货币政策目标

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1、第四章 货币政 策目标与工具教学目的掌握货币政策目标，各类货币政策工具 作用机制及其应用。重点和难点货币政策工具作用机制及其应用教学方法理论讲授、课堂讨论、案例分析。 第一节 概述 一、货币政策内涵 货币政策：中央银行为实现一定的经济目 标，运用各种政策工具调节货币供应量和 利率，进而影响宏观经济的方针和措施的 总和。第一节 概述1 12 23 3中国人民银行依法制定和执行货币政策中国人民银行就年度货币供应量、利率、汇率等重 要事项作出决定，报国务院批准前款规定以外的其他事项作出决定，即予执行，报 国务院备案第一节 概述货币政策作用维护货币币值的稳定维护货币币值的稳定熨平经济波动，促进经济稳定

2、增长熨平经济波动，促进经济稳定增长促进充分就业，维持社会稳定促进充分就业，维持社会稳定促进国际收支平衡，维持汇率相对稳定促进国际收支平衡，维持汇率相对稳定维护金融体系的安全，防范金融危机维护金融体系的安全，防范金融危机在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成为货币政策的重要内容第一节 概述 二、 货币政策目标体系30年代大危机以后，失业问题成为头等大事，充分就业成为主要 目标。二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充分就业， 货币供应量的大量增加，同时也要实现币值稳定。上世纪30年代以前，自由资本主义时代，货币政策作用有限，不完 全的金本位制要求货币政策目标是稳定币值和汇率。第一节 概述货币

3、政策工具一般性货币政策工具选择性货币政策工具其他货币政策工具操作目标准备金基础货币其他中间目标货币供应量利率其他最终目标 币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 金融稳定第一节 概述 三、货币政策工具体系一般性货币政策工具法定存款准备金政策再贴现政策公开市场操作选择性货币政策工具消费者信用控制不动产信用控制证券市场信用控制优惠利率其他货币政策工具直接信用控制间接信用指导第二节 货币政策的最终目标币值稳定经济增长充分就业国际收支平衡金融稳定第二节 货币政策的最终目标 一、币值稳定 货币政策的首要目标 抑制通货膨胀，避免通货紧缩 保持价格稳定和币值稳定稳定物价目标没有统一的标准值，但从实 际操

4、作来看，中央银行一般要求将物价上涨率 控制在2%-3%以内。第二节 货币政策的最终目标 二、经济增长 有效充分的利用已有资源，为增加生产潜力而追 加投资 在经济过热时紧缩货币，抑制总需求； 在经济衰退时，扩张货币，降低利率，刺激总需 求，促进经济增长世界各国由于发展阶段及发展条件不同， 在增长率的选择上往往存在差异。一般地，要 求经济增长率为。大多数发展中国家 更偏好于高的经济增长率。 第二节 货币政策的最终目标 三、充分就业 失业：劳动力资源没有得到充分利用 生活拮据，生活水平下降，可能诱发犯罪各国经济发展情 况不同，充分就业的 标准也不相同。一般 要求将失业率控制在 。失业类型 摩擦失业是

5、短期内 劳动力市场上劳动 力的供求失衡造成 的失业。货币学派将上述摩 擦失业和自愿失业 称为“自然失业”是市场经济中无法 避免的失业。愿意接受现有工作 条件但找不到工作 的非自愿失业产生非自愿失业的 原因是对劳动力需 求不足。结构性失业是由于 结构性原因造成的 。 季节性失业是由于 季节性原因引起的 。自愿失业是有工作 能力但不愿意接受 现有工作条件的失 业第二节 货币政策的最终目标第二节 货币政策的最终目标 4，国际收支平衡目标。所谓国际收支是指一定时期内由于政治、经 济、文化往来而引起的一国对其他国家或地区的 全部货币收支。国际收支平衡就是全部货币收入 和货币支出基本平衡。第二节 货币政策

6、的最终目标一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都会给该国经济带来不利影响 。 逆差经常项目逆 差商品和劳务的进口超过出口，很可能造成国内有效需求 和国内资源利用不足，包括劳动力资源。资本项目逆 差可能是资金外逃，造成国内投资不足。结果都会造成国 内货币的贬值和国内经济发展停滞。顺差经常项目顺 差一般来说会促进国内经济增长和充分就业，但是，也往 往容易招致贸易摩擦。资本项目顺 差如果是短期、间接资本，则很可能是投机资金，特别对 发展中国家来说，尤其需要迅速采取对策第二节 货币政策的最终目标 5，金融稳定 70年代以后，各种形式的金融危机频频发生，严重妨碍了 经济的顺利发展。因此，有一些学者提

7、出应该将金融稳定 作为货币政策目标。 利率稳定 金融市场稳定 外汇市场稳定课堂思考一国货币政策的施行，能否同时 达到稳定物价、充分就业、经济 增长、国际收支平衡这些目标？二，货币政策最终目标的统一性与矛盾性结论：这四个目标既有一致性，又有矛盾 性。各国在制定货币政策时必须充分考 虑到这一点，同时实现四个目标的最优 是非常困难的。第一节 货币政策目标第二节 货币政策的最终目标 1，充分就业和经济增长美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，发现充分就业 和经济增长之间存在这样的关系，失业率提高1%，经济的潜在 产出与现实产出的缺口增大3.2%，被称为“奥肯定律”。一般来说，要实现充分就业，必然采取刺

8、激总需求的政策措施，由此带动经济增长。 因此，两者存在正相关的关系。但是也存在特殊情况，如果经济增长的方式由劳动密集型向资本或资源或知识密集型 转变，那么，经济增长不仅不能带来就业率的上升，甚至还可能引起就业率的下降， 那么，两者的关系就可能是负相关第二节 货币政策的最终目标 2， 币值稳定和充分就业 澳大利亚经济学家菲利普斯研究了1861年至1957年近100 年英国的失业率和物价变化之间的关系。发现物价变化率 和失业率之间存在此消彼长的关系，提出著名的“菲利普 斯曲线”。第二节 货币政策的最终目标日本实证分析第二节 货币政策的最终目标要实现充分就业的目标，必然要增加货币供应量、增加政府支

9、出、刺激社会总需求的增加，将导致一般物价水平的上升。反之，如果要稳定币值，必然要减少货币供应量、削减政府支 出、抑制社会总需求，结果将导致失业率的上升。因此，作为货币政策，既不能为稳定币值而放弃充分就业目标 ，也不能为了充分就业而放弃币值稳定目标。只能根据社会经 济的具体条件，在稳定币值和充分就业之间选择正确的搭配。第二节 货币政策的最终目标 2，币值稳定和经济增长两者具有统一性两者也存在矛盾 （1）物价稳定促进经济增长。只有物价稳定才能促进资本形成、 技术进步，维持经济的长期增长。（1）通货膨胀刺激经济增长。市场经济往往表现为有效需求不足，在非 充分就业均衡中运行，存在货币幻觉，为 了促进经

10、济增长，需要伴随适度的通货膨 胀。 （2）经济增长促进物价稳定。经济增长带来劳动生产率的提高和 新的生产要素的投入、产品增加和 单位产品生产成本的降低。（2）为了稳定币值，必须减少货币供应 量，抑制总需求，降低经济增长率。 反之，为了实现经济增长目标，必须增加 货币供应量，刺激总需求，导致一般物价 水平上升。第二节 货币政策的最终目标 3,币值稳定和金融稳定 币值稳定有利于利率稳定；但为稳定利率而变动货币供应 量时，将导致物价不稳定第二节 货币政策的最终目标币值稳定有利于国际收支平衡，但片面追求贸易平衡人为的使货币贬值 ，会加剧国内通货膨胀。假定汇率固定假定汇率可以调整 （1）通货膨胀率高于外

11、国，即本国货币相对于外国货 币贬值更甚。 由于汇率没有进行调整，本国货币没有相应对外贬值， 将使出口减少、进口增加，导致国际收支向逆差发展；那么两者关系就很 不确定。 如果国内通货膨胀 率高于外国，而通 过调整汇率使本国 货币对外贬值幅度 更大，将促进出口 反而有利于改善国 际收支。（2）通货膨胀率低于外国因为本国货币没有相应对外升值，则出口增加进口减少 ，国际收支向顺差方向发展。（3）若国内外的通货膨胀率相同，在其他条件不变的 情况下，对国际收支的影响是中性的。第二节 货币政策的最终目标 三， 货币政策目标的选择 1，单目标论 2，双目标论 3，多目标论扩张 货币政策 紧缩扩张 顺差和通胀F

12、FII逆差和通胀财政政策 失业和顺差失业和逆差紧缩E第二节 货币政策的最终目标1，单目标论。 因为各目标之间存在矛盾，因此只能采用单一目标。第二节 货币政策的最终目标 I I线是国内均衡线，下方表示失业区域，上方则是通胀区域。 为了防止因紧缩性货币政策出现失业，采取扩张性财政政策进 行配合；或防止扩张性货币政策造成通胀而采取紧缩性财政政 策。FF线则是国际收支均衡线， FF线的右方表示国际收支顺差，左 方则是逆差区域。 扩张性财政政策引起进口增加。贸易收支恶化，提高利率促进 资本流入改善国际收支。 FF线较之I I更陡的理由是紧缩性货币政策具有促进资本流入，减 少国内需求和减少对国外需求的“三

13、重”效应。第二节 货币政策的最终目标 FF线和I I线相交形成的四个区间，E点则是对内对外同时 实现均衡的唯一点。要实现均衡点，现实上是非常困难。首先，由于均衡线的形状和位置反映国内外经济的各 种信息而无法把握；其次，实现均衡的时机难以把握；第三，由于时滞，政策效果无法把握；第四，汇率变化、投机性的国际资本移动、货币政策 引起的通胀和增长率的变化都将对均衡线的形状和位置以 及财政货币政策产生难以预料的复杂影响。例如，通货膨 胀可能使供求在新的价格体系下获得均衡；汇率变化也可 能使对外均衡等。第二节 货币政策的最终目标 为此，有一部分意见认为将政策目标由点改变为区间，可 以提高实现目标的可能性。

14、 但是，也留下了货币当局将较易实现目标放在优先位置的 可能性。 例如美国政府根据计量模型，将失业率控制在4%以下的通 胀率代价是4%，采取控制失业率优先的政策。结果是当出 现失业率和通胀率互相替代的时候，往往放弃物价目标。 美国70年代失业率达到4.9-8.5%，而CPI达到6.8%，80年代 失业率达到7.12%，CPI达到13.5%，造成失业和通胀并存 的原因之一就在于此。第二节 货币政策的最终目标 货币主义认为货币政策应该将稳定物价作 为最优先的目标，物价稳定是实现其他三 个目标的前提。除此之外，货币政策是无 效的。第二节 货币政策的最终目标 充分就业目标是实物目标，依靠货币供应量和利率

15、的货币 政策是无能为力的，仅仅扩大名义收入的波动而已。充分 就业目标需要依靠职业培训、改善劳动市场的信息和失业 保险等实现，货币政策无法自由调节失业率； 经济增长受制于人口增长和技术进步； 国际收支均衡和浮动汇率之下的汇率稳定不仅受利率影响 还受其他很多因素影响。第二节 货币政策的最终目标 2，双目标论。既然经济增长是币值稳定的基础，币值稳定又有利于 经济的长期稳定增长，两者相互制约相互影响，因此，必 须同时兼顾。货币政策应该以币值稳定和经济增长同时作为目标，提出 相机抉择的主张，即根据具体经济情况进行决定和选择。有经济学家在技术上进一步深化相机抉择的主张，提出临 界点选择的方法，即结合本国对

16、某一问题所能承受的限度 ，找出临界点作为货币政策目标，如通货膨胀率和失业率 之间是反函数关系，若临界点均为4%，那么两个4%之间 就是安全区域。第二节 货币政策的最终目标 3，多目标论。货币政策作为宏观经济调控手段应以稳定币值为首要 目标，同时在总体上兼顾各个目标，在不同时期以不同的 目标作为相对重点。 高涨时期，币值稳定应是目标；紧缩时期，则经济增长和充分就业就应成为相对重点 ；而在国际收支失衡、汇率波动、金融动荡时期，国际 收支平衡、汇率稳定和金融稳定就应成为货币政策目标的 相对重点。第三节 货币政策的中间目标和操作目标 一、选择中介指标和操作指标的主要标准和客观条件 1，可测性。 首先必须是中央银行能够迅速获取的精确数据。其次是必须