第4章长期投资管理

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1、LOGO 第四章 长期投资管理学习目的与要求：1、掌握项目现金流量的确定2、掌握项目决策方法和决策标准3、掌握项目投资决策评价指标的运用本章结构： 第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的内容及估算 第三节 项目投资的评价方法 第四节 项目投资决策分析运用LOGO一、项目投资的概念第一节 项目投资概述项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目（含单 纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）或更新改造项目有关 的长期投资行为。二、项目投资的特点（二）项目投资的变现能力差（一）项目投资的回收时间长（三）项目投资的资金占用数量相对稳定 （四）项目投资的投资数额多LOGO（二）按再生产中的作用分类三

2、、项目投资的分类（一）按项目投资对象分类固定资产投资、无形资产投资、长期资产投资 。新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投资（三）按对企业前途的影响分类战术性投资、战略性投资（五）按项目间的关系分类 独立项目投资、相关性投资、非相关性投资（四）按投资与企业生产经营的关系分类直接投资、间接投资LOGO四、项目投资管理的原则 1、认真进行市场，及时捕捉投资机会； 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行 性分析； 3、及时足额地筹集资金， 保证投资项目的资金供应； 4、认真分析风险与报酬的关系， 适当控制企业的投资风险。LOGO 五、企业投资过程分析 投资项目的决策 投资项目的提出

3、投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析 投资项目的事后审计与评价将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排 队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并 做出相应的投资预算 延迟投资 放弃投资 扩充投资与缩减投资 投资项目的事后审计指对已 经完成的投资项目的投资效 果进行的审计。LOGO2、经营期（记为p）：指从项目建成投产起到最终清理结束 时为止所经过的时期。 七、项目计算期（n）的构成指投资项目从投资建设开始到

4、最终清理结束整个过程的全 部时间，即该项目的有效持续期间。1、建设期（记为s，s0）：指从投资建设时起到项目建成 投产时为止所经过的时期；项目计算期（n）=建设期（s）+经营期（p）六、项目投资决策程序1、确定目标 2、提出备选方案 3、搜集可计量信息 4、比较分析 5、最终决策LOGO八、项目投资的内容指企业为使投资项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经 营而投入的全部现实资金。包括建设投资和流动资产投资两项内容。（一）原始投资指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资， 包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资。指项目用于取得无形资

5、产发生的投资。指建设投资中除固定资产投资和无形资产投资以外的投资，主 要是开办费投资。1、建设投资（1）固定资产投资（2）无形资产投资（3）其他资产投资固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息LOGO项目总投资原始投资建设期资本化利息建设投资流动资产投资无形资产投资固定资产投资其他资产投资项目总投资=原始投资+建设期资本化利息2、流动资产投资（二）项目总投资指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加 额，又称垫支流动资金或营运资金投资。LOGO九、项目投资资金的投入方式原始投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种方式。一次投入方式：指投资行为集中一次发生在项目计算期第 一个年

6、度的年初或年末。分次投入方式：投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然 只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生。【例】某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入 固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。 建设期1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原 值。流动资金投资合计为20万元。计算该项目的固定资产原值 、建设投资、原始投资和项目总投资。LOGO第二节 项目投资现金流量（一）现金流入量（二）现金流出量是指一个项目投资方案所能引起的现金支出的增加额。（三）现金净流量指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差。 一、现金流量的概念指投资项目在整个期间（包括建

7、设期和经营期）内所产生 的现金流入和现金流出的总称。指一个项目投资方案所能引起的企业现金收入的增加额。LOGO二、 现金流量分析的意义（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 （二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况1、利润的计算没有统一的标准，在一定程度上要受会计 政策的影响； 2、利润反映的是“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。 LOGO 三、现金流量分析的基本假设1、财务假设 2、项目投资类型假设3、全投资假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资 项目和更新改造投资项目。单纯固定资产投资项目是指只涉及到固定资产投资而不涉及 到无形资产投资、其他资产投

8、资和流动资金投资的建设项目。完整工业投资项目简称新建项目，是以新增工业生产能力为 主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，还包括流 动资产投资。假定在确定投资项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动 情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流 量，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金看待。LOGO5、建设期与经营期不重叠假设 6、经营期与折旧年限一致假设。 7、确定性假设 8、产销平衡假设4、时点指标假设建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金 投资在期初发生，经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、 利润、税金等项目的确认均在年末发生，项目最终报废或清理 均发生在

9、终结点，但更新改造项目除外。 LOGO（1）建设投资（在固定资产、无形资产、开办费上的投资） （2）垫支的投放在流动资产上的营运资金 （3）付现成本 （4）所得税（一）按现金的流动方向划分1、现金流出量（1）营业收入（2）收回的固定资产残值（3）收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金 2、现金流入量四、现金流量的内容LOGO（二）按现金流动的时间划分 1、初始现金流量指与投资方案相关的并于投资开始时发生的现金流量，也称 初始投资。 （1）固定资产投资额包括固定资产的购建成本、安装费、运杂费等现金流出 （2）流动资产投资额指由于项目投入生产而发生的购置原材料、在产品等流动资 产的现金流出。（4

10、）其他投资费用（5）原有固定资产的变价收入（固定资产更新时）指与项目有关的筹建费、职工培训费、谈判费、注册费等 现金流出。（3）机会成本LOGO 2、营业现金流量指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动 而产生的现金流入和流出的数量。 包括：（1）营业收入（2）付现成本（3）所得税 年营业净现金流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税年营业净现金流量（NCF）=税后净利+折旧费 3、终结现金流量 指投资项目终结（报废或转让）时所发生的各种现金流量 。 主要包括：（1）固定资产的残值净收入或变价净收入（2）投资时垫支的营运资金的收回LOGO税后成本=支出金额（1-所得税率）税后收入

11、=收入金额（1-所得税率）折旧的税负减少额=折旧额所得税率也可这样推导：年营业净现金流量（NCF）=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=收入（1T）-付现成本（1T）折旧T年营业净现金流量（NCF）=税后利润+折旧 =税前利润（1-T）+折旧 =（收入营业成本）（1T）折旧 =（收入付现成本折旧）（1T）折旧 =收入（1T）-付现成本（1T）-折旧（1T）折旧 =收入（1T）-付现成本（1T）折旧T四、所得税和折旧对营业现金流量的影响LOGO 六、投资项目投资净流量的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目的现金流量建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额 某年营业净现金流量（NCF）=

12、收入（1T）-付现成本 （1T）折旧T+该年回收的固定资产净残值（二）工业固定资产投资项目的现金流量建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额即NCFt=-Ot（t =0，1，s，s0）式中：Ot为第t年原始投资额；s为建设期年数。 某年营业净现金流量（NCF）=收入（1T）-付现成本 （1T）折旧T+该年回收额LOGO现金流量的计算初始现金流的预测 （1）逐项测算法 （2）单位生产能力估算法 （3）装置能力指数法逐项测算法就是对构成 投资额基本内容的各个 项目先逐项测算其数额 ，然后进行汇总来预测 投资额的一种方法。 单位生产能力估算法是 根据同类项目的单位生 产能力投资额和拟建项 目的

13、生产能力来估算投 资额的一种方法。 装置能力指数法是根据 有关项目的装置能力和 装置能力指数来预测项 目投资额的一种方法。 LOGO逐项测算法 【例】某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究 和分析，预计各项支出如下：投资前费用10 000元；设备 购置费用500 000元；设备安装费用100 000元；建筑工程 费用400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元；不可 预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额 为： (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%) 1 113 000(元)LOGO单位生产能力估算法 利用以上公式进

14、行预测时，需要注意下列几个问题： 同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得， 如果国内没有可供参考的有关资料，可以以国外投资的有关资 料为参考标准，但要进行适当调整。 如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动的影响。 作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的 生产能力应比较接近，否则会有较大误差。 要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并 相应调整预测出的投资额。拟建项目投资总额同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力 LOGO装置能力指数法式中：Y2拟建项目投资额；Y1类似项目投资额；X2拟建项目装置能力；X1类似项目装置能力；t 装置能力指数； 新老项目之间的

15、调整系数。LOGO装置能力指数法 【例】某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装置能力为 年产尿素10万吨，5年前投资额为1 000万元，现该化肥 厂拟增加一套生产能力为8万吨的尿素装置，根据经验 ，装置能力指数取0.8，因价格上涨，需要对投资进行 调整，取调整系数为1.4。试预测8万吨尿素装置的投资 额。LOGO全部现金流量的计算 【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案 可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的 付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提

16、折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销 售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧， 逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税 率为25%，试计算两个方案的现金流量。解：为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元)LOGO全部现金流量的计算 表4-1 投资项目的营业现 金流量 单位：元 年份12345 甲方案： 销售收入（1）60006000600060006000 付现成本（2）20002000200020002000 折旧（3）20002000200020002000