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1、铜铜 波动周期及操作机会波动周期及操作机会 刘长亮刘长亮 早在上世纪八十年代初，美国期货专家约翰墨菲教授就对商品的季节性周期提出过看法，所著期货市场技术分析一书中说，“所有的商品期货市场都在一定程度上受到长度为一年的季节性周期的影响， 在农产品市场上发生季节性变化是显而易见的”，而对金属市场而言，其季节性周期并不明显，供需数据相对“滞后”，影响铜价走势的因素往往是其所具有的金融属性的体现，即经济周期； 在大的经济周期中，铜的短期周期性与其库存、注销仓单、及现货价的升贴水有较强的关联性；我们主要从库存、库存消费比及短周期季节规律上分析，并给出操作机会； 从上图可以看出，LME 期铜的库存消费比与
2、期价呈现着“完美”的负相关，但由于库存消费比数据较难得到， 因此， 依托与库存消费比的操作机会相对滞后，即实用性不强； 库存：LME 库存降至 30 万吨一线时，支持期价在高位运行；目前库存已从年的 55 万吨降至 36 万附近，并仍呈现下降趋势，铜价也从年初的 7000 美元攀升至 8500 美元一线； 相对来看， 上期所库存与期价多呈现正相关， 即库存增加， 期价走高， 库存降低，期价回落，究其原因，一方面是沪铜缺少话语权，即便中国是铜最大消费国，定价机制却在 LME,所以供需与价格走势出现“背道而驰”并不奇怪，令一方面，中国库存增加的过程即是中国在外盘采购的过程，有中国买盘的支撑，外盘期
3、价形成短周期上涨也符合供需理论； 按照消费习惯， 3-4 月份进入国内的金属消费旺季。大型电力建设项目逐渐开工，铜线缆企业需求回暖，空调企业需求也开始转旺，对铜管的需求量增加明显，两大主要用铜行业的需求回升对铜价构成了有力支撑。 企业通常是在农历新年后开始备货直到 3 月末，持续的中国需求开启了每年一季度的“炒作”，期价的短周期高点往往在 3 月份出现； 操作机会：1）每年度 1 月份中下旬建立期铜多单，3 月中月或 3 月末卖出平仓； 2）基于伦铜库存的走势趋势建仓，库存低于 35-30 万时，期价处于高价区时波动的几率大，持仓上应以多头为主，反之亦然； 3）基于经济周期分析而建立的头寸，应首先对经济周期进行划分，对影响小周期期价波动的经济指标建立数据库，如 GDP、CPI、PMI、CCI、ISM指标等，从而综合分析，作为操作依据，这需要较为完整的经济数据信息。
