神奇的m1,m1定买卖牛市卷

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1、神奇的神奇的 M1，目标，目标 3600 M1 定买卖系列牛市卷定买卖系列牛市卷 前言前言 我们在 09 年底所写的M1 定买卖三部曲，已经充分说明了 M1 与股市的相关性，后面 看到很多朋友都在引用这篇文章的核心内容， 市场已经慢慢接受其核心观点。 不过还是有很 多朋友在怀疑 M1 的有效性，因为现在监管指标仿佛更加复杂化，导致投资者无法分清未来 的方向。我们还是强调，大道至简，大道至简，M1 定买卖。在定买卖。在 09 年底我们站在山顶之巅喊目标年底我们站在山顶之巅喊目标 2300， 我们根据最新的， 我们根据最新的 M1 水平，站在山底，伴随着冲锋的号角，大声疾呼，目标水平，站在山底，伴

2、随着冲锋的号角，大声疾呼，目标 3600，再次旗 帜鲜明的呼唤牛市。，再次旗 帜鲜明的呼唤牛市。 M1 的逻辑的逻辑 M0=现金现金 M1=现金现金+企业活期存款企业活期存款+企业三个月以下定期存款企业三个月以下定期存款 M2=M1+居民储蓄存款居民储蓄存款+企业三个月以上的定期存款企业三个月以上的定期存款 M1高企 M1高企 股市上涨 股市上涨 M1上升 M1上升 注入流动性 注入流动性 通缩阴影浮现 通缩阴影浮现 收缩流动性收缩流动性物价迅速上涨物价迅速上涨通胀预期升温 通胀预期升温 M1下降 M1下降 股市下跌 股市下跌 M1M1股市逻辑图 股市逻辑图 我们首先来回顾下 M1 的具体逻辑

3、，光结果准确，而没有逻辑支持的话，是无法说服人的。 M1 增速的提高实际上代表的是企业活性的增强，代表企业手上实实在在的有钱，而且准备 投资。增速的提高实际上代表的是企业活性的增强，代表企业手上实实在在的有钱，而且准备 投资。因为从上面的定义来看，如果企业需要投资，会从银行贷款，然后把贷款交给设备提供商或者工人， 那么企业手头的活期存款应会增加， 谁也不会用三个月以上的定期存款去付 账吧？如果企业手上有钱，代表着是预期的向好，整体流动性的宽松，那么股市也相应的 不会缺钱，股市会上涨。但同时也代表着通胀预期的升温，因为货币在蔓延。代表着是预期的向好，整体流动性的宽松，那么股市也相应的 不会缺钱，

4、股市会上涨。但同时也代表着通胀预期的升温，因为货币在蔓延。 如果资金逐步蔓延到中低端人群的手中，实际上通胀就不仅仅是预期，而实实在在的体现 出来。如果资金逐步蔓延到中低端人群的手中，实际上通胀就不仅仅是预期，而实实在在的体现 出来。仔细观察下 CPI 的构成，我们会发现其中以生活必须品居多，也就是说 CPI 对于中 低端的消费变化更加敏感， 因此每次都是从资产价格等富人需求品中， 逐渐向中低端人士手 中蔓延，CPI 最后就起来了。中国的 CPI 和 M1 的关系更加紧密，从下面的图中可以看出。 图图 2：从：从 M1 向向 CPI 的传导大约的传导大约 6-12 个月个月 5101520253

5、035401996年10月1998年02月1999年06月2000年10月2002年02月2003年06月2004年10月2006年02月2007年06月2008年10月2010年2月2011年6月-3-11357911M1增速%CPI同比%资料来源：Wind 招商证券研发中心（虚线部分为预测值） 于是中央必须要出手调控，因为 CPI 太高，会导致中低层收入阶层的通胀预期失控，会导 致货币流动速度的失控，因此必须要把 CPI 控制住，M1 必须降，因此股市必须跌。但是等 M1 降到低位，实际上股市也到低位，虽然此时 CPI 可能还比较高。但是中央此时没有必要 再加力调控，因为 CPI 迟早会下

6、来的，因为 M1 已经降低了，企业活性已经降低了，下来 就是就业开始出现压力的时候， 所以最近很多中小企业开始受不了。 从大局看也必须要放松， 就业与通胀本身也是博弈的两边。当然收货币的时候可能比较大张旗鼓，而放货币的时候， 或许声量会降低些，因为全世界的央行都在针对预期调控。从大局看也必须要放松， 就业与通胀本身也是博弈的两边。当然收货币的时候可能比较大张旗鼓，而放货币的时候， 或许声量会降低些，因为全世界的央行都在针对预期调控。 当放松的时候，由于货币充裕，企业活性提高，股市就会明显上涨，因此每次的循环皆出于 此。逻辑图在上面已经看到了，下面看看年度的 M1 与 CPI 的关系，也是十分精

7、准。 表表 3：M1 增速与通胀关系增速与通胀关系 时间 M1 同比增速(%) 通胀率 1990 年 19.2 3.10% 1991 年 24.2 2.40% 1992 年 35.9 6.40% 1993 年 38.8 14.70% 1994 年 26.2 24.10% 1995 年 16.8 17.00% 1996 年 18.9 8.30% 1997 年 16.5 2.80% 1998 年 11.9 -0.80% 1999 年 17.7 -1.40% 2000 年 16 0.40% 2001 年 12.7 0.70% 2002 年 16.82 -0.80% 2003 年 18.7 1.20%

8、 2004 年 13.6 3.90% 2005 年 11.78 1.80% 2006 年 17.48 1.50% 2007 年 21.01 4.80% 2008 年 9.06 5.90% 2009 年 34.73 0.50% 2010 年 21.19 4.60% 2011 年 16.30 3.90% 资料来源:Wind 招商证券研发中心 在上述的以在上述的以 M1 为核心的投资逻辑， 实际上蕴含着投资一定要提前预判政策， 而不是仅仅跟 随，因为如果是跟随者，会发现跟不上节奏，而往往也是被博弈者，如果以为核心的投资逻辑， 实际上蕴含着投资一定要提前预判政策， 而不是仅仅跟 随，因为如果是跟随者，

9、会发现跟不上节奏，而往往也是被博弈者，如果以 M1 为核心为判 断，就可以做到提前预判，当然为核心为判 断，就可以做到提前预判，当然 M1 多少是底，可能大家判断有分歧，我们会在分析完多少是底，可能大家判断有分歧，我们会在分析完 M1 与股市的相关度后，进一步的说明为什么这次的与股市的相关度后，进一步的说明为什么这次的 M1 底会比之前要高底会比之前要高 2%-3%。 我们从我们从 6 月开始，一直在疾呼牛市，虽然市场依然有所下跌，但是很多强势股票已经开始 上涨，例如我们之前说的金融与能源。下文将进入核心，月开始，一直在疾呼牛市，虽然市场依然有所下跌，但是很多强势股票已经开始 上涨，例如我们之

10、前说的金融与能源。下文将进入核心，M1 与股市的相关度分析与股市的相关度分析 M1 与股市的准确性研究与股市的准确性研究 下面这幅图是我们最招牌的 M1 与股市走势的相关图，从图中，我们可以看出 M1 与股市的 走势相关性，我们从 96 年 1 月开始统计，是因为只有从 96 年 1 月才开始有 M1 的月度数 据， 相关性十分明显， 这幅图一定要记住， 虚线是我们的预测， 从 M1 的上升幅度来看， 3600 点是很有希望的。M1 的准确度惊人，以的准确度惊人，以 10%为为 M1 的下限，以的下限，以 20%为为 M1 的上限，进行操 作（这次的低不会跌破的上限，进行操 作（这次的低不会跌

11、破 10%，具体原因下文分析），具体原因下文分析） 6月份月份M1增速已探底至增速已探底至12.7%左右，但年底左右，但年底M1将回升至将回升至15-16%的水平，我们预计大盘 将反弹至的水平，我们预计大盘 将反弹至3600点。现在正是加仓良机，至少有点。现在正是加仓良机，至少有40%上涨空间，相信此轮行情的上涨速度 和幅度都将远超预期。上涨空间，相信此轮行情的上涨速度 和幅度都将远超预期。 图图 1：长期看：长期看 M1 增速是股市操作的精确指标（增速是股市操作的精确指标（09 年年 11 月后股指走势再次验证我们的理论）月后股指走势再次验证我们的理论） 051015202530354019

12、96年年 05月月1997年年 05月月1998年年 05月月1999年年 05月月2000年年 05月月2001年年 05月月2002年年 05月月2003年年 05月月2004年年 05月月2005年年 05月月2006年年 05月月2007年年 05月月2008年年 05月月2009年年 05月月2010年年 5月月2011年年 5月月-500500002500004500650015355500M1同比增速%-左M1同比增速%-左上证指数-右上证指数-右卖卖 买买 卖卖 买买卖卖买买卖卖 买买 卖卖 买！买！买买 12 月月 M1 回升回升 16% 大盘直指大盘直指 3600 点点资料

13、来源：Wind 招商证券研发中心（虚线部分为预测值） 表表 1：利用：利用 M1 增速进行操作的收益率惊人增速进行操作的收益率惊人 时间 上证指数 深成指数 M1 增速 操作 收益率（上证/深成） 96 年 1 月 537.35 958.7 11.4% 买入 97 年 1 月 964.74 3676.05 22.2% 卖出 79.5%/283% 99 年 1 月 1134.67 2920.39 9.6% 买入 00 年 6 月 1928.11 4830.67 23.7% 卖出 69.93%/65.41% 02 年 1 月 1491.67 2982.7 9.5% 买入 03 年 3 月 1510

14、.58 3101.86 20.12% 卖出 1.27%/4% 05 年 3 月 1181.24 3170.35 9.9% 买入 07 年 7 月 4471.03 15199.56 20.9% 卖出 279%/379% 08 年 10 月 1728.79 5839.33 8.85% 买入 09 年 7 月 3412.06 13670.72 26.37% 卖出 97%/134% 09 年年 11 月月 3361.39 14096.88 34.63% 卖出卖出 规避损失规避损失 11 年年 6 月月 2630.5 11328.5 12.7% 买入买入 牛市重临牛市重临 资料来源：招商证券研发中心 表

15、表 2：流动性收缩阶段股市下跌统计：流动性收缩阶段股市下跌统计 时间时间 期间期间 M1 增速变化增速变化% 上证指数涨跌幅上证指数涨跌幅 深证指数涨跌幅深证指数涨跌幅 97 年 4 月-98 年 8 月 18.7 降至 10.9 -23.21% -26.43% 01 年 3 月-02 年 1 月 17.4 降至 9.5 -33.11% -42.71% 04 年 3 月-05 年 5 月 20.1 降至 10.4 -39.90% -32.00% 07 年 10 月-08 年 11 月 22.1 降至 6.8 -69.07% -66.33% 09 年年 11 月月-10 年年 7 月月 34.6

16、 降至降至 22.9 -36.55% -30.99% 资料来源:Wind 招商证券研发中心 从上述的数据已经证明从上述的数据已经证明 M1 与股市的大机会或者大风险是完全相关的， 可能有投资者会说在 长期看，与股市的大机会或者大风险是完全相关的， 可能有投资者会说在 长期看，M1 确实很准，但是短期不一定，所以抱有怀疑态度。那么我们看看短期确实很准，但是短期不一定，所以抱有怀疑态度。那么我们看看短期 M1 是否 足够准。是否 足够准。 从 10 年 11 月 M1 从 22.1%下降到 11 年 1 月的 13.6%， 市场从 3100 下跌到 2650， 而从 11 年 1 月， M1 从 13.6%反弹到 11 年 3 月的 15%， 市场从 2650 又反弹到 3100 附近， 从 11 年 3 月的 15%下降到 6 月的 12.7%， 市场又跌到 2630， 未来我们预计未来我们预计 M1 将从将从 12.7% 反弹到年底的反弹到年底的 16%，市场将出现反转，目标直指，市场将出现反转，目标直指 360