财务预测与计划

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1、第三章 财务预测与计划g财务预测的基本内涵及方法 （外部融资需求与销售百分比法） g增长率与资金需求 （可持续增长问题探讨） g财务预算（全面预算体系的概念与预算编制）Date1第一节 财务预测 。Date2。 。Date3 .。Date4 .。Date5 .。Date6*企业（销售）增长的财务意义是资金增长。销售增长得越多，需要的资金就越多。*从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：（1）完全依靠内部积累实现增长内含增长-内部财务资源毕竟有限，其对增长的支持有限。（2）主要依靠外部资金实现增长高速增长、超速增长与无效增长-外部筹资是一把“双刃剑”，其对增长的支持不能持久。（3）“外以内为准

2、”实现增长平衡增长、可持续增长与增长潜力-正所谓“量体裁衣、量力而行”，假设目前的经营效率和财务政策保持 不变（至少短期如此），并假设不增发新股（短期不会一蹴而就），借款筹资 向股东权益当期的增长比例看齐，以此支持的销售增长视为平衡增长，是一种 可持续的增长方式。第二节 增长率与资金需求 Date72. 函数关系推导： K 资产 负债 留存 资产销售百分比R 负债销售百分比RR 销售净利率 （1 股利支付率）两边同时除以R，得： K/R 资产销售百分比 负债销售百分比（1+r)/r 销售净利率 （1 股利支付率）式中： K/R -外部融资销售增长比 即，K=f（r，销售净利率，股利支付率）Da

3、te83.应用若销售增长500万元（16.7%），则K=。192.5（万元） （2）若预计R5%，则可以算出K/R= 5.65% 0说明该种情形下，企业无须进行外部融资，不仅如此，还有剩余资金可用于增加股利或进行短期投资。 Date9即使实际销售增长为零，可能也需补充资金，以弥补通胀造成的贬值损失。 在这里，销售的实物量不变，但因通胀造成的名义增长为10%， 由此每年需补充资金K=。=77.55（万元）。 Date10（二）外部融资需求的敏感性分析Date11二、内含增长率 。Date12三、可持续增长率 。Date13。 。Date14三、可持续增长率 美国著名财务学家罗伯特 希金斯 (Ro

4、bert C. Higgins, 1977) 和詹姆斯 范霍恩(Van Horne C. James, 1988): 可持续增长是指在不需要耗尽财务资源 情况下公司销售所能增长的最大比率。 Date15（一）可持续增长的概念企业（销售）增长的财务意义是资金增长，不恰当 的依靠外部资金实现增长超高速增长与无效增长。外部筹资是一把“双刃剑”，“外以内为准”实现增长 可持续增长、平衡增长。-正所谓“量体裁衣、量力而行”，若假设目前的 经营效率和财务政策保持不变（至少短期如此），并 假设不增发新股（短期不会一蹴而就），借款筹资向 股东权益当期的增长比例看齐，以此支持的销售增长 可被视为平衡增长，是一种

5、可持续的增长方式。Date16（一）可持续增长的概念 可持续增长率(Sustainable Growth Rate) 可持续增长率是指在不增发新股，并保 持目前经营效率和财务政策条件下，公 司销售所能增长的最大比率。 假设条件P74Date17（二）可持续增长率的计算 可持续增长率（g）是满足一定前提条件下的销售增长率 分析逻辑： （1）资产周转率不变：销售增长率总资产增长率 （2）资本结构不变：总资产增长率股东权益增长率负债增长率 （3）不增发新股：股东权益增长率留存收益本期增加/期初股东权益 Date18（二）可持续增长率的计算方法一：根据期初股东权益计算 可持续增长率（g）本期留存收益期

6、初股东权益 （本期净利润本期收益留存率）期初权股东权益 期初权益资本利率本期收益留存率 销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数 即 g=Date19（二）可持续增长率的计算方法二：根据期末股东权益计算 可持续增长率本期留存收益期初股东权益 本期留存收益（期末股东权益本期留存收益） （本期留存收益/期末股东权益）（1本期留存收益/ 期末股东权益） （销售净利率总资产周转率收益留存率期末权益 乘数）（1销售净利率总资产周转率收益留存率 期末权益乘数） 或者，令g= 则， g=g/（1 g ）Date20（二）可持续增长率的计算可见，可持续增长率是一个综合性 很强的财务预测和计划指标

7、，它的高低 取决于销售净利率、总资产周转率、收 益留存率以及权益乘数。这些构成要素 分别涉及到公司的盈利能力、资产管理 效率、股利政策和财务政策取向。Date21（三）可持续增长率与实际增长率v可持续增长率是指在维持既定的资本结构和股利 分配比例的情况下，以现有财务资源所能实现的 销售最大增长率。 v当实际增长率大于或小于可持续增长率时，企业 采取的各项措施可能会破坏可持续增长率的前提 条件，故可持续增长率是动态变化的，每一时期 它的数值可能都会不同。 v从这个意义上说，企业的发展并不是要维持一个 固定的持续增长率，而是要分析它和实际增长率 的差异及导致差异的原因，为将来的管理指明方 向。Da

8、te22（三）可持续增长率与实际增长率案例分析：05年销售收入为1000万元年度20052006200720082009销售净利率5%5%5%5%5%资产周转率2.5641 2.56412.56412.56412.5641期末权益乘数1.1818 1.18181.56001.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%50%-16.67%10%Date23（三）可持续增长率与实际增长率试计算分析各年度的可持续增长率g及其与实际增长率的 差异，并说明：1. 企业的经营效率和财务政策有何变化？2. 07年企业高速增长所

9、需的资金从哪里来？3. 增长潜力分析：超常增长为什么不可持续？ 1）提高财务杠杆支持高速增长（却不能无限提高）企业的增长潜力来源于上述4个财务比率的可持续水平 。 2）无效的增长（高速增长未能带来权益净利率的提高） 最后，四点总结：见P81Date24A公司的实际增长速度和可持续增长率年 份 2000 2001 2002 2003销售净利率 5.90 4.80 3.90 2.70资产周转率 3.1 3.3 3.2 3.5留存率 0.5 0.5 0.5 0.5 本期期末总资产 2.2 2.4 2.8 3.1/期初股东权益 可持续增长率 20.12 19.01 17.47 14.65实际增长率 2

10、3.26 25.71 28.52 24.39 Date25A公司的实际增长速度和可持续增长率 A公司现在应采取以下可能措施： 尽量采取诸如提升售价、控制成本等措施， 将销售净利率提升到一个理想水平； 提高利润留存率，减少股利支出； 可以采用加速存货周转和提高应收账款的回 笼速度等措施进一步提高资产周转率； 如果可能，可以想办法增发股票或者兼并一 条“现金流”。Date26B公司的实际增长速度和可持续增长率年 份 2000 2001 2002 2003 销售净利率 11.90 10.80 10.90 12.70 资产周转率 1.5 1.3 1.2 1 留存率 1 1 1 1 本期期末总资产 3.

11、2 2.9 2.6 2.1 /期初股东权益 可持续增长率 57.12 40.72 34.01 26.67 实际增长率 20.22 18.36 15.82 11.05 Date27B公司的实际增长速度和可持续增长率 B公司面临的问题是拿剩余的现金怎么办。 B公司对增长放慢的管理采用了两种办法。一 是降低了资产周转率；二是偿还债务，降低财 务杠杆。 B公司负债适中，资产报酬率在轻微下滑，说 明公司并没有有效利用剩余资金。 公司一直没有进行股利的发放。事实上，公司 可以发放部分股利来回报股东。 Date28第三节 财务预算一、全面预算体系（一）预算的含义与功能1. 预算，即用数字编制的未来某一时期的

12、计划，计量预期 的结果。 2. 预算是控制支出的工具，是实现“企业资源利用效果最 大化”的一种有效途径。（二）财务预算与全面预算1.反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营成本的 各种预算，统称财务预算，具体包括现金预算、财务费用预 算、预计利润表、预计利润分配表和预计资产负债表等内容 。2. 全面预算是由一系列预算构成的体系（见P82的示意图）-注意把握各预算之间的依托、衔接、汇总与综合3. 财务预算只是企业全面预算的一部分。 Date29第三节 财务预算（三）分类长期预算（如资本支出预算） 总预算（反映总体，如利润表预算）短期预算（如年、季度预算） 专门预算（反映企业某一方面的预算）业务

13、预算（如销售预算、生产预算） 固定预算财务预算（关于资金筹措使用的预算） 弹性预算增量预算 定期预算零基预算 滚动预算Date30附：几组预算概念辨析固定预算，又称静态预算，是指在编制预算时，只仅仅根据预算期内正常的、可实现 的某一固定业务量(如生产量、销售量)水平作为惟一基础来编制的预算。弹性预算，又称变动预算或滑动预算，是指按照本、量、利之间有规律的数量关系， 随业务量的变化作机动调整而编制的有伸缩性的预算。 增量预算，是指以基期成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平及有关影响成本 因素的未来变动情况，通过调整有关原有费用项目而编制的预算。零基预算，它并不是在上期预算执行结果的基础上加以

14、适当调整后编制，而是对所有 预算支出都从零开始，结合预算期情况，逐项审议各费用的内容及开支标准是否合理 ，权衡轻重缓急，保证不可避免和不可延缓项目。定期预算，是指在编制预算时以不变的会计期间(如日历年度)作为预算期的一种预算 编制的方法。一般以会计年度为单位定期编制。 滚动预算，又称连续预算或永续预算，是指在编制预算时，将预算期与会计年度脱离 ，随着预算的执行不断延伸补充预算，逐期向后滚动，使预算期永远保持为一个固定 期间（一般为一年）的一种预算编制方法。具体分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动 三种。 Date31第三节 财务预算一、全面预算体系（四）全面预算的作用1. 全面预算是企业各级部门工

15、作的奋斗目标、协调工具、控制标准及 考核依据。 2. 为发挥预算的作用，除了要编制一个高质量的预算，还应制定合理 的预算管理制度，包括编制程序、修改预算的编制方法、执行预算情况 的分析方法、调查及奖惩办法等方面。（五）全面预算的编制程序（见P84）企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行 。1. 下达目标2. 编制上报（基层自行草编预算+各部门预算汇总协调）3. 审查平衡（汇总出企业的总预算）4. 审议批准5. 下达执行 Date32第三节 财务预算二、现金预算的编制（一）两点说明1. 现金预算的内容，包括现金收入、现金支出、现金多 余或不足的计算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的 利用方案等。可以分