百圆“系列，丰富产品结构，提高零售 均价，为公司带来利润的大幅增长。（3）数字化经营）数字化经营数字化品牌价格的单一，更利于它迅速、精准地切入目标市场。而且，经销商往往为了自己 眼前的利益，会擅自改变厂家的价格政策，随便加价或打折成了他们获得或保住眼前利益常用的 手段，数字化品牌自身所固有的价格定位正好一定程度上解决了这个问题，为厂家规范管理经销 商的销售
14、价格问题提供了先天的方便。为了让这一模式发挥更大的威力，百圆裤业选择了加盟作为自己的渠道策略。最开始百圆在太 原开了几家连锁店，后来它的门店网络扩展到山西其他城市，短短三年间就发展了数十家店面。 独特的商业模式让百圆裤业迅速走向全国，在百圆的带动下，数字化品牌已成了裤业的一道奇景。(4)(4)虚拟经营虚拟经营为使生产更具可预测性，百圆裤业根据加盟商的年度需求解决一年内的大部分生产计划，总 部会根据需求提前几个月进行产品开发与设计，而对一些新款裤装，则可通过订货系统直接订货， 不过拿到货恐怕得两个月以后了，因为得预留总部商品企划和产品设计的时间。这样一来，百圆 裤业便采取了以配货为主、订货为辅的
15、方式完成年度的大部分生产计划，而新品的现货模式则可 根据市场需求灵活调配。这种做法能使生产计划更加准确，使库存损耗降到最低。为了让保证整 个供应链的良性运转，百圆裤业的采购部门与面料供应商、成衣供应商保持着紧密联系。所以，百圆裤业前景良好，值得中长期投资二、技术分析二、技术分析 1、K 线理论分析线理论分析（1）K 线和成交量线和成交量- 5 -分析：该股上市首日，放量过大（换手率达到 88%）说明市场交投过于活跃，买的多，出的更多，短期主力出货明显，后市即将调整。随后股价下跌 20%多，量能逐渐萎缩，见到相对低点 23 块多时，量能逐渐放大，股价有止跌起稳迹象。（2）K 线和筹码图线和筹码图
16、分析：由于股价短期下降过快，使得持仓筹码在每一个价位迅速分布，筹码分布呈不均匀松 散的分布状态。每一个交易日，其筹码换手量增大，整个价格波动区域呈现出筹码分散的状态。 筹码高位密集后，主力已经撤退，股价开始下跌，筹码向下发散。见到相对低点 23 块多时，似 有主力吸筹后形成低位筹码密集。（3）K 线和均线系统线和均线系统- 6 -分析：均线系统属空头排列，k 线出现逐浪下跌形态。股价在暴跌之后，出现反弹，无力突破 10 天均线的压力，说明股价或将持续下跌。2、切线理论分析、切线理论分析（1）趋势线）趋势线分析：该股 股价从 12 月 8 日到 12 月 19 日期间，股价不断走 低，其每日的最 高点一 直处于趋势线 下方。当 12 月 20 日股价突破下降趋势线之后，股价走势便开始反转，开始 沿着新的上升趋势线运行 ，12 月 22 日，股价下触下降 趋势线后迅速收回，说明突破有效 。（2）轨道线）轨道线- 7 -分析：从上图可以看出，该股股价处于下降轨道中。在 12 月 20 日，股价未触及到轨道线， 离得很远就开始掉头，这可能是趋
