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1、第六篇 营运资本决策第十九章 流动资产管理*1Financial Management第一节 现金和有价证券管理1. 现金管理 （1）现金及其持有动机 现金产生与流转过程 持有现金动机 交易动机：满足日常生产经营活动对现金的需要 预防动机：取决于预测可靠程度、临时借款能力等 投机动机：为能趁机利用潜在获利机会而持有现金 （2）现金管理的目标与内容 现金管理的目标 满足三项持有动机的需要 将闲置现金减少到最低限度Date2Financial Management第一节 现金和有价证券管理现金产生与流转过程不规则的现金流入 发行债券、优先股、普通股及其他债务融资现金余额固定资产存 货应收账款有价证
2、券不规则的现金流出 红利、利息、 偿还债务本金等人工与材料出售现金销售收账Date3Financial Management第一节 现金和有价证券管理 现金管理的内容加速收款控制支出与银行保持 良好的关系现金收支的 日常控制公司现金流 量的管理现金预算建立最佳的 现金持有量现金节余时 归还借款或投资有价证券等现金短缺时 短期融资或出售有价证券等Date4Financial Management第一节 现金和有价证券管理（3）最佳现金持有量的确定 现金周转模型 现金周转是现金自投入生产经营到销售完成转化为现金的过 程。现金周转模型，就是通过预计年现金需求总量和现金周 转期来确定最佳现金余额的一种
3、方法 假设条件 未来年现金总需求可依据产销计划准确地加以预计 能根据往年资料测算未来现金周转次数 最佳现金持有量的确定A 采购B 付款C 销售D 收现应付账款周转期存货周转期应收账款周转期Date5Financial Management第一节 现金和有价证券管理最佳现金余额=现金周转期年现金需求总额/360 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 因素分析模型 因素分析模型，是根据上年现金占用额和有关因素的变动 情况来确定最佳现金余额的一种方法 假设条件 现金需求与销售收入或销售量同比例增长 最佳现金持有量的确定最佳现金余额=（上年现金平均占用额-不合理占用额） （1+预计销
4、售变化率） Baumol 模型 来源于存货的经济批量模型（W.J.Baumol，1952） 持有现金的机会成本与现金和有价证券转换成本之和最低 时的现金余额，即最佳现金持有量Date6Financial Management第一节 现金和有价证券管理 核心问题：一年出售几次有价证券？每次出售多少？ 假设条件 计划期内现金需求量可以预先确定；总体上只有现 金流出，没有现金流入；现金流出均匀发生。 公司通过销售有价证券获得现金； 期间内有价证券收益率 i 不变；证券转换现金无限制 ，且转换费用b 固定。 最佳现金持有量的确定 每次转换有价证券的固定成本为b ，现金总需求量为 T，短期有价证券收益率
5、为i ，一次转换现金量为C总成本=机会成本（ i C /2）+转换成本（ b T / C ）Date7Financial Management第一节 现金和有价证券管理2. 有价证券管理 （1）投资有价证券的动机 有价证券是“准现金”，可作为现金替代物 收益率高于银行存款利率，作为短期投资手段 （2）有价证券投资组合应考虑的因素 违约风险：发行人无法按期还本付息的风险 利息率风险：证券价格因利息率上升而下跌，从而 引起投资人遭受损失的风险 购买力风险：由于通货膨胀使证券到期或转让获得 的资金购买力下降的风险Date8Financial Management第一节 现金和有价证券管理 流动性风险
6、：公司需要出售有价证券获得现金，但 未能立即出售的风险，如购买不知名公司的债券 证券的报酬：收益与风险相关联，安全但收益不高 的证券较受欢迎 纳税：大多数金融工具的收益均需纳税现在 （3）有价证券投资组合的决策 一般做法 预先估计公司公司未来现金净流量，在可预计时间内根据 公司不同时期现金流动模式和规律性，选择各种证券到期 日，与需要支付现金的时间尽可能接近。 应用Date9Financial Management第二节 存货管理2. 存货管理 （1）存货的功能与成本 存货是企业为生产经营的需要而储备的各种商品和 物资。存货管是财务管理重要内容之一 存货的功能 保证生产正常进行；均衡生产与销售
7、 存货的成本 采购成本：由买价和运杂费构成，与采购数量成正比 订货成本： F1 + k D/Q （与订货数量无关，与次数有关） 储存成本： F2 + k c Q/2 （与订货数量有关，与次数无关） 缺货成本：存货供应中断而造成的生产或销售中断损失 变质过时成本：储存时间过长而发生的变质过时的损失Date10Financial Management第二节 存货管理（2）存货决策 存货决策概述 主要涉及：进货项目；供货单位；订货时间；订货批量 存货决策主要模型 经济订货批量基本模型 模型前提：订货无障碍；集中而非陆续到货；无缺货成本 ；需求稳定可知；单价不变无折扣；无现金短缺 模型内容 TC=订货
8、成本（ F1 + k D/Q ）+储存成本（ F2 + k c Q/2 ） 模型的局限性Date11Financial Management第二节 存货管理存货决策主要模型经济订货批量 基本模型经济订货批量 扩展模型订货点的 确定模型有数量折扣的经济订货批量模型 否定存货单价不变的假设存货陆续供应使用的经济订货批量模型 否定存货集中到货的假设再订货点模型 否定订货后立即到货的假设存货 决策 模型保险储备 量可变保险储备 量不变订货量Q*（批量）的决策订货点Qt（批量）的决策Date12Financial Management第二节 存货管理 订货点的确定模型 Qt 是订购下批存货时本批存货的储
9、备量，不涉及经济批量 ，只是根据生产需要确定 需考虑的因素：日均正常耗用量n；预计每日最大耗用量m ；提前时间t；预计最长提前时间r；保险储备BB=1/2 ( m r n t ) Qt = n t + B = 1/2 ( m r + n t ) 经济订货批量的扩展模型 有数量折扣的经济批量模型否定存货单价不变的假设 在基本模型中假设存货价格不变。而实际中存在批量 折扣时，除原两种成本，还要考虑采购成本的因素 基本方法：比较按经济批量和按折扣批量计算的总成 本（订货成本+储存成本+采购成本）Date13Financial Management第二节 存货管理 存货陆续供应和使用否定存货集中到货的
10、假设 在基本模型中假定存货一次全部到货入库。而实际中各批存 货通常陆续入库，陆续供应陆续耗用。 P 为每日送货量，d 为每日耗用量，则存货陆续供应和使用 的经济订货量模型为Date14Financial Management第二节 存货管理 再订货点模型模型否定订货后立即到货的假设 否定订货后立即到货的假设，即保险储备量可变情况 下建立的模型 建立保险储备量，在可以有效降低缺货成本的同时， 因平均储备量上升而提高储备成本 保险储备量可变的目的，就是要找出一个合理的储备 量，使缺货成本与储备成本之和最小 基本方法：计算出各种不同的保险储备量时的总成 本（单位缺货成本 ku 一次订货缺货量 s 年
11、订货次 数 N + 保险储备量 b 单位储存变动成本Kc）；比较 并选取总成本最低的保险储备量；计算再订货点 （ Qt= Q* + b ）Date15Financial Management第二节 存货管理（3）存货控制ABC法 上述存货决策是针对某一种存货进行的，而现实中 存货种类繁多，对每一种存货都进行如此管理既无 必要，也无可能 ABC管理法是一种重点管理法，最早则意大利经济 学家Pareto于19世纪提出，经不断发展与完善，已 广泛应用于存货、成本等管理领域 基本程序 计算每种存货在一定时期内的资金占用额，以及在总额中 的比重并按序排列 依据事先确定的标准，按最重要、一般和不重要分为A
12、、 B、C三类，并绘制图表Date16Financial Management第三节 应收账款管理1. 应收账款管理 （1）应收账款的功能与成本 应收账款是因商业信用而形成的各种应收款项 应收账款的功能 扩大销售：以赊销方式吸引更多顾客 调整存货：季节性公司存货转换应收账款以降低费用 应收账款的成本 机会成本：因应收账款占用而放弃的其他投资的收益 呆帐成本：应收账款总要有一部分不能收回所造成的损失 折扣成本：客户享受折扣优惠而使公司不能全额收款 管理成本：顾客信用调查费用；信息收集费用；应收账款 的核算费用和收账费用；其他管理费用Date17Financial Management第三节 应收
13、账款管理（2）影响应收账款水平的因素赊销占总销 售额的比例销售规模赊销 水平赊销政策和 收账政策应收账款转化为 现金的时间长度应收账款销售条件 信用标准 收账政策 决策变量非决策变量Date18Financial Management第三节 应收账款管理（3）应收账款决策变量分析 销售条件变化比较分析 销售条件是扩展信用期间和提供现金折扣的条件，详细规 定了顾客付款的时间、期限和奖惩条件 如“a/b, n/c ” 信用标准变化比较分析 信用标准是对于可接受的风险提供一个基本的判别标准， 通常以信用分数或预计坏账损失率的值域来表示 如“只对信用分数在75分以上的客户提供商业信用”或“只 对那些预
14、计坏账损失率低于5%的客户提供商业信用” 收款政策 当信用条件未被遵守时，企业应采取什么行动进行收账Date19Financial Management第三节 应收账款管理 欠款催收与收款政策的执行分析派员面谈法律行动利用收账代理机构信函通知电话催收Date20Financial Management第三节 应收账款管理（4）应收账款的日常管理 收集客户信用资料 财务报表；信用评级报告；银行信息；以往经验等 分析客户信用状况 分析是否给予客户信用及信用额度 决定是否给予客户信用：以信用标准为依据 老客户的信用额度：定期审核 应收账款账龄结构的分析 改变信用政策的分析 分析是否进行信用保险 一般只限于非正常损失，取决于公司财务状况Date21Financial Management
