个股期权业务培训

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1、个股期权基础知识及策略应用培训个股期权基础知识及策略应用培训 目录目录 一、个股期权基础知识一、个股期权基础知识 个股期权的历史及境外开展现状 基本概念、使用原理和基本类型 个股期权合约基本要素 个股期权的价值 个股期权的功能和风险 股权期权与权证和期货的区别 二、以风险对冲为目的的基本期权策略二、以风险对冲为目的的基本期权策略 备兑开仓 保护性看跌期权策略 三、不同市场行情下的期权组合策略选择三、不同市场行情下的期权组合策略选择 牛市行情策略 熊市行情策略 震荡市行情策略 个股期权的历史及境外开展现状个股期权的历史及境外开展现状 1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE)成立，个股期

2、权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。 个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。 什么是个股期权？（也称股票期权）什么是个股期权？（也称股票期权） 股民王大妈认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但他面临 同样的担忧？ 买了担心股价下跌，造成亏损！ 不买担心股价上涨，错过机会！ 如果现在证券市场上推出了下列期权合约，是不是能帮到王大妈呢？ 如果王大妈现在愿意支付1元权利金元权利金，3个月之后有权按10元/股买入X 股份，

3、那么在在3个月后个月后： 如果股价高于股价高于10元元，程大叔会执行买的权利执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权 利金不予退还 如果股价低于股价低于10元元，程大叔则不执行买的权利不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当 然，1元权利金不予退还 这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的 合约，是一份期权合约，这份合约约定了在未来程大叔可以以约定的 价格购买购买一只股票。这种产品有个专门的名字，叫做股票认购期权股票认购期权。 英文称：Call 王大妈支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权 利，所以称为股票认购期权的买方（也叫权利方）股票认购期权的买方（

4、也叫权利方） 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，所以 称为股票认购期权的卖方（也叫义务方）股票认购期权的卖方（也叫义务方） 买入买入认购认购期权（权利方）期权（权利方） 当投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失时，可以买入认购期权。 最大盈利：没有上限 最大亏损：权利金 盈亏平衡点：标的证券价格=权利金+行权价 卖出认购期权（义务方）卖出认购期权（义务方） 当投资者预计标的证券价格将要下跌，当标的证券价格低于期权合约的行权价时，认购期权的权利方就会放弃行权，于是投资者就可以通过卖出认购期权而赚取权利金。 最大盈利：权利金 最大亏损：没有下限 盈亏平

5、衡点：标的证券价格=权利金+行权价 同样，王大妈的朋友陈大叔也有一个困扰，陈大叔目前持有Y公 司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌， 卖了-担心股价会上涨，损失收益！ 不卖-担心股价会下跌，造成亏损！ 市场上同样有一份期权合约能够帮助到陈大叔。如果陈大叔现在愿意支付1元权 利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后： 如果Y公司股价低于股价低于20元元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1 元权利金不予退还； 如果Y公司股价高于股价高于20元元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可 以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。 这份合约约定在未

6、来程大叔可以以约定的价格卖出一只股票，它也有个专门的名字，叫做股票认沽期权股票认沽期权。英文称：Put 和之前的例子一样，程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以是股票认沽期权的买方（权利方）股票认沽期权的买方（权利方） 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以是股票认沽期权的卖方（义务方）股票认沽期权的卖方（义务方） 买入认沽期权（权利方）买入认沽期权（权利方） 当投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望承担股价上涨带来的损失时，可以买入认沽期权。 最大盈利：行权价格-权利金 最大亏损：权利金 盈亏平衡点：标的证券价格=行权价-权利金 卖出

7、认沽期权（义务方）卖出认沽期权（义务方） 当投资者预计标的证券价格将要上涨，当标的证券价格高于于期权合约的行权价时，认沽期权权利方就会放弃行权，于是投资者就可以通过卖出认沽期权而赚取权利金。 最大盈利：权利金 最大亏损：行权价格-权利金 盈亏平衡点：标的证券价格=行权价-权利金 个股期权基本概念总结个股期权基本概念总结 被行权时有义务有义务以 行权价买入买入标的 注意：注意：实际上客户在卖出期权时（客户成为义务方）是需要提供初始保证金的（类似于 期货），提供保证金的目的是为了防止义务方在到期权利方行权时发生违约。根据保证 金的计算规则，维持保证金随标的证券价格发生非线性变化。证券公司会逐日盯市

8、，每 日清算后按计算规则要求客户增加保证金或释放部分被冻结的保证金。 个股期权的基本类型个股期权的基本类型 个股期权合约基本要素个股期权合约基本要素 标的证券标的证券：指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。 合约单位合约单位：指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。 行权价格行权价格：指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。 权利金权利金：指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利 到期日：到期日：期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。 保证金：保证金：保证金是对期权卖方履行义务的一种约束 期权的价值由内在价值内

9、在价值和时间价值时间价值两部分组成 期权期权的价值内在价值时间的价值内在价值时间价值价值 内在内在价值价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 时间时间价值价值：是指期权距离到期日所剩余的价值，一般来讲，期权的到期日越长， 那么期权的时间价值也就越大。 案例案例:以认购期权（call）为例 个股期权的价值个股期权的价值 现在股价 期权行权价格 期权的价格 （权利金） 内在价值 时间价值 52元 50元 3元 2（正） 3-2=1 50元 50元 1.5元 0 1.5-0=1.5 48元 50元 0.5元 0 0.5-0=0.5 1.对于认购认购期权期权来说： 实实值值（

10、也称价内也称价内）：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态 （行权价格 市价），期权内在价值为零。 2.对于认沽认沽期权期权来说： 实实值值（也称价内也称价内） ：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态 （行权价格市价），期权内在价值为正。 平平值值（也称平价也称平价） ：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态 （市价= 行权价格），期权内在价值为零。 虚虚值值（也称价外也称价外） ：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态 （行权价格 K1 的原因在于标的股票价 格上涨至K1, K2之间时， K1认购期权行 权， K2的认购期权不行权，最大化客户 的收益

11、。 最大亏损：支付的净权利金 最大盈利：两个行权价的差额-净权利金 K1 K2 盈 亏 股价 牛市价差期权策略案例 假设李阿姨使用牛市价差期权策略，目前股票价格是50元，她现在以3元的价格 （权利金）买入1份30天到期行权价格为48元的认购期权K1 ，然后以1元的价格 卖出一份30天到期行权价格为52元的认购期权K2 。一个月到期时，李阿姨所持 有的组合情况如下： 到期时到期时 股价股价 现货市场股现货市场股 票收益率票收益率 到期行权的到期行权的 期权期权 策略组合损益策略组合损益 策略收益率策略收益率 55 10% 认购期权K1 和认购期权 K2 1-3+（55-48）+（52-55）=2

12、 2/2=100% 52 4% 认购期权K1 1-3+（52-48）=2 2/2=100% 51 2% 认购期权K1 1-3+（51-48）=1 1/2=50% 50 0 认购期权K1 1-3+（50-48）=0 0% 49 -2% 认购期权K1 1-3+（49-48）=-1 -1/2=-50% 48 -4% 无 1-3+=-2 -2/2=-100% 45 -10% 无 1-3+=-2 -2/2=-100% 牛市行牛市行 情策略情策略 熊市行熊市行 情策略情策略 震荡市震荡市 行情策行情策 略略 股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将下跌（强烈看跌） 预期后市股票价格下跌幅度有限（温和看跌）

13、 强烈看跌：合成期货空头 温和看跌：熊市价差期权策略 在熊市行情中，在熊市行情中，投资者投资者的预期通常可以分为两类：的预期通常可以分为两类： 预期预期 思路思路 强烈看跌 最大限度获得收益，损失可适当忽略 温和看跌 确保有限收益，防范风险 结论结论 强烈看跌强烈看跌合成期货空头合成期货空头 如果股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将大跌，我是 不是可以利用个股期权的做空机制和杠杆功能进行交易？有什 么好的策略么？ 在强烈看跌的情况下，可以尝试采用 “合成期货空头”策略，这个策略与前面 提到的“合成期货多头”策略正好相反, 就是构想一个期权组合，这个组合的收 益类似于“个股期货空头”，杠杆做

14、空 个股。 合成期货空头合成期货空头 组合构建 1、因强烈看空现货股票，所以买入一份股 票认沽期权（建议平值）。 2、同时预计股票下跌导致认购期权的行权 可能性降低，于是售出一份具有相同到 期日相同行权价的股票认购期权（建议 平值）赚取佣金，以增强收益。 最大亏损：没有上限 最大盈利：期权行权价格+净权利金 盈 亏 股价 合成期货空头案例合成期货空头案例 假设李阿姨使用合成期货空头策略，她现在以1.5元的价格（权利金）买入1份30 天到期行权价格为50元的平值股票认沽期权，然后以1.8元的价格卖出一份30天 到期行权价格为50元的平值股票认购期权。一个月到期时，李阿姨所持有的组合 情况如下：

15、到期时到期时 股价股价 现货市场股现货市场股 票收益率票收益率 到期行权到期行权 的期权的期权 策略组合损益策略组合损益 策略收益率策略收益率 55 10% 认购期权 0.3-（55-50）=-4.7 - 51 2% 认购期权 0.3+（50-51）= -0.7 - 50 0 无 1.8-1.5=0.3 0.3/0=+ 49 2% 认沽期权 0.3+（50-49）=1.3 - 45 -10% 认沽期权 0.3+（50-45）=5.3 - 温和看跌温和看跌熊市价差期权策略熊市价差期权策略 如果我预计股票温和下跌，下跌幅度不高，有没有什么期权策 略能让我赚取下跌的收益，同时，如果股票上涨，我的风险

16、也 是锁定的？ 在温和看跌的情况下，可以尝试采用 “熊市价差期权策略”策略，这个策 略与上述的“牛市价差期权策略”策 略相反，最大盈利和最大亏损都是锁 定的。 熊市价差期权策略熊市价差期权策略 构建组合： 1、因温和看跌，所以卖出一份较低行权价 格K1认购期权，赚取权利金。 2、为控制预期落空股票上涨导致认购期权 行权所带来的损失，再买入一份较高行 权价格K2的认购期权。 K2 K1 的原因 在于较低行权价的权利金较高。 最大亏损：两个行权价的差额-净权利金 最大盈利：获得的净权利金 K1 K2 盈 亏 股价 熊市价差期权策略案例熊市价差期权策略案例 假设李阿姨使用熊市价差期权策略，目前股票价格是50元，她现在以1元的价格 买入一份30天到期行权价格为52元的认购期