投资项目评价评价指标

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1、投资项目评价西南石油大学 经济管理学院 教师：陈丙（教授） 电话：180801 58582 邮箱：3 投资效果评价指标2013/9/2233 投资效果评价指标3.1 投资效果评价指标的类型投资效果 评价指标按决策目的分类绝对效果评价指标相对效果评价指标按是否考虑时间价值分类动态评价指标静态评价指标按投资者追求的目标分类价值型评价指标效率型评价指标2013/9/2243 投资效果评价指标3.1.1 绝对与相对效果评价指标l绝对效果评价指标用以判断项目是 否可行的指标。满足评价标准即可行， 否则、不可行。例如：净现值0，可行 ；IRR9%,可行；否则不可行。l相对效果评价指标用在多方案中选 优的指

2、标。例如：A,B方案都可行，但谁 最优？就要用相对效果评价指标进行选 择。2013/9/2253 投资效果评价指标3.1.1 绝对与相对效果评价指标l对单一投资方案评价时，只能进行绝对 效果评价是否可行；不用（也无法 ）进行相对效果评价。 l对多个投资方案评价时，必须首先进行 绝对效果评价是否可行；再进行相 对效果评价选择最优方案。 l对多个投资方案评价时，不能只进行相 对效果评价因为多个不可行方案之 间也有优劣之分。2013/9/2263 投资效果评价指标3.1.2 静态与动态评价指标l 静态评价指标不考虑时间价值的指标。例 如：投资利润率、投资报酬率、投资利税率、 静态投资回收期等财务指标

3、。静态评价指标多 用于机会研究、初步可研或短期投资项目评 价。 l 动态评价指标考虑时间价值的指标。例如 ：净现值、内部收益率、费用年值、动态投资 回收期等财务指标。动态评价指标主要用于可 行性研究，是主要的评价指标。 l 投资项目评价中，通常以动态指标为主、静态 指标为辅。2013/9/2273 投资效果评价指标3.1.2 价值型与效率型评价指标l价值型评价指标以货币为计量单 位、以绝对数表示的指标，反映投资项 目某些指标的额度。例如：投资额、收 入总额、利润总额、净现值、投资回收 期等指标。 l效率型评价指标以相对数表示的、 反映投资的效率的指标。例如：IRR，投 资利润率等指标。2013

4、/9/2283 投资效果评价指标价值型与效率型评价指标应用l价值型指标，既可用于绝对效果评价， 也可用于相对效果评价。l效率型指标，只能用于绝对效果评价， 不能用于相对效果评价因为投资者 追求的、或能够得到的就是收益额，而 不是收益率。2013/9/2293 投资效果评价指标投资项目评价指标的归类指标单位分类1分类2分类3绝对相对动态静态价值效率投资收益率% 资本金收益率(ROE)%静态投资回收期(P)年净现值(NPV)元内部收益率(IRR)%净年值(NAV)元费用现值(PC)元费用年值(AC)元动态投资回收期(P)年贷款偿还期(T)年2013/9/22103 投资效果评价指标3.2 静态评价

5、指标l1）投资回收期l2）总投资收益率l3）资本金净利润率2013/9/22113 投资效果评价指标1）投资回收期l投资回收期（Payback period）是指 从项目投建之日起，用项目各年的净现 金将全部投资收回所需要的时间。 l投资回收期的计算隐含的假设假设 项目产生的净现金首先用于回收投资。l投资回收期指标可分为：静态投资回收 期（P）;动态投资回收期（P）。2013/9/22123 投资效果评价指标（1）投资回收期的计算原理静态投资回收期P动态投资回收期P t=?t=?t 的计算以现金流量为 计算依据t 的计算以现金流量的 现值为计算依据同一项目，P大于P。2013/9/22133

6、投资效果评价指标（2）静态投资回收期计算l 一般根据经济评价使用的现金流量表计算投资 回收期，具体情况区分为2种类型：l (1)各年净现金相等的投资回收期计算l (2)各年净现金不等的投资回收期计算2013/9/22143 投资效果评价指标（3）投资回收期的判别标准l投资回收期的判别准则：如果投资回收期基准投资回收期，项目可行；如果投资回收期基准投资回收期，项目不可行。l基准投资回收期由国家参数或部门参数 决定。2013/9/22153 投资效果评价指标（4）动态投资回收期的计算l各年净现金相等或不等的投资回收期计 算公式：2013/9/22163 投资效果评价指标【例3-1】投资回收期的计算

7、序号项目建设期经营期0123456789101现金流出1100000000000001.1固定资产投资10000 1.2流动资金1000 2现金流入01800 1900 2010 2131 2264 2111 2272 2449 2644 2858 2.1净利润 1000 1100 1210 1331 1464 1611 1772 1949 2144 2358 2.2折旧 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 2.3摊销 300 300 300 300 300 2.4回收资产价值 1000 3净现金流量-110001800 1900 2010 2131

8、 2264 2111 2272 2449 2644 2858 4累计净现金-11000-9200 -7300 -5290 -3159 -895 1216 3487 5936 8579 11437 5净现值（8%）-110001667 1629 1596 1566 1541 1330 1325 1323 1322 1324 6累计净现值-11000-9333 -7704 -6109 -4542 -3002 -1672 -346 977 2299 3623 7静态投资回收期 ？ 8动态投资回收期 ？ 2013/9/22173 投资效果评价指标【例】投资回收期的计算012345678910累计净现金

9、-11000-9200-7300-5290-3159-895121634875936857911437累计净现值-11000-9333-7704-6109-4542-3002-1672-346977229936232013/9/22183 投资效果评价指标2）总投资收益率l总投资收益率也称投资效果系数，是指 项目在正常生产年份的收益或年平均（ EBIT）与投资总额之比值。l计算公式为：2013/9/22193 投资效果评价指标投资收益率的判别标准l投资收益率的判别标准是： l如果投资收益率 基准投资收益率，项 目可行；l如果投资收益率基准投资收益率，项 目不可行。l基准投资收益率由国家参数或部

10、门参数 决定。2013/9/22203 投资效果评价指标3）资本金净利润率l项目投资额中，资本金投资总额，小于 投资总额的部分，可以通过借款解决。l资本金才是投资者投入的资本。l资本金净利润率是从投资者角度考察项 目的收益能力。l计算公式为：2013/9/22213 投资效果评价指标3.3 动态评价指标l1）净现值( NPV)l2）净年值 (NAV)l3）费用现值 (PC)与费用年值 (AC)l4）内部收益率 (IRR)l5）贷款偿还期（T） l6）动态投资回收期 (P)在静态评价 指标中合并介绍。2013/9/22223 投资效果评价指标1）财务净现值l财务净现值（记作NPV）项目寿命 期内

11、各年净现金流量折现到同一时点（ 通常是期初）的现值的累加值就是净现 值。l计算时用行业（或部门）的基准收益率 为贴现率，当NPV大于零时，表示项目 在财务上可行。2013/9/22233 投资效果评价指标财务净现值的计算原理lNPV计算公式 ： 2013/9/22243 投资效果评价指标财务净现值的计算手段l查表计算;l函数计算器直接计算;l使用Excel 计算。l举例见excel【例3-2】（方案1、2、3、4 、5）2013/9/22253 投资效果评价指标净现值函数l 根据公式：lNPV应当是现金流量和折现率的函数，如果假 设现金流量不变，NPV与折现率呈异向变化趋 势。2013/9/2

12、2263 投资效果评价指标净现值函数示例年限01910 NCF01000 NPV(5%)552.52 NPV(10%)346.99 NPV(15%)222.47 NPV(20%)145.36 NPV(25%)96.64 NPV(30%)65.28 NPV(35%)44.762013/9/22273 投资效果评价指标净现值函数示例折现率5%10%15%20%25%30%35%净现值552.534722214596.666.344.82013/9/22283 投资效果评价指标净现值的局限性l （1）不考虑投资的大小；l （2）适合于独立方案的绝对效果检验 NPV0,可行（方案1、2、3、4、5）；

13、l （3）适合于投资额与使用年限均相同的多方 案的相对效果检验。（方案1与方案5）l （4）不适合于投资额与使用年限中任意一 个、或两个不相同的多方案的相对效果检验。 （方案1与2，方案1与3，方案1与5）2013/9/22293 投资效果评价指标2）净年值 (NAV)l 净年值（NAV）是指通过等值计算，将项目的 NPV平均分摊到项目计算期内各年的等额的年 值（年金）l 计算公式：2013/9/22303 投资效果评价指标【例3-3】NAV计算原理项目建设期经营期01234NCF-1000400370240220项目建设期经营期01234NCF(i=8%)400000项目建设期经营期0123

14、4NCF(i=8%)012.0212.0212.0212.02项目NCF等值转换 后的NCF (NPV) 等值转换 后的NCF (NAV)2013/9/22313 投资效果评价指标NAV的评价标准l作为绝对效果评价时：NAV0,项目可行 ；否则不可行。l作为相对效果评价时，在方案可行的前 提下，NAV大者优。2013/9/22323 投资效果评价指标NAV指标的分析lNAV与NPV的评价结果是一致的，因此 ，在绝对效果评价时，使用NPV而不使 用NAVNAV指标多一步计算。l当寿命周期不同的多方案进行相对效果 评价时，使用NAV就非常方便。（该问 题在第5章介绍）2013/9/22333 投资

15、效果评价指标3）费用现值与费用年值l费用现值（PC）是项目寿命周期内 逐年COF按ic折现到建设期初的现值。l费用年值（AC）是项目PC按ic分摊 到项目寿命周期内各年的等额年值（年 金）。 lPC与AC是NPV与NAV的特例假设 CIF=0。2013/9/22343 投资效果评价指标费用现值计算公式l根据NPV计算公式：2013/9/22353 投资效果评价指标费用年值计算公式l根据NAV计算公式：2013/9/22363 投资效果评价指标CIF=0 的实际情况l方案仅有费用支出，没有直接收入 环保、教育、国防、公共设施。l诸方案有收入，但收入相同。进行相对 效果评价时，收入被抵减。2013

16、/9/22373 投资效果评价指标费用现值与费用年值的评价标准l仅用于相对效果评价多方案的比 选。 lPC与AC最小者优费用越低越好。lPC适用于寿命周期相同的多方案比选， AC适用于寿命周期不同的多方案比选。2013/9/22383 投资效果评价指标4） 内部收益率l内部收益率也称内含报酬率，记作 IRR，指净现值为零时的折现率。 lIRR需要掌握的知识： l（1）IRR的计算； l（2）IRR的简便计算； l（3）IRR的经济含义； l（4）IRR的多种解； l（5）IRR的应用问题。2013/9/22393 投资效果评价指标（1）IRR的计算l 计算公式：l 求上述公式中的IRRl 用内插法（或称插值法，线性插值法）计算， 求IRR的近似解；l 用excel计