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1、短期融资券和中期票据的监管短期融资券和中期票据的监管一、监管机构1、中国银行间市场交易商协会中国银行间市场交易商协会National Association of Financial Market Institutional Investors, NAFMII中国银行间市场交易商协会是由市场参与者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场在内的银行间市场的自律组织，协会主管单位为中国人民银行，会址设在北京。设立依据：协会经国务院同意、民政部批准于 2007 年 9 月 3 日成立，为全国性的非营利性社会团体法人，其业务主管部门为中国人民银行。协会会员：包括单位会
2、员和个人会员。银行间债券市场、拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场的参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者均可自愿申请成为协会会员。协会单位会员将涵盖政策性银行、商业银行、信用社、保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司、信用评级公司、大中型工商企业等各类金融机构和非金融机构。交易商协会的主要职责：制定行业自律规则、业务规范和职业道德规范，并负责监督实施；依法维护会员的合法权益，代表会员向主管部门、立法机关等有关部门反映会员在业务活动中的问题、建议和要求；教育和督促会员贯彻执行国家有关法律、法规和协会制定的准则、规范和规则，监督、检查会员的执业行为，对违反章程及自律规则的会员
3、给予纪律处分，维护市场秩序；对会员之间、会员与客户之间的纠纷进行调解；组织从业人员接受继续教育和业务培训，提高从业人员的业务技能和执业水平；组织会员进行业务研究、开展业务交流，根据会员需求，按照有关规定组织、管理适合银行间市场特性的产品研发，推动会员业务管理和业务规范；收集、整理和发布有关市场信息，为会员提供服务；对市场发展有关问题进行研究，为会员业务拓展及主管部 门推动市场发展献计献策；开展为实现协会宗旨的其他工作；会员代表大会决定的和中国人民银行赋予的其他职责。会员管理协会的会员种类有单位会员和个人会员。2、中国人民银行二、现行管理办法中国人民银行管理办法 银行间债券市场非金融企业债务融资
4、工具管理办法 短期融资券管理办法 短期融资券承销规程 短期融资券信息披露规程中国银行间市场交易商协会自律规则 银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则 银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引三、发行人需履行的义务。在融资券存续期间，发行人应通过中国货币网定期披露以下信息：1 每年 4 月 30 日以前，披露上一年度的年度报告和审计报告；2 每年 8 月 31 日以前，披露本年度上半年的资产负债表、利润表和现金流量表；每年 4 月 30 日和 10 月 31 日以前，披露本年度第一季度和第三季度的资产负债表、利润表及现金流量表。第一季度信息披露时间不得早于上一年度信息披露时间。在债务融资工
5、具存续期内，企业发生可能影响其偿债能力的重大事项时，应及时向市场披露。已是上市公司的企业可向中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）申请豁免定期披露财务信息，但需按其上市地监管机构的有关要求进行披露，同时在中国货币网和中国债券信息网上披露信息网页链接或用文字注明其披露途径。企业应当在债务融资工具本息兑付日前 5 个工作日，通过中国货币网和中国债券信息网公布本金兑付、付息事项。四、短期融资券和中期票据的评级（1）短期融资券和中期票据信用评级的基本模式（2）短期融资券信用评级主要考察的因素 （一）基本信用评价1、宏观分析主要考察宏观环境对企业及其所处行业的影响。 宏观经济环境。包括对宏观经济
6、形势和经济周期的分析与判断，一般应考察 GDP 。增长率、固定资产投资增长率、社会消费品零售总额、物价指数、工资增长率、设备使用率、国际收支状况等主要指标，同时应考察宏观经济形势对本行业及关联行业的影响。宏观制度环境。包括财政政策、货币政策、产业政策、法律制度等。2、行业与竞争主要考察行业发展状况、行业竞争状况、行业周期、行业政策等。行业发展状况：主要考察行业景气度、行业地位、技术进步对行业发展的影响以及行业发展趋势预测等。行业竞争状况。主要考察行业在产业链中的地位、国内国际竞争程度、行业壁垒高低等。行业周期：主要考察行业发展的周期性以及行业发展阶段。行业政策：主要考察行业政策法规的变化情况以
7、及这些变化对行业发展的影响程度。3、业务与管理主要考察企业周边环境、企业竞争力、发展战略、业务运营、组织管理等。企业周边环境。考察企业所在地的政治、经济、法律、文化、人文环境对企业经营的影响以及企业在所在地的影响力。企业竞争地位：主要考察企业在行业中的地位，企业间竞争情况、潜在竞争对手情况、对主要供应商和客户的依赖程度、主要产品的可替代程度、品牌、技术、价格、服务优势等。发展战略：包括战略定位、战略规划与战略部署以及战略实施的可能性，具体包括产业发展战略、产品发展战略、公司治理结构与组织机构调整目标等。业务运营：考察企业主要业务板块的采购、生产和销售情况。组织管理：主要考察企业的公司治理结构、
8、组织机构设置、内部控制制度、安全环保管理、人力资源管理、企业文化、管理层素质与管理理念等。4、会计政策财务管理：主要考察企业对下属子公司的财务和资金管理能力，关注公司应收账款和存货的管理。5、资本结构财务政策：主要考察企业实行的是保守的还是激进的财务政策。需要注意的是，从财务政策上评价信用风险，往往需要结合对企业经营策略的考察结果。会计核算方法：主要考察企业具体会计政策（收入确认、折旧、存货发出计价、资产减值等）的方法和标准等。其它政策：如股利分配政策、投融资政策等。会计质量：主要包括会计政策变更对各期会计信息真实性和可比性的影响、信息的披露程度以及审计意见。主要考察债务资本与权益资本的比例及
9、其结构，总债务的规模、类型、期限、币种以及利率情况，总债务占总资本的比重，长期债务占长期资本的比重以及行业平均水平。6、盈利能力主要考察企业收入、成本、费用和利润的构成与增长变动情况、行业平均水平与未来预测、销量、价格等关键因素对企业盈利的敏感性测试等。考察盈利能力还要关注潜在的资产损失对企业未来盈利能力的影响等。7、长期偿债能力主要考察企业长期债务分布、资本对债务的保障程度、利息保障倍数、EBITDA 及现金流指标对总债务的覆盖程度等。担保、诉讼等或有事项对企业偿债能力的影响。（二）短期流动性评价1、现金流通过对企业近年来现金流量的构成和变化的分析，考察企业获取现金的能力、现金流的变化趋势、
10、稳定程度、可持续性以及对短期融资券存续期间现金流的预测等。2、流动性主要考察企业资产、负债的流动性，包括流动资产在总资产中的比重变化、流动负债在总负债中的比重变化、流动资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率等，以及资产抵押状况。3、财务弹性主要考察银行信贷支持（银企关系、未使用的现金授信额度、借款方式与借款利率） 、股权融资（上市、增发、配股）的意愿与能力、资产质量、资产变现能力以及应付其他突发事件的经验与能力等。（三）债项评价1、发行结构包括发行规模、发行期限等。主要从时点上考察现金流对短期融资券偿付的保障程度。2、资金运用主要考察募集资金投向的安全性、流动性和盈利性。3、偿债保障主要考察企
11、业的偿债计划、担保条款、财务限制条款等。（四）支持评级1、股东支持主要考察股东实力、股权结构、企业对股东的重要性以及股东对企业的支持意愿、支持方式和支持力度。2、政府支持主要考察企业对国民经济或地方经济的重要性以及政府对企业的支持方式和支持力度。短期融资券和中期票据的交易短期融资券和中期票据的交易中国公司短期融资券和中期票据在银行间债券市场交易。2011 年年 11 月，各类品种托管量结构图月，各类品种托管量结构图一、债券市场交易类型（1）现券交易交易对手在银行间债券市场,以约定的价格,通过买卖的方式,转让一定数量债券的所有权,并在规定结算时间办理券款交割手续的交易行为。（2）回购交易分为质押
12、式回购与买断式回购。买断式回购又称开放式回购，是指债券持有人在将一笔债券卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔债券的交易行为。质押式回购，也叫封闭式回购，是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议，由资金融入方提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息。（3）远期交易远期交易指交易双方约定在未来某一日期以约定价格和数量买卖标的债券。（4）目前还有利率互换、债券借贷等交易业务，不过除少数大型商业银行及券商能够参与外，多数金融机构不能参与，未来这些创新业务有望逐步放开。二、银行间债券交易的特点（1）交易方式为询价交易，而非
13、自动撮合交易，因此交易不连续，甚至连续几天没有交易；（2）单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于 1000 万元，信用品种（短期融资券、中期票据、企业债等）的单笔成交 3 亿元内都属于正常成交量水平；而利率品种（国债、政策金融债等、央行票据）成交面额则更大，有时甚至超过 10 亿元成交面额；（3）需要专业的交易员询价以及交易：由于成交价不连续以及部分价格为异常价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势；（4）有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要专门的机构对债券进行估值，作为市场成员记账以及定价的基础。三、 银行间债券交易结算程序（1）交易员询价为实现交易目的，交易员通过网络、电
14、话、 “本币交易系统”等工具自行寻找交易对手或通过债券经纪商寻找交易对手。（2）确认交易要素交易要素达成后，交易员通过“本币交易系统”向对方发送报价。报价内容包括：交易方向、品种、价格、数量、期限、结算方式、结算速度等。（3）通过前台系统发送报价意向性对手确定以后，双方就交易价格进行“讨价还价” ，并就：数量、期限、结算方式、结算速度等要素协商达成一致。（4）通过前台系统发送报价对手方确认要素无误后，点击“成交” 。交易员打印成交通知单作为付款或划券的凭证，交给后台部门。（5）后台结算财务部门按照成交通知单上的“成交金额”要素付款或确认收款；结算部门按照成交通知单上的“成交面额”划券或确认收券。
