谁制造了通胀

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1、LOGO谁在制造通胀！基于VAR模型的通胀因素分析程翔MG1115022NJU SME 2011.10Financial Econometrics谁动了我们的钱包？CPI月度环环比数据 2001.1-2011.5食品价格环环比数据 2001.1-2011.5钱多了？钱少了？基本框架理论基础实证分析结论分析1 理论基础货币现象通货膨胀需求拉动通货膨胀成本推动通货膨胀结构性通货膨胀MV=Py工资推动、利润推动Total DemandToyal Supply财政、货币政策、消费习惯国际贸易等全社会工资增长率超过生产率增长率通货膨胀的成因1 理论基础通货膨胀在任何时候都只是货币现象！米尔顿弗里德曼00

2、 01 02 03 04 05 06 07 Year货币主义观点： 通货膨胀的根本原因是货币量的增长超过了产量的增长，太多的 货币追逐太少的商品！M2的增长长M2/GDP的比率（%)1 理论基础00 01 02 03 04 05 06 07 Year凯恩斯主义观点：通货膨胀的主要在于消费、投资、政府购买支出和税收等因 素的扩张性变动，货币供给的增加会导致这些因素的扩张性变动 从而间接引起通货膨胀。消费投资政府购买 支出Y=C+I+G+(X-M) C,I,G都会对Y产生直接影响，T也会对Y产生 间接的影响，造成通胀税收税收税收税收1 理论基础供给学派 总需求 总供给 造成通货膨胀的原因包括了生产

3、 率不变情况下的货币工资的提高 或原材料上涨等。其他学派 认为政府行为，特别是政府赤 字会造成通货膨胀根据我国历次通货膨胀的 历史数据，以及通货膨胀的 成因理论，我们可以发现造 成通胀的因素众多，且因素 交叉复杂，仅仅通过多元回 归，或者多方程联立，是难 以取得很好的实证效果的， 这里我们不妨选取多个通胀 因素，并使用非结构VAR模 型，进行回归分析，以期得 到满意的解释！2实证检验数据选取与平稳性检验1Y-环比CPI X1-广义货币M2 X2-社会可支配收入总量 X3-外汇储备(人民币） X4-政府投资注：1.为了避免异方差，所有的变量取自然对数形式2.数据区间2001.12010.12的月

4、度数据，数据来源：中国金融年 鉴、中国统计年鉴。2实证检验数据选取与平稳性检验1ADF test是白噪音,是截距项 ，是趋势项 ，是滞后 项。检验检验 t值值服从 统计统计 量， 统计统计 量可由Monte Carlo Stimulation得 出。根据SC信息准则则，选选用一阶阶滞后项项，并采用有截距项项、无趋势项趋势项 的情 形进进行ADF检验检验 。2实证检验数据选取与平稳性检验1变变量检验检验 类类型ADF 统计统计 量临临界 值值 1%临临界 值值5%临临界 值值10%结论结论Ln Y(c,0,1)0.3986-3.487-2.886-2.580不平稳LnX1(c,0,1)1.64-

5、3.486-2.886-2.580不平稳LnX2(c,0,1)0.344-3.491-2.886-2.580不平稳LnX3(c,0,1)-3.034-3.486-2.886-2.580不平稳LnX4(c,0,1)1.23-3.493-2.889-2.580不平稳D LnY(c,0,1)-7.847-3.487-2.886-2.580平稳DLnX 1(c,0,1)-5.336-3.488-2.887-2.580平稳DLnX 2(c,0,1)- 11.542-3.492-2.889-2.581平稳DLnX 3(c,0,1)-4.776-3.492-2.889-2.581平稳DLnX 4(c,0,1

6、)-8.359-3.487-2.886-2.580平稳2实证检验Johanson协整检验2正确估计协计协 整参数矩阵阵CE的秩r，r=0,没有协协整向量，r1，有1个协协整向 量，rN-1，有N-1个协协整向量 Johanson的分析框架包含五种可能情况，这这里采用（5）序列有均值值和 线线性趋势项趋势项 、二次趋势项趋势项 ，协协整方程有截距项项和线线性趋势项趋势项 。2实证检验Johanson协整检验2假设 特征值Trace5%CE（S)序号统计统计 量临临界值值00.579152.72979.341AT MOST 10.22051.60555.246AT MOST 20.11122.60

7、135.011AT MOST 30.0708.80118.398AT MOST 40.0030.3523.841基于Trace 统计统计 量的Johanson检验结检验结 果152.72979.341,51.60537.164 29.00430.815,说说明在置信度5%的情况下，只 存在单单个协协整向量。所以我们们不能采用VEC误误差向量修正模型，而 只能采用无约约束VAR模型。2实证检验零假设滞后阶数2345DX4 does not Granger Cause DY6.22301*4.56552*3.8924*3.97793*DY does not Granger Cause DX45.0

8、6813*5.03344*3.12186*2.92783*DX3 does not Granger Cause DY0.431150.378290.310810.34413DY does not Granger Cause DX31.549181.070571.24490.94496DX2 does not Granger Cause DY0.605251.966722.215832.46894*DY does not Granger Cause DX23.17081*2.9268*3.26637*2.76795*DX1 does not Granger Cause DY4.63858*3.9

9、1351*4.61765*5.77789*DY does not Granger Cause DX10.000850.31531.74822.68587DX3 does not Granger Cause DX40.388770.355250.689931.10031DX4 does not Granger Cause DX30.19190.46160.33880.22909DX2 does not Granger Cause DX43.42577*3.57209*3.54785*3.17735*DX4 does not Granger Cause DX218.365*11.1237*10.1

10、574*8.7341*DX1 does not Granger Cause DX43.96628*6.00538*3.87919*4.10182*DX4 does not Granger Cause DX13.31806*3.44114*2.69699*2.77967*DX2 does not Granger Cause DX30.023480.472770.346740.38288DX3 does not Granger Cause DX20.268520.450630.409320.47925DX1 does not Granger Cause DX30.022540.099340.308

11、240.33953DX3 does not Granger Cause DX10.173610.371270.276950.37821DX1 does not Granger Cause DX27.18687*10.3021*16.4818*13.4416*DX2 does not Granger Cause DX10.944341.602432.470152.59651*注：*表示 在置信度 1%的情况 下显著 *表示在置 信度5%的 情况下显著Granger因果检验32实证检验Granger因果检验3置信度1%情况下的Granger因果检验结检验结 果2实证检验VAR模型的建立4VAR模型

12、的一般形式：是NN的方差-协协方差矩阵阵,i是VAR模型的系数 矩阵阵，M是截距项项向量本文中的VAR模型可写为为：滞后阶阶数K=？注：列向量Xt中的Yt，Xit都是差分对数形式，以使得数据平 稳。2实证检验5项项信息准则则中，LR,FPE,AIC都是支持选择选择 滞后七阶阶，即K=7滞后项项的选择选择LagLogLLRFPEAICSCHQ01163.877NA 5.88E-16-20.8807 -20.75862* -20.831211210.37187.962443.99E-16-21.268-20.5357-20.970921253.83178.305272.87E-16-21.6006

13、-20.258-21.055931298.26476.057262.04E-16-21.9507-19.9979 -21.15851*41335.35860.151981.66E-16-22.1686-19.6056-21.128951366.92148.339071.51E-16-22.2869-19.1135-20.999561392.17936.408171.55E-16-22.2915-18.5079-20.756671425.157 44.56499* 1.40e-16* -22.43526* -18.0414-20.652881444.39724.267091.65E-16-22.

14、3315-17.3274-20.30152实证检验VAR模型回归结果与平稳性检验5特征根多项项式的倒数全部在单单 位圆圆内，说说明VAR模型是平稳稳的。回归结果脉冲分析与方差分解6IRF通胀胀滞后1期对对自身有很大影响，直到滞后3期，其对对自身影响才会逐渐渐消除 广义货币义货币 量在滞后2期对对通胀胀有较较大的冲击击，而第3期开始对对通胀胀有一定的方 向冲击击，直到8期开始又会对对通胀产胀产 生较较大的影响。社会可支配收入总总量在滞后2期和滞后4期对对通胀胀有正向的冲击击，在滞后3期 对对通胀胀有反向的作用。 外汇储备汇储备 从滞后2期到滞后4期对对通胀胀有较较明显显的正的影响，但是之后对对通

15、 胀胀没有显显著的影响。政府投资资在滞后2期到3期的短暂暂的时间时间 内，会对对通胀胀有一定的反向 冲击击，但是滞后4期开始会对对通胀胀有正向的影响，直到作用消失。同时时我们们通过对过对 dy进进行方差分解，得到如右图图所示，我们们可以看到 对对于通胀胀的滞后变变化，通胀胀自身起主要作用，而其他因素中，广义货币义货币 起 的作用最大。3结论结论 分析4通过过Granger因果分析以及脉冲函数分析和方差分解，我们们可以得到下 列结论结论 : 1.广义货币义货币 M2 是众多因素（除通胀胀自身）中，对对通胀胀影响最大，持 续时间续时间 也最长长。 2.社会可支配收入总总量在5%的情况下是通胀胀的G

16、ranger原因，但是持 续续期短，且作用并不明显显。 3.外汇储备对汇储备对 通胀胀的影响最小，在滞后4期之后作用就基本消失。 4.政府开支在起初几期对对通胀胀有抑制作用，但是在之后的相当长长的时时 期内会促使通胀胀率的上升。 5.社会可支配收入、外汇储备汇储备 、政府开支也在一定程度上影响广义货义货 币币量，通过过影响影响广义货币义货币 量来间间接的影响通胀胀。 造成当前通胀的原因很多，我们认为最关键的 原因在于货币过量。3结论结论 分析4我国通货货膨胀胀与货币发货币发 行量的历历史数据3结论结论 分析4从某种意义义上说说：央行制造了通胀胀！不讨论讨论 某几个货币货币 政策失误误之类类的问题问题 ，从宏观观的角度讨论讨论 当前的货币货币 制度。浅谈谈央行独立性问题问