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1、第四讲 投资管理学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。通过本讲的学习与探讨，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。Date1课程主要内容 一、投资概论 二、投资收益核算 三、投资决策方法 四、投资决策应用Date2一、投资概论1、投资概念2、投资分类3、投资三要素4、投资目标5、投资管理框架Date3关于投资的感性认识“你不理财、财不理你！”“价值投资法则”“投资有风险，入市需谨慎！”“不要把鸡蛋放在一个篮子里”“第一条：保住本金最重要。第二条 ：永远不要忘记第一条” ？“在别人贪婪
2、的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”？福布斯2008财富榜单1沃伦巴菲特（620亿$）、3比尔盖茨(580亿$）、索罗斯、彼得林奇11李嘉诚（265亿$） 、1刘永行（希望集团、204亿RMB）、2黄光裕（国美）、3杨惠妍（碧桂园）、5周成建家族（美特斯邦威集团 ）、6张近东（苏宁）、7李彦宏（百度、115.6亿）、9马化腾（腾讯QQ、107.4亿）、12施正荣（太阳能）、14史玉柱（巨人集团、95.2亿）17丁磊（网易）、19潘石屹、张欣夫妇 （SOHO中国）、24沈文荣（江苏沙钢、68亿） 、55俞敏洪（新东方教育、47.9亿）、57朱新礼（汇源）、68马云（阿里巴巴、42.2亿）
3、、92江南春（分众传媒、35.4亿） v课外阅读书籍推荐：vv富爸爸、穷爸爸富爸爸、穷爸爸系列、系列、巴菲特与索罗斯的投资习惯巴菲特与索罗斯的投资习惯、彼得彼得林奇的成功投资（修订版）林奇的成功投资（修订版）、女人就是要有钱女人就是要有钱 vv金融帝国金融帝国、货币战争货币战争、美国怎么了美国怎么了?- ?-一个自由主义者的良知一个自由主义者的良知 、伟大的博弈伟大的博弈华尔街金融帝国的崛起华尔街金融帝国的崛起Date4中秋节前夕，有一个在市场上广泛流传的 玩笑，说的是一个老太太给故去的老伴烧 纸，一边说，一边喃喃自语：“老头啊， 这钱你收到了赶快去买基金。” 南方周末20071115民生版
4、2007年理财热潮：你入市了吗？你养基了吗？ “养基专业户”财产性收入、加息、CPI、530、 打新股、人民币升值、6000点 2007年，上证指数全年上涨96.6%，深成指上涨166%。基金华夏大盘精选全年盈利226.24%，唯一一只业绩超过200%的基金，排名第十的基金盈利164.37%，基本和深成指涨幅接近。 2007年，最火爆的关键词莫过于“资本市场”和“投资理财”。股市的红火带动基金、QDII、保险、黄金等多种理财产品热销，同时居民的投资理财意识也被全面唤醒。2007年资本市场及投资概况Date52007年，1073家上市公司共创造净利润8383亿元，可比样本较去年同比增长为58.7
5、7%。公司加权每股收益为0.4305元，可比样本同比增长48.71%，净资产收益率（ROE）为15.08%（2002年为8%），较去年同期上升了1. 99个百分点。其中，96.37%的上市公司实现盈利，82.57%的上市公司净利润较去年同比实现增长。公司投资收益合计2482亿元，占利润总额的比例为20.52%，公充价值变动净收益合计123亿元，占利润总额的比例为1.02%；非金融类公司实现投资收益共计651亿元，占利润总额的比例达到9.35%，公充价值变动净收益共计72亿元，占利润总额的比例达到1.04%。业绩增长最快的前三个行业分别是：元器件、家电、民航业。 2007年上市公司年报分析Dat
6、e62008年？20081117收评：个股普涨，沪指涨2.22%，收复2000点。（20071116，上证综指为5280点。） 自6124点历史高位调整以来，A股市场整体跌幅超过70%，目前市场平均市盈率为15.91倍，平均市净率为2.26倍，估值十分接近998点，其中市盈率水平已低于当时水平。与此同时，2008年上市公司股息收益率预计为2.2%，也达998点时期水平。 利 好利 空 4万亿政府投资计划财政政策次贷危机全球金融危机 降息适度放松货币政策GDP增速下降 CPI下行（通胀紧缩）房价问题房地产行业的多关联性 税改增值税、出口退税出口增速下滑艰难的转型 中小企业扶持政策信贷支持产品质量
7、危机三鹿奶粉事件 奥运、“嫦娥奔月”、神七雪灾、地震Date71、投资概念 投资：投资：投放资金、获取收益。资金资产。个人（家庭）投资；国家（政府）投资；企业投资 企业投资：企业投资：广义上包括项目投资、证券投资和其他投资。固定资产投资、金融资产投资和流动资产投资。 投资、投机与赌博投资、投机与赌博投 机 赌 博预定持有期间 较 长 较 短 较 短 承担的风险 较 低 较 高 最 高预期的报酬 合理报酬 异常报酬 暴 利使用的资讯 较广泛 较狭窄 较狭窄投 资 Date8个人理财工具理财工具特色主要获利方式报酬/风险银行存款手续简单方便，获利低。（整存整取、零取，零存整取、定活两便、存本 取息
8、）固定利息低短期票据短期资金的最佳去处，但投资金额较大。固定利息低长期债券安全性相当高，但利率风险较大，其价格与利率是呈相反方向变动。固定利息低股票股票除了表现整体经济的趋势外，有隐含对个别公司的预期成长，是敏感 度相当高的投资工会。股利及资本利得高房地产景气佳时，获利率相当高，但投资金额也大。租金或资本利得中/高共同基金委由专家代为投资经营，相当适合小额投资人，且种类繁多。利息及资本利得中黄金短期而言，黄金价格受许多因素影响及人为因素控制，获利有限。交易差价中期货将财务杠杆原理发挥极致，利用少数的保证金，操作数十倍的买卖合约。交易差价高Date9新华网北京11月9日电：国务院总理温家宝5日主
9、持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。我国出台扩大内需10措施，2010年底需投资4万亿。 国十条措施包括：加快建设保障性安居工程；加快农村基础设施建设；加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设；加快医疗卫生、文化教育事业发展；加强生态环境建设；加快自主创新和结构调整；加快地震灾区灾后重建各项工作；提高城乡居民收入；所有行业全面实施增值税转型改革；加大金融对经济增长的支持力度。国家投资四万亿投资计划Date102、投资三要素 时间投资期间（投资周期）、现金流量的时间分配（不同投资阶段） 报酬投资收益：利润、债券的利息、股票所发放的股利资本利得：证券买卖的价差事前
10、的预期报酬与事后的实际报酬不一定相同 风险系指投资报酬的不确定性在其它情况不变下，预期报酬与风险呈正相关。Date11 1、直接投资与间接投资 2、长期投资与短期投资 3、对内投资和对外投资3、投资分类Date12 1、直接投资与间接投资（按投资与企业的经营关系） 直接投资（项目投资）：把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。比如：新建工厂、生产线；更新、改造生产设备；新产品的研究与开发等。 间接投资（证券投资）：把资金投放于证券等金融资产，以便获取股利或利息收入的投资。 比如：购买股票、债券等有价证券。Date132、长期投资与短期投资（按投资收回时间的长短） 短期投资：能够并且也准
11、备在一年以内收回的投资。现金、应收账款、存货、短期有价证券，长期证券若能随时变现也可作为短期投资。 长期投资：一年以上才能收回的投资。厂房、机器设备、长期有价证券 由于长期投资中固定资产所占比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。Date143、对内投资和对外投资（按投资方向） 对内投资：把资金投放在企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。（直接投资） 对外投资：企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证券等方式向其他单位的投资。（主要是间接投资，也包括直接投资）通常，会计上的投资就是指对外投资。（投资，指企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位
12、所获得的另一项资产。 ）Date15 企业投资收益（净收益）最大化衡量目标实现的两个要点：（1）收益指标：现金净流量指标，而非利润指标。（2）净收益现值最大化。4、投资目标Date165、投资管理框架（1）投资环境评价（2）备选方案的提出（3）备选方案的评价与取舍（投资决策）（4）投资决定的作出（5）投资方案实施（6）投资方案考核（实施后评价）Date17二、投资收益衡量 1、收益核算指标的比较 2、现金流量的测算Date181、收益核算指标的比较 利润与现金流量一、利润以权责发生制为基础，现金流量以收付实现制为基础。比如应收帐款、折旧等。二、利润受会计制度、会计方法的影响，而现金流量不受影响
13、。比如折旧方法、存货计价法、间接费用分配法等。三、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。在进行投资决策时，一定要弄清每笔预期收入和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。利润与现金流量具体内容的时间差异：购入；折旧；垫支流动资金；应收账款。Date19 现金流量与折旧折旧是固定资产在使用过程中逐步损耗而逐渐转移到产品中去的价值。折旧=（资产原值-残值）/折旧年限可以看出折旧其实是固定资产价值的分期摊销额。真正的现金流出已经在购置固定资产时一次性发生过。 折旧抵税额却真实的构成现金流入。固定成本与折旧的关系：固定成本折旧Date20内部留存（包括法定公积金、法定公益 金、任意盈
14、余公积金）优先股股利普通股股利销售收入变动成本边际贡献销售毛利（息税前利润）固定成本销售净利（息税后利润）费用（包括财务费用、管理费用 和销售费用）所得税Date212、现金流量的测算 （1）现金流量的项目内容 （2）营业现金流量的测算Date22（1）现金流量的项目内容 初始期：原始投资 （1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 （2）垫支营运资金（流动资金） 营业期：营业现金流量 终结期：投资回收 （1）残值净收入 （2）垫支营运资金收回Date23 NCF0 =初始现金流量 NCF1NCFn-1=经营现金流量 NCFn=终结现金流量NCF00 1 2 n-1 nNCF1 N CF2 NCFn-1 NCFnDate24（2）营业现金流量的测算 1不考虑所得税时的计算各年营业NCF收入付现成本利润折旧 2考虑所得税时的计算Date25 营业现金流量： 营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税。 营业现金流量=税后利润+折旧 营业现金流量=（销售收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率营业现金流量测算模式Date26例题：假定金华公司准备在2000年搞一项新产品开发的项目，其方案的有关资 料如下：（1）该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一年初和第二年初各 投入500万元，预计在第二年末建成，并决定在投产前（即第二年末）再 垫支流动资金100万元，以便
