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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 事件：事件：近期，我们对公司进行调研。 点评：点评： 国内领先的铁路信息化提供商之一 国内领先的铁路信息化提供商之一 公司是国内领先的铁路智能化信息服务提供商，其中信号微机监测系统、防灾 系统最为突出。2011年合计营业收入3.45亿元，净利润0.96亿元。信号微机监 测系统实现营收1.8亿元， 防灾系统获京石武客运专线项目， 实现营收0.89亿元。 公司收购的国铁路阳营收1.15亿元，合并报表确认收入0.2亿元。 核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 公司微机监测系统升级到2010版，目前2
2、006改造升级仍在继续，市场占有率一 直在40%以上。预计2012年改造几百个，概算收入增速在30%左右，2012年微机 监测系统营收在2.3亿元。 国内铁路防灾系统主要参与者是世纪瑞尔、今创安达，在辉煌科技成功推出之 前， 防灾系统主要参与者是瑞尔和安达。 估算预计高铁每公里防灾系统投资8-10 万，预计2012年有3-4亿元容量，招标估计在4亿元多。公司2010年成功获海南 东环客专、2011年获京石、石武客运专线项目。公司市场影响力大幅提升，预 计2012年高于2011年，有望超1.2-1.3亿元。 国铁路阳：2012 年权益净利润有望超 2000 万元 国铁路阳：2012 年权益净利润
3、有望超 2000 万元 国铁路阳2011年营收1.15亿元，净利润0.28亿元，净利超预期。2012年国铁路 阳由于所得税优惠以及业务进展较好，预计净利润在3500-4000万元，公司权益 净利润在2000万元左右。 铁路投资复苏，市场容量依然庞大 铁路投资复苏，市场容量依然庞大 2011年铁路投资4690亿元，2012年规划5000亿元。2012年招标铁路有厦深、西 宝、兰新、湘桂、宜万、杭宁、杭涌等，通车里程在6366公里左右。预计2013 年铁路投资正常在3000-4000公里。 预计未来两年铁路信号投资占比从2.4%提高 到4%，铁路智能化市场蛋糕变大。 2012 年业绩恢复高增长，首
4、次给予2012 年业绩恢复高增长，首次给予“审慎推荐审慎推荐” 预计2012-2014年营收5.7、7.35、9.05亿元，净利润1.5、1.96、2.43亿元，每 股收益0.83、1.10和1.37元。预计未来铁路投资需求平稳，信息化投资占比提 升，铁路改革增加民企市场参与深度。并看好公司未来产品线延伸带来业绩较 快增长保障。对应股价（23.18元）动态PE28倍，首次给予“审慎推荐”评级。 证券研究报告 分析师 刘武 S1080511080001 电 话： 0755-25831644 邮 件： 辉煌科技辉煌科技(002296) 铁路建设复苏的受益者，进入产品扩散齐翔期铁路建设复苏的受益者
5、，进入产品扩散齐翔期 2012 年年 4 月月 24 日日 计算机硬件计算机硬件 公司调研报告公司调研报告 评级：审慎推荐评级：审慎推荐（首次评级）（首次评级） 交易数据交易数据 上一日交易日股价（元） 23.18 总市值（百万元） 4,120 流通股本（百万股） 53 流通股比率（%） 30.05 资产负债表摘要（资产负债表摘要（03/12） 股东权益（百万元） 681 每股净资产（元） 3.83 市净率（倍） 6.05 资产负债率（%） 21.40 公司与沪深公司与沪深 300 指数比较指数比较 -0.50-0.39-0.28-0.17-0.060.0504/11 05/11 06/11
6、07/11 08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 01/12 02/12 03/12辉煌科技沪深300相关报告相关报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2目 录 1、国内领先的铁路信息化提供商之一、国内领先的铁路信息化提供商之一 . 3 2、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 . 3 2.1 微机监测系统：市场地位稳固，容量大 . 3 2.2 防灾系统：新的突破，三分天下有其一 . 4 2.3 视频监控：新业务
7、 2012 年有望突破 . 5 2.4 轨道交通：立足郑州本地 . 5 2.5 计算机联锁控制系统：试验多年，有望加快推广 . 6 3、国铁路阳：、国铁路阳：2012 年权益净利润有望超年权益净利润有望超 2000 万元万元 . 7 4、铁路投资复苏，市场容量依然庞大、铁路投资复苏，市场容量依然庞大 . 7 5、2012 年业绩恢复高增长，首次给予年业绩恢复高增长，首次给予“审慎推荐审慎推荐” . 8 盈利预测盈利预测. 10 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 31 、国内
8、领先的铁路信息化提供商之一、国内领先的铁路信息化提供商之一 公司主要从事铁路、城市轨道交通系统集成及软硬件产品研发，主 要产品包括为国铁提供信号集中监测、防灾安全监控系统、铁路综合视 频监控系统、无线调车机车信号、电务信息管理系统、分散自律调度集 中系统、计算机联锁系统、计轴系统、道岔融雪装置、列车调度指挥系 统、铁路运输调度指挥管理信息系统、电务数据分析诊断中心系统、以 及为城轨提供列车自动监控系统、地铁综合监控系统、环境与设备监控 系统、闭路电视系统、信号维护支持系统、资产管理信息系统等。 公司是国内领先的铁路智能化信息服务提供商之一，其中信号微机 监测系统、防灾系统最为突出。2011 年
9、公司合计营业收入 3.45 亿元， 实现净利润 0.96 亿元。优势产品及服务信号微机监测系统实现营收 1.8 亿元，防灾系统获得京石武客运专线项目，并确认部分后实现营收 0.89 亿元。 公司收购的国铁路阳营收 1.15 亿元， 合并报表确认收入 0.2 亿元。 图表图表 1：营收及净利润持续增长 单位：百万元、% ：营收及净利润持续增长 单位：百万元、% 05010015020025030035040020042005200620072008200920102011-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%营收净利润营收YOY净利YOU数据来源：WIND 资讯、第一创业
10、研究所 2 、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期、核心业务逐渐扩散，迎来多品种齐翔时期 2.1 微机监测系统：市场地位稳固，容量大微机监测系统：市场地位稳固，容量大 公司信号微机监测系统升级到 2010 版，目前 2006 改造升级仍在继 续，在京沪高铁、沪宁高铁、京石客专、石武客专、广深港客专、京广 铁路、 陇海铁路等铁路使用， 已安装 2000 余站， 市场占有率一直在 40% 以上。由于 2006 版升级改造完成在 4-5%，铁道部非常认可公司。 不过， 预计卡斯柯等公司将逐渐增加对微机市场的渗透，但公司 40%左右市场 份额有保障，在高铁公司的市场份额或更高。 市场容量方面，目前全国
11、老线有 8000 个左右的站点，其中有 2000第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4个左右是新版不需要改造，市场容量在 36 亿元左右。一般 5-6 年一个轮 回，公司对市场有较强控制力，预计会根据业务发展和市场份额情况推 进改造进度。微机监测系统竞争对手在 3-4 家，通常不会超过 5 家，公 司是国内微机监测龙头，特别是 723 事故后，新进入公司难度加大。预 计 2012 年改造几百个，概算收入增速在 30%左右。公司主要精力研发 新产品，以及开拓新建线的微机系统市场
12、，抢占市场。 2011 年公司信号微机监测系统营业收入 1.8 亿元，毛利率 47%，有 所下降。从 2012 年新版微机监测系统改造进度和铁路通车里程等大致 推算，预计公司 2012 年微机监测系统营收在 2.3 亿元左右，同比增长 30%左右。未来行业竞争对手可能适当增加，或对公司或产生一定压力。 图表 2：公司拳头产品微机监测系统有望率先恢复高增长 单位：百万元、% 图表 2：公司拳头产品微机监测系统有望率先恢复高增长 单位：百万元、% 0501001502002502006200720082009201020112012-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%微机监测系统 YOY数据来源：WIND 资讯、第一创业研究所 2
