资金流量指标分析

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1、国信证券数量化投资论坛国信证券数量化投资论坛资金流量指标应用分析资金流量指标应用分析2009-5-15 林晓明、戴军、葛新元、董艺婷什么是资金流量什么是资金流量 简单按照字面意思来理解 买单卖单买单卖单 资金流量是一个标准的技术指标，它反映 的是市场当前对某个股票超额的需求或者 供给。供给。主要结论主要结论金有性 资金流量具有持续性 资金流量对股票收益有一定的预测作用资金流量对股票收益有定的预测作用 对于资金流量排名靠前或者靠后的股票预 测作用明显测作用明显 资金流量和个股的相关性远大于和指数的资金流量和个股的相关性远大于和指数的 相关性目录目录研究背景概述 研究背景概述 研究方法与数据 研究

2、方法与数据 资金流量与同期股票收益率 资金流量与预期股票收益率 股票选择与组合构建 投资组合绩效分析 展望与探讨 展望与探讨研究背景概述研究背景概述资金流量能够为投资者提供有用信息吗 资金流量能够为投资者提供有用信息吗？ 资金流量能够预测未来一段时间内股票的回报吗？ 这种预测是否有具体的使用限制研究方法与数据研究方法与数据资金流量指标计算方法 资金流量指标计算方法样本数据与方法 样本数据与方法序号 问题 方法 样本 回归方程 1资金流量与同 期股票收益率统计分析300 只股票、548 个交易日 统计分析1 期股票收益率 有关吗？ 统计分析个交易日 3750 万条 1 分钟 数据 统计分析2 历

3、史资金流量 和未来资金流 量有关吗？时间序列 回归300 只股票、548 个交易日 3750 万条 1 分钟3030300 （股票）3 个 （公式 24）量有关吗？回归3750 万条 1 分钟 数据 （公式 24）历史资金流量时间序列 回归300 只股票、548 个交易日 3750 万条 1 分钟3030300 （股票）3 个 （公式 57）3 历史资金流量 和股票未来收 益率有关吗？回归万条分钟 数据 （公式 ）截面数据 回归 300 只股票、512 个交易日 3150 万条 1 分钟 数据3030512 （交易日）1 个（公式 5） 数据 研究方法与数据研究方法与数据绝金 绝对资金流量 标

4、准化资金流量标准化资金流量标准化资金流量绝对资金流量/当日成交金额标准化资金流量绝对资金流量/当日成交金额资金流量与同期股票收益率资金流量与同期股票收益率资金流量与同期股票收益率有很强的相关性 资金流量与同期股票收益率有很强的相关性表表 2 资金流量与同期收益率之间的相关性资金流量与同期收益率之间的相关性表表资金流量与同期收益率之间的相关性资金流量与同期收益率之间的相关性 Table 2 Correlations between Daily Money Flow and Contemporaneous Daily Return 样本 绝对现金流 标准化现金流 股票（300Stocks，548D

5、ays，0 170*0 714*y 156276Samples） 0.170* 0.714*沪深 300 指数（548Days， 548Samples） 0.284* 0.326* *1%水平显著 数据来源：国信证券经济研究所资金流量与预期收益率资金流量与预期收益率 资金流量做为技术指标，不仅反应当期股 票收益率，也反应预期收益率票收率预期收率相关理论相关理论相关理论相关理论羊群行为羊群行为冲击成本冲击成本行为金融行为金融当期资金流量与未来资金流量当期资金流量与未来资金流量资金流量是否具有持续性？ 资金流量是否具有持续性？当期资金流量与未来资金流量(2)当期资金流量与未来资金流量(2)资金流量

6、有很强的持续性 资金流量有很强的持续性表表 3 历史资金流量历史资金流量/收益率与未来资金流量之间的关系收益率与未来资金流量之间的关系 Table 3 Regression of Money Flow on Lagged Money Flow/or Lagged Return 统计量公式 2 公式 3公式 4图图 2 不同采样周期和测试周期与不同采样周期和测试周期与1之间的关系之间的关系 Figure 2 1from Regressions of Money Flow on 统计量公式公式公式 采样/测试 1 2 3 R2 4 1/1(548 天) 均值 0.111 0.060 0.085 -

7、0.109 %流入/%显著性 89/34 75/15 88/35 37/29 调整 R2均值 0.018 0.003 0.018 5/5(544 天)g1gy Lagged Money Flow 0.250.3015/5(544 天)均值 0.092 0.062 0.100 -0.194 %流入/%显著性 76/45 64/28 75/40 38/32 调整 R2均值 0.076 0.007 0.077 10/10(539 天) 均值 0.307 0.119 0.123 -0.0850.150.200.25测试周期=20天测试周期=10天测试周期=5天测试周期=1天%流入/%显著性 86/64

8、 79/6273/6050/43 调整 R2均值 0.139 0.020 0.143 20/20(529 天) 均值 0.200 0.082 0.095 -0.127 %流入/%显著性 70/63 70/67 60/75 49/45 调整 R2均值0.178 0.0340.1800 000.050.10调整 R 均值 30/30(519 天) 均值 0.381 0.115 0.059 0.151 %流入/%显著性 75/71 73/73 54/80 60/53 调整 R2均值 0.129 0.059 0.131 数据来源：国信证券经济研究所 0.000510152025 采样周期（天）资料来源

9、：国信证券经济研究所资料来源：国信证券经济研究所资金流量与预期收益率资金流量与预期收益率资金流量能否预测未来股票收益率？ 资金流量能否预测未来股票收益率？资金流量与预期收益率(2)资金流量与预期收益率(2)资金流量对未来股票收益率有定的预测作用 资金流量对未来股票收益率有一定的预测作用表表 4 历史资金流量历史资金流量/收益率与未来股票收益率之间的关系收益率与未来股票收益率之间的关系 Table 4 Regression of Return on Lagged Money Flow/or Lagged Return 统计量 公式 5 公式 6 公式 7 图图 3 不同采样周期与解释度之间的关系

10、 （历史资金流对未来 收益率）不同采样周期与解释度之间的关系 （历史资金流对未来 收益率） Figure 3 Average Adjusted R2 from Regressions of 采样/测试 1 2 3 R2 4 1/1(548 天) 均值 0.007 0.009 0.011 0.003 %流入/%显著性 51/14 65/59 45/13 65/49 调整 R2均值 0.005 0.008 0.011 5/5(544 天)Return on Lagged Money Flow 0.05 5/5(544 天)均值 0.004 -0.002 0.010 -0.027 %流入/%显著性

11、51/48 64/28 48/20 47/32 调整 R2均值 0.007 0.013 0.021 10/10(539 天) 均值 0.023 0.004 0.014 -0.015 %流入/%显著性46/2357/4752/2953/490.020.030.04R2%流入/%显著性46/23 57/4752/2953/49 调整 R2均值 0.021 0.025 0.052 20/20(529 天) 均值 0.021 0.009 0.010 0.013 %流入/%显著性 57/51 43/36 55/47 59/53 调整 R2均值 0.038 0.037 0.086 01000.0130/3

12、0(519 天) 均值 0.038 0.015 0.011 0.021 %流入/%显著性 59/63 55/48 61/51 51/45 调整 R2均值 0.042 0.051 0.124 数据来源：国信证券经济研究所 102030051015202530测试周期(天)采样周期(天)资料来源：国信证券经济研究所 资金流量与预期收益率(3)资金流量与预期收益率(3)对于资金流量排名靠前或者靠后的股票预测作用明显 对于资金流量排名靠前或者靠后的股票预测作用明显010 60.81lue0.30.4-3-2-1Beta-Top30000.20.40.6Top-P-Val0.10.20.3RTop201

13、020300102030-4测 试 周 期 (天 )采 样 周 期 (天 )010200102030测 试 周 期 (天 )采 样 周 期 (天 )010203001020300测 试 周 期 (天 )采 样 周 期 (天 )采 样 周 期 (天 )00.511.5ottom0.250.30.35m01e30-2-1.5-1-0.5Beta-Bo3001000.050.10.150.2RBottom2101520253051015202500.5测 试 周 期(天Bottom-P-Valu01020300 10 20 30测 试 周 期 (天 )采 样 周 期 (天 )051015202530

14、 2030 测 试 周 期 (天 )采 样 周 期 (天 )0510 30 采 样 周 期(天 )资金流量与预期收益率(4)资金流量与预期收益率(4)金前采采样 资金流量前20名和后20名采用不同采样周 期与值之间的关系期与值关系逻辑框架回顾逻辑框架回顾重申结论重申结论股票选择与组合构建股票选择与组合构建空 空头组合: 资金流量前20名股票，等权重配置资金流量前20名股票，等权重配置 多头组合： 资金流量后20名股票，等权重配置 采样周期:15天 采样周期:15天 持有周期:20天投资组合绩效分析投资组合绩效分析空数析 多空投资组合与指数表现对比分析投资组合绩效分析(3)投资组合绩效分析(3)日均收益率Sharp指标日均收益率Sharp指标资金流量周报推荐组合表现资金流量周报推荐组合表现3 3个月累计个月累计收益收益3 3个月累计个月累计收益收益资金流向周报简介资金流向周报简介展望与讨论展望与讨论/基金 130/30基金 交易性机会的把握（技术性调仓）130/30基金130/30基金交易性机会的把握交易性机会的把握谢谢！