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1、山东黄金矿业股份有限公司，证券类别为上交所 A 股，是一家黄金储备丰富的矿业公司。山东黄金 2013 年实现收入 462 亿元，同比-8%；归属母公司净利润亏损 11.3 亿元，折合每股收益 0.79 元，同比-48%，低于我们预期的 1.01元，主要是由于黄金产销量不及预期，以及管理费用高于预期。（一）利润表（节选）年份20122013一、主营业务收入50 228 443 18246 167 758 766主营业务成本45 226 425 45642 599 292 164营业税金及附加6 624 7826 822 463销售费用39 016 68437 034 776管理费用1 739 7
2、92 0511 814 471 952财务费用275 470 809283 572 618二、营业利润2 958 049 9251 492 383 261营业外收入32 331 26132 648 976营业外支出75 219 68543 532 924三、利润总额2 915 161 5011 481 499 312所得税费用698 165 949361 383 528四、净利润2 171 151 6101 126 996 056（二）资产负债表（节选）20122013期初期末期初期末货币资金816 652 186897 737 216897 737 216868 306 032 应收账款8
3、551 34417 945 24017 945 24029 672 803 存货874 767 7191 078 782 7901 078 782 790804 018 564 预付账款1 537 007 777 2 219 464 1722 219 464 172154 292 550 流动资产合计3 332 630 2744 343 733 7864 343 733 7862 236 400 893资产固定资产4 277 691 1975 655 100 5395 655 100 5397 597 237 865资产总计12 660 589 29817 459 915 08617 459
4、915 08621 892 112 146 短期借款1 483 000 0003 410 000 0003 410 000 0004 825 000 000 流动负债4 683 962 1647 278 477 8557 278 477 8559 035 775 682 长期借款1 042 500 000575 000 000575 000 0000 负债总计6 263 415 3418 745 823 1848 745 823 18412 642 806 267负债和所有者权益 所有者权益总 计6 397 173 9578 714 091 9028 714 091 9029 249 305
5、879总计12 660 589 29817 459 915 08617 459 915 08621 892 112 146一、偿债能力：反映企业偿还到期债务的能力1.短期偿债能力:（1）流动比率：2012 年：流动比率=59.68%流动负债流动资产 727847785543437337862013 年：流动比率=24.75%流动负债流动资产 90357756822236400893总结：流动资产比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则总结：流动资产比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则 会影响企业资金的使用效率和获利能力会影响企业资金的使用效率和获利能力,2012,201
6、2 年和年和 20132013 年流动比率分别为年流动比率分别为 59.68%59.68%和和 24.75%24.75%，该企业流动比率较低，偿债能力较低。，该企业流动比率较低，偿债能力较低。（2）现金比率：2012 年：现金比率=897737216/7278477855=12.33%流动负债现金2013 年：现金比率=868306032/9035775682=9.6%流动负债现金总结：该指标越高，偿债能力越强，该企业现金比率较低，总结：该指标越高，偿债能力越强，该企业现金比率较低，20132013 年较之年较之 20122012 年期末货币资金有所减少，是导致现金比率减少的原因。年期末货币资
7、金有所减少，是导致现金比率减少的原因。（3）速动比率：2012 年：速动比率=44.85%流动负债存货流动资产- 72784778551078782790-43437337862013 年：速动比率=15.85%流动负债存货流动资产- 90357756828040185642236400893总结：一般认为企业合理的最低速动比率是总结：一般认为企业合理的最低速动比率是 1 1。但是行业对速动比率的影。但是行业对速动比率的影 响较大。该企业速动比率低于响较大。该企业速动比率低于 1 1，而该企业，而该企业 20122012 年和年和 20132013 年的比率值分别为年的比率值分别为 44.85
8、%44.85%和和 15.85%15.85%，其比率值降低的原因是因为存货和流动资产相应减少。综上，其比率值降低的原因是因为存货和流动资产相应减少。综上 所述，该企业短期偿债能力较弱。所述，该企业短期偿债能力较弱。2.长期偿债能力分析（1）资产负债率：2012 年：资产负债率=8745823184/17459915086=50.09%资产总额负债总额2013 年：资产负债率=12642806267/21892112146=57.75%资产总额负债总额总结：由于所有者权益不需偿还，所以该指标越高，债权人所受的保障就越低。总结：由于所有者权益不需偿还，所以该指标越高，债权人所受的保障就越低。 但若
9、过低说明企业没有很好的利用其资金。但若过低说明企业没有很好的利用其资金。20132013 年较之年较之 20122012 年资产负债率增年资产负债率增 加加 7.66%7.66%，主要原因是负债总额增加。，主要原因是负债总额增加。 （2）产权比率：2012 年：产权比率=8745823184/8714091902=1.0036权益总额负债总额2013 年：产权比率=12642806267/9249305879=1.3668权益总额负债总额总结：总结：一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多（或者是否不够般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多（或者是否不够 充分）等情况，从另一个侧面表明
10、企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业充分）等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业 长期偿债能力的指标之一。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越长期偿债能力的指标之一。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越 大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。企业设置的标准值为大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。企业设置的标准值为 1.21.2。 山东黄金的产权比率较高，长期偿债能力弱。山东黄金的产权比率较高，长期偿债能力弱。 （3）权益乘数2012 年:权益乘数=总资产/所有者权益=17459915086/8714091902=2.00362013 年:
11、权益乘数=总资产/所有者权益=21892112146/9249305879=2.3669总结：权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，总结：权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小， 企业负债的程度越高。企业负债的程度越高。20122012 年和年和 20132013 年数据基本持平，总资产和所有者权益年数据基本持平，总资产和所有者权益 总额都相应增加。总额都相应增加。（4）股东权益比率：2012 年:股东权益比率=8714091902/17459915086=49.91%资产总额所有者权益总额2013 年:股东权益比率=9249305879/21892112
12、146=42.24%资产总额所有者权益总额总结：说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，债权人的利益也总结：说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，债权人的利益也 越有保障。越有保障。20132013 年较之年较之 20122012 年股东权益比率有所下降，说明股东投入减少。年股东权益比率有所下降，说明股东投入减少。（5）利息保障倍数 2012 年：利息保障倍数=11.4利息息税前收益 27547080927547080969816594921711516102013 年:利息保障倍数=6.3利息息税前收益 2835726182835726183613835281126996056总结
13、：其考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用。是从企业经总结：其考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用。是从企业经 营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力，要维持正常偿债能力，利息保障营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力，要维持正常偿债能力，利息保障 倍数至少应大于倍数至少应大于 1 1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。，且比值越高，企业长期偿债能力越强。20122012 年与年与 20132013 年的年的 数值分别为数值分别为 11.411.4 和和 6.36.3，基本上都能维持正常的偿债能力，但，基本上都能维持正常的偿债能力，但 20132013 年较之年较之 201220
14、12 年有所下降，偿债能力减弱，主要原因是财务费用增加，净利润减幅达年有所下降，偿债能力减弱，主要原因是财务费用增加，净利润减幅达 50%50%。二、营运能力：反映企业利用资金的效率1.总资产周转率：2012 年：总资产周转率=3.34平均资产总额销售收入 8)/2126605892986(17459915025022844318 2013 年：总资产周转率=2.34平均资产总额销售收入 2/ )6174599150862189211214(64616775876 总结：总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企 业经营
15、期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质 量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销 售能力越强，资产利用效率越高。山东黄金近两年资产周转率较高，但售能力越强，资产利用效率越高。山东黄金近两年资产周转率较高，但 1313 年较年较 1212 年有所下降，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在下降。年有所下降，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在下降。2、应收账款周转率：2012 年：应收账款周转率=37
16、91.31 次平均应收账款销售收入 8551344)/2(1794524025022844318 2013 年：应收账款周转率=1939.09 次平均应收账款销售收入 2/ )2967280317945240(64616775876 总结：一般情况下，应收账款周转率越高越好，总结：一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率周转率高，表明收账迅速，高，表明收账迅速， 账龄账龄较短；较短；资产流动性资产流动性强，强，短期偿债能力短期偿债能力强；可以减少强；可以减少坏账损失坏账损失等。山东黄金等。山东黄金 的应收账款周转率虽然的应收账款周转率虽然 20132013 年较年较 20122012 年有所下降，但较其他行业应收账款周年有所下降，但较其他行业应收账款周 转率较高，这是因为其行业的特殊性造成的，黄金属于稀缺商品，在卖方市场转率较高，这是因为其行业的特殊性造成的，黄金属于稀缺商品，在卖方市场 中，黄金企业有权利提高价格或者不赊销经营，这必然带来应收账款周转率的中，黄金企业有权利提高价格或者不
