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1、 请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明 能源能源 IPO 点评点评 ReportType 证券研究报告证券研究报告 众诚能源众诚能源（2337） T_RankInfo IPO 专用评级：专用评级： 5 - 评级分为 0 至 10，10 为最高 - 评级基于以下标准： 1. 公司营运（0-3）： 2 2. 行业前景（0-3）： 1 3. 招股估值（0-2）： 1 4. 市场情绪（0-2）： 1 报告日期：报告日期： 2017-10-3 主要发售统计数字主要发售统计数字 上市日期 10 月 16 日 发行股数（百万股） 58.626 - 当中旧股数目及占比 0;0% 发行后总股本(百万
2、股) 234.502 发行价范围 (港元) 2.18-2.78 发行后市值 (百万港元) 511.2-651.9 备考预测盈利(百万港元) - 备考市盈率 (倍) - 备考每股有形净资产 (港元) 0.85-1.00 备考市净率(有形净资产)(倍) 2.56-2.78 保荐人：广发融资（香港） 账簿管理人：兴证国际、中信建投国际、创 升证券、浦银国际、越秀证券 会计师：KPMG 资料来源：公司招股书 罗璐罗璐 行业分析师行业分析师 +852-22131410 .hk 众诚能源众诚能源 IPO点评点评 报告摘要报告摘要 公司概览公司概览 公司是吉林省领先车用天然气加气站运营商。按 2016 年销
3、量计，公 司在吉林省压缩天然气加气站市场排名第二，市场份额 6.2%。公司 主要在吉林省以众诚连锁商标名称经营天然气加气站，向车辆 终端用户销售压缩天然气形式的天然气。吉林省加气站销售收入占 公司总收入超 9 成，除黑龙江省的一家压缩天然气站及一家液化石 油气站外，公司所有站点均位于吉林省。 公司供应压缩天然气、液化石油气及液化天然气。压缩天然气零售 额占公司销售收入约 9 成。公司致力发展压缩天然气加气站业务， 2014-16 年间，压缩天然气销量 CAGR 达 21%。但 2017 年 Q1，公 司辽宁省加气站终止运营且长春市加气站竞争激烈销量出现回落。 公司经营 25 家加气站，其中自营
4、 14 家，合营 6 家，委托经营 5 家。 2016 年公司收入和净利润分别 274.6 及 34.2 百万 RMB。2017Q1 收入和净利润分别 55.9 及 1.0 百万 RMB。2017Q1 产生 7.6 百万 RMB 的上市开支。 2014-2016 年收入 CAGR 为 4.4%， 净利润 CAGR 100.9%。剔除上市开支影响，2017Q1 经营利润同比增长 26%。 行业状况及前景行业状况及前景 吉林省压缩天然气加气站的天然气销量由 2011 年 237.8 百万立方 米增至 2016 年 1093.7 百万立方米，CAGR 为 35.7%。压缩天然气 加气站数目由 201
5、1 年 60 个增至 2016 年 264 个， CAGR 为 34.5%。 中国车用天然气加气站市场主要参与者为石油三巨头及大量独立运 营公司。吉林省市场石油三巨头未参与，市场较分散，三大运营商 占市场份额 27.3%。 优势与机遇优势与机遇 吉林省发展成熟、有良好安全纪录的领先车用加气站运营商之一； 受益于地区性汽车加气站市场的增长以及地方政府政策支持； 与主要客户及供货商建立稳定关系。 弱项与风险弱项与风险 压缩天然气采购价格及售价波动； 对供应商稳定的压缩天然气供应及燃气运输服务的依赖； 新能源汽车的快速发展，对天然气汽车的竞争。 估估值值 招股定价对应 2016 年全面摊薄市盈率为
6、12.7-16.2 倍，公司未在招 股书中给出 2017 财年盈利预测。上市开支中 14.6M 港元未确认部 分预期将陆续于损益表反映。 公司 2016 年全面摊薄市盈率与港股上 市燃气公司相比有较大折让。我们认为公司专注于吉林省压缩天然 气加气站运营，业务规模小，估值应有一定折让。给予 IPO 专用评 级“5”。 2017 年年 10 月月 3 日日 众诚能源（2337） 安信国际请参阅本报告尾部免责声明安信国际请参阅本报告尾部免责声明 第第 2 页页 免责声明免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人 士作出邀请。此报告内所提到的证券可
7、能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券 (香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见 解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母 公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安 信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何 其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责 任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合 所有的投
8、资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表 现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投 资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何 投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有 或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的 任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司 提供了大量的建议或投资服务。投资银
9、行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报 告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同 或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提 到的证券发行人的董事或高级人员。 （5） 可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任 何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直 接或间接分发至美国或任何美国人士（根据 1933 年美国证券法 S 规则的解释），安信国际也没
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