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1、铁汉铁汉生生态态：生：生态态修复工程修复工程领领域的先行者域的先行者背景解析：国内生态修复领域的市场开拓者铁汉生态于 2011 年3 月 29 日成功登陆创业板，发行价为 67.58 元/股，发行市盈率为66.57 倍，此次募集的资金主要用于增加工程项目配套资金和投资广东梅县大坪镇苗圃基地建设项目。其中，苗圃基地的建设将进一步完善公司的产业链，提升公司的综合竞争力。凭借技术优势、跨区域施工优势、丰富的施工经验，铁汉生态保持较快的增长速度，近三年净利润的复合增长率为 119.12%。良好的成长性，吸引了创投机构的积极介入，为公司带来资金、增值服务等，助推企业做大做强。铁汉生态的成功上市说明了市场
2、和投资者对公司的认可，对生态环保行业的认可，有利于公司的持续发展，同时也为创投机构带来丰厚的收益，实现双赢格局。一、一、铁汉铁汉生生态发态发展概况展概况深圳市铁汉生态环境股份有限公司成立于 2001 年，是集生态环境建设工程设计、技术研发、工程施工与养护、苗木种植、生物有机肥等产业链于一体的生态环境建设综合公司。公司自设立以来，秉承“致力于生态修复、景观绿化的环保产业，坚持经济效益、社会效益和生态效益并重的原则，以人才为基础，以科技为先导，面向全国，力争成为国内生态修复、水土保持领域内技术最先进、产业结构最完整、品牌最响亮、环境友好型的龙头企业”的经营宗旨，获得业界同行的广泛认可。在生态修复领
3、域方面，铁汉生态是国内极少数能够跨区域进行生态修复工程的企业。公司擅长用生态的方式建设园林景观，综合施工能力强，而且擅长复杂地形，能实现高速公路、铁路、矿山、沙漠化的治理，也能在多个领域、多个行业、不同环境的跨区域施工。另外，公司实行生态修复和园林绿化并重发展，且在两个领域都具有较高的成长性。2008 年度、2009 年度公司生态修复工程收入的增长率分别为23.04%、51.65%；园林绿化工程收入的增长率分别为 118.56%、79.63%。这种复合竞争优势为铁汉生态未来的快速发展提供可靠的保障。目前，公司已在全国开设了 10 家分公司，业务工程遍布全国 30多城市，并已经初步形成立足华南辐
4、射全国的业务态势，近几年公司来自于华南以外的收入占营业收入的比例快速提高。随着生态环境保护意识的加强，国内园林绿化建设逐渐由单纯强调美观向重视美观及生态并举转变，以铁汉生态为代表的有能力进行大型工程施工、掌握生态修复核心技术的企业有望得到更多的发展机会，竞争地位将得到显著提高。二、主要二、主要竞竞争争对对手分析手分析铁汉生态的主要竞争对手大致分为三类：第一类是主要从事生态修复的企业，其价值体现在公司的技术水平及施工经验上，如深圳市万信达环境绿化建设有限公司（下称“万信达”）等；第二类是从事市政园林及地方景观建设等园林绿化领域的公司，其价值体现在公司的规模及设计能力，如东方园林、广东棕榈等；第三
5、类是从事苗木种植及销售的公司，其价值体现在苗圃面积等方面，如绿大地等。1.万信达万信达万信达成立于 1997 年，是一家专业从事城市园林景观与生态环境治理的综合服务商，具有中国城市园林绿化一级资质，2008 年底被国家四部委联合认定为国家级高新技术企业。自成立以来，万信达在裸露坡面生态防护和城市园林景观建设领域做了大量工作，先后在广东、江苏、安徽、浙江、福建、湖南、湖北、海南、江西、四川、贵州、云南、重庆等省市，承接并完成上百个园林景观工程与生态治理项目，得到业主的普遍肯定与好评。公司在城市园林景观的设计、施工、养护方面，在生态治理项目的研发、设计、施工、售后服务方面，达到了较高水平及具备了超
6、强综合实力，并取得了可喜成绩。2.东东方园林和棕方园林和棕榈榈园林园林东方园林和棕榈园林分别于 2009 年 11 月 27 日、2010 年 6 月 10日登陆资本市场，均属于园林行业的龙头企业。2010 年，东方园林和棕榈园林营业收入分别达到 14.54 亿元和 12.90 亿元，同比增长148.86%和 95.67%；净利润分别为 2.58 亿元和 1.68 亿元，同比增长208.13%和 116.47%，业绩增长迅速。同为园林行业龙头，东方园林和棕榈园林均主要依赖工程施工及设计收入，不过二者专注点却各有不同。在业务结构细分上，东方园林主要以市政园林为主，在区域范围内拥有丰富的政府业务资
7、源，市政园林项目占总营业收入的 72%；而棕榈园林则更多投向地产景观，主要客户囊括诸多知名地产商，如保利地产、合生创展、绿城集团等。为了进一步提高各自的市场份额，这两家园林龙头企业在市场上的角逐不可避免，并且将呈互相渗透的格局，东方园林将积极开拓房地产市场的业务，棕榈园林也会提高其在市政项目领域的投入比例。3.绿绿大地大地云南绿大地生物科技有限公司始建于 1996 年，2007 年 12 月 21日在深圳证券交易所挂牌上市，成为国内绿化行业第一家上市公司。公司的主营业务为绿化工程设计及施工，绿化苗木种植及销售。经过多年的发展，公司已成为集“研发-种苗培育-苗木生产-苗木营销-绿化工程设计及施工
8、”于一体，拥有完整产业链的综合型企业。全国的绿化苗木竞争格局是产销区域内的企业竞争为主，目前形成了长三角、珠三角、华北以及西南四大主要绿化苗木产销中心。而绿大地坐镇西南绿化苗木主产区云南，拥有自主苗木生产基地 2.9 万亩，生产各类绿化苗木 500 多种，能满足中、大型绿化工程用苗客户的“一站式”采购需求，并且具有采购成本容易控制、采购及时的优势。生态环境建设施工行业市场规模巨大，相较于竞争对手，铁汉生态具有掌握行业核心技术，业务成长性突出，跨领域、跨区域施工能力等方面的优势。目前，铁汉生态已发展成为国内少数能够同时从事生态修复及园林绿化两个领域业务的企业之一，并具有较强的综合竞争优势，尤其是
9、在生态修复领域具有突出的竞争地位。三、三、铁汉铁汉生生态态股股权结权结构分析构分析公司的前身铁汉园林是由刘水等 3 位自然人共同出资发起设立，刘水持有 85%的股权，担任铁汉园林总经理。2007 年 12 月 20 日，惠山市彩蝶飞农业发展有限公司对铁汉园林增资，增资完成后彩蝶飞持有铁汉园林 50%股权，刘水持有铁汉园林股权被稀释至 42.5%。然而，刘水持有彩蝶飞公司 60%股权，致使刘水直接或间接持有铁汉园林72.5%股权。2009 年 7 月 13 日，彩蝶飞将其持有的铁汉园林 50%股权转让给刘水，使得刘水直接持有铁汉园林 92.5%股权。2009 年，公司股权结构变化较为频繁。7 月
10、 17 日，股东张衡将所持公司注册资本 40 万元的出资以 40 万元的价格转让给杨锋源，以进行股权激励。7 月 21 日，公司增加注册资本至 2346 万元，引进了魏国峰、周扬波、郑媛茹等 3 位自然人股东和深圳市木胜投资有限公司法人股东。木胜投资与公司控股股东及实际控制人刘水为一致行动人，本次增资的主要目的是为了对公司员工及高级管理人员进行股权激励。9 月 28 日，建银国际、深圳创新投、无锡力合、中国风投、山河装饰等 5 家公司以 8.25 元/股的价格对公司增资 5000 万元，总计606.06 万股，使公司注册资本增加至 4606.06 万元。通过引进战略投资者及其他外部投资者并增加
11、外部董事的方式，提高了公司的规范运作水平及持续发展能力。2009 年 12 月 29 日，建银国际与深创投签署股权转让协议，建银国际将其所持铁汉生态 2.63%股份以 11.385 元/股的价格转让给深创投，转让价款共计 1380 万元。在这之后，公司股权结构未发生变化，截止招股说明书签署之日，公司股权结构如图 1。刘 水周 扬 波郑 媛 茹深 圳 创 新 投无 锡 力 合中 国 风 投山 河 装 饰魏 国 峰杨 锋 源陈 阳 春张 衡木 胜 投 资铁汉生态中铁物流69.03%2.25%1.87%1.48%0.26%0.22%0.63% 5.26%2.63%2.63%2.63%11.11%13
12、.54%图图 1 铁汉铁汉生生态态股股权结权结构构图图四、四、创创投机构深析投机构深析1.深圳深圳创创新投新投深圳市创新投资集团是以资本为主要联结纽带的母子公司为主体的大型投资企业集团，于 2002 年 10 月正式成立。集团核心企业深圳创新投资集团有限公司的前身为深圳市政府于 1999 年 8 月26 日发起设立的深圳市创新科技投资有限公司，其宗旨为建立创新型城市、创新型经济。深圳创新投以中国本土创业投资拓荒者和开拓者的姿态稳步发展壮大，现已成为国内资本规模最大、投资能力最强、最具竞争力的创业投资机构。随着我国多层次资本市场的建立，深圳创新投敏锐把握创业投资的重大机遇，在投资项目、基金建设等
13、方面成功实现了跨越式发展，成就了中国创投行业的领头羊地位，成为深圳在新时期享誉全国的又一张“城市名片”。截止 2010 年 7 月底，深圳创新投累计在 IT、通讯、新材料、生物医药、能源环保、化工、消费品、连锁、高端服务等领域投资了 287 个项目，累计投资额逾 60 亿，投资区域遍及全国 23 个省、市、自治区。深创投所投资的企业中，已有 64 家在全球资本市场上市，项目上市数量雄踞国内第一。通过资金注入和增值服务，深圳创新投培育了潍柴动力、同洲电子、科陆电子、西部材料、远望谷等民族产业实力派企业和知名品牌。在 2008 年清科集团发布的中国创业投资机构年度排名中，深圳创新投以综合排名第一的
14、实力荣登中外创投机构 50 强榜首，实现了中国本土创投机构对外资机构的第一次超越。2009 年、2010 年深圳创新投连续两年蝉联中国第一创投的桂冠。深圳创新投以“诚笃、务实、创新、以人为本”为核心价值观，营造中心企业成长环境，塑造科技产业化机制，促进资本与科技产业结合，逐渐成为具有国际影响力的创业投资集团。2.无无锡锡力合力合无锡力合创业投资有限公司是由深圳力合创业投资有限公司、无锡市创业投资有限责任公司和无锡市金惠创业投资有限责任公司三方合作设立的创业投资公司，第一期创业投资基金规模为 6000 万元人民币。无锡力合的投资业务立足于无锡市和惠山市，辐射长三角和全国，全力为惠山区和无锡市的中
15、小型科技企业提供包括股权投资在内的各项增值服务。深圳力合创业投资有限公司成立于 1999 年 8 月，是由深圳清华大学研究院控股的高科技创业投资企业，资产管理规模近 15 亿元。公司资本实力雄厚、投资经验丰富、运营机制灵活，已投资项目包括电子信息、新材料、医药、电子、光机电一体化、高科技孵化器等领域50 多家公司。在已投的项目中，有 17 个项目已实现成功退出，平均内部收益率超过 34%。无锡力合将充分利用深圳力合创业投资公司在创业投资、科技孵化器等领域的丰富经验，依托清华大学的技术和人才优势，积极介入初创期企业，同时注重投资成长期、扩张期企业，精心打造在创业投资领域的“无锡力合”品牌。五、剖
16、析五、剖析铁汉铁汉生生态态成功上市成功上市缘缘由由1国家国家产业产业政策支持促行政策支持促行业业快速快速发发展展为了保护生态、改善人民的生活环境、实现经济的可持续发展，我国陆续出台了一系列的法规政策。2006 年财政部、国土资源部、环境保护总局出台的关于逐步建立矿山环境治理和生态修复责任机制的指导意见，要求各地建立矿山环境治理修复保证金制度；2009 年国土资源部出台矿山地质环境保护规定，国家鼓励企业、社会团体或者个人投资者，对已关闭或者废弃矿山的地质进行治理恢复。此法规的颁布对促进我国矿山开采领域的生态修复发展具有重要意义。2010 年 1 月，中央一号文件提出要构筑牢固的生态安全屏障，统筹推进生态保护和建设，加大力度筹集生态效益补偿资金，逐步提高国家生态效益补偿标准，实施国家水土保持重点建设工程等要求。文件明确提出加大对涉农企业的金融支持力度，支持符合条件的涉农企业上市。该文件对生态环境建设行业必将产生重大、深远的影响。这些政策的出台，极大地促进了生态修复行业的发展。矿区生态修复保证金制度在各地陆续落实将带来巨大的矿区生态修复市场，为铁汉生态的业绩增长提供了保障。
