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1、 华尔街 纽约市曼哈顿区南部从百老汇路延伸到东河的一条大街道 的名字，全长不过约570米，宽仅11米。然而2007年底到 2008年，却成为令全球火烧眉毛的地方美国摩根财阀、洛克菲勒石油大王和杜邦财团等开设的银 行、保险、航运、铁路等公司的经理处、著名的纽约证券 交易所都在这里，以“美国的金融中心”闻名于世 金融危机爆发以来，动荡的美股使得华尔街流传着一句话 ：华尔街需要有一颗坚强的心脏美国次贷危机 在更为疯狂的20012004年间，美联储实施低利率政策 刺激了房地产业的发展，美国人的购房热情不断升温，次 级抵押贷款成了信用条件达不到优惠级贷款要求的购房者 的选择 “次贷危机”源起美国“0首付
2、”的买房政策 19942006年，美国的房屋拥有率从64上升到69， 超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大部 分归功于次级房贷 这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵 押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权，而不是 直接拒绝为他们提供房贷美国次贷危机 但次级抵押贷款的高风险性也伴随着其易获得性而来。相 比普通抵押贷款68的利率，次级房贷的利率有可能 高达1012，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利 率（ARM）的形式，随着美联储多次上调利率，次级房贷 的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押 品赎回率的上升，酿成今日的危机 放贷机构间竞争的加剧催生了多种
3、多样的高风险次级抵押 贷款产品。如只付利息抵押贷款，它与传统的固定利率抵 押贷款不同，允许借款人在借款的前几年中只付利息不付 本金，借款人的还贷负担远低于固定利率贷款，这使得一 些中低收入者纷纷入市购房 在几年之后，借款人的每月还款负担不断加重，从而留下 了借款人日后可能无力还款的隐患美国次贷危机 房利美和房地美，是美国政府支持的住房抵押贷 款融资机构 分别成立于1938年和1970年，目前美国12万亿美 元的住房抵押贷款中，有42%来自“两房” 受美国房地产市场泡沫破裂的冲击，“两房”已陷 入全面危机。过去一年间，“两房”的损失超过140 亿美元 CEO里查德赛伦(右)、美国联邦住房金融局局
4、长詹姆斯 洛克哈特(中)和房利美CEO丹尼尔马德(左) 美国次贷危机 2007年，“两房”股价缩水近90% 房利美股价从一年前的70美元降至5.5美元左右，房地美 的股价则从1年前的45美元降至最低4美元左右 9月5日，美国政府将出手接管房利美和房地美。分析人士 认为，如果美国政府注资，两家公司的股票价值将被严重 稀释，持有两家公司股票的投资者可能会被迫接受重大损 失；两家公司的现任高管将离职，董事会也将完全被新的 领导层取代 受此消息影响，两房股价暴跌。截至收盘，房地美股价下 跌82.75%，报收0.88美元；房利美股价下跌89.63%，报 收0.73美元 华尔街金融风暴的由来 这两家公司近
5、一半证券已发售到世界金融机构 美国次贷危机开始扩大蔓延,国际金融市场阴云密布 2007年11月30日，贝尔斯登在账面上持有13.4万亿美元 名义价值的衍生性产品 2008年3月14日，美联储宣布对陷入困境的美国第五大投 行贝尔斯登提供紧急贷款 贝尔斯登因陷入财务危机被迫以超低价格，出售给摩根大 通，美林出售给美国银行华尔街金融风暴的由来 9月7日，曾占据美国房贷市场半壁江山的房利美 和房地美被美国政府接管 雷曼兄弟因为过于激进，做了大量房地产业务， 因此受到巨大冲击。9月9日，雷曼的股票开始狂 跌不止 9月9日雷曼兄弟股价暴跌45% 受雷曼兄弟公司宣布申请破产保护影响，雷曼股 价早盘已重挫逾九
6、成，现报0.19美元沦为仙股 雷曼兄弟控股公司 Lehman Brothers Holdings Inc. (LEH)华尔街金融风暴的由来 9月15日，美国有着158年历史的第4大投资银行雷曼兄弟 公司破产，创造了全球最大的破产案 9月15日，第三大投行美林被美国银行收购 21日，美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利转型 为银行控股公司 高盛，美林，摩根士丹利，雷曼，贝尔斯登，华尔街五大 投行中的三家都已不复存在 美国其他著名金融机构如高盛、大摩、华盛顿互惠银行和 国际集团等也都摇摇欲坠，美国次贷危机进入了全面深层 次的大爆发阶段华尔街金融风暴的由来 9月15日，一个令华尔街人刻骨铭心的日
7、子 华尔街叱咤风云的三大投资银行贝尔斯登、雷曼兄 弟以及美林至此全部黯然退出历史舞台 全球主要股指闻风而动，急转直下 雷曼兄弟和美林的结局似乎昭示着一个非常明确的信息： 横扫美国、殃及世界的次贷危机远远没有到“说再见”的时 候，对金融行业的沉重打击还将继续华尔街金融风暴的由来 9月24日，布什发表讲话称美国正面临严重 金融危机，并随即提出了一项7000亿美元 的金融援助计划 这一方案随即被美众议院否决，9月29日， 美股狂跌 进入十月，情况似乎没有好转的迹象反而 迅速向世界各地蔓延华尔街金融风暴的根源分析 蝴蝶效应英抵押贷款巨头HBOS或被收购 2008918英国最大储蓄银行遭民众挤兑 200
8、8918安联随后 瑞再、慕再相继卷入美国次贷漩涡 2008922苏格兰财长：全球金融动荡还要持续一段时间 2008923英国又一家银行或面临被收购命运 2008924华互银行加快并购谈判 2008925香港东亚银行紧急应对挤兑风波 2008925安联：没有出现流动性或资金瓶颈 2008925巴菲特考虑购买AIG部分业务 2008926华尔街金融风暴的根源分析 蝴蝶效应销售持续萎缩 全美旧房价格出现历史最大跌幅 2008926德财长认为世界金融体系将发生根本性变化 2008926经济观察：美国历史上最大的银行倒闭案 2008927美联储斡旋花旗富国“抢婚”案 美联一女二嫁 2008107巴黎银行
9、将收购富通分支机构 2008107丹麦将为银行储户建立保险基金 2008107欧洲各国出台银行个人存款保护措施 2008107美联储批准日本最大银行收购部分股权 2008108华尔街金融风暴的由来7日，冰岛政府接管了陷入困境的该国第二大银行Landsbanki，此前 ，该国第三大银行Glitnir银行也已被收归国有10月9日冰岛政府在该国第一大银行Kaupthing董事会全体辞职后接管 了该行，此举已使得冰岛前三大银行全部收归国有冰岛被认为是在本轮危机中受冲击最严重的发达国家之一，主要归咎 于该国经济过于依赖银行业的现状以及过高的负债冰岛银行业在近期这场全球信贷危机中损失惨重，全国的银行系统进
10、 出交易全线崩溃。整个国家外债超过1383亿美元，而其国内生产总值 仅为193.7亿美元。冰岛面临“国家破产”危险，由此求助于国际货币基 金组织冰岛也将因此成为自1976年后，首个接受国际货币基金组织贷款的西 方国家各国的救市措施 美国经济前景会变得多暗淡？摩根大通经济学家 布鲁斯卡斯曼给出的答案简单却无奈：“我们不知 道。”他没有了以往经济学家在预测美国经济增长 0.1时也会有的那种自信 而为避免全球金融市场出现系统性风险，各国央 行已经纷纷向金融系统注资，各国政要也先后出 面讲话稳定局面 一切迹象显示，这场金融动荡可能迫使各国央行 改变此前趋紧的货币政策 各国的救市措施美国政府首先推出了7
11、000亿美元救援计划。这一救援计划的主要目的 包括：稳定投资者信心，避免全球金融市场继续恐慌性下跌；为市场 输入流动性，稳定资产价格，防止雷曼倒闭等事件引发资产贱卖；避 免金融危机演化成经济危机，并防止金融和经济危机的恶性循环10月2日、3日，美国参众两院通过新版救市方案 ，但是全球股市因 为信心不足还是应声下跌10月6日，全球股市遭遇“黑色星期一”，在随后的一周内，全球股市 甚至经历了“黑色一星期”，主要指数五个交易日内普遍跌去两、三成为挽救全球股市，欧美各国密集召开峰会，呼吁共同应对金融危机10月13日起，欧洲各国纷纷宣布巨额救市方案：德国政府宣布将拿出4800亿欧元救市法国政府公布了总额
12、达3600亿欧元的救市方案奥地利和西班牙政府将分别拿出850亿欧元和1000亿欧元为金融机构 发债融资提供担保意大利政府也表示，会为拯救金融机构提供“足够多”的资金英国政府也宣布了500亿英镑救市资金的具体用途西班牙政府通过了总额最高1000亿欧元的金融援助计划荷兰政府将出资2000亿欧元用于为银行同业拆借提供担保欧洲各国的救市金额累计接近2万亿欧元各国的救市措施 与此同时，亚洲各经济体也纷纷出台救市方案 印度调整了基准再买回利率以刺激金融市场 哈萨克斯坦表示将用石油抵制金融危机 中国香港买入价值40亿港元的美元 韩国政府更是于10月19日宣布将实施一项总额高 达1300亿美元的救市方案 于是
13、,危机伴随着恐慌蔓延开来。 2008年3月,贝尔斯登濒临破产,经美联储安排,由摩根大通收购一下变成五大投行里最小的一家 。人们开始议论,雷曼就是“下一个”。2008年7月,随着两家房贷巨头房利美(Fannie Mae)和房地美 (Freddie Mac)股价大跌,美国房地产价格已彻底失控。 在雷曼8000亿美元的资产负债表中,资产净值大约只有250亿美元。目前,雷曼仍面临着抵押贷 款关联证券贬值和衍生品业务损失的风险。 “流动性的不足最终引发雷曼兄弟破产。这是因为现金市场对雷曼缺乏信心,雷曼再也无法为其 交易在市场上筹集足够资金,而雷曼自身又不愿意或者无法以他们自己认为的公平的价格来出售现有
14、资产,回笼资金。”国际掉期和衍生工具协会(ISDA)亚太区董事骆岚说。 另一原因,则来自于包括雷曼兄弟董事长理查德福尔德的管理层在策略上的错误。理查德一直 幻想楼市复苏,在急需出售资产补充资本金的关键时刻,仍与投资者僵持不下。 雷曼推倒了第一张多米诺骨牌9月15日,有158年历史的雷曼申请破产。 仅一个周末,美国联邦政府接手了两家大型房地产抵押公司,抛售了5万亿之多的公司债务。接下 来,通过让雷曼破产和安顿股东来进行援助之后,美国财政部和美联储出资850亿美元接管了美国国际 集团(AIG)。 最可怕的事情是:美国最大的货币市场共同基金之一,Reserve Primary宣布它准备给投资者减少
15、回报,因为它与雷曼的证券是相关联的。现在由于雷曼的缘故,它已经不再像以前有同等的收益了美国的房地产贷款是支撑贷款消费的基础，购房者通过贷款购房，通过增值的房屋获得消费贷款， 通过各种金融机构，房地产贷款产品被证券化后，出售到全世界以房地产为中心形成贷款、 消费、生产链条，全球的美元资产源源不断地汇聚到美国，以负债或者债权的形式 “如果你不能相信你的货币基金,那么还可以相信什么？”时代周刊的作者如此写 道。 以AIG为例,根据美国金融人士分析,为了确保交易能够获得好处,他们不得不交易抵 押品。如果他们的信用降级,AIG则必须交易更多的抵押品。将AIG逼向危险边缘的是, 它在一晚时间内必须交易14
16、0亿。当然它无法完成。在接下来的一周,如果仍然降级,这 一数字可能上升为2500亿。 如果AIG破产,所有拥有债券的人就会像“突然失去平衡的钩子”,这将引发其他公司 的破产,就像多米诺骨牌,进而引发经济体系的危机。换句话说,金融市场的衰退会像一个 无底深洞一样将与其有关的公司吸进去。 不论是AIG还是雷曼,最终都要依靠信用等级。主要的信用等级代理,穆迪和标准普 尔已针对抵押债券和其他金融条款通过了3A和2A的信用等级划分。 必须看到,在次债危机中,三大评级机构在短时间内对大量的次级债产品降低信用级 别,使投资者预期恶化,促成了市场的恶性循环。 决定AIG命运的是这种等级评定代理做出的决定,市场
