三步战略打造全产业链文化娱

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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市公司上市公司调研调研 旅游旅游 三步战略打造全产业链文化娱三步战略打造全产业链文化娱 乐集团公司乐集团公司 宋歌宋歌+ +夏陈安夏陈安+ +陈、王、娄联袂打造一流团队陈、王、娄联袂打造一流团队：宋歌拥有近 20 年 的从业经验，先后在完美时空、万达影院等公司任职并取得良好 成绩，进入北京文化后整合王京花、娄晓曦、陈国富三个团队。 夏陈安有丰富的电视领域的经验和资源，可以与公司的影视资源 整合到一起

2、，并把综艺节目的资源也整合进来，未来在音乐剧、 舞台剧、网络剧等方面也有望实现整合。 传统板块整合初战告捷传统板块整合初战告捷、三步战略打造全产业链文化娱乐集团公三步战略打造全产业链文化娱乐集团公 司：司：第一步：做内容制作公司。第二步：把所有的 IP 和人才整 合打通。第三步：向互联网发展，做移动视频的平台的搭建，播 出视频，形成收费。第一、二步战略希望在明年之前有成效，互 联网战略今明两年储备，明年有望推出。 渠道方面有望做轻资产渠道拓展，IP 方面会成立剧本中心，杜总 负责，收购强势 IP。 若能顺利实现互联网战略，形成生态圈，公司有向千亿市值迈进 的可能。 （艾美是一个试水的试点，以后

3、不会做电影院的战略。 ） 生命人寿生命人寿：收益率有预期、资源有望一定倾斜：收益率有预期、资源有望一定倾斜 生命人寿是专业的金融机构， 很看好文化产业， 一直都很想进入， 这也是第一次作为上市公司第一大股东出现。生命人寿对于传媒 产业的管理不是很熟悉，主要作为财务投资人，希望借此在文化 产业有一席之地，未来拿到较好的回报。资金上有望得到支持。 解救吾先生解救吾先生 票房票房值得期待值得期待： 8 月 6 日上映 桂宝爆笑创宇宙 ； 8 月 20 日上映恋爱中的城市 ；9 月 30 日上映解救吾先生 （重点推荐） ；12 月 11 日上映师父 。 旅游传媒有望结合，并作全国布局旅游传媒有望结合，

4、并作全国布局：旅游和传媒文化结合可以非 常紧密，公司考虑把景区和文化结合起来，做全国的布局，现在 还没有做战略上的决定。 公司定增过会进入最后阶段：公司定增过会进入最后阶段：预计 7 月初提交反馈回复意见，暂 未发现有不过会风险，预计 8 月是重要时间窗口。 总体判断：总体判断：1）公司市值与一线传媒股仍有差距；2）是生命人寿 旗下唯一平台，预计未来在资金等方面会获得较多资源；3）按 照公司战略，未来将进一步收购优质的团队、并向互联网方向迈 进；4）大盘动荡，关注抄底时机。 北京文化北京文化(000802)(000802) 维持维持 买入买入 刘越男刘越男 02168801592 执业证书编

5、号：S1440515040001 当前股价： 27.70 元 调研日期： 2015 年 7 月 2 日 发布日期： 2015 年 7 月 3 日 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -22.19/-3.22 35.02/32.33 169.64/78.81 12 月最高/最低价（元） 43.35/10.93 总股本（万股） 38860.04 流通 A 股（万股） 37483.47 总市值（亿元） 107.64 流通市值（亿元） 103.83 近 3 月日均成交量（万） 1355.84 主要股东 中国华力控股集团有限公司

6、29.06% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 table_report 15.07.01 宋歌如期出任董事长， 夏陈安强势加盟 增强电视板块实力 15.06.12 少年班端午期间上映，题材新颖， 票房值得期待 15.05.04 转型已有成效，影视巨头初现端倪 -26%-16%-6%4%14%24%09/11/1109/12/1110/1/1110/2/1110/3/1110/4/1110/5/1110/6/1110/7/1110/8/1110/9/1110/10/11股票名称 上证指数 1 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 上市公司调研报告 北京文化北京文化 请参

7、阅最后一页的重要声明 调研目的调研目的 1、宋歌拥有丰富的影视经验、传统板块整合初战告捷：、宋歌拥有丰富的影视经验、传统板块整合初战告捷：2005 年拍摄七剑2008非常完美 ，曾创立完美时空，万达影院总经理（其间作品包括警察故事、北京爱情故事、鬼吹灯） ，后与杜扬创立摩天轮，进入北京文化，随后整合王京花、娄晓曦、陈国富三个团队，传统板块的整合告一段落。 2、夏陈安具备丰富的电视经验：、夏陈安具备丰富的电视经验：夏总在政府机关、浙江电视台工作多年，有丰富的经验和资源，可以与公司的影视资源整合到一起，并把综艺节目的资源整合进来，未来在音乐剧、舞台剧、网络剧等方面也有望实现整合。 3、三步战略打造

8、全产业链文化娱乐集团公司：、三步战略打造全产业链文化娱乐集团公司：第一步：做内容制作公司。第二步：把所有的 IP 和人才整合打通。人才的打通：例如演员在少女天团上走出来，然后推出电视剧和电影、舞台剧，由演员变成明星。IP的打通+项目的打通：综艺栏目+电影+电视剧+舞台剧+音乐剧。第三步：向互联网发展，做移动视频的平台的搭建，播出视频，形成收费。第一、二步战略希望在明年之前有成效，互联网放到后面（互联网战略在今明两年储备，明年推出） 。 4、生命人寿对公司的期望、生命人寿对公司的期望：生命人寿是专业的金融机构，很看好文化产业，一直都很想进入，这也是第一次作为上市公司第一大股东出现。生命人寿对于传

9、媒产业的管理不是很熟悉，主要作为财务投资人，希望借此在文化产业有一席之地，未来拿到较好的回报。 5、电影储备情况：、电影储备情况： 8 月 6 日上映桂宝爆笑创宇宙 8 月 20 日上映恋爱中的城市 （岩井俊二监制，白百合阮经天主演） 9 月 30 日上映刘德华刘烨王千源吴若甫主演的解救吾先生 12 月 11 日上映廖凡宋佳主演的师父 天生我赐是偏重于合家欢、家庭型的动画片，在明年年初上映。 公司有可能在美国合作一个公司，合拍一些影片，在广州有一个合作公司。 已完成的影片中， 解救吾先生拍的非常好，向大家大力推荐。 我的野蛮女友档期还没确定，在后期制作，预计明年上半年上映。 6、艾美院线：、艾

10、美院线：一个试水的试点，以后不会做电影院的战略。 7、几个一流的团队之间如何分配资源：、几个一流的团队之间如何分配资源：陈做电影，娄做电视剧，摩天轮都做，在没有定增之前，北京文化的资金已经很充裕。电影发行上有合作公司、电视剧发行有夏总，因而暂时不会形成竞争关系。 8、资金需求：、资金需求：电影项目一般不会全资投资，电视剧相对来说回款相对较慢，影院只是试水，综艺节目对资2 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 上市公司调研报告 北京文化北京文化 请参阅最后一页的重要声明 金的需求比较大（要看团队的运作水平和招商能力） 。 7、行业变化：、行业变化：政策：一剧两星+反腐倡廉。电视剧受

11、到了比较大的打击，网络购片成下降趋势，电影票房稳中有升 （预计今年 400 亿元） ， 中美荧幕数差距仍然很大， 网络剧和周播剧的形态在逐渐出现。 题材上： 怀旧、军旅题材兴起。 8、关于渠道与内容：、关于渠道与内容：万达之所以估值高首先是利润好。北京文化是内容公司，先把内容做好，渠道建设也有自己的想法：做轻资产的发行和院线的整合，传统的就跟院线搞好关系，互联网跟几大视频网站搞好关系。在外面看了很多公司，有渠道拓展的可能。 9、BAT 进入影视行业：进入影视行业：BAT 的优势：资金+互联网渠道；公司的优势：资金很够，善于跟艺人、导演等打交道，这不是有钱就能解决的。双方都有生存的空间。 10、

12、 关于、 关于强势强势 IP 的购买：的购买： IP 在各产业链都打通， 设立一个剧本中心， 杜总负责， 可能会收购一些好的剧本。 11、对旅游业务的规划、对旅游业务的规划：门头沟景区 2019 年到期，旅游和传媒文化结合可以非常紧密，我们考虑把景区和文化结合起来，做全国的布局，现在还没有做战略上的决定。 12、关于走出去、关于走出去： 一是中国比较难拍出大片，因为美国的文化、电影体系，可以把全球的人才吸引过来。我们没有这样的体系，也没有这么大的投入；二是主流价值观比较难以推广全球。我们可以拍一些合拍片，但也很少见。 现在都在拍本土化的电影，抗衡美国。印度对美国电影业全部开放的，但美国电影市占

13、率也就只有 20%。 13、关于生态圈、关于生态圈 公司是有机会成为千亿市值的公司：通过互联网打造各个内容、连接用户。 14、关于北京文化产业基金、关于北京文化产业基金 有了好的项目，公司会投资，慢慢做大。有可能会继续增资做大，也有可能会成立新的基金。 关于电影项目，最重要的是题材、定团队、拍摄、剪辑、发行档期。现在的主要观众是 18-25 岁的年轻人，拍给这部分人看。 电影有几类：艺术片给评委看，给小知看的（票房最多 3-5 个亿） ，给 18-25 岁的人看的商业片。少部分导演能把第二和第三类结合起来。 美国电影票房收入只占三分之一、后续点播+DVD 等收入很高，我们主要靠票房。 15、与

14、其他渠道整合、与其他渠道整合 公司不排除和 BAT 合作，不会搞免费的模式。关键是要形成消费冲动。 3 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 上市公司调研报告 北京文化北京文化 请参阅最后一页的重要声明 16、核心团队的核心团队的股权和期权股权和期权 为了吸引人才，肯定会考虑进行股权上的激励。 17、关于夏总的时间、精力问题、关于夏总的时间、精力问题 主要放在公司的经营和管理上，夏总会带团队过来。 4 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 上市公司调研报告 北京文化北京文化 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘越男：刘越男：中信建投证券社会服务业首席分

15、析师，北京大学法学/经济学学士，北京大学金融学/管理学硕士，2012 年覆盖餐饮旅游行业，2015 年 1 月加入中信建投证券 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 姜东亚 010-85156405 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 程海艳 010-85130323 李祉遥 010-85130464 赵倩 010-85159313 朱燕 010-85156403 上海地区销售经理上海地区销售经理 袁小可 021-68821600 戴悦放 021-68821617 黄方禅 021-68821615 李岚 021-68821618 孙宇 021-68808655 深广地区销售经理深广地区销售经理 杨帆 0755-22663051 莫智源 0755-239