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1、第五章 证券投资 第一节 证券投资概述（理解） 第二节 债券投资（掌握） 第三节 股票投资（掌握） 第四节 基金投资（课后自学） 第五节 组合投资 （课后自学）1第五章 证券投资 第一节 证券投资概述 一、证券的含义与种类 （一）含义：是各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用 以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。 （二）种类 1、按证券的发行主体分类：政府证券、金融证券和公司证券 2、按证券的到期日分类：短期证券和长期证券 3、按照证券所体现的权益关系分类：所有权证券和债权证券 4、按照证券收益状况的分类：固定收益证券和变动收益证券 2（一）证券投资的含义证券投资是指投
2、资者将资金投资于股票、债券、基金 及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。（二）证券投资的目的充分利用闲置资金获取投资收益为了控制相关企业，增强企业竞争能力为了积累发展基金或偿债基金 满足季节性经营对现金的需求二、证券投资的含义与目的长期证券 投资目的短期证券 投资目的3三、证券投资的种类 债券投资、股票投资、基金投资和组合投资四类 四、证券投资的风险与收益率（一）证券投资风险 投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能 性。 风险来源：证券发行主体的的变现风险、违约风险以及证券市场 的利率风险和通货膨胀风险等。 （二）证券投资收益 投资者进行证券投资所获得的净收入，主要包括债
3、息、股利 与资本利得等 。4证券投资风险 风险种类含义避险方法 违约风险借款人无法按时支付 债券利息和偿还本金 的风险。不买质量差的 债券利率风险由于利率变动而使投 资者遭受损失的风险 。分散债券的到 期日。购买力风险由于通货膨胀而使货 币购买力下降的风险 。购买预期报酬 率会上升的资 产。 变现力风险无法在短期内以合理 价格卖掉资产的风险 。不购买冷门债 券。再投资风险短期债券到期时，找 不到合适的投资机会 的风险。购买长期债券 。5第二节 债券投资一、债券投资概念是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支 付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。二、债券的基本要素1、债券
4、的面值（包含币种和票面金额）2、债券的期限3、债券的利率4、债券的价格6（一）债券估价的基本模型每期利息 (I1，I2，In )到期本金(F)若：I1 I2 I3 In-1In 债券价值等于其未来现金流量的现值。三、债券的估价式中 Pb 债券的当前市场价格I 每年应得的利息(面值息票利率 )n 现在至债券到期的年限rb 投资者对该债券期望的收益率F 债券面值7 【 例5- 1】 ASS公司5年前发行一种面值为1 000元的25年 期债券，息票率为11%，同类债券目前的收益率为8%。 假设每年付息一次，计算ASS公司债券的价值。解析ASS公司债券价值： 若每半年计息一次，则I=1 00011%/
5、2=55（元），n=220=40（期），则债券的价值为：决策：价值买入价格，买入；价值买入价格，不买8（二）到期一次还本付息且不计算复利债券的估价模型这种债券平时不支付利息，到期一次支付本金和利息且 不计算复利。 债券价值仍为其未来现金流量的现值。到期时的利息收入 IMin到期时的面值 （M）PFFin（1r）n（FFin）（PF，r，n）9（三）一次还本付息且按复利计息债券的估价模型PF(1+I)n（1r）nFFVIFi,nFVIFAr,n10 (四)贴现债券的估价模型 又称：零息债券（ zero coupon bond）:是一种不支付利 息而以低于面值的价格出售的债券。它以价格增值的形式作
6、 为投资者的报酬。又称为无息票债券。 请看教材P147例题分析【例5- 8】11（五）债券价值与必要收益率之间的关系 当必要收益率票面利率时，债券的价值债券的面值，债券等价销售； 当必要收益率票面利率时，债券的价值债券的面值，债券溢价销售； 当必要收益率票面利率时，债券的价值债券的面值，债券折价销售。四、债券投资收益(参照教材139140）12课堂练习例：某公司2004年1月1日平价发行债券，每张面值 1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。 要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2008年1月1日的市场利率下降到 8%，那么此时债券的价值是多少？（3
7、）假定2006年1月1日的市场利率为12%， 债券市价为950元，你是否购买该债券？13答案（1）平价发行且每年支付一次利息的债券， 到期收益率等于票面利率，即为10%。 （2）2008年1月1日时，债券还有1年到期。 V=100010%1.08+10001.08=1019（元） （3）2006年1月1日时，债券还有3年到期。 V=1001.12+1001.122+1001.123+10001.123=952因为V为952大于市价950，故应购买。14五、债券投资的优缺点 (一)债券投资的优点: 1.本金安全性高 ; 2.收入稳定性强; 3.市场流动性好。 (二)债券投资的缺点: 1.购买力风
8、险较大; 2.没有经营管理权。 15第三节 股票投资一、股票投资的种类及目的 （一）股票投资和种类可分为普通股和优先股投资 （二）企业进行股票投资的 1、作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖价差； 2、为达到对该企业控制。16二、股票的估价股票价值等于其未来现金流量的现值每期的预期股利 (D1，D2，Dn )股票出售时的预期价值 取决于股票未来的股利17（一）股票评价的基本模型 1、长期持有，未来不准备出售2、短期持有，未来准备出售3、决策：内在价值购买价格，买入18（二）股利零增长模型 预期股利增长率为零，即公司每期发放的股利（D）相等。 计算公式：主要适用于评价优先股的价值，即优先股
9、价值是优先股未来股息按投资必要收益率折现的现值 股票（优先股）收益率 股息与其市场价值之比 19（三）固定成长股估价模型（又称为高登(Gordon)模型） 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t；（2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g；（3）模型中的折现率大于股利增长率，即rs g。 D0是指t=0期的股利 当rsg时 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。 计算公式：20.具体推导过程：n- 1Dn0 1 2 n 43D1 D2 D4 D3Dn-1D（已知）P0 = ?D0两边同时乘以（1+r）/（
10、1+g）21用rsg，n22 【 例】假设一个投资者正考虑购买ACC公司的股票，预期 一年后公司支付的股利为3元/每股，该股利预计在可预见的将来 以每年8%的比例增长，投资者基于对该公司的风险评估，要求 最低获得12%的投资收益率。 要求：计算ACC公司股票得价格。解析: ACC公司股票价格为为：23（四）非固定成长股票的估价模型（教材P151）例题：某投资人持有A公司的股票，投资的最低报酬率为15%， 预期A公司未来3年股利将高速成长，成长率为20%，在此后转 为正常的增长，增长率为12%，公司最近支付的股利是2元，请 计算公司股票的内在价值。n- 1n- 10 01 12 2n n4 4
11、3 3P = ?2（1+20%）2 2.882(1+20%)3(1+12%)2（1+20%） 2.42（1+20%）3 3.4562425课堂练习 例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司 股票和B公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。 已知A公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预 计以后每年以6的增长率增长，B公司股票现行市价每股7元， 上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策 。甲企业所要求的投资必要报酬率为8。 要求：(1)利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值。(2)代甲企业作出股票投资决策。26正确答案： （1）计算
12、A、B公司股票价值A公司股票价值（VA）0.15(1+6%)/(8%-6%) =7.95(元) B公司股票价值（VB）0.60/8%=7.5(元) （2）分析与决策由于A公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故A公司股票目前不宜投资购买。B公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资,宜购买B公司股票。 三、股票投资收益（教材P140）27四、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点：1投资收益高 ；购买力风险低 ；拥有一家经营控制权。（二）股票投资的缺点：求偿权居后 ；价格不稳定； 收入不稳定 。28第四节 证券投资组合 一、组合理论部分（略） 二、证券投资组合的类型 1、保守型证券投资组合（模拟市场上某种指数以分散掉 全部可分散风险，获得市场平均报酬率相同的报酬） 2、进取型（成长型）证券投资组合（以资本升值为主要 目的，一般投资于风险大、升值可能性高的股票） 3、收入型（稳健型）证券投资组合（以低风险，收益稳 定为目标）29 三、证券投资组合常用的具体方法 1、三分法：1/3存银行；1/3投资有价证券（其中高中 低风险各1/3）；1/3投资房地产 2、按风险等级和报酬高低进行投资组合：同风险的证券选报酬高的，同报酬的证券选风险低的 3、选择不同行业、区域和市场的证券作为投资组合 4、选择不同期限的证券进行投资组合30
