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1、财务管理案例分析之一四川长虹、深康佳财务状况分析1案例分析思路与方法本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。2净 资 产总 资 产净 利 润主营业务收入深康佳概况四川长虹概况公 司 介 绍行 业 背 景3行 业 背 景一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌 几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈 。 二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质 的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。 三
2、、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额 利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。 四、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业 带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占 有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之 势。4四川长虹概况公司名称: 四川长虹电器股份有限公司 证券简称: 四川长虹(600839) 上市地点: 上海证券交易所 上市日期: 1994.03.11 板块类别:工业类 上证30指数股 行业类别: 电子产品家用电
3、器公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路35号 公司联系电话: 0816-2418486 传真:0816-2418401 公司网址： 法人代表: 倪润峰 主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通 讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品5深康佳概况公司名称: 康佳集团股份有限公司 证券简称: 深康佳(0016) 板块类别: 工业类 深圳成份指数股 行业类别: 电子产品家用电器 上市地点: 深圳证券交易所 上市日期: 1992.03.27公司注册地址:广东省深圳市华侨城东部工业区 公司联系电话: 0755-6608866 传真:0755-6600082 公司网址： 法人代
4、表: 任克雷 主营业务范围: 电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机、 对讲机、数字通讯设备6主 营 业 务 收 入单位：亿元收入是企业利 润的来源，同 时也反映市场 规模的大小。 长虹前3年高速 增长,98、99年 下降幅度不小 ，显示其市场 占有率下降， 而康佳收入是 稳步增长， 1999年首次超 过长虹。7净 利 润单位：亿元长虹1995-1997 年净利润大幅 增长，98年首 次下降，均保 持较高的利润 ，但99年净利 润大幅下降， 相对而言，康 佳净利润水平 一直保持较低 水平，但平缓 增长，比较稳 定。8单位：亿元总 资 产总资产显示企 业规模的大小 ，长虹5年来总 资产增长较
5、快 ，年均增长 39.3%，康佳也 处于高速增长 状态，年均增 长71.8%，但总 的来说，长虹 规模远远大于 康佳。9单位：亿元净 资 产由于长虹连年 高额的净利润 ，再加上股东 的再投入，使 企业净资产高 速增长，年均 增长80.9%，康 佳虽绝对数较 小，但增幅也 很大，年均增 长87.5%。10财务指标分析内容核心指标分析盈利能力分析偿债能力分析资产效率分析获现能力分析股利政策分析11核 心 指 标 分 析净资产收益率（净利润 / 净资产平均总额）X 100%销售净利率（净利润 / 销售收入）X 100%总资产周转率销售收入 / 总资产平均总额权益乘数总资产平均总额 / 净资产平均总额
6、XX分析结论12净 资 产 收 益 率净资产收益率 反映企业所有 者权益的获利 能力。两家公 司自95年以来 都呈下降态， 但长虹的下降 幅度更大，并 且98年开始净 资产收益率低 于康佳。13销 售 净 利 率销售净利率反 映企业销售收 入的获利能力 。长虹95-98 年基本保持不 变，但99年大 幅跳水，康佳 呈现稳中有降 状态，但幅度 很小，两家公 司1999年销售 净利率基本持 平。14总 资 产 周 转 率总资产周转率 反映总资产的 利用效率。两 家公司总资产 周转率均逐年 递减，长虹一 直低于康佳， 且其递减幅度 也大于康佳。15权 益 乘 数权益乘数反映 企业总资产是 所有者权益
7、的 多少倍数。长 虹权益乘数一 直低于康佳， 呈下降趋势， 而康佳基本保 持了稳定的水 平。16核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱， 显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间 以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起 关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直 保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显 示其竞争力趋弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势, 康佳基本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态，
8、表明公司销售收入的增长小于总资产的 增长，显示公司资产的边际效益在下降。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们 将在下面对上述指标分解，作进一步分析。17盈 利 能 力 分 析主营毛利率营业利润比重分产品收入分析新项目投资分析期间费用比较小 结18主 营 毛 利 率主营毛利率反 映企业主要产 品的获利能力 。长虹99年毛 利率大幅下降, 并首次低于康 佳,其多年的规 模效应没有得 到发挥,显示其 产品的获利能 力下降,康佳基 本保持稳定。主营毛利率=（主营利润/主营收入）X 100%191999年产品收入、利润结构从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最
9、为重要的产品，收入占 全部收入的93.63%，利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但与专业 生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电 池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数 字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的 发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利 润增长点来保持企业的发展。20长虹公司新项目投资分析长虹公司于1999年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数字 产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目99年投入较大以外，其他项 目投入很少或未
10、投入，不知道是什么原因，总之，2000年长虹公司募集资金在 这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。21康佳公司新项目投资分析康佳公司于1999年增发A股8000万股，募集资金12亿元人民币，资金的投向是 大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视 的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展 ，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场 也是目前国产电视销量的另一个增长因素。22营 业 利 润 比 重营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100%营业利润占利 润总额的比重 反映企业主营 业务对利润总 额贡献大小
11、。 两家公司营业 利润所占比重 均处于较高比 例,显示其主 营业务的核心 地位。23长虹期间费用占销售收入比重营业费用98、 99两年大幅增 长，与其销售 策略有关，管 理费用控制较 好，所占比例 下降，财务费 用随着负债规 模和银行利率 的下调而下降 。24康佳期间费用占销售收入比重营业费用一直 保持在较高水 平，与市场竞 争激烈和其市 场地位有关， 管理费用制较 好，所占比例 保持稳定，财 务费用随着银 行利率的下调 而下降。25期间费用占销售收入比重比较期间费用是利 润的抵减项。 长虹前3年此 项比重较低， 远低于康佳， 98、99年大幅 上升，康佳比 较稳定，对利 润不构成很大 的影响
12、。26盈利能力分析结论主营业务收入长虹于97年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步 增长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降 ，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞 争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚 的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在 产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的 期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作
13、用 。长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣， 何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策 略，其盈利能力仍将继续增长。27资 产 效 率 分 析应收帐款周转率存货周转率总资产报酬率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求 的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅 增加，运用资产的效率均有所下降，其中长 虹的降幅更大一些。28应收帐款周转率应收帐款周转 率反映企业应 收帐款的周转 速度。长虹前 两年周转率高 ，与其产品市 场销路好有关 ，而随着市场 和销售策略的 变化，应收账 款大幅增加， 康佳也呈逐步 下降的趋势。应收帐款周转率=主营收入/应收帐
14、款平均余额29长虹1999年应收帐款帐龄分析公司1年以 内的应收 帐款比例 达到 99.9%,显 示其应收 帐款非常 健康，应 收帐款的 流动性极 强。30康佳1999年应收帐款帐龄分析公司1年以 内的应收 帐款比例 也很高,显 示其应收 帐款比较 健康。31存 货 周 转 率存货周转率 反映了企业 存货的周转 速度。两家 公司都是逐 年下降，显 示电视市场 竞争的激烈 ，使企业的 存货都大为 增加，此指 标康佳强于 长虹。存货周转率=主营成本/存货平均余额32存 货 分 析单位：亿元随着企业规模 和销售收入增 长，存货呈增 长状态是属于 正常的，但98 、99两年长虹 公司收入下降 ，而存货
15、仍然 大幅增长，显 示其产品有积 压的可能。33总 资 产 报 酬 率总资产报酬率 反映企业全部 资产的获利能 力，体现了企 业对资产的运 用效率。两家 公司也都是逐 年下降，表明 其资产的利用 效率下降，长 虹的下降幅度 比康佳更大。总资产报酬率=净利润/总资产平均总额34偿债能力分析流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数小 结35流 动 比 率流动比率反映 企业在短期内 转变为现金的 流动资产偿还 到期流动负债 的能力。长虹 的流动比率有 较大增长，与 其减少负债有 关，康佳稍有 增长。流动比率=流动资产/流动负债36速 动 比 率速动比率=速动资产/流动负债速动比率反映 企业在短期内 转
16、变为现金的 速动资产偿还 到期流动负债 的能力。长虹 的速动比率高 于康佳，显示 其良好的短期 偿债能力。37资 产 负 债 率资产负债率是 一个长期偿债 能力分析的指 标，反映企业 总资产中债权 人提供的资金 所占的比重。 长虹的负债水 平逐年降低， 康佳基本保持 稳定。资产负债率=负债/资产38利息保障倍数利息保障倍 数反映企业 偿付负债利 息的能力， 可以评价债 权人投资的 风险程度。 两家公司利 息保障倍数 均有增长， 与它们利息 支出的大幅 降低有关。利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出39偿债能力分析结论两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高 于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系 。由于长虹前3年规
