焦煤焦炭9月月报

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1、 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 0 页 焦焦炭炭焦焦煤煤金金秋秋盼盼涨涨 要点：要点： 短期来看，华北地区钢厂大规模限产使煤焦需求跌入冰点，焦短期来看，华北地区钢厂大规模限产使煤焦需求跌入冰点，焦炭、焦煤供过于求的态势或将延续。焦炭、焦煤期货目前均处炭、焦煤供过于求的态势或将延续。焦炭、焦煤期货目前均处于贴水状态，已基本反映了当前供求状态，于贴水状态，已基本反映了当前供求状态，9 9 月中下旬钢厂复月中下旬钢厂复产或带动焦炭、焦煤需求回升，届时焦炭、焦煤期货也有望企产或带动焦炭、焦煤需求回升，届时焦炭、焦煤期货也有望企稳反弹。稳反弹。 阶阶段段操操作计划：作计划： 区间震荡思路

2、操盘，中线以反弹后高位抛空为主，日内高抛低吸操作。 方正中期研究院钢铁建材组方正中期研究院钢铁建材组 研究员：王盼霞 执业编号：F3001789 Email： 电话：010-68578010 焦煤焦炭焦煤焦炭 9 9 月月报月月报 Coal&Coke monthly Report 成文时间：成文时间：2 20 01515 年年 9 9 月月 7 7 日星期日星期一一 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 1 页 1 1 行情回顾行情回顾 8 月份焦炭、焦煤继续下跌，焦煤走势相对更弱，焦煤 1509 合约 8 月下旬的暴跌让焦煤成为黑色产业链中跌幅最大的品种。大阅兵和股市暴跌等利空因素对

3、于市场信心的打击较为沉重，焦炭、焦煤主力 1601合约再度创下历史新低。由于焦化企业限产幅度加大，而进口炼焦煤大量冲击市场，整个 8 月份焦炭都明显强于焦煤。 图 1：大连商品交易所焦炭行情图 图 2：大连商品交易所焦煤行情图 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2 2 宏观面宏观面：PMIPMI 探探底底显显示示经经济济下下行行持持续续 （1）PMI 数据数据仍仍在低位徘徊在低位徘徊 8 月份中国制造业采购经理指数 （PMI） 为 49.2%， 比 7 月下降 0.9 个百分点， 这是中国官方制造业 PMI指数 9 个月以来首次跌至“荣枯线”以下。从 11 个分项指数来看，8 月份只有生

4、产指数略高于 50%，其余指数或位于 50%或在 50%以下。与 7 月相比，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数下降。其中原材料库存指数降势较为明显，降幅超过 3 个百分点；新出口订单指数为 46.6%，与 7 月持平；积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、供应商配送时间指数上升，其中购进价格指数上升明显，升幅为 5.1 个百分点。 从数据分析而言，当前经济运行呈现逐渐筑底迹象。一是库存调整接近尾声。8 月产成品库存指数略微回升 0.2 个百分点，连续两个月位于 50%以下。原材料库存指数处在低位，为 45.1%，比 7 月下降 3.4个百分点， 降

5、势突出。 两个指数的变化， 显示库存调整加快。 二是国内需求趋稳。 8 月新订单指数为 48.7%，回落幅度较小，仅 0.3 个百分点，显示上半年出台的稳需求、稳增长的政策措施逐渐显现成效，今年以来焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 需求端偏弱的局面正在积极转变。三是出口增速可能有所恢复。新出口订单指数与 7 月持平，没有继续下滑。 图 1：8 月官方 PMI 创下 9 个月新低 图 2：7 月钢铁行业 PMI 触底反弹 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 8 月份河北省钢铁行业 PMI 为 42.3%，环比上升 1.6 个百分点，创三个月来最高水平，预示我省钢铁行业经营

6、环境略有好转。8 月份的产出指数为 43.3%，环比上升 5 个百分点，钢厂继续减产，但力度下降。成品材库存指数为 40.5%，环比下降 10.6 个百分点，表明钢厂钢材库存下降。钢厂和社会库存双双下降，一方面是由于钢厂减产，减少了市场投放量，另一方面多数贸易商依然不看好后市，继续削减库存。 从供应角度看，9 月份阅兵结束，钢厂将恢复生产，市场供应量将出现比较明显的增加；从需求角度看，9 月份进入季节性需求旺季，并且前期批准的项目也有望在 9 月份陆续开工，建筑行业的需求将逐步释放；从成本角度看，9 月份钢厂开工率增加，原料需求增长，铁矿石和焦炭价格将获得支撑。从宏观面来看，8 月份央行再次降

7、准降息，市场流动性增加，宏观面偏乐观。整体上判断，9 份国内钢铁市场供需双双增长，市场价格将盘整运行。 （2）终）终端需求端需求改善改善难言利好难言利好 5、6 月份钢材社会库存下降速度偏慢，进入 7 月份随着钢材价格创下历史新低，贸易商备货积极性大减，钢材品种社会库存连续三周平均下降 37 万吨左右，库存下降速度明显加快，低库存有利于后期钢材价格反弹。虽然上半年生铁、粗钢产量同比分别下降 2.3%和 1.3%，但终端需求不佳，国内房地产新开工面积以及土地购置面积同比增速依旧大幅下滑，这意味着房地产投资并未出现好转，7、8 月份钢材需求难焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 3 页 有

8、好的转变。上半年房地产销售情况有所回暖，下半年可能传导至房地产开发市场，因此，金九银十钢材消费旺季仍然值得期待。 图 3：30 大中城市商品房销售面积 图 4：商品房销售与房地产开发投资当季同比 资料来源：wind，方正中期研究院 3 3 基本面基本面：偏偏空制约空制约 （1）焦煤焦煤焦炭焦炭价价格格运运行状态及行状态及趋趋势势 国内炼焦煤整体保持弱势，钢厂及焦化厂限产幅度加大，减少了对炼焦煤的采购需求，导致炼焦煤价格进一步下跌，幅度在 20-40 元/吨。焦化企业亏损严重，多数焦化企业处于闷炉检修状态，对炼焦煤需求有所下降，后期炼焦煤价格仍将维持弱势运行。8 月份焦炭现货市场弱势下行。尽管山

9、西、河北部分地区焦化企业维持低开工率、低库存运营，但钢厂开工率下降导致焦炭需求下滑明显，钢厂对焦价打压力度不减，预计 9 月初焦炭价格仍有小幅下跌要求。 根据天津 8 月 30 日散货物流中心最新进出库情况，目前天津港库存 190 万吨，天津港各仓库也以租赁的形式租借给需要在港口堆存货物的企业及贸易商，由于天津港库存情况较为复杂，具体的各个库存数量不明朗，目前港口焦炭库存中大量也是为已质押银行或抵押货物，大概在 80-90 万吨左右，这些货物统称为“僵尸货”，主要的活跃量还是每月内外贸的成交量，7 月天津港内贸成交量在 19 万吨左右，外贸成交在 84 万吨左右，8 月截止至中旬，内贸成交量在

10、 1.6 万吨左右，外贸成交量在 35 万吨左右。 图：天津港一级焦炭平仓含税价格（元/吨） 图：主要用钢地二级焦到厂含税价格（元/吨） 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 4 页 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 煤炭行业固定资产投资下降幅度加大，但考虑到煤炭行业产能过剩严重，还有在建产能 10 亿吨左右，后期煤炭去产能压力重重。去年下半年以来，国家陆续出台各项政策来控制煤企超产现象，同时继续整合小型煤企，加速淘汰落后和过剩产能。由于下游需求并不旺盛，不少煤企处于停产或半停产状态，煤炭产量较往年同期有所收窄。煤炭库存居高不下，7 月末，全社会存煤已持续 43 个月超过 3 亿

11、吨，其中煤炭企业存煤持续在 1 亿吨左右。 8 月份大部分时间原油价格维持跌势，粗苯等炼焦副产品价格大幅下降，虽然 8 月份炼焦煤价格下跌幅度大于焦炭，但焦化企业亏损幅度仅微幅下降。此外，今年 1 月 1 日新的环保法开始执行，4 月 16日国务院印发水污染防治行动计划，焦化企业正面临前所未有的生存压力。为了控制经营风险，独立焦化企业不断降低开工率，开工率创下 2012 年 9 月份以来新低。独立焦化企业维持低焦炭库存，平均焦炭库存仅为库存高位时的 40%。阅兵期间钢厂限产对焦化行业形成巨大压力，短期之内独立焦化企业或进一步降低开工率，此后将有所回升。 （2）中中短短期炉期炉料端需求仍料端需求

12、仍将将萎缩萎缩 图：7 月钢铁行业购进原料价格指数急降 图 5：钢铁行业收入与主营业务成本同比 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 5 页 资料来源：wind，方正中期研究院 中钢协数据显示，2015 年上半年大中型钢企主营业务亏损 216.8 亿元，同比增亏 167.68 亿元，亏损企业占钢协会员企业产量的 36%。由此看出，由于行业亏损面的不断扩大，钢企生产积极性逐步下降，而环保、限排限污政策也将同时助推钢厂减产检修的增多，所以预计短期内国内钢材产量会继续下降。 （3）焦焦企企亏亏损面积扩大损面积扩大 2015 年以来，焦炭价格的下跌幅度超过业界预期。低价逼迫焦化厂采用延长熄焦时

13、间的方式减少焦炭产量，以减少亏损。焦化厂开工率显示，年产能在 100 万吨以下的焦化厂，开工率为 63%；年产能在 100万200 万吨的焦化厂，开工率为 68%，为 2015 年至今的最低水平。 图：焦化厂开工率位于历史低位水平（%） 图：炼焦行业经营情况 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 焦化厂由于较高的财务成本， 普遍亏损在 4060 元/吨， 因而主要盈利点在粗苯、 煤焦油等化工产品。但 2015 年伊始，原油价格徘徊在 5060 美元/桶，化工产品成本支撑塌陷，焦化厂盈利进一步恶化。从焦炭贸易商反馈的情况看， 89 月的焦炭外贸订单并不理想， 出口价格较 67 月高点下调 5

14、美元/吨左右，并且看不到涨价的迹象，贸易商心态悲观。 （4）焦）焦煤煤国国内内外外情况均不乐情况均不乐观观 国内价格方面，大矿报价较为坚挺。不过，坚挺报价下，焦化厂从大矿进行采购的意愿下滑，客户拉货积极性下降。炼焦煤销售情况不容乐观，在价格不能得到保证的情况下，只能通过以量换价的方式，增加产量保证盈利。 图：月度炼焦煤进口量（吨） 图：澳产炼焦煤港口库提价格（元/吨） 焦煤焦炭专题报告 请务必阅读最后重要事项 第 6 页 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 进口方面， 7 月份澳洲炼焦煤进口数量环比大幅上升，一方面，澳洲炼焦煤价格 5、6 月份跌幅较大，贸易商加大了采购，另一方面，6 月份

15、澳洲天气晴好，开采量有所上升。8 月份澳洲炼焦煤价格先抑后扬，而国内炼焦煤价格补跌，内外价差有所缩小，加上阅兵影响下游生产，贸易商进货积极性差，后期来自澳洲的进口量或有所下降。7 月份蒙古炼焦煤进口量环比略升，符合季节性规律，目前华北地区炼焦煤需求较差，8、9 月份或环比小幅下降。 国内现货和国外到岸现货炼焦煤走势均较为疲弱，看跌氛围浓厚，终端需求仍旧疲软，生产企业更多地因资金等问题进行限产、检修，此举对煤价打压的力度正在加大。煤炭价格长期下跌，煤炭产能利用率低下导致煤炭行业效益大幅下滑。煤炭行业产能严重过剩，政策要求各地控制煤炭产能，煤炭行业固定资产投资下降幅度不大，后期煤炭去产能压力重重。

16、 4 4 后市后市展望展望 阅兵结束后，前期因阅兵而停工的钢厂及焦化厂都将恢复生产，下游需求能否跟上供应的增加值得密切关注。8 月中国制造业采购经理指数(PMI)为 49.7%，比上月回落 0.3 个百分点，不但降至临界点下方，而且还创 3 年来新低。其中原材料库存指数为 48.3%，环比下降 0.1 个百分点，表明企业生产用原材料补库采购节奏放缓。在库存压力加大的背景下，煤焦企业只能被动减产。8 月份在钢厂的不断压价下，焦炭、炼焦煤价格下跌幅度在 20-50 元/吨。国内经济下行压力大，人民币一度大幅贬值，央行月末再度降准降息刺激经济，对资产负债水平较高的焦化企业形成较大利好。短期来看，华北地区钢厂大规模限产使煤焦需求跌入冰点，焦炭、焦煤供过于求的