财务管理(第二章 财务管理的价值观念)

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1、第二章 财务管理的价值观念1第二章 财务管理的价值观念 （价值衡量） 时间价值 风险价值及衡量 应用案例学习目的与要求：风 险与报酬的关系及计量 ，是财务的应用理论， 风险与报酬的关系直接 影响着财务筹资和投资 决策。通过本章的学习 与研究，应当深入理解 风险与报酬的相互制约 关系及其实践指导意义 ，熟练掌握时间价值与 风险价值的计量方式第二章 财务管理的价值观念2第一节 时间价值 确定性货币时间价值衡量是财务学的基础理论和 必要技能，务必全面掌握和熟练运用 本节主要内容时间价值的概念 复利终值和现值的计算年金终值和现值的计算几个特殊问题练习 引言：瑞士的惊异- 1250亿是一大笔钱 假如某天

2、早晨当你醒来的时候，你的仆人给你送上 一份帐单，其上标明的正是这个数，你会作何感想第二章 财务管理的价值观念3 这确实于1994年发生在瑞士田西纳镇的居民身上。纽约 布鲁克林的法庭判决田西纳镇应向一群美国投资者支付这 笔钱，以补偿他们与田西纳镇内部交换银行破产有关的损 失。田西纳镇的居民知道这一诉讼，却以为是件小事，因 而自然被这帐单惊呆了。他们的律师声称，若高级法院支 持这一判决，为偿还债务，所有田西纳镇的居民都不得不 在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日 田西纳镇的问题源于1966年，一群美国投资者将6亿 存入该镇内部交换银行。存款协议要求银行按每周1%的 利率付款。(难怪银行第二年就破产了

3、!)1994年10月， 法院作出判决：从存款日开始的前7年以每周1%的复利 计息，后21年按8.54%的年度百分率计息，于是就有了 上面的近似数第二章 财务管理的价值观念4第一节 时间价值 一、时间价值的概念货币的时间价值是指货币在使用过程中，随着时间的 变化所发生的增值，是货币的拥有者因放弃对货币的 使用而根据其时间的长短所获得的报酬西方财务理论认为：货币时间价值是对让渡货币使用 权而对货币拥有方的一种补偿，它是天然的，是货币 拥有者推迟现时消费而取得的一种价值补偿货币的时间价值即货币在周转使用中随着时间的推移 而发生的价值增值。这种价值增值量的规定性与时间 的长短成正比在市场经济条件下，即

4、使不存在通货膨胀，等量货币 在不同时点上，其价值量也是不相等的。因此，时间 价值原理正确地揭示了在不同时点上货币之间的换算 关系以及在一定时空条件下运动中的货币具有增值的 规律性第二章 财务管理的价值观念5第一节 时间价值 货币时间价值的表达或描述形式 绝对数-时间价值额 相对数-时间价值率 银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的 股利率都可以看作是投资报酬率，它们与时间价值 率是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的 情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等 货币时间价值的本质 真正来源：工人创造的剩余价值作为资金投入到生产经营才能产生价值的增殖应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为

5、基 础确定，并以复利方法来计算第二章 财务管理的价值观念6二、复利终值和现值的计算 复利，是指不仅本金要计算利息，利息 也要计算利息，即“利滚利” 1、复利终值-(一次性收付款项的终 值) 是指若干期以后包括本金和利息在 内的未来价值，又称本利和计算公式为(已知现值P，求终值F)：式中(1+i)n，通常称作“复利(一次性收付 款项)终值系数”，可根据相应的i和n直接 计算，也可查“复利终值系数表”得到F=P(1+i)n第二章 财务管理的价值观念7复利终值的计算 例2-1，某企业向银行借款100万元 ，年利率10%，期限为5年，问5年后 应偿还的本利和是多少?F=P(1+i)n=100(1+10

6、%)5 =l00l.611=161.1(万元)第二章 财务管理的价值观念8 复利现值-(一次收付款项的现值)(已 知终值F，求现值P)是指今后某一规定时 间收到或付出的一笔款项，按折现率(i)所 计算的货币的现在价值复利现值是复利终值的逆运算，可用倒求本 金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现其计算公式为：P=F(1+i)-n式中(1+i)-n，通常称作“复利(一次收付款项)现值系数或贴现系数”，可直接计算，也可以 通过查阅“1元复利现值表”得到2、复 利 现 值第二章 财务管理的价值观念9复利现值的计算 例2-2某投资项目预计6年后可获得收 益800万元，按年利率(贴现率)12%计 算，问这笔

7、收益的现在价值是多少?P=F(1+i)-n=800(1+12%)-6=8000.507=405.6(万元)第二章 财务管理的价值观念10三、年金终值和现值的计算 年金：系列等额收付款项，是指一定时期 内每期相等金额的收付款项。折旧、租金 、利息、保险金等通常都采用年金的形式 。 年金按付款方式可分为：普通年金-每期期末发生等额收付（后付年金）预付年金-每期期初发生等额收付（先付年金）递延年金-前若干期无收付，后若干期等额收付永续年金-无限期支付的年金第二章 财务管理的价值观念111、普通年金(后付年金) 普通年金：是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项 (1)普通年金终值(已知年金A，求年金

8、终值FVA)它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和FVA0 1 2 n-1 nA A A A FVA=A+A(1+i)+A (1+i)2+A (1+i)n-1= A 式中 叫年金终值系数例：五年中每年年底存入银行100元，存款利率为8，求第五年末年金 终值为多少？FVAAFVIFA8，51005.867586.7（元）+第二章 财务管理的价值观念12普通年金终值的计算 例2-3某项目在5年建设期内每年年 末向银行借款100万元，借款年利率为 10%，问项目竣工时应付本息的总额( 投资总额)是多少?FVA=100 =100 6.105=610.5(万元)+第二章 财务管理的价值观念13

9、（2）偿债基金 偿债基金：是指为了在未来某一时点清偿某 笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等 额提取的存款准备金 由于每次提取的等额准备金类似于年金存款 ，因而同样可以获得按复利计算的利息，所 以债务实际上相当于年金终值，每年提取的 偿债基金相当于年金 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，即 为使年金终值达到既定金额的每年应支付年金数 额 具体计算见教材第二章 财务管理的价值观念14(3)普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项 的复利现值之和 普通年金现值的计算(已知年金A，求年金现值 PVA)-其计算公式为式中方括号内的数值称作“年金现值系数”，可直接计算 或查

10、阅“1元年金现值系数表” 例2-4租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年 利率为10%，问5年中租金的现值是多少?PVA=120 =1203.7908= 455 (元)PVA=A可以理解为PVA=FVA (1+i)-n+第二章 财务管理的价值观念15（4）资本回收额 资本回收：是指在给定的年限内等额回收初 始投入的资本或清偿所欠的债务 先有投入（债务），然后在给定的年限内每 年应回收（偿还）的年金。所以投入（债务 ）实际上相当于年金现值，每年回收的等额 款项相当于年金 年资本回收额的计算实际上是年金现值的逆运算 ，即在一定时期内，已知年金现值，要求计算每 年年末应回收的年金 具体计算见教

11、材第二章 财务管理的价值观念162、预付年金(先付年金) 预付年金：是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项 (1)预付年金终值(利用普通年金终值的计算原理)Vn=A(1+i). = A.(FVIFA i，n+11) (2)预付年金现值V0= A(1+i). =A.(PVIFA i，n-1+1) 例：某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8，问第10年末 的本利和应为多少？V101000FVIFA8，10（18）100014.4871.08=15645或 V101000（FVIFA8，111）1000（16.6451）15645例：某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金500

12、0元，年利息 率为8，问这些租金的现值是多少？V05000PVIFA8，10（18）50006.711.0836234（元） 或V05000（PVIFA8，91）5000（6.2471）36234（元）理解GO + +第二章 财务管理的价值观念173、递延年金(延期年金) 递延年金：普通年金的特殊形式，是指在最初若干期没有收 付款项的情况下，后面若干期等额收付的款项 前m期（递延）无收付，后n期连续等额（年金）收付 终值计算与递延期无关,计算方法与普通年金终值相同 现值计算，有两种方法：递延年金现值年金年金现值系数i,n复利现值系数i,m或年金（年金现值系数i,n+m年金现值系数i,m） 例：

13、某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8，银行规定 前10年不用还本付息，但从第11至20年每年年末偿还本息1000元，问这 些款项的现值应为多少？V01000PVIFA8，10（18） 1010006.7100.463=3107或 V01000（PVIFA8，20 PVIFA8，10）1000（9.81816.710） 3108第二章 财务管理的价值观念184、永续年金 永续年金：是指无限期支付的年金，亦可视为普通 年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金 因为期限趋于无穷，所以永续年金没有终值 永续年金现值的计算 V0=A/i 例：某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为 8，

14、求该项永续年金的现值永续年金现值年金/利率V0=800 /8%=10000(元)第二章 财务管理的价值观念19四、时间价值计算中的几个特殊问题1、不等额系列款项现值的计算：只能是一笔一笔单独计算复利现值后再累加 例题：P312、年金和不等额系列款项混合情况下的现值能用年金方法计算的尽量用年金来算，最后再将计算的现值累加例题： 教材31页 (不同的计算处理方法)（下页情形）3、计息期小于一年的货币时间价值计算（名义利率和实际利率的换算）（1）终值和一年内计息次数之间的关系：一年内计息次数越多，复利终 值越大；反之，越小。若年利率为 i，一年内计息次数m次，则第n年末的 复利终值计算公式为： FVn=PV01+（i/m ） mn （2）现值和一年内贴现次数之间的关系：一年内贴现次数越多，现值越 小；反之，越小。若年利率为i，一年内贴现m次，则复利现值计算公式为 ：PV0=FVn1/1+（i/m） mn 第二章 财务管理的价值观念201000100020001000200010003000PV0=?9234510104笔普通年金5笔递延年金，递延期4年单独3000300030003000300030003000PV0=?923451010-1000-