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1、第三章：非存款性金融机构第三章：非存款性金融机构第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述第二节：投资基金第二节：投资基金第三节：中国的第三节：中国的投资基金投资基金 第四节：投资银行第四节：投资银行 第五节：中国的投资银行第五节：中国的投资银行第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述4一、保险公司风险与风险管理保险是把不确定的风险转化为确定性的 支出。保险公司的逆向选择与道德风险问 题。保险管理 第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述4一、保险公司（续） 为了防范逆向选择带来损失，保险公司 主要有以下方法。一是筛选。二是根 据风险确定保险费。
2、为了防范道德风险：一是限制性条款。 二是注销保险。三是免赔额与联合保 险。第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述4保险公司（续）保险公司可以分为人寿保险公司和财产与灾 害保险公司两种类型。财产与灾害保险公司的资产中的市政债券。 中国的保险市场。 保险公司的资金运用AIG介入CDS42004年末中国保险公司资产（单位：百万元） 第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述二、金融公司（finance companies财务公司 ） 4（Jeff Madura，chapter 23） 美国的金融公司 4资金来源： 4商业票据。银行贷款。（有条件的）存款。 债券。资本。
3、 4资金运用：消费者贷款。工商贷款与租赁。 不动产贷款。 大额借入、小额借出 与商业银行的竞争金融公司可以分为以下三类。 1销售金融公司（sales finance companies) Captive finance subsidiaries(CFS)制造与零售 和融资的分离。没有准备要求 。 2消费者金融公司（consumer finance companies) 。 贷款规模一般小于前者3 工商金融公司（commercial finance companies) 。4金融公司面临的风险： 4 流动性风险：4 小于其他金融机构。 4 一般不会挤提存款。 4 利率风险：4 资产负债都是中短期
4、的，对利率不是特 别敏感。4 信用风险： 4 较严重。第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述三、“政策性银行 政策性银行一般是由政府投资创办的金融机构 ，要按照政府的意图与计划从事信贷活动。 政策性银行与财政不同。 1994年，中国设立了三家政策性银行：国家开 发银行，中国进出口银行，中国农业发展银 行。 政策性银行的资金来源：再贷款，利率补贴， 债券，财政拨款等。 经营性业务。政策性银行商业化。 在西方国家，一般也都有政策性金融机构第一节：非第一节：非存款性金融机构存款性金融机构概述概述四、邮政储蓄 1986年。邮政储汇局 代办。自办。 2003年8月1日，邮政储蓄存款余额
5、达8290亿 元。 新转存款利率2003年8月1日起由4.131%降为 1.89%。8290亿“老存款”5年内转出 邮政储蓄银行。利益。商业化运营。 中国邮政储蓄银行2007年3月日正式成立 。第二节：投资基金第二节：投资基金（Jeff Madura，chapter 24）投资基金在美国称为投资公司（investment companies），它是这样一种金融机构，把许多投资者的不同的投资份额汇集起来，交由 专业的投资经理进行操作，所得收益按投资 者出资比例分享。优点：分散风险;规模经济,降低费用;专家理财；流动性强。与存款性金融机构的差别 存款搬家第二节：投资基金第二节：投资基金4一、投资基
6、金的形式 4Repurchase. Liquidity. 41开放型基金（open-end funds）4基金价格 4基金净资产（net asset value, NAV）是指基金投资 组合的市值减去基金负债后，再除以基金发行在外 的总份额数。收费基金(load funds) sales charge前端收费基金(front-end load funds)后端收费基金(back-end load funds)第二节：投资基金第二节：投资基金1 开放型基金（续） 不收费基金(no-load funds) 12b-1基金 Load and Inflow 历史定价与预约定价 基金的窗饰（window
7、 dressing）效应第二节：投资基金第二节：投资基金42 封闭型基金（closed-end funds）4流动性4在二级市场上，封闭型基金的价格由供求决定 。所以，价格可能会高于或低于 NAV。4价格低于NAV，称为折价（discount）交易。4Puzzle:发行时一般有溢价，其后的交易中多数 折价4Measure of investor sentiment4有些封闭式基金，公司有权按NAV赎回部分股 份。4开放型基金并非处处优于封闭型基金第二节：投资基金第二节：投资基金43.单位信托（Unit investment trust）4Unmanaged: portfolio fixed 4
8、sponser购买证券，然后销售units4主要投资于特定种类的固定收入证券。44.Real Estate Investment Trusts(REITs)4类似封闭型基金。 4Equity trusts:直接投资 4Mortgage trusts：mortgage and construction loans4目前的私募房地产信托第二节：投资基金第二节：投资基金二、基金的结构和收支基金的组织结构：董事会财务顾问 management fee基金发售组织：直销与代销。Internet。金融超市。 基金的资金保管公司第二节：投资基金第二节：投资基金二、基金的结构和收支（续）4基金营运支出 4投资
9、者投资于基金需要承担的费用为年度营 运支出和基金收费（load）的总和。4投资基金的收益： 股利 债券利息 资本利得 存款利息第二节：投资基金第二节：投资基金三、基金的投资策略 4股票基金（equity Funds）4成长型（growth）基金：注重投资于有增值潜力的 股票，相应的风险较大。 4增长收入型（growth and income）基金：注重于当 前收入，往往投资于增长股、高红利的股票和债券 的组合。 4International and Global Funds债券基金 （fixed income funds）平衡型基金（balanced funds）第二节：投资基金第二节：投资基
10、金三、基金的投资策略（续） 4货币市场共同基金：1972年开始出现。对存款性金融机构的利率管制。 Check-writing features, Sometimes NAV is fixed at $1 per share. The Reserve Primary Fund 资产构成 资产期限的下降利率风险小。在预期利率下降时吸引力下降。违约风险低。 基金的管理。第二节：投资基金第二节：投资基金四、基金表现与指数基金（indexed funds） 基金的表现： Market, sector, management 经验研究的结果 有效资本市场理论 Active versus passive.如
11、何认识原因： 交易成本与支出较 低，其资产组合现金较少。 stock-picking talent 第二节：投资基金第二节：投资基金distinguish stock holdings and net return Wermers(2000,JF)Funds hold stocks that outperform the market by 1.3percent per year,but their net returns underperform by 1 percent.Totally 2.3percent.0.7percent is due to underperformance of
12、non-stock holdings,1.6percent is due to expenses and transaction costs.Past performance and future performance指数的选择与跟踪第二节：投资基金第二节：投资基金五、Exchange-Traded Funds(ETFs)4投资者像购买股票一样购买指数组合。41993，Standard & Poors Depository Receipt ，(SPDRs), representing a portfolio of the S&P 500 index.4形式：Exchange-Traded O
13、pen-End Index Mutual Fund 4* Exchange-Traded Unit Investment Trust 第二节：投资基金第二节：投资基金4与共同基金比较：4连续交易，而不是一日定价一次。可以买空 卖空。 4赎回不涉及基金的资本增值税。 4直接购买，费用较低。比不收费基金费用高 。 4透明。4差价与套利。第二节：投资基金第二节：投资基金六、伞形基金（Umbrella fund）基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立 多只可以根据规定的程序和费率水平进行转 换的基金。整个基金体系称为伞形基金。其 中的每一只基金称为子基金（sub fund）。系列基金 单一基金（Si
14、ngle fund）转换的费率第二节：投资基金第二节：投资基金七、投资基金的监管美国1940年投资公司法规定，投资公司都在联邦一级监管。SE是具体执行的部门。州法律免税措施八、基金对公司的影响基金往往是公司最大的股东。其举动对公司影响很大。第三节：中国的投资基金第三节：中国的投资基金一、投资基金业的发展 1992年开始出现 1998年，超常规培育机构投资者老基金与新基金 。 2001年，开始出现开放式基金 2003年10月，证券投资基金法 2005年以后的大发展 2010年10月25日基金业数据基金类型数量合计 (只 )占比(%)份额合计 (亿 份)占比(%)资产净值 合计( 亿元)占比(%)
15、股票型基金309.0 45.8 13051.4 52.7 11090.5 50.0 普通股票型基金229.0 34.0 9438.2 38.1 8333.7 37.6 被动指数型基金67.0 9.9 2964.2 12.0 2264.9 10.2 增强指数型基金13.0 1.9 649.1 2.6 491.8 2.2 混合型基金164.0 24.3 7255.2 29.3 6751.3 30.4 偏股混合型基金123.0 18.2 5347.5 21.6 5149.9 23.2 平衡混合型基金23.0 3.4 1503.0 6.1 1264.7 5.7 偏债混合型基金18.0 2.7 404.
16、7 1.6 336.6 1.5 债券型基金89.0 13.2 1069.4 4.3 1137.1 5.1 中长期纯债 型基金4.0 0.6 39.7 0.2 41.3 0.2 短期纯债 型基金1.0 0.1 13.4 0.1 13.4 0.1 混合债券型一级基 金40.0 5.9 485.4 2.0 530.5 2.4 混合债券型二级基 金44.0 6.5 530.8 2.1 551.9 2.5 货币 市场型基金45.0 6.7 995.5 4.0 995.5 4.5 其他基金72.0 10.7 2372.9 9.6 2268.9 10.2 保本型基金5.0 0.7 180.5 0.7 212.3 1.0 封闭式基金43.0 6.4 1147.9 4.6 1345.4 6.1 QDII基金24.0 3.6 1044.4 4.2 711.2 3.2 合计674.0 100.0 24744.4 1
